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国内供应正在收缩 需求提升有望带动PVC价格回升

(一)国内电石价格仍在走低

1月和2月,国内电石生产趋缓,电石产量下降;3月和4月份,国内电石产量激增,与1月和2月份相比,增加电石产量超过20万吨,这也是2011年来的最高产量水平。

与电石产量增加相对应的是,在这一过程之中,国内电石价格重心继续走低,统计数据显示,4月份电石西北地区以及华北地区分布下调25元/吨和110元/吨,其中低端货源价格的下调更为显著。另外,叠加3月份电石供应开始增加之时,两个月累计电石价格下调幅度分布在100元/吨和170元/吨。

(二)VCM及EDC价格显著下滑

亚洲市场石脑油以及乙烯单体价格仍延续颓势。首先,石脑油方面,亚洲市场的供应充裕,其中,很重要的一个原因在于欧美石脑油船货的大量进入;目前亚洲市场石脑油较欧洲市场升水依然较高,这使得套利船货规模依然不会减少,那么亚洲市场石脑油供应充裕的局面很难改变;其次,乙烯单体方面,我们看到,单体价格以及乙烯与石脑油价差自4月份来均加速下行,一方面反映了乙烯单体供应充裕的市场局面;另一方面,也反映了现阶段下游对乙烯单体的弱势需求。

事实上,乙烯单体价格的下滑,也拉低了亚洲市场VCM及EDC的价格重心。数据显示,4月份东南亚市场VCM及EDC到岸价均下滑55美元/吨。

pvc市场价格

(一)亚洲市场PVC价格及价差对比

4月份来,亚洲市场PVC价格继续走低,截止月底,CFR东南亚及CFR中国报价分别累计下调60美元/吨和50美元/吨。另外,从下方右图可以看到,这一时间段内,PVC_CFR中国报价与VCM_CFR远东价差走高20美元/吨,显示PVC部分地区生产盈利的好转。

(二)电石料PVC产区及消区价格

4月份国内电石料PVC产区价格稳定,销售区域华东及华南市场对产区价格升水在4月初收高后有所下滑,但是下滑局面很快得到恢复,并在月底重新回到月初水平。从下方两图中,也可以清晰的看到华东及华南市场与产区PVC价差“V”形变动结构。

(三)乙烯料PVC与电石法PVC价差高位回落

4月份亚洲市场乙烯单体、VCM大幅走低,极大的缓解了乙烯料PVC的成本压力。国内乙烯料PVC价格也在月底出现明显的下滑。由于国内电石料PVC价格相对稳定,这也推动乙烯料PVC与电石料PVC的价差高位回落。

PVC行业基本面

(一)商品房销售依然强劲,投资与新开工下滑

3月份全国完成房地产开发投资总额人民币6,460亿元,同比上升18%;3月份新开工面积同比下降20%至1.59亿平方米;1~3月份房地产投资、新开工面积和施工面积同比增速分别为20.2%、-2.7%和17%。其中,新开工数据重回负值区间,我们认为,新开工数据的下滑与2012年同期较高的基数是密切相关的。

国内商品房销售数据依然保持强劲,3月份商品房销售面积同比上升27%;1~3月份销售面积为2.09亿平方米,同比上升37%。我们依然对二季度PVC需求持乐观态度。这与全年下半年商品房新开工企稳回升,对PVC需求释放的领先关系作出的判断。

(二)PVC国内供应正在收缩

PVC减产的驱动力正在形成。直接的原因在于,烧碱外需的降温,促使烧碱盈利能力下滑,这将减弱对PVC生产亏损的弥补能力。

事实上,氯碱综合盈利的下滑,在过去几年内表现的比较彻底,具体来看,2008~2009年电石法氯碱综合毛利率超过15%,是近六年来最高盈利最好的时期;2010~2011年,电石法氯碱综合毛利率已下滑至6~8%之间,仅为2008~2009年的一半水平。我们看到,这种势头在2012年仍然延续,数据显示,2012年多数时候均处于微利状态,全年毛利率最高时期都没有达到5%的水平。

年初至今,综合毛利率进一步走低,这意味着2011年来“以碱补氯”的生产模式将面临重要的冲击。

2009年至2011年,国内PVC产量不断上升,到2011年四季度达到高点;2012年全年生产平稳,PVC产量总体围绕110万吨水平。2013年,我们看到,今年以来,PVC产量较去年同期有所降低。

总结和展望

国内PVC市场供应仍显宽裕,年前以及年后1~2月份累计的库存虽逐步在消化,但是存量规模依然较大。

5月和6月份,国内PVC行业检修规模更大,远超过3月和4月份,这将更大程度的缓解国内PVC的库存压力;与此同时,我们对二季度PVC下游制品的需求仍然保持乐观态度,我们认为,需求的提升PVC装置的检修带来的PVC产需矛盾的阶段性转化,会为PVC价格的回升提供动力。

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