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下半年油脂三剑客仍将“枯萎”

 

尽管7月首周油脂板块在国际原油大肆飙涨刺激下出现止跌迹象,但依然难以阻挡下半年期价下跌的整体“步伐”。在“指挥官”美豆重心下移之际,油脂基本面将得不到外界的“点缀”,短期反弹或只是回光返照,弱势下跌才是大势所趋。
  
  上半年油脂“三剑客”期现价格均被压着走,虽然在5月份出现了阶段性触底回升的一幕,但供应充裕、需求不济、库存高企始终是制约期价走势的重要砝码,争相下跌的结构有望在下半年进一步演绎。
  
  首先,豆油“空”气加重,在供应端口处于夏季消费淡季的同时,更要面临需求增加的冲击。据悉,7月份国内进口大豆到港量将会达到创纪录的735万吨,再加上1200万吨左右的5、6月份进口总量,油脂油料供给重新回到充足状态。当前,油厂豆油库存和港口大豆库存已分别回到80万吨和505万吨左右,这种双增长状态暗示后期价格颓势会继续体现。
  
  其次,棕榈油炒作焦点或将逐渐转向供给面。斋月节备货结束后,生产增速将引起交易商更多关注,预计6月份马来西亚棕榈油产量可能环比增加6%,达到147万吨,而后期生产扩张速度有望进一步加快,使得库存水平在7月份后会结束下滑周期。同时,国内搀兑需求减少,进口相对稳定,去库存进度坎坷重重,意味着内外期价联袂探底的形态远未结束。
  
  再次,菜油价格水准在油脂板块中仍显劣势。一方面,350万吨以上的庞大国储库存压力和进口菜油交储无门的利空共振,令价格难有起色;另一方面,豆棕油价格跌跌不休导致菜油消费倾向于更加疲软,“羊群效应”还会继续显现。
  
  最后,尽管NYME原油重新回到100美元/桶之上,但更多体现的是地缘政治因素,对油脂期价的提振力度远低于市场预期。鉴于2013年生物燃料用量增长速度将降至十年来最低,这反而有助于给油脂价格降温。
  
  由于美豆期价将会更低、油脂供需环境较为宽松,投资者仍可以长空思路进行操作,预计豆油、棕榈油、菜油1401合约在下半年可能会进一步滑落至6700元/吨、5400元/吨和7500元/吨附近。
  
  从纵向比较看,由于粕类市场存在一定的刚性需求,加之油厂“挺粕抛油”的策略会贯穿下半年始终,油脂仍将被作为“放水”的一方,使得豆类和菜籽类的油粕比价延续弱势,并可能再创新低。而在价差交易方面,鉴于下半年棕榈油供大于求的矛盾将会更加突出,而其食用替代需求又趋于大大减弱,使得豆棕价差有望重回上涨通道,预计时间窗口会在本月逐渐启动,建议交易者做多豆棕油1401合约价差,止损可设在1380元/吨左右。
  
  

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