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华泰长城期货:期货市场各品种早盘分析摘要

报告摘要

国债期货

从基本面上看,6月PMI数据显示当前经济增长势头仍在放缓,通胀压力不大,房价上涨仍有空间,新出台的系列政策无论是对财政还是对货币都一再强调“盘活存量”,这将有利于中国经济转型升级向纵深推进。资金面上,6月以来流动性紧张而央行“作壁上观”的主因是央行意在金融去杠杆,希望抬升货币利率倒逼银行收缩同业业务,降低期限错配等金融风险,经过这段货币市场的“钱荒”之后,目前央行的态度比较明确,继续实行稳健的货币政策,但前提是盘活存量而非同以往放水增量。笔者认为在6月年中考核结束、补缴存款准备金等众多周期性因素消退之后,且市场也基本意会央行系列政策后,7月资金面紧张局面将进一步缓解,但利率中枢将略高于前期水平。

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股指期货

国际方面,美国6月非农数据好于预期,美国主要指数全线上涨,黄金收跌,基本金属普跌,高盛预计美联储将于9月缩减QE规模。国内方面,国务院称继续执行稳健货币政策合理保持货币总量,证监会对房地产企业融资放开传言辟谣,并称将推动A股纳入MSCI指数。消息面偏多,资金面亦有所回暖,新开户数及股市保证金余额明显增加,大宗交易规模下降,资金净流出规模亦明显收缩。盘面来看,上周创业板和中小板继续表现可喜,期指总持仓温和回升,投资者入市意愿增强,有望推动大盘结束盘整,迎来新一轮行情。技术面上,技术指标呈现中性,但下行趋势线已有向上突破迹象。近期即将公布的6月及二季度宏观经济数据仍将使市场面临一定考验,全周来看,期指偏强震荡的概率较大,但周一仍将以窄幅震荡为主,把握短线交易机会,轻仓操作,周一主力合约参考区间2140-2220。

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美国非农就业数据超预期,6月份美国非农就业人数增加19.5万人,远远超出经济学家平均预期的增加16万人,引发对美联储退出量化宽松措施的担忧,欧英央行表态继续宽松政策,美元因此上涨,铜价承压。经过近期反弹后,市场再次关注全球经济增长现状,虽然近期现货受LME出库问题有些紧张,但整体消费不足仍使铜价缺少持续反弹动力。Grasberg铜矿露天矿已恢复全部产能。蒙古铜矿Oyu Tolgoi仍因为销售利润是否可以出国的分歧而未能拿到出口批文。整体来看,宏观面和供求面决定铜价反弹空间有限。操作上保持中线空头思路,空单持有或逢高继续沽空。

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锌、铅

6月的就业市场报告要好于预期,6月的非农就业岗位增长更强劲,前几个月的数据也向上修正,薪酬水平的增幅也好于预期。失业率水平虽然仍没有变化,但就业人口与总人口的比率和劳动参与率都有所上升。基于过去几个月好于预期的劳动力市场数据,高盛预期美联储开始缩减QE规模将从9月的会议开始,较之前预计的12月会议提前。然而,高盛并没有改变第一次加息的预期时间,仍然维持在2016年一季度。美联储官员很可能将努力劝阻市场,不要增加短期利率上涨的预期。这可能包括改变FOMC声明中关于首次加息的条件。受到非农就业数据的冲击,伦锌上周五夜间大幅下跌,虽然在触底后小幅反弹,但是当日跌幅仍然达到1.03%。受此拖累,预期沪锌短期会继续下滑并会跌破前期10日均线的支撑,预计沪锌短期下方支撑出现在14250元/吨附近。

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宽松紧缩预期提前配合行业结构性过剩延续,铝价探底之势难改。6月份以来,美国就业市场超预期好转,QE提前推出预期不断发酵。美十年期国债利率由6月初的6.2%附近持续攀高至6.7%。6月失业率虽仍维持7.6%,但劳动参与率大幅提高,前期就业数据也有所上调。市场预计,美联储将于9月会议上提出宽松推出计划,而于2014年10月首次加息。而国内经济增速下滑态势得到确认,长线政策规划出台预期虽有一定利好提振,但毕竟远水难就近火,市场情绪延续悲观。行业方面,结构性供给过剩仍在持续,成本差异下,供需格局难以转变。铝价仍将延续探底,以阶段性反弹抛空思路为主。

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橡胶

沪胶在本周的表现已经可以表明一点:沪胶在可预见的将来,价格上涨的幅度是有限的:在整个反弹的技术性周期当中,沪胶并没有做出上佳表现。而沪胶的价格目前尽管仍然处在低位:但沪胶仍然面临较大的困难:季节性的产量高峰自不必言,在7月1日完成国Ⅲ升级国Ⅳ标准以后,重卡销量在下半年将可能面临回落可能。而轮胎厂商在经历上半年的快速增长之后(主要由于价格下跌,轮胎厂商的利润扩大),下半年要面临高库存的状况。在宏观上面临了两个收缩的背景:1.中国要回收流动性,我们在6月份的表现当中可以看出这种决心和意志;2.美国退出QE的可能性增强,这一点我们在就业数据的改善当中可见一斑。因此我们认为沪胶在未来一段时间内仍然将保持弱势。1401合约在18000-18500元/吨区域内可以考虑空头的重新再度入场,以18500元/吨作为止损位置。沪胶本周重心可能将下移到18000元/吨下方。具体何时下移仅是时间问题。

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贵金属

预计短期美债收益率的飙升将对金银价格形成较大下行压力,但7月份受上述利好驱动金价有望出现先抑后扬走势,预计未来金银价格将出现宽幅震荡行情。建议关注黄金1180美元和白银18.2美元的支撑位,进行短空操作或暂时观望,若金价在1200美元企稳则应进行空翻多操作,白银受下游需求复苏提振也有望在7月出现反弹行情。

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钢材

除中国外,各国6月制造业PMI数据均有所好转,显示经济复苏过程终于带动制造业的好转,而这将带动各国就业数据的好转。中国方面的制造业表现持续下滑,调结构的阵痛不断。地方政府迫于经济增长和偿债压力,再度奉行土地财政,7月第一周地王消息持续不断。而从唐山地区开工来看,钢厂进入7月仍无减产。尽管伴随着期货价格的反弹,现货价格也有一定的好转,但这种好转并无明显的需求带动,基础不稳。目前钢铁行业供过于求,加上亦缺乏政策利好沪钢上方空间有限。然而技术因素和资金参与下,加上铁矿石价格依旧坚挺,沪钢下方支撑依旧较强。操作方面建议前期合约1310多头建立3500止损线继续持有,无政策支持下3550一线压力仍然较强,因此不建议高位新多头入场。合约1410多头建立3600止损线继续持有,3650高位上压力仍将明显。

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白糖

目前,巴西雷亚尔兑美元一直贬值,今年以来雷亚尔兑美元已经贬值10%,糖价累计下跌17%,雷亚尔的不断下滑,利空国际原糖市场,因巴西生产商向供应过剩的国际市场销售食糖,打压价格。预计7月份天气较为干燥,因此7、8月甘蔗压榨或将加速。ICE7月摘牌时仅交割2835手,创7年来7月合约交割最低水平,据说接货的只有一家全球最大的石油贸易商VITOL公司。

国内方面,现货价格持稳,由于销售压力不大,因此采取自律价格,但销售走货的情况一般,目前处于食糖消费旺季,饮料需求给食糖消费有所提振,同时我们在前期就说过,淀粉糖目前正处于成本线附近,产能处于超饱和状态,因此今年的食糖销售情况整体明显好于去年水平。目前来看后期进口糖压力依旧不减,后面3个月进口量或将达到110万吨,国内原糖产能也进一步扩大,预计目前单月产量28万吨,而进口糖会流向国内消费市场来缓解国内食糖的季节性短缺,因此郑糖近月合约上方空间也非常有限。国内郑糖依然将维持疲弱走势,熊市格局继续持续

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棉花

上周郑棉走势近远月分化,周三开始1309合约大幅上涨,使得逼仓再次成为市场焦点,但持仓量持续下降,高价刺激下注册仓单也呈现增加趋势,目前距离9月合约交割还有2个月,多头现在开始逼仓,最终能否成功目前还不能断言。相比之下,郑棉1405合约表现弱势,上周一单日下跌305点,因部分资金炒作2014/15 年度的政策有变而在远期合约增持空单。另外上周三开始国家加大储备棉投放力度,但纺企拍储积极性并未随之提高,棉纱市场供过于求状况不变,中国棉花价格指数继续下跌。我们认为基本面未见好转且郑棉缺乏资金和人气支持的情况下,市场仍将围绕仓单、政策动向而变化,整体仍以稳为主,预计郑棉主力仍将继续震荡。

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豆类

受美国就业数据强劲、美元上涨打压,CBOT大豆期货周五多数下跌,新作11月大豆合约跌至六周低位,同时美国良好天气下有利的作物生长状态亦令新作承压,但近月7月合约震荡上扬,因交割日一直没有交割凸显旧作大豆供应紧俏。当周,近月7月大豆上涨23-1/2美分或1.5%,但新作11月大豆跌23-3/4美分或1.9%,连跌第四周。在天气状态没有多大改变的情况下,美豆近强远弱格局料将延续。国内方面,上周各地豆粕现货价格追随期价反弹,成交在相对低位放量但价格上涨后便出现萎缩且部分为远期基差交易合同,预计后期仍以弱势下跌为主,而期货1401合约虽然压榨亏损且远月贴水会提供价格保护,不过供给面宽松的背景下也很难出现像样的反弹行情,操作上区间震荡思路对待。豆一政策真空、基本面信息匮乏,近期追随周边市场震荡整理。

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PTA

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PVC

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油脂

本周在美国原油市场大幅走高的带动下,油脂市场总体震荡企稳,美豆油12月合约周五收盘价46.04,较上周上涨0.92美分/磅,但南美豆油现货压力仍然较大,南美豆油现货贴水仍处于近几年历史最低水平,连盘反弹幅度弱于外盘,1401豆油周五收盘价7312,较上周上涨22元/吨。马盘毛棕油期货9月合约周五收盘价2385,较上周上涨14林吉特/吨;连盘棕油1401合约周五收盘价5890,较上周上涨46元/吨。加菜籽11月合约周五收盘价537.7,较上周上涨2.9美元/吨,国内郑油1401周五收盘价8234,较上周上涨130元/吨。

油脂自身基本面来看,本周国际豆油的反弹主要受国际原油价格大幅上涨导致的生物柴油消费量增加的心理预期影响,而南美豆油贴水的疲弱显示目前国际豆油现货压力仍然很大,要摆脱弱势仍然不易。国内大豆到港量自6月中以来大幅增加,油厂开机率也普遍保持在较高水平,但豆油库存近两周增加缓慢,上升幅度低于此前我们的预期,这或许是由于前期终端库存较空,在近段时间价格下跌之后大量执行合同,导致表观消费量良好,但实质上是终端补库存所致,所以目前漂亮的表观消费量在后期是否有持续性还需要再观察一段时间。我们认为7月份国内豆油库存仍处于上升阶段,如果近段时间表观消费较好是因为终端补库存行为所致,那么后期不排除豆油库存上升水平会提速,现货价格相应会受到更大的压力。而8月份会逐步进入豆油的传统备货旺季,届时还需重点观察终端备货情况和油厂豆油库存的变化,如果库存上升趋缓,或许价格届时会有所企稳。

棕榈油方面,当前市场库存仍然较大,而且市场囤货待涨的心态已有所改变。市场预计马来6月末库存将降至174万吨左右的水平,但市场对6月份之后的库存变化分歧较大,部分机构认为马来棕油库存会在7月份继续下降,但是我们认为7月份马来库存或许会持平至略增,因为7月份斋月需求已经结束,而产量应仍会继续环比增加。或导致马来的库存拐点在7月份出现,后期呈逐步增加的趋势,棕榈油的季节性压力会相应逐步体现,未来仍有较大的下跌空间。

菜油方面,我国托市收购不仅带动菜籽进口量大幅增加,近5年我国菜油进口量更是4次刷新历史纪录。海关数据显示,2012/13年度进口菜籽338万吨,折油约142万吨,同期菜油进口达153万吨,较2011/12年度增长101%,双双创下历史新高。从进口结构上看,2012/13年度直接进口菜油量首次高于进口菜籽折油量,导致菜油压力大于菜粕。由于菜油价格远高于豆棕,我国菜油消费已停滞数年未见增长,前两年国内菜籽减产,国储敞开收购,大量菜油不进入市场流通,直接进口菜油仅50万吨-60万吨左右,国内菜油流通市场基本上维持紧平衡或略有缺口的局面。然而2012/13年度开始菜籽及菜油进口量均大幅攀升,整体新增供应量超过国内需求量。至此我国菜油流通市场结构已经发生了重大变化,由于菜籽收储价提高,收储量连年增加,国储菜油占国产菜油比例已接近一半,此部分不进入市场流通;同时进口菜油及进口菜籽压榨菜油暴增,导致流通市场中菜油已是廉价进口油占更大比例,期价向进口成本回归、向市场真实供需面回归也就成为了大势所趋。同时,国储菜油库存已超过360万吨,加上今年收储量将超过500万吨,下半年抛储预期较强,再加上周边油脂大跌,预计郑油仍有下调空间。

总体上,我们认为油脂仍处于弱势,操作上建议维持偏空思路,前期空单可持有,但对于豆油我们持偏谨慎的看法,当前价位上或不宜再进一步杀跌。价差方面,本周豆棕价差有所缩小,我们仍然建议关注1401合约豆棕价差的交易扩大机会,在此价差缩小之后或出现较好的建仓机会。

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菜籽菜粕

上周基本面方面变动较少。整体而言,三季度水产养殖旺季菜粕价格表现将较豆粕坚挺。主要原因是:一是政策支撑,部分省区油厂从中储回购菜粕价确定在2500-2700元/吨左右,为需求旺季国产菜粕现货价格提高支撑;二是相较豆粕货源偏少,货权集中,目前主产区大型油厂收购进度慢于往年,而整个沿海地区可销售菜粕已非常有限。三是今年杂粕市场总体偏紧,棉粕价格屡创历史新高,DDGS6月全国各地涨幅也在50-350元/吨。上周豆粕现货止跌也在短期内利好菜粕。展望后市,由于政策因素,且基差高企,盘面压榨利润仍处于较大亏损,盘面1309菜粕仍会震荡偏强。 

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焦炭

上周国家信息中心宏观经济形势课题组发布报告,认为下半年宏观经济保持中速平稳增长,预计2013年GDP增长7.6%左右。宏观经济若无法超预期走好,国内焦化企业只能通过减产等措施艰难经营。进入7月国内焦炭市场依旧疲弱,华北、华东地区跌幅相对收窄,维持在30元/吨左右。虽然近期螺纹钢价格持续反弹,但在宏观经济未明显回暖之际,钢厂对焦炭等原料的采购力度难以加强,加上全国部分大矿再度下调炼焦煤价格,焦炭价格失去成本支撑,使得焦企面对钢厂压价依然没有话语权,焦炭价格短期难以出现反转。近期部分焦化企业受环保检查影响开工率有所降低,形成一定利好,因此本周主力合约弱势反弹概率较大,但由于连焦主力合约1401反弹过程中缺乏成交量的配合,反弹高度有限。建议多单谨慎持有,止损可以设置在1410元/吨,如果沪钢继续创出反弹新高,则可以进行适量加仓。

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焦煤

上周焦煤主力合约1401探底回升,全周小幅下跌0.57%,走势持续弱于连焦,周四受煤炭股大幅反弹带动,焦煤有所反弹,尾盘收于1046元/吨。日均成交量明显增加,周二、周四成交量一度达到60余万手,周五成交量略有回落,持仓量也有明显回升。上周国内炼焦煤市场持续走弱,部分地区焦煤价格探底下调30-50元/吨,缺少下游支撑,煤企对钢厂主动下调挂牌价格,量价互保维持出货,大矿价格普遍偏高于市场价格,预计短期内市场煤降势将有所趋缓。近期蒙古环境部和绿色发展部宣布对中蒙边境的海关储煤场TsagaanKhad进行封锁,虽然直至上周末边境方面运营照旧,但据消息称“该决策的执行早晚都会发生,只是一个时间问题。”如果封锁超过一到两个月,将对煤价形成支撑,因此预计近期焦煤期价反弹有望延续。建议投资者前期空单获利离场,多头资金在目前价位可适量入场,止损可设在1020元/吨附近。

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塑料

宏观方面,美国经济数据继续利好,尽管同时退出QE预期增强,但经济复苏带来的利好更多,另外,苏伊士运河局势以及利比亚劳资纠纷均影响了中东地区的原油供应,国际油价持续上涨,本周依然关注美联储决议以及伯南克讲话,市场多预期提前逐步退出QE,预计本周宏观方面对塑料价格的支撑由强转弱的概率较大。基本面方面,尽管上周检修装置较多,但周期较短,使得本周复产装置增加,石化库存继续回升的概率增大,且贸易商态度依然谨慎,维持低库存操作,短期基本面上仍有压制;不过受原油价格持续上涨的影响,LLDPE生产成本大幅攀升至10350元/吨附近,石化企业也在陆续上调出厂价格,成本支撑下,塑料期价难以下跌。综上分析,我们预计本周1401合约价格涨后回调的概率较大,预计价格运行区间为10250-10600元/吨,不过长期上涨趋势依然不变,建议前期趋势多头继续持有,周内中线投资者可短空操作。

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甲醇

周末宏观方面利多,美国非农就业数据利好,美股、原油与美元指数同步上涨,但同时加大了美国退出宽松的预期,整体宏观方面对甲醇价格支撑由强转弱;但现货方面,由于基本面仍然没有利多因素出现,尽管装置开机率下降,但内地市场货源依然宽松,再加上需求持续疲软,贸易商备货意愿也不强,出货依然不畅,预计本周价格继续维持弱势的概率较大,预计运行区间为2560-2620元/吨,建议前期空头可继续持有,多头暂且观望。

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玻璃

上周市场悲观情绪略有好转,但行业负面消息偏多,玻璃重心先扬后抑。上半年产能增速过快,下游渠道商接货意愿不足,加上沙河地区深加工行业近期面临生产整顿,现货报价略有下调。库存继2个月持续降低之后上周环比略有增加。仓单总量低位增加,对期价信心也有所打压。短期行业利空因素较多,但结合上半年库存产能增速来看,供需若平衡趋势并未打破。空头虽略占优,但追空信心并不足。多头虽有旺季预期,但在下游复苏受阻,现货价格难以启动的情况下短期也难以发力。操作上,建议仍以内日操作为主,震荡重心或下移至[1370-1400]。

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