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华泰长城期货:期货市场各品种早盘分析摘要

国债期货

经济基本面,9月初之前都是宏观数据真空期,市场已建立起对经济短期恢复的预期;政策面,央行在公开市场上“放短锁长”的扭曲操作浮上水面,反映央行对目前经济并不担心,少量逆回购对于市场维稳信号意义大于实质作用,月底27日还将再次面临3年央票到期续作的政策观察窗口;资金面,本周即将进入下旬,资金或存在月末周期性波动风险性;供给方面,三季度利率债供给高峰期尚未过去,利率债难有好转。总体而言,虽然目前国债收益率已经不低,10年期即将触及4%,但未来数周内我们仍然看不到基本面、政策面或资金面的积极配合,对中长期利率维持谨慎判断,国债期货仍以空头思路操作。

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股指期货

上周首个交易日,在上海获2500亿巨额贷款刺激经济利好的推动下,煤炭、有色、金融、地产等周期性板块大幅上涨,带动沪指冲高,当日股指上涨2.63%,为周最高涨幅。随后几日行情陷入僵持状态,15日股指下跌1.17%,为周最大跌幅。16日,光大证券“乌龙指”事件导致股指出现巨大波动,全日指数振幅高达6.69%。全周来看,指数呈先扬后抑的格局。截至周五收盘,沪深300报2304.14点,一周上涨18.13点,周涨幅0.79%,成交量增加1146842万手;主力1309合约报收2286.2点,一周上涨6点,涨幅0.26%,成交量上升245万手。上周股指收涨主因在于政策利好刺激以及数据超预期。资金面上,尽管央行上周通过公开市场操作给市场注入了470亿流动性,但shibor利率显著上行表明资金面仍然偏紧。持仓方面,净空持仓与净空持仓占比均显著上升。本周来看,经济基本面与政策面偏中性、流动性偏空,加上光大证券“乌龙指”对市场信心的打击以及对券商股的潜在负面冲击,我们认为股指短期下行概率较大,但由于政策托底以及经济基本面有企稳的迹象,中线走势震荡概率较大。操作上,建议前期空单继续持有,部分激进投资者可逢高做空。

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中国7月意外强劲的一系列宏观数据,引发此轮铜价反弹,经济数据超预期,是目前国内市场的最大的利好。但随着该利多因素的逐步消化,投资者将重新评估,中国经济短期企稳是否具有可持续性,政府能否再出台刺激政策。后期中国经济还将面临着经济继续放缓与去杠杆进程的矛盾,尤其是政府对于有色金属过剩产能的淘汰。美国上周初请失业金人数下降至经济衰退来最低水平,该优于预期的数据暗示,8月份的非农数据将为美联储最早于9月缩减购债提供进一步支撑。美国7月CPI上涨2%,达到了美联储的目标。美国二季度家庭债务减少780亿美元,其中抵押贷款下降最大。一些借款人偿还了按揭贷款,而另一些借款人通过拍卖自己的房屋来偿还债务。这些重磅数据暗示美联储缩减QE的可能性大增,为铜价反弹高度和持续性带来忧虑。中国近3个月未锻造铜及铜材进口量持续增加,被解读为中国铜进口需求的增加。不过,随着国外铜矿的增加以及中国现货铜精矿TC/RC的高企,中国铜精矿的进口量有望继续扩张,这将意味着我国精炼铜产量将进一步增加,从而弥补废铜供应紧张担忧,且有望导致中国精铜进口需求的下滑。综合判断,短期反弹行情或将延续,不过上方面临关键技术压力位。考虑到美联储酝酿放缓QE等宏观风险因素,对铜价反弹高度不宜期望过高。

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锌、铅

7月中国70个大中城市中,房价同比上涨的城市有69个,价格同比下降的城市只有1个,同比持平城市数量为0。同比价格上涨的城市中,最高涨幅为18.3%,涨幅比6月份回落的城市有7个。70大中城市中房价环比上涨的城市有62个,房价持平的城市有4个,环比下跌的城市也有4个,在房价环比上涨的城市中,最高涨幅为2.2%。美国8月密歇根大学消费者信心指数初值从上月的6年高位回落,跌至80.0,大幅不及预期85.2和前值85.1。根据调查结果,美国消费者对当前经济专刊光的乐观程度下滑最大,且大多数人预计经济增长将小幅放缓。7月美国新屋开工数量同比增加89.6万户,低于市场预期90.0万户,不过高于前值83.6万户;美国7月营建许可数同比增长94.3万户,虽然高于前值91.8万户,但仍低于预期94.5万户,以上数据说明美国按揭利率上升或正在减缓其楼市的复苏步伐。

7月份我国镀锌企业平均开工率为73%,较6月份开工率71%小幅回升。由于国内近期持续高温,制冷行业对镀锌管、镀锌板等产品的订单需求明显增加。与此同时,水煤气管、建筑脚手架等订单量也因为高温天气而萎缩。由于7月以来钢价表现坚挺从而支撑镀锌产品出厂价格,因此企业对后市信心较以前略有改善,原料采购积极性增加,原料库存周期也略有延长。然而7月压铸锌合金开工率仅有48%,环比小幅降低。5月份以来我国锌消费持续低迷,压铸锌合金开工率也随之走低,由于7月的持续高温天气,压铸锌合金生产也颇受影响。由于7月份汽车产销数据显著下滑,氧化锌下游占比最大的橡胶轮胎行业所受冲击最深,氧化锌需求明显萎缩,因此7月氧化锌企业开工率仅有52%。连续3个月降低。8月16日沪锌突破前期震荡区间上沿大幅上涨,目前全球宏观经济氛围出现转暖迹象,但是锌的下游需求仍未见明显改善,本周建议投资者谨慎持有沪锌多单,注意及时止盈,预计上行阻力位在15500元/吨附近,下方支撑在14850元/吨。

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近两周以来,内盘有色金属持续反弹,级别不断扩大。就表观现象来看,可以总结为以下几点:美国二季报数据不佳,美股与美元指数同步回落,黄金等贵金属价格冲高,有色强劲反弹。此轮反弹无疑有内盘政策微刺激下“中国需求”因素回暖的支撑;外盘推涨动因则来自市场对美国经济不佳预期形成后,风险资产对商品股市的重新配置。内外动因持续共振下,有色整体仍将继续冲高。

后市主要的不确定因素在于9月FOMC会议对市场QE退出预期的修正。目前来看,市场对QE退出预期不断加强,此轮涨势或在9月终结。尽管上周美国数据并不靓丽,10年期美债收益率依然大涨25个基点至2.83%,录得7月5日当周来的最大涨幅。以往惯例多认为,美国经济数据与QE退出成反向关系,数据不佳则QE延续,但这一逻辑假设QE对经济刺激有效。后市来看,外盘资金重置和内盘“中国需求”因素共振,有色走势继续震荡上行,沪铝14500元/吨上方压力位或能突破,两市比价继续下跌,内外正套持续持有。

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天然橡胶

沪胶在上周的走势符合我们的预期:『沪胶将可能延续上周的强势。 19500 -20000 元/吨可能会成为沪胶继续巩固盘整的狭窄空间。』

我们认为,沪胶在近期一气呵成直冲云霄的可能性略小。在经历上周五的光大证券乌龙事件之后,沪胶可能会有所回落。我们目前预估此次回落的底部或将不低于19000元/吨。我们认为,对于投资者而言,可以适当把握在19000-19500元/吨的多头入场机会。

按照当前的条件看,下半年的需求不振是相对概率较大的事件。宏观上受制于中央政府的稳增长和防通胀、控制地方债务危机扩大两方面影响。我们对于下半年更长周期的沪胶走势仍然表示悲观。但这种回落可能会在更远的未来出现,导火线将可能是美联储宣布退出QE。

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贵金属

国际金价上周大涨4.71%至1375.9美元/盎司(沪期金大涨3.98%至271.9元/克),国际银价大涨14.85%至23.2美元/盎司(沪期银大涨14.38%至4628元/千克),金银持续走强后摆脱了美债收益率大幅攀升的利空影响,市场转为关注美债被外国投资者大量抛售的反常现象。在9月底债务上限问题解决前投资者纷纷选择抛售美元资产(债券和股票),美国标普500指数上周下跌2.1%,这提升了金银的避险需求,而中日两国强劲的光伏需求更是拉动了白银的工业需求,导致白银走出疯狂的上涨行情。本周金银比价已由上周的65回落至60以下,表现为近期银强金弱的走势格局。美债抛售和通胀回升将继续提振金银价格走势,黄金本周有望突破1400美元,建议黄金多头继续持有;白银若震荡上行至24美元则将出现较好的获利了结机会(前期笔者分别建议19.5美元和21美元买入),因银价近期涨幅过大而面临一定的回吐压力。

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钢材

国际经济环境日益好转,美欧仍然面临不同问题。美国通胀压力仍然较低,工业生产复苏缓慢可能制约后期就业好转速度。欧洲方面,尽管德国等主要经济体以及包括西班牙和意大利等欧债国家情况有所好转,但是通胀压力逐渐显现。国内方面,7月工业用电增速可观,体现大中企业生产情况确实有所好转。但是中小企业仍然受制于外需乏力、国内融资困难、内需不足,难有起色。国内宏观经济整体较为疲软。钢铁行业方面,钢厂和轧钢厂近期开工有所增加,显示钢价回暖利润好转下,钢铁行业增产动机较强。而需求方面,固定资产投资或继续受制于地方政府融资能力,难有明显改观;房地产投资仍是后市关注的焦点。整体而言,钢铁行业供过于求的行业背景下,钢厂增产明显将制约钢价后市上行空间。若无利好政策继续释放,沪钢也缺乏上行动力。预计本周沪钢呈现区间震荡走势,波动区间[3740,3900]。操作方面,笔者上周建议前期重仓多单减仓持有,避免下行风险,止盈暂时设定为3800。短线建议箱体操作,预计获利空间有限。

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白糖

外盘原糖由于天气因素以及全球产量过剩不及预期在前几周一直维持较为强劲走势,但是根据最新的天气气象图,下周巴西中南部降雨量将出现明显缩小,同时气温也将会回升,这将有利于甘蔗的生长。因此在上周五,ICE原糖出现下跌。巴西天气炒作或将告一段落,而原糖大幅缩小的全球食糖过剩量又会对原糖价格有所支撑,因此笔者认为,近期原糖价格将窄幅震荡整理。郑糖来看,7月进口量数据与我们的估算相差无几,进口量为50万吨,环比上月增加45.9万吨,同比增加10.2万吨。进口数据对于郑糖还是有一定的打压,首先市场一直揣测的食糖供应紧张是不可能发生的情况了,工业库存加前期少量流入流通市场的进口糖,以及7月进口,完全可以满足国内近期的食糖需求,但是由于今年气温高于往年水平,导致对饮料、果汁等饮品的需求高于之前预期。再加之本周三将召开中糖协理事扩大会议,历来市场对于糖会的消息都是以炒多为主,因此笔者认为近期郑糖依旧将维持窄幅震荡的格局。

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棉花

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豆类

CBOT大豆期货周五下跌,因获利了结,此前因美国总体天气较乾及美国政府作物预估低于预期,带动大豆在本周稍早大幅攀升。当周CBOT-11月大豆期货 上升77美分或6.5%,为该合约面世以来第二大涨幅。CBOT-12月豆粕上涨8.5%,12月豆油 劲升3.1%,终止五周连跌的頽势。美国农业部超预期下调美国大豆产量以及预报显示产区缺乏有效降水料提振美豆强劲反弹。国内方面,豆粕现货价格追随美盘大幅上涨,饲料厂和贸易商入市谨慎,成交量较之前一周有所回落,豆粕期货大幅反弹,主力1401合约突破前期高点,创下合约上市以来的新高,鉴于美豆产区天气忧虑尚未解除,豆粕短期强势格局得以延续。国储上周四第二次拍卖大豆,量价较首次都有所回升,限制豆一反弹幅度,以往经验实际抛储期间价格压力通常会降低,加之直补被否提振继续收储信心,因此豆一有望继续反弹。

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PTA

国际原油在供需面偏空的情况下,埃及动乱使市场担心苏伊士运河和Sumed输油管道运油能力受影响,继续震荡上行;PX受国内主要装置停车影响,价格震荡走高,但整体来看仍处于高位窄幅震荡区间,且听闻本周国内PTA厂商在亚洲PX市场报盘打压PX价格,下周PX将依然维持高位震荡;聚酯产销低迷,在上游成本推动下被动跟涨,但毕竟淡季,各品种库存持续上升。下游需求依然是制约PTA价格的主要因素,产业链开机率等都有所下降,在淡季价格相对偏高的情况下,虽有成本支撑,但我们不建议追多,观望等待做空机会。

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油脂

受USDA报告利多和美国天气炒作提振,本周油脂三大油脂均强势反弹。豆油方面, CBOT12月豆油本周上涨3.06%至43.16,国内1401豆油本周上涨3.84%至7186。利多因素包括:USDA月报告下调美豆面积和产量;美豆周出口销售量高于市场预期;美豆压榨量减少,豆油库存降幅大于预期以及部分美国产区未来一周天气干燥,或对大豆结荚产生威胁。除此之外,中国由于大豆库存处于近年来低位而打算加快大豆进口速度以及国内双节临近的备货需求导致豆油库存下降,连盘豆油增仓反弹,反弹幅度大于外盘。虽然短期多头气势强盛,但周五美豆油反弹至30日均线受阻下跌,全天收阴,表明豆油较大的基本面压力和买粕抛油套利限制豆油反弹高度。中期来看,美豆从紧到松的基本面转变尚未完全反应在盘面上,美豆干旱天气炒作支撑在8月底可能逐渐消退,美豆此轮反弹料不能持续,后期可能回归基本面继续下行,下方看到40美分/磅。国内方面,短期双节备货需求导致港口库存下跌,显示国内豆油消费可能有所加速,对盘面构成支撑,预计豆油近期可能震荡偏强。中期来看,一方面国内豆油消费逐步进入旺季,但另一方面,国内三四季度预计豆粕消费良好,这意味着豆油的实际供应量增加,同时国内豆油反弹后,内外价差缩小,可能导致国内未来进口更多的豆油,因此后期豆油走势需视旺季消费增量与供应增量孰多孰少,以及与棕油和菜油的价差,如果消费增量不如供应增量,导致库存重新增长,豆油或会重回下跌趋势。

棕油方面,船运调查机构SGS周四称,马来西亚8月1-15日棕榈油出口较上月同期增加18.7%至63.65万吨。其中出口至中国18.49万吨,较上月同期增加127%。美豆油走势和出口需求提振,马盘10月触及60日均线,周五收盘2324,一周大涨5.3%,连盘1401合约收5610,一周涨幅4.7%。短期来看虽然多头压制空头,但MPOB月度供需报告显示7月结转库存166万吨,之前认为6月库存见底,此后库存进入上升阶段的观点得到报告验证,更重要的是产量167万吨,环比增18%,这正式宣告棕榈油进入库存季节性增产周期,市场做空情绪后期将会逐步升温,机构预计年底马来西亚结转库存将增至244万吨,甚至有机构认为增至280万吨,印尼年底结转库存预计360万吨,因此认为中长期连棕油仍存在下跌空间,连盘1401可能跌至5200元/吨左右。短期来看,因前期棕油基差被打到平水,棕油期货盘面下跌节奏受到影响,但中长期下跌趋势仍然延续,未来马来及印尼棕油在库存上升压力下走跌的概率较大,国内期现货也将跟随进口成本大幅下挫。综上,我们认为棕油近期反弹为逢高抛空时机,建议投资者在5650元/吨附近空单入场。值得注意的是,中国融资进口在8月激增,棕油进口较上月同期增长2.3倍,港口库存预计将在后期增长,对现货及近月合约打压大于远月,因此,9月合约弱于远月。

菜油方面,国内期价大幅震荡,重心略有走高,1309合约收报8448元/吨,周比涨112元/吨,但郑商所有效预报数量由7月29日的0张快速增加到8月16日的3408张,期价预计将受压于8500元/吨整数关口。1401合约收报7766元/吨,较上周五结算价大涨288元/吨,受8月12日美国农业部利多报告惠及整个农产品市场提振。现货方面,主产区国产及贸易四菜继续阴跌,成交清淡;两广地区四菜报价大体稳定,工厂现货报价稳定在8300-8400元/吨,连续半个多月持续零成交局面被打破,本周成交6400吨左右;江苏地区进口毛菜油近两周也有万吨以上成交,但商业库存仍在25万吨左右,压力较大。CNF加国菜油9月船期1020美元/吨,成本稳定在7700元/吨左右;12月船期1025美元/吨,成本在7800元/吨左右,目前1401合约期价与进口成本大致走平。

外盘方面,本期USDA虽再度上调全球菜籽产量,但加菜籽更多追随美豆波动,ICE加菜籽强势反弹至500加元/吨以上,国内1401菜粕、菜油上涨幅度更大,远月盘面压榨利润在本周转为正值。下阶段关键仍看美国及加国的产区天气情况,如果天气良好,则加籽及国内盘面将再度面临下跌压力。期价若冲高回落,关注后期菜油现货成交能否持续好转,否则市场仍面临继续下跌风险,因目前国内现货四菜相对一级豆油价差仍然偏大。

交易策略上,下周油脂或继续惯性上冲,但上周反弹幅度较大,豆油棕油均触及压力位,预计反弹幅度有限,可高位轻仓试空。连盘豆油周五高开低走,美豆油更是触及30日均线后下跌,盘面走势显示多头上攻乏力,1401豆油合约7200上方可以少量短线试空,但下方空间不宜过于乐观;马盘主力合约突破2300阻力位,受制于2336的60天均线阻力位,但2300同样构成心理支撑,预计短期震荡为主,连盘棕榈油短期或跟随外盘震荡为主,建议投资者5650上方空单可少量尝试入场。菜油本周近月合约滞涨,远月合约跟随周边油脂反弹,但反弹幅度是油脂中最小的,由于期货贴水仍然较大,因此后期可能需要看到现货下跌,期货才能跟跌。但现货菜油压力仍然很大,预计会继续保持阴跌局面,与一豆现货价格将进一步接近,两者价差或将回归至2008年收储开始以前的水平。因此,预计后期菜油期货价格难以维系本周强势反弹的局面,或以震荡阴跌为主。价差方面,本周1401豆棕价差小幅扩大,并且现货和进口FOB的豆棕价差扩大幅度大于期货盘面,下周豆棕价差可能突破近期震荡区间继续向上,豆油、棕榈油基本面格局仍符合之前分析,买豆抛棕套利组合可继续持有。

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菜籽菜粕

USDA8月报告利多,外盘及国内农产品全线大涨。目前远月菜籽系产品供应压力更多体现在了供需失衡更明显的菜油上,预计菜粕主力仍以偏弱震荡为主,可考虑豆菜粕价差缩小操作。11月合约多空分歧明显,谨慎观望。近月维持偏强观点不变,高位盘整为主。

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焦炭

近期钢坯、生铁价格持续上涨,钢材社会库存连续22周下降,而国内钢厂焦炭库存又处于历史低位,钢厂对焦炭的采购积极性有所提升。上游炼焦煤市场整体呈上行状态,进口焦煤港口提货价涨幅达30-50元/吨,炼焦煤价格上涨加大了焦化企业的成本压力,在下游需求向好加上上游成本支撑加强的双重利好影响下,焦化厂提高焦炭价格的意愿较强。由于供求关系得到改善,近期独立焦化厂开工率持续提高,很多独立焦化厂保持满负荷开工,部分亏损焦化厂大幅提高产能利用率反映当前焦炭销售形势较为乐观,本周焦炭现货价格仍有望延续涨势。但是上周连焦经历大涨后期现价差快速扩大,从持仓情况看,前期大量多头选择了逢高离场,短期连焦将面临一定回调压力,不过回调不改上升趋势。预计本周连焦维持高位震荡的概率更大,建议已获利了结多单在1550元/吨附近考虑适量介入,如果下跌至1530元/吨附近则可以进行加仓买入。

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焦煤

上周焦煤高位震荡,全周小幅上涨1.86%,尾盘收于1153元/吨。日均成交量较前周大幅增加,持仓量也有显著回升,从前十大主力持仓情况来看,多空双方均有所增持,空方增持幅度较大。上周国内炼焦煤市场平稳运行,局部地区焦煤价格试探性小幅上调,市场氛围较前期活跃。进口炼焦煤市场询盘较为活跃,期货涨势明显,现货除个别品种报价涨幅较大外,整体成交相对平稳。近期各省均加大安全检查力度,其中陕西省安监局部署下半年安全生产工作,到今年底,陕西省将关闭31家小煤矿和540家金属非金属小矿山;青海煤矿安监局按照年度监察执法计划要求,组成监察执法工作组,对青海西海煤炭公司及其所属柴达尔矿、海塔尔矿、西海煤电公司默勒三矿、多隆二矿和博海煤炭公司振兴煤矿等单位开展监察执法。随着安全检查工作的推进,煤炭供给端将进一步收紧。预计本周焦煤将延续在高位震荡,建议投资者前期多单可继续持有,止损可设在1130元/吨附近。套利方面,维持买焦煤抛螺纹的操作建议。

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塑料

周末宏观面相对平静,美国消费者信心指数远差于预期,不过股市和美元的反应较为平淡,另外,国际油价受中东地缘政治的持续影响而走高,整体宏观方面将对塑料期价形成支撑。基本面方面,虽然本周抚顺\大庆石化装置将陆续复产,再加上上周武汉石化配套PE装置均投产,石化库存将持续走高,另外贸易商经过近一个月的备货行为后,市场库存水平相比去年同期水平仅减少2.82%,相比7月份已有明显增长,最后8月份我国PE进口量预计相比7月份有明显回升,因此后市供应将持续增长的概率较大,且近期中石油已经开始下调出厂价格,华北现货价格也出现回落,供需面将继续给塑料期价带来压制;但短期内塑料期价仍存在支撑,一方面,1401合约大幅贴水现货将近1000元/吨,接近历年来最大贴水幅度,短期存在回归动力,另一方面,近期生产成本持续走高至10660元/吨附近,期价已小幅低于其生产成本,这两方面短期内都将给塑料期价带来支撑;最后从技术上来看,短期10600元/吨一线存在一定支撑,但上方又受到布林通道中轨线的压制,上下均有压力。综上分析,我们预计本周1401合约价格盘整后继续回落的概率较大,价格运行区间为10500-10800元/吨,建议空头继续持有,多头等待入场时机。

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甲醇

周末宏观面相对平静,美国消费者信心指数远差于预期,不过股市和美元的反应较为平淡,对甲醇的支撑有限;现货方面,由于可流通货源相对紧张,导致现货价格持续走高,且东南亚装置负荷较低,再加上后期一些大装置将进入检修,供应方面将继续偏紧,甲醇供需面出现好转将对未来甲醇期价形成支撑,短期甲醇期货将有所偏强,预计主力1401合约价格运行区间为2850-2950元/吨,建议多头继续持有,空头暂时观望。

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玻璃

上周,玻璃合约间走势分化逐渐明朗。近月在交割问题压制下向华中低价收敛,1309周度下跌超2%;主力1401在房地产预期向好提振下一度冲高至1440元/吨上方,随后几个交易日追涨热情削弱,尾盘收于1413元。1401-1309价差由8月初的20元/吨左右最高扩大至90元/吨,上周五略有收窄。周五召开华中行业会议,现价洼地涨价令近月空头略有顾忌,但华中仓单量仍在增加,后市近月预计继续下跌。但考虑交割临近,且1401有小幅跟跌迹象,建议前期卖1309买1401套利操作全部获利离场。主力及远月1401和1405合约走势取决于市场宏观情绪和房地产行业预期。目前来看,统计局数据显示房价依然坚挺上扬,但螺纹、焦炭、焦煤等周边建材类商品上周均止涨回落,继续追涨热情不高。预计主力及1405合约走势震荡偏弱,主力波动区间预计在[1400-1430].

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