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华泰长城:期货各品种周报摘要20130826

报告摘要

国债期货

本周10年期国债收益率一举突破4%关口,利率估值对部分机构已产生一定吸引力,国债一级市场中标利率趋于稳定,不再是前期一级市场利率带动二级市场利率上行的情景。但是,债市在基本面上还看不到太多好转迹象,8月汇丰PMI初值重新站上荣枯线上,显示此前出台的稳增长政策有所成效,短期经济趋稳向好,且通胀仍处于小幅增长的周期里;此外,在中国10年国债收益率大幅攀升至4%以上的同时,美国10年国债收益率也同样攀升至2.8%的2012年以来最高位,08年以来,中美两国国债收益率存在很强正相关性,本轮我国中长期利率剧烈上行也有QE退出预期带动中美无风险基准利率齐升因素。因此,目前利率从前期的单边大幅上涨逐渐向多空拉锯式的战略相持阶段过渡,预计短期内国债期货将维持震荡格局,需重点关注下周二央行对800亿元央票到期是否继续续作。

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股指期货

8月超预期的PMI数据显示在新增业务与产出温和增长的支持下,中国制造业增长已开始企稳,其主要推动力来自近来政府的稳增长措施和企业补库存活动的影响。货币层面, 本周资金面偏紧格局延续,债市收益率曲线继续全线上行。央行本周公开市场实现资金净投放720亿元。但逆回购增量有限且中标利率与上周持平,货币政策依旧维持稳中偏紧,市场流动性并无实质性改善,资金利率仍小幅上行。外围市场方面,美国经济向好:22日公布的美国8月Markit制造业PMI初值53.9,创五个月新高。本周标普500指数上涨0.46%,10年期国债收益率收于2.82%,与上周持平。同时,美联储退出QE预期升温引发跨境资本大量流出新兴市场国家,亚洲新兴市场货币股市再遭抛售狂潮,卢比汇率跌至65:1,创历史新低。持仓方面,净空持仓与净空持仓占比均显著上升。综合来看,经济基本面与政策面偏乐观、但流动性偏空,股指本周走势震荡概率较大。操作上,主力合约在2300点附近仍将反复震荡,建议波段操作。

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欧美经济数据整体表现继续向好,宏观环境改善继续成为铜价的主要支撑因素。美国8月Markit制造业PMI初值升到53.9创五个月新高 ,欧元区8月PMI初值升至51.3创两年来新高。8月份汇丰中国PMI预览值50.1,是一个标志性的经济向好数据。不过印度、印尼等亚洲新兴市场经济状况对市场形成一定干扰,由于全球借贷成本上涨以及美国廉价现金供应减少,新兴市场的货币贬值和股市下滑已经持续了一段时间。美国联邦储备委员会发布的7月会议记录没有提供缩减购债时机的线索,但9月缩减购债的担忧挥之不去。中国7月份进口铜精矿938,503 吨,同比增65.8%;中国1-7月进口铜精矿540万吨;同比增长36.8%。中国7月份精炼铜进口量291,846吨, 同比增14.8%,环比增5%。进口数据显示,在废铜进口减少的背景下,铜精矿进口大幅增加,同时精铜进口旺盛,说明国内消费具备一定动力。同时,国际铜研究小组认为,5月份全球精炼铜市场供应短缺17,000吨。扭转了之前连续七个月的供应过剩局面。美国的精炼铜需求量达到2012年3月以来的最高水平。总体来看,宏观环境改善及铜自身基本面压力减弱背景下反弹行情仍有延续可能,考虑到美国酝酿放缓QE及亚洲新兴市场风险因素,对宏观风险需保持高度警惕。

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锌、铅

因为伯南克和其他关键人物的缺席,2013年Jackson Hole学术研讨会议的广泛关注点已经转移到美国西北大学Arvind Krishnamurthy的论文《非常规货币政策的传导》上面,在论文中,作者尝试回答如何最高地管理退出QE,尤其是什么证券交要被购买,什么证券不该被购买。作者还提出了退出QE的三大方案:1、停止购买美国国债,甚至开始出售部分过去四年囤积的政府债券;2、开始出售最旧的MBS证券;3、继续购买较新的MBS证券。根据纽约联储早前对一级交易商的调查结果显示,它们普遍预期美联储将在9月开始缩减QE,首次将缩减150亿美元/月的规模,直到明年6月缩减到零。此外,美国7月新屋销售年化39.4万户,大幅不及预期48.7万户和前值49.7万户,同时环比下降13.4%,显著不及预期增速-2.0%和前值3.6%。

根据富宝资讯近期对全国锌矿山的调研情况,目前有近一半的锌矿山在7月份处于停产阶段,其余的虽然仍在生产,但是惜售情绪较重,目前企业库存较高。仅有15%的月产能在500-1000吨的中大型规模的矿企维持正常生产,但均保持了减产开工。其中锌价低为主要因素。而湖南地区因矿山整治、云南地区因干旱、环保、广西地区因环保以及四川因洪涝等地质灾害影响限制当地矿企停产、减产开工。而湖南在7、8月份的大面积高温干旱天气造成湘西等多地区铅锌浮选厂出现缺水现象,因此预计8月份该地区铅锌矿产量数据或出现明显下降。8月份在江苏、河北等地区的镀锌行业平均开工率为60%-65%左右,较7月份无明显改善。影响企业生产的主要原因是终端订单下滑影响,使得企业的开工率逐步下滑。短期宏观消息上整体上对锌价起到中性偏多的刺激作用,预计本周沪锌会维持偏强震荡,短期震荡区间为14950-15300元/吨,建议投资者可在这个高位采取区间操作思路。

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正如前期报告所示,8月以来的有色反弹源自外围风险资产重配及中国需求因素回暖的共振,这一点已逐渐成为市场共识。汇丰PMI数据公布后,这一支撑逻辑继续演化,有色高位仍有支撑。但对比各品种表现,上周伦铜、伦锌跌幅仅在1%以内,而伦铝跌幅超2%。铝价偏弱的原因除了自身中国需求因素不强外,可能源自印尼等原铝产国汇率走低。伦铝偏弱而沪铝维持盘整,两市比价迅速回升。后市不确定因素仍集中在QE退出问题,受此压制下铝价多以整理为主。建议关注本周美加GDP数据及美联储多位官员讲话。沪铝逢高抛空思路未改,目前期价仍有支撑,空单获利时间周期较长。

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贵金属

国际金价上周涨1.50%至1396.4美元/盎司,沪期金周上涨1.03%至274.75元/克,周五夜盘上涨1.44%至278.7元/克;国际银价大涨3.41%至24美元/盎司,沪期银周上涨0.37%至4645元/千克,周五夜盘大涨5.10%至4882元/千克,因上周五美国新屋销售数据远不及预期和前值,降低了投资者对于美联储9月缩减购债可能性的预期。近期在美国国债收益率飙升背景下金银价格仍能走高,显示市场已经部分消化了美联储放缓QE的利空影响,而银价持续强于黄金则显示全球制造业回暖对银价拉动更大。在美联储9月中旬议息会议讨论缩减购债之前,预计金银价格仍将震荡上行,黄金有望挑战1450美元,建议多头继续持有;银价已经达到笔者在月初提及的目标价24美元(建议买入价19.5美元),多头可逐步逢高减仓,预计未来25-26美元将形成较大阻力区域。此外,投资者也需关注美元指数一旦走高所带来的金银价格回调风险。

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钢材

8月各国制造业PMI数值齐齐反弹,显示国际经济环境好转。根据7月克强指数的各项指标,7月中国经济增速有所改善。8月汇丰PMI初值再度反弹至50上方,暗示经济复苏也逐渐传递到中小企业。钢价回暖下钢厂增产动机较强,8月上旬全国日均粗钢产量再度反弹,符合笔者预期;不过资金情况可能成为制约钢铁企业后续经营的重要因素。行业需求方面,铁路投资受到政策和资金保障下,有利于刺激市场对钢材需求信心的恢复。不过后期钢铁行业的需求主要关注的仍为房地产投资和固定资产投资。近期沪钢的震荡回落是政策利多出尽、钢厂增产以及技术性回调共同作用的结果。在钢厂对“金九银十”消费乐观预期下,后市钢厂继续增产的可能性较大;即使需求出现好转,在过剩的供给下钢价上涨的空间也相当有限;期价对现价的持续大幅升水也压制了沪钢上涨的动能。操作方面,建议中线多头寻合适价位平仓,风险控制在10%之内;短线为避免风险,建议逢高抛空操作为主。

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油脂

下周油脂可能偏强震荡。连盘豆油本周低位震荡,受到5日均线支撑,预计近期震荡下区间为6990-6880,上方压力区间在7300-7350,建议观望为主;连盘棕油本周走势强于豆油,近期可观察BMD11月合约能否上攻2400压力位,若上攻乏力,此轮反弹可能告一段落,国内盘面也将转为下跌,建议投资者5650上方空单可少量尝试入场,但需要做好止损,以防外盘冲破2400后带领国内盘面继续反弹。菜油本周跌幅是油脂中最大的,前两周由于储备补库导致的反弹行情或已终结,现货压力仍大,下行的趋势非常明显,但由于1401合约与进口菜油成本接近以及菜豆油价差的持续缩小,后期可能需要见到现货进一步领跌,期货再跟随下跌,预计后期菜油期货价格或以震荡阴跌为主。价差方面,本周1401豆棕价差缩小48元,因为棕油走势强于豆油,豆油、棕榈油基本面格局仍符合之前分析,买豆抛棕套利组合建议继续持有。

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白糖

外盘原糖上周整体以下跌为主,近期ICE原糖价格在基本面基本反映之后,主要受到汇率影响,在周五巴西雷亚尔攀升的情况下,ICE原糖期货收高。笔者认为从目前的情况来看,ICE原糖近期还将维持宽幅震荡的格局。国内郑糖在外盘原糖持续走弱,以及7月进口依然维持高位的情况下,上周也走势疲弱,笔者认为,目前全国高温天气有所缓解,后期食糖需求将开始逐步放缓,对于现货价格的提振将开始减退,同时国内进口量压力依旧较大,笔者维持之前的观点,目前已经处于8月底,上周的会议中也并没有得到市场预期的利多消息,因此短期市场中的利多因素也均已褪色,郑糖回归弱势,后续将重回跌势。

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棉花

上周ICE期棉大幅下跌9.24美分或9.9%,回吐此前一周全部涨幅,收盘报84.08美分/磅。美棉优良率小幅上涨至46%、印度棉花协会预估印度本年度产量为2900万包(高出USDA8月供需预报中预估值100万包),是促使美棉大幅下跌的最重要原因。此前一周美棉大幅上涨时,笔者就提醒,印度产量增加、美棉优良率尚可、缺乏(中国)需求端配合的情况下,上涨恐不能持续,果不其然美棉重新跌回84美分左右价位。笔者认为,现在的价位或许是一个相对均衡的价位,多空博弈彼此不分上下,因美国新花大量上市之前库存偏紧、大幅下跌后可能激发的消费买盘等因素可能使得前期低点82美分左右是一个较强的支撑位,这从上周末期棉价格变化中或见端倪。当然若市场形成恐慌跌破82美分,则进一步的下跌仍有可能。郑棉基本面变化不大,但一定程度上受到美盘走势变动的影响,走势上仍显近强远弱。目前据1309合约进入交割月仅剩五个交易日,暂时未见逼仓迹象,持续关注仓单变化;1401在今年确定收储的情况下难以出现持续大幅下跌,目前以弱势震荡为主;1405合约受政策转向预期仍将表现弱势。预计下周主力变化:横盘整理[-3%~3%]

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豆类

CBOT11月大豆期货周五急升3%,触及6月12日以来最高,交易商称,因天气预报显示美国中西部天气炎热干燥,这可能导致大豆收成减少。本周,11月大豆期货收涨5.3%。西部和少数中部地区的干燥天气以及较正常缓慢的作物生长进度是目前主要担忧的问题,在此忧虑缓解前美豆反弹行情或有望延续。国内方面,上周豆粕现货价格继续上涨,饲料厂和贸易商追涨较为谨慎,成交较前几周有所回落,期货上周高位整理,涨势趋缓,鉴于美豆作物生长忧虑仍有支撑,低位多单可继续持有,新单慎入。国储上周第三次拍卖大豆,50万吨成交37%,成交均价进一步上涨至3955,不过相比产区现货仍有一定优势,令短期豆一价格承压,不过中长期来看,由于直补被否提振继续收储信心,因此豆一或有望继续反弹。 

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菜籽菜粕

本周菜油期价冲高回落,1401合约收报7574元/吨,较上周下跌192元/吨;1309合约收报8180元/吨,较上周下跌了304元/吨,主要因大量交割有效预报出现,目前已达5105张,而09单边持仓量仅5102手。现货菜油方面,长江流域主销区国产及贸易四菜继续阴跌,延续有价无市局面。两广及华东进口菜油价格主流价格区间仍在8300-8400元/吨,随着期价转跌,交易量下滑,两广地区现货成交2800吨,湛江中纺1月四菜成交2000吨,成交价7800元/吨。菜油进口成本跟外盘反弹至7800-8000一线, 1401合约期价已低于进口成本,目前采购下半年船期进口菜油较少;若国储在今年不进行抛储,整体商业库存水平有望下降至正常水平。近期国内菜油期货或仍以宽幅震荡为主;现货菜油继续阴跌局面以消化库存,将与一豆现货价格接近,两者价差或将回归至2008年收储开始以前的水平。

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天然橡胶

上周四的汇丰中国制造业PMI数据大大好于预期,正在接近中国官方制造业PMI的数据。这提振了沪胶市场,沪胶周四周五连续收出了两个中阳线。目前沪胶主力合约收于20300点附近。

针对接下来的一周,目前全球主要市场的PMI数据均向好,包括美国、欧洲各国等。而国内,我国国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区,迈出了经济发展方式转变中非常重要的一步。这传递出一个信号,新一届政府会为经济发展方向掌好舵。而汇丰PMI数据也预示着中国经济即将会出现好转,这会加大投资者的信心。而下周全球许多重要官员的讲话中,一定会涉及到美联储逐步退出QE的预期。马上将进入市场预期的9月份,所以市场中会出现不少看空者和避险者,这势必对沪胶的价格上涨形成阻碍。

预计下周沪胶主力合约可能会延续近期的多头走势,投资者可以尝试在19750元/吨附近做多,如果沪胶能够连续几天收盘站上20000元/吨,则多头可以继续持有,目标价位看到21000元/吨;如果没有站上,则应该注意风险规避,及时获利离场。 

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PTA

美欧中经济数据向好,支撑能源价格。近期国内PX检修支撑其价格,但受到进口回升和新装置投产预期,影响减弱。同时PTA今年无新产能投放,将使得PTA1401合约价格升水。近期聚酯原料价格下跌,聚酯利润好转,预期开工率有所回升;织造自身库存偏高,等待旺季消费启动。总体来看,原油强势,PX下跌空间有限;PTA行业控制产能产量,挤压进口,国内PTA库存偏低;下游产销仍有旺季期待;PTA下方空间有限,建议空单离场,7800附近多单进场。

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焦炭焦煤

上周钢厂对焦炭和炼焦煤的采购积极性有所提升,带动国内焦炭及炼焦煤市场持续回暖,据了解,各地焦炭价格上涨多在20-30元/吨,各地炼焦煤价格小幅上调20-40元/吨。随着金九银十即将来临,钢厂及焦化厂开工率持续上升,在宏观经济逐渐走好的情况下煤焦钢产业链也将进一步复苏。上周连焦主力合约强势上涨,焦煤主力合约高位震荡,总体上连焦强于焦煤。从前十大主力持仓情况来看,连焦多头主力略有减持,而空头主力小幅增持,第一大空头中证期货大幅增持空单。而焦煤多空主力均有所加仓,多空对峙激励。虽然焦炭焦煤基本面好转,但考虑到7月底以来连焦、焦煤期价上涨幅度远大于现货,短期连焦、焦煤如果继续快速上涨将面临较大的回调压力。预计本周连焦、焦煤仍将维持震荡,建议连焦多单在1650元/吨上方考虑部分获利了结,如果下跌至1600元/吨附近则可以适量买入,焦煤可以在1150-1200元/吨区间做高抛低吸。套利方面,由于上周钢价出现小幅回调,而部分大矿对焦煤价格进行了上调,期价对现货价格变动也有所反应,两者比价自3.52大幅回落至3.22,目前比价已经较为合理,建议前期进行买焦煤抛螺纹操作的投资者可以适时进行获利了结。

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塑料

周末宏观面偏多,美国房地产数据意外走弱,美元再次承压回落,提振大宗商品期价,且原油受供应限制的影响继续反弹,从而提振塑料期价。基本面方面,短期来看,抚顺和大庆石化仍有投产预期,石化库存尽管让利销售有所下降,但仍维持高位,进口量大增,社会库存持续增长,塑料供应方面持续改善,而下游开机率仍维持低位,利润水平较低,接货意愿仍然较差,供需面近期仍将继续压制塑料期价;且短期内塑料期价支撑力度有所下降,首先是1401合约大幅贴水现货已经大幅回归至600元/吨附近,继续回归的动力减弱,不过成本支撑仍较强,塑料生产成本依然为10600元/吨附近,期价下方空间仍有待打开,但整体支撑相比之前有所减弱;最后从技术上来看,上周多空双方仍然激烈博弈,在10600元/吨附近维持震荡,短期内该支撑依然有效。综上分析,我们预计本周1401合约价格冲高后继续回落的概率较大,价格运行区间为10500-10750元/吨,建议空头继续持有,多头宜短线操作。

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甲醇

上周甲醇主力持续高位回落,主要是利多因素支撑减弱,上行乏力而吸引空头入场,不过由于市场货源依然偏紧,特别是华南地区,这仍将限制甲醇跌幅,短期内期价仍将维持高位的概率较大,预计价格运行区间为2790-2880元/吨,建议前期空头可继续持有,多头以短期为主。

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玻璃

继7月官方PMI小幅回升之后,上周汇丰8月PMI预览值确认经济暂有复苏。宏观需求提振下,工业品下方支撑较强。但与此同时也可以看到,由于此轮经济反弹源自基建投资老路,而产能过剩、地方债务等关键问题未有任何进展,市场对这波经济反弹普遍不看好。利多基础薄弱,工业品难有大级别反弹行情。从品种基本面来看,玻璃虽处行业旺季,却呈现利多出尽而利空酝酿的阶段。继8月集中提价之后,下游渠道方已有些抵触,去库存不畅下现货涨价渐入尾声;产能扩张压力令后市价格难言乐观,所谓“全球最大浮法生产线”本周一点火压制市场情绪。我们对于中长期玻璃期价虽较悲观,但毕竟此轮经济反弹已经得到确认,近月压制随着交割临近也趋于淡化,短期玻璃期价仍有支撑,预计维持[1410-1430]宽幅震荡,空单暂时观望。

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原油

上周初国际原油在全球股市下行带动下偏空震荡,周四周五开始上扬。更受地缘政治影响的布伦特原油表现出较强的抗跌性,全周10月主力合约小幅上涨0.58%至111.04美元/桶。9月WTI原油于周二结束交易,结算价较前周下跌2.3%至104.96美元/桶;而10月新主力合约较前周下跌0.81%至106.42美元/桶。中东地区埃及、利比亚动荡加剧了供给面偏紧的情况,而乐观的美欧经济数据以及来自中国的利好消息给原油市场以提振。两地原油走势分歧度加大也使价差进一步拉宽至4.62美元/桶。

宏观方面,美国8月制造业PMI、7月谘商会领先指标、失业率均好于预期,但新屋销售低于预期提高了金价;以德国为首的欧元区强劲复苏,8月PMI、消费者信息指数都创出新高。而作为世界第二大经济体的中国8月汇丰制造业PMI终于突破50荣枯线,显现出复苏苗头给市场增添了信心。新兴经济体可能面临的危机成为Jackson Hole年会的主题,也引起国际社会的重视。

需求方面,夏季汽油高峰尚未结束令库存大幅下降,上涨的汽油价格推升了原油期价。美国地区裂解价差较之前一周大涨,将3桶原油精炼成2桶汽油和1桶取暖油的3-2-1价差上涨11%至21.11美元/桶。而中、印7月以来也分别提高了原油加工量。美国

库存方面,除取暖油外原油、汽油库存均大幅下降,库欣地区7周以来已下降了25%创2012年3月以来新低。OPEC出口船运量减少,减少主要来自中东地区。中东地区埃及动荡、利比亚局势以及近期黎巴嫩也发生宗派冲突都可能影响产油区和石油出口,依然是供给面趋紧的担忧之处。

资金面方面,ICE报告的管理基金对Brent净多持仓增加7125张,而最新一周CFTC报告显示管理基金对WTI净多持仓下降6024张,主要来自多头减仓。预计未来一周,国际原油市场中东地缘因素依然对供给形成压力、发达国家宏观经济面向好等均支撑油价上行,但仍不排除装置、运输等消息面对油价的波动影响。

 

 

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