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华泰长城期货:期货市场各品种早盘分析摘要

国债期货

基本面上,8月经济数据延续利好,工业增加值、投资等均好于市场预期,但经济增长并未出现新的动力因素,仍然是靠投资尤其是基建投资和出口拉动,短期经济有所企稳,但中长期前景尚不明朗。资金面上,短期内外汇占款的改善和季末财政存款投放是有利因素,而银行节假日备付需求的上升和央行货币政策操作的不确定性则相对不利。再临季末,笔者认为银行会提早进行准备,加之央行政策意图在于维持流动性不过于宽松, 6月末的流动性危机再次重演的概率不大。国债供给方面,13日30年期国债发行后,三季度国债发行工作已全部完成,按照往年经验,四季度国债发行将大幅减少,国债供需关系将有所改善。综合来看,预计本周国债期货仍将维持弱势震荡格局,目前我们计算的TF1312的理论价格为93.443,略低于上周五收盘价,且IRR略高于资金成本,基差近一步拉大至-0.34,可继续关注期现套利机会。

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股指期货

经济基本面企稳利好股市。8月宏观经济数据捷报频出,上周公布的投资、社会消费品零售数据均超预期,显示在政府稳增长政策的带动下,经济开始企稳向好。值得注意的是尽管三季度经济周期性回升态势逐渐明确,但结构性矛盾在加剧,主要体现在政府主导的投资和国有企业增长快过其他部门。政策方面,自贸区、优先股等政策利好已基本释放,短期中性。利率下行,资金面偏乐观。持仓方面,空方力量减弱。综合来看,经济基本面乐观、政策面中性,流动性与持仓均偏向与多方,股指本周延续震荡上行概率较大。主力合约参考压力位2680点,支撑2457点,操作上建议以多头思维为主,但不可盲目追高。

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国家统计局公布数据显示,八月工业增加值同比+10.4%,为去年3月以来最高位,其中发电量同比+13.4%,较上月增速提高5.3个百分点;1-8月固定资产投资同比+20.3%,高于预期和前值。不过,房地产开发投资增速回落1.2个百分点至19.3%,施工面积增速回落1.8个百分点至14.4%,新开工面积增速回落4.4个百分点至4%,房企土地购置面积同比下降9.1%,降幅较前值扩大7.7个百分点,销售面积增速回落2.4个百分点至23.4%。总体来看经济升势仍好,但房地产显疲态值得警惕,从销售和到位资金等方面来看,房地产弱势并不仅是天气和基数高的原因。美国上周首次申请失业救济人数创新低,增加了年内缩减QE规模的预期 。美联储下周召开议息会议,QE退出路径和规模成为市场焦点。中国1-8月精炼铜产量同比增加12.26%,供应压力不减。根据预估数据,全球铜矿产量今年将增长4.6%,明年显著增至6.6%。精铜的产量增速也会在今明两年保持上升势头,预估在3.5%和5.5%;但消费的增速预估则在3.5%和4.5%。与之相对应的,今年精铜供应预计过剩26万吨左右,而明年这个数字会逼近50万吨的历史峰值。这意味着全球铜供应宽裕的局面继续在加剧。短期弱势行情或将延续,考虑到美联储酝酿放缓QE等宏观风险因素,谨防铜价大幅波动风险。建议空单谨慎持有或逢高加空。

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锌、铅

8月中国全社会用电量5103亿千瓦时,同比增长13.7%,增速连续4个月回升,创下2011年6月以来新高。1-8月中国全社会用电量累计达到35003亿千瓦时,同比增长6.8%;其中第一产业用电量1-8月累计达到692亿千瓦时,同比下降0.5%;第二产业用电量达到25654亿千瓦时,同比增长6.3%;第三产业用电量4161亿千瓦时,累计同比增长10.7%。美国9月密歇根大学消费者信心指数初值仅有76.8,不仅低于预期82.0和前值82.1,且已经跌至5个月低点,实际读数低于预期读数的幅度创有历史以来最大。美国消费者信心指数下降是因为消费者担心更高的利率将减缓经济增长步伐,以及就业增长的速度。美国8月零售销售环比增长0.2%,低于预期0.5%和前值0.4%,美国8月除汽车外零售销售环比增长0.1%,8月除汽车和汽油外零售销售环比也仅增长0.1%,均低于市场预期和前值,以上数据说明对美国经济贡献最大的消费板块正丧失其增长动能。

SMM调研结果显示8月国内镀锌企业开工率仅有68%,环比下滑5%,是今年除受春节影响而开工率较低的2、3月份之外,首次降至70%下方。8月份房地产施工进入淡季,受此影响,8月水煤气管、建筑脚手架等领域订单出现一定萎缩,不过镀锌铁塔、制冷领域的订单需求相对较好。进入9月后,镀锌需求有一定回复,但较往年同期表现,恢复力度不足,预计9月份镀锌企业开工率难有明显回升。8月压铸锌合金企业开工率为50%,环比上升2%,结束三连降的趋势,但企业订单普遍无明显起色,多个压铸锌合金生产地区受制于高温天气,订单匮乏,部分企业在8月开始停机检修,影响部分产量。预计9月份压铸锌合金开工率表现会有所回升。8月氧化锌企业开工率为53.8%,环比小幅上涨1.8%。8月氧化锌企业轮胎用订单几无改善,但进入9月后氧化锌企业在轮胎和医药领域的订单量有所增加,再加上“十一”长假前下游厂家提前备货,9月需求量明显增加,预计9月氧化锌企业开工率继续缓慢回升。由于本周四会召开美联储议息会议,是否削减QE规模是本次会议的重点,因此在风险释放之前,预计锌价将继续维持弱势震荡的态势,再加上中秋节休假的因素,建议投资者在节前暂时离场观望为宜。

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本周将进入9月FOMC会议落定的关键时期,市场目前依然维持QE退出150-200亿美元的预期。尽管QE退出预期是大背景,但上周有色下跌更多的是中国需求因素回落的配合。继8月铜进口数据敲响警钟之后,8月国内精铜产量大幅回升,基本金属在短暂补库存之后近期数据开始走软。国内电解铝8月月度产量186.3万吨,再创历史新高,低成本产能投产下后市基本面将愈加恶化,动力煤期货推出或为铝价下跌提供新的契机。外盘走弱下,两市比价小幅回升,上周铝市现货比价上涨至8.21.9月美联储议息会议之前,有色将维持谨慎阴跌,建议观望为主;而一旦QE退出、利率回升的逻辑开始推延,铝市将开启一轮新的跌势。

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贵金属

国际金价上周大幅下跌4.59%至1327.0美元/盎司(沪期金下跌4.07%至262.7元/克,周五夜盘持平于262.7元/克),国际银价大挫6.93%至22.17美元/盎司(沪期银大跌6.44%至4415元/千克,周五夜盘回升0.36%至4431元/千克),因叙利亚问题缓和,且美联储下周缩减购债日期的临近,市场对于金银呈现看空态度。截止9月10日的CFTC基金净多持仓黄金白银均呈现回落态势,主要因多头离场造成。而10年期美债收益在5日触及3%的高位后,上周连续下滑至2.89%,对于金银价格下跌带来一定的支撑。在黄金消费方面,由于印度政府出台一系列黄金进口限制措施,8月黄金进口量急剧下滑,由6月、7月的31.5吨和47.5吨下滑至2.5吨的水平,而在4月和5月更是高达142.5吨和162吨。9月随着进口的开启,加上消费旺季和农业丰收的影响,预计对于黄金进口需求将有所提升。对于光伏行业,8月国内新政集中出台,对于未来光伏行业的发展带来支撑。从投资角度来看,目前资本开始逐渐介入,且《国家能源局、国家开发银行关于开展分布式光伏发电金融支持试点工作的通知》表明,国开行承诺增加分布式光伏发电信贷规模,并将支持范围扩大到开发建设的企业、公共事业单位等各类法人实体和自然人。预计本周金银价格将呈现偏强震荡格局,风险点集中在周四凌晨美联储利率决议上,由于适逢国内中秋,当晚不进行连续交易,投资者持仓风险较大,建议投资者轻仓操作。

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钢材

美欧上周的经济数据均不及预期,导致市场对此轮经济复苏的稳定程度持续担忧。中国方面8月宏观经济数据多数向好,显示中央经济托底政策渐显成效,后期政策制定预计将更偏向于调整经济结构。8月全国粗钢日均产量较7月小幅反弹,不过仍没有恢复到二季度的水平。近期钢材社会库存略有反弹,现货钢价也持续承压。需求方面8月房屋新开工面积同比增速明显回撤,打压市场信心。不过固定资产投资和房地产投资增速仍然维持在20%附近的高位,需求总体尚可。13日沪钢破位下跌,主力合约1401盘间跌破前期重要支撑3700后,继续下探,尾盘收于3657,跌1.67%。8月中旬以来沪钢持续回落,是政策利多消退、期货持续升水、8月钢厂增产以及需求减少共同作用的结果。宏观经济好转的背景下,传统的消费旺季、房地产和固定资产投资可预期的好转以及铁矿石价格的居高不下,沪钢主力合约1401在[3600,3650]的位置将获得显著支撑,因此尽管短期沪钢仍有下行空间,但是空间已经不大,建议前期空单设置合理价位止盈。中期看来由于对宏观经济、固定资产投资和房屋投资的谨慎乐观,建议可以在螺纹跌到位后少量轻仓做多,其风险主要来自于宏观政策的不确定性

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油脂

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白糖

由于全球消费量出现明显增加,近期各机构纷纷下调2013/2014年度全球食糖供应过剩量。糖主产国货币兑美元不断贬值,促使生产商销售更多以美元计价的糖。5月以来巴西雷亚尔兑美元已贬值16%,印度卢比以及泰铢兑美元均处于历史低位,这使得糖厂出口收益不断改善。但毕竟连续四个榨季的过剩令各主要消费国的库存水平都已达到历史高位,且巴西、印度、泰国等产量均处于历史高位水平,虽然ICE原糖16美分支撑非常强劲,但目前还不具备上冲的足够动能。目前国内工业库存低是对多头最为有利的因素,但不能忽视的依然是进口,6月巴西发往中国的食糖数量为53.31万吨,7月26.17万吨,8月巴西出口超330万吨,其中到中国的量也不会小。由此可见后期进口糖供应压力依旧不会减少。而就目前国内流通领域的情况来看,工业库存92万吨,而7、8两个月的进口食糖量超过100万吨也会在9、10月全部进入流通市场,而目前已经逐步退出食糖销售旺季,以往年的经验来看,今年食糖消费较去年有所增长,预计80万吨的消费量已足够,因此后期国内食糖供应过剩的情况并没有发生改变。笔者认为,在进口糖的压力下国内郑糖很难出现大级别的反弹,郑糖5200点压力位难破。

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棉花

上周ICE期棉小幅上涨,交投最活跃的12月合约收高1.25美分,或1.5%,收盘报84.46美分/磅。上周USDA公布的9月供需报告整体偏空,印度产量大增、中国消费量和进口量预估值和8月持平,美国和全球期末库存增加等数据令美棉盘中一度下跌,但因技术面因素带动的买盘最终令12月合约收高。交易商称,报告强化了对于棉花市场基本面疲弱的担忧,但仍大致符合市场预期,当市场在每磅83.56美分寻获支撑后,买盘重现。而随着收割加快,美棉产量如何会逐渐明朗。

郑棉整体继续震荡,主力成交十分清淡,成交逐渐向远月转移。上周大家期待已久的临时收储正式启动,但收储严格化使得市场预期会有相当一部分皮棉流入现货市场或进入期市,因此1401在收储启动后继续维持疲弱走势,后市还要关注实际交储难度和进度。影响1405合约走势的因素更加复杂,在收储吸收了一部分棉花后,不论市场用棉以流入现货市场的新花为主,还是以后期抛储棉(传言10月国家会再度低价抛储)为主,当前1405合约在18700左右价位下方空间似乎十分有限。但直补预期又始终是1405大幅上涨的掣肘,建议暂时持观望态度,关注1-5价差。

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豆类

CBOT11月大豆期货周五下跌,因技术性卖盘和天气预报显示气温下降且湿度增加,可能有利于部分作物的生长。11月大豆合约在触及技术阻力位14.00美元后转升为跌,未能测试上个月触及的一年高位1409.50美元。结算价报1381.50美元,跌14.50美分。11月合约本周上扬1%,连涨第六周,促使交易商锁定获利。美国农业部超预期下调美国大豆库存利多市场,不过预报中西部地区降温降雨天气的出现或将惠及部分尚未成熟的作物,美豆高位回调风险加大。国内方面,上周豆粕现货报价继续上涨,局部地区已涨至4400,饲料厂和贸易商逢低补库,成交量较前一周小幅回升,期货上周震荡回升,鉴于美豆干燥天气有所缓解,豆粕多单应适当减持。由于恰逢中秋节假期,本周大豆抛储工作暂停一周,上周四第6次拍卖国产大豆,50万吨实际成交69%,成交均价4082,令短期豆一价格承压,不过中长期来看,由于直补被否提振继续收储信心,因此豆一或有望回升至4600上方运行。

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菜籽菜粕

国内菜籽方面,冬菜籽收购基本完成,春菜籽少量上市,开秤价格较高,据悉总产量低于去年。西北地区大油厂数量较少,整体收购态度消极,市场更多的将依靠当地小榨消化为主,预计相对国内菜籽产品总体供需难有大的影响。国际市场方面,ICE加菜籽维持弱势,本周跟随美豆小幅走升,周五收盘报499.40加元/吨,在心理支撑位500加元水准下方。

菜油方面,期价横盘震荡,1401合约收报7586元/吨,跌118元/吨;1405合约收报7578元/吨,跌112元/吨。现货菜油疲软小幅下跌,两广四菜现货在8300-8400元/吨,周一成交500吨;长江流域及西南、西北地区四菜价格在8800-9200元/吨间;张家港东海四菜下跌至8550元/吨,进口菜油成交价降至8100元/吨。目前菜油市场信息有分歧:一方面是商业需求不佳,储备又严控进口菜油入储;另一方面是福建和张家港的菜油库存下降明显,市场推测只是移库到华中地区或者入储。入冬后华东菜油到港减少,需求增加,库存有望进一步减少;而华南到港菜籽增加,两地港口商业库存合计预计环比小幅下降。但市场担忧国储菜油库存在600万吨以上,虽抛储具体时间、方式和价格都存在极大的不确定性,但抛储预期存在的情况下,多头将对拉升菜油期价有所忌惮;40万吨2010年菜油年内抛储的可能性较大,可能采取定向销售方式,通过小包装渠道消化,若年内抛出,则商业库存将从下降转为上升。

菜粕方面,国内菜粕现货价格延续强势,部分仍有小幅上涨,长三角国产粕价格在3300-3450元/吨间,珠三角进口粕送到价在3250-3380元/吨间。两广福建工厂部分远月合同完成销售,目前多重点转向销售4-5月份合同,上周湛江中纺放量销售了52500吨明年3-5月份的合同;销售价格在2690-2620元/吨,价格随盘走低。四季度饲料需求较好,港口大豆库存逐渐消耗,豆粕价格可能仍维持相对高位,且棉粕小幅减产预期之下,目前仍不宜过度看空1月菜粕,去年四季度以来的替代消费现象今年仍可能出现,买近抛远、逢低做多思路仍可参考;因美豆天气炒作未结束导致豆粕相对较强,而菜粕需求相对转淡、替代品逐步上市、盘面榨利较好等原因,豆菜粕价差扩大组合可谨慎持有,1200以上位置也可考虑逐渐止盈离场。

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天然橡胶

本周收储消息传闻对橡胶价格产生了重大的影响作用。周初在收储传闻下,沪胶一度涨至21300元/吨,但随着第一轮谈判破裂,双方在价格问题上产生分歧,沪胶很快又回落至21000元/吨下方。临近周末沪胶更是跌至20000元/吨附近。下周收储的成败与否将可能对沪胶价格产生重要的指引作用。

但下周同样面临另一个重要消息:FOMC议息会议将讨论放缓QE问题。目前市场估计美联储未来或将减少100-150亿美元的国债购买。尽管减缓QE早已在市场预期当中,但是消息一旦落实,将仍然可能对市场产生重要的影响作用。利空作用不可避免。(在QE3推出之前,市场也已经早有预期,但沪胶在此之后仍发生了长足的上涨行情,因此反过来,我们同样有理由担心放缓QE将可能对市场产生较大的利空作用)

由于收储和美联储退出QE因素的存在,沪胶未来走势存在较大的不确定性:就收储而言,一旦兑现,沪胶上扬难以避免。预计收储量在14万吨左右。尽管对于整个橡胶市场而言,14万吨并不是一个非常大的数目,但对于期货市场而言,这个数量将可能直接影响到可交割货源。市场借机炒作的可能性非常大。

我们前期预计的21000元/吨反弹阻力已经基本兑现。下周沪胶利多利空因素都较强。市场很可能走出一波强烈振荡行情。(即可能短期内暴涨暴跌)投资者在趋势明朗之前,务必提防价格的大幅波动。

我们初步预计收储实现的可能性较大。海胶有较强的交储意愿,国储局也有收储意愿。周五沪胶最低在20000元/吨守住亦暗示市场尚未完全认可下跌。(20000元/吨一线空头离场)本周我们认为沪胶可能先扬后抑。

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PTA

美欧中经济数据向好,原油供不应求支撑价格。原油、石脑油、MX走势偏强,PX下降空间有限,PTA成本支撑仍在;偏低开工、净进口明显减少使得国内PTA社会库存降至一年多低位。下游消费旺季来临,聚酯织造开工回升,聚酯涤纶库存处于中等水平,织造库存开始下降,轻纺城面料成交重回700万米/天。整体来看,宏观向好,PTA成本支撑较强、库存偏低、下游消费有望好转,PTA下方空间有限。但图形与走势不相符,短期观望,关注7800一线支撑。

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焦炭焦煤

8月份国内宏观经济回升的利好并未刺激焦炭、焦煤走出上涨行情,煤焦上周均呈现先扬后抑局面,因市场担忧房地产调控或加强,周四焦炭、焦煤双双出现小平台破位,走势较为一致。成交持仓上看,上周焦炭、焦煤成交量均较前周大幅减少,而焦炭持仓量小幅增加,焦煤持仓量变化不大,下跌过程中焦炭多头增持力度较大,但依然无法改变价格向下的趋势。9月份钢厂继续加大补库存力度,上周钢厂焦炭和炼焦煤库存平均可用天数分别上升至14天和19天。但是焦炭现货价格持续上涨也使得焦化企业开工率明显增加,由于需求释放的增量小于产能释放的增量,焦炭、炼焦煤社会库存上涨压力加大,焦炭港口库存再次创出新高,钢厂及焦化厂的炼焦煤库存大幅攀升。虽然下半月钢厂对焦炭、炼焦煤需求不会减少,但考虑到近期钢价疲弱依旧,对煤焦上涨空间将形成一定制约。因此,预计本周焦炭、焦煤或延续回调,焦炭焦煤期价高升水也面临挤压,考虑到后期国内部分炼焦煤大矿仍将出台上调炼焦煤价格,而焦炭价格受钢材价格持续下调影响缺乏进一步上涨动能,焦煤本周走势或强于焦炭。套利方面,焦炭、焦煤与螺纹钢比价均处于合理区间,建议观望。

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塑料

上周末宏观面多空均存,美俄达成销毁叙利亚化学武器框架协议,中东危机担忧继续缓解,国际原油价格继续回落,不过国内全社会用电量继续回升,表明国内宏观经济企稳回升,上周末整体宏观方面对塑料期价稍显偏空,本周主要关注美联储的议息会议以及伯南克的讲话对大宗商品期价的影响。基本面方面,石化库存仍维持低位,不过随着9月合约实物交割的过去,近8万吨的交割货源短期将给现货市场带来一定冲击,短期供需面仍存在一定压力,且中期内贸易商也将逐步进入到去库存化阶段,目前货源供应紧张程度也将逐步缓解;另外,塑料期价利多因素的支撑力度有所减弱,首先是成本支撑持续下降概率大,截至9月13日塑料生产成本约为10680元/吨,期价高于成本240元/吨,且成本将随国际油价回落而持续下降,其次随着现货市场价格的松动,1401合约贴水现货幅度小幅缩小至930元/吨,深度贴水支撑也有所减弱,后市将继续延续;最后从技术上来看,上周主力空头减持,而多头小幅增持,净多持仓占比继续回升至-5.6%,多头反攻的空间不断缩小。综上分析,考虑到本周宏观面的消息更多,影响更大,尽管货源持续偏紧以及深度贴水的支撑,但本周美联储或将宣布逐步退出QE以及美俄就叙利亚问题已达成框架协议,我们仍预计今日L1401合约价格继续回落的概率较大,价格运行区间为10600-10950元/吨,建议空头10900元/吨以上再次入场,多头宜逢高离场。

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甲醇

上周甲醇主力继续回升,周内西北主要企业销售情况尚可,预售量在7-10天左右,库存低位,心态良好。华北、华中、山东地区受运费上涨影响,价格走高。港口库存偏低,价格继续大幅推涨。整体来看近期内地供应陆续恢复,进口货源供应依旧偏紧,加上惠生装置投产在即,短期内东部港口价格或将持续高位,不过考虑到本周宏观风险相对较大,主要关注美联储议息会议以及伯南克讲话,因此预计本周甲醇维持宽幅震荡的概率较大,价格运行区间仍为2790-2900元/吨,建议前期多头谨慎持有,2900元/吨附近可逐步离场,短线空头宜逐步入场。

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玻璃

连续两周下挫之后,玻璃期价上周在1370元/吨附近再现纠结。宏观数据偏多,而期现又严重倒挂,期价短期下探动能不足。但从行业基本面看,长期恶化趋势明朗,主力期价终将跌至目前最低盘面价下方几乎毫无悬念。前期威胁空头的华中现货提价风险暂时消退。周度行业去库存化放缓印证现货旺季提价或已见顶。逢反弹抛压甚强,1380元/吨上方压力位难以有效突破。多空因素未有转变,我们维持短期期价[1360-1380]区间震荡,长期看空至1300元/吨的观点。建议短线投资者维持震荡市思路,长单逢反弹适量加仓。

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