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今年中秋不收礼,送礼只送QE

核心提示: 哭着喊着推出QE,结果金银暴跌,商品不涨,股市却接连走高,美元指数重挫,9月缩减Qe疑云重重

一、QE政策回顾

<table border="0" cellspacing="0" cellpadding="0"> <tbody> <tr> <td valign="top">

美联储QE政策

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QE1

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QE2

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QE3

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QE3+

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推出背景

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2008年9月雷曼兄弟破产,金融危机爆发。希望阻止美国金融体系自由落体般地滑落

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自2010年4月份的经济数据令人失望,美国经济增长出现放缓迹象,劳动力市场复苏缓慢,失业率攀升至9.1%,房地产市场疲软不振,甚至出现二次探底迹

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欧债危机困扰全球,中国经济增速放缓,全球金融市场上的紧张状况仍旧对经济前景造成了重大的下行风险。近月美国经济适度扩张,就业市场有所放缓,失业率居高不下。如果不采取进一步的政策融通性措施,那么经济增长可能不足以达到能让就业市场状况持续改善的强度

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美国经济活动和就业市场仍在继续适度扩张,欧洲经济依旧较为低迷,中国需求回暖明显,经济总体环境稳定但宏观隐忧仍在

 

</td> </tr> <tr> <td valign="top">

推出时间

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20081124-20103

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201011-20116

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2012914-

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201212月,次年1月实行

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政策内容

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美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券,累计1.725万亿美元左右。

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实施6000亿美元的“量化宽松”计划,美联储发货币购买财政部发行的长期债券,每个月购买额为750亿,直到2011年第二季度

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从9月14日开始,每个月将购买400亿美元机构抵押贷款支持债券(MBS),同时维持目前的扭曲操作,那么意味著,美联储将每个月增持850亿美元的长期债券,债券购买计划将延续至就业市场大幅好转。

</td> <td valign="top">

每月采购450亿美元国债以替代本月底到期的扭曲操作(OT),加上已启动的QE3,联储每月资产采购额达850亿。

</td> </tr> <tr> <td valign="top">

发行规模

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1000亿美元/月

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750亿美元/月

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400亿美元/月,无上限

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850亿美元/月,无上限

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市场影响

</td> <td valign="top">

成功挽救美国金融系统,美国经济底部回升,就业市场改善,但是失业率依然居高不下

 

</td> <td valign="top">

经济复苏进程稳定,就业市场持续改善,失业率有所下降但是依然高企

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 经济好转

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</td> </tr> </tbody> </table>

QE下的就业市场

 

二、QE缩减炒作的时间窗口

917-18日美联储议息开会,19日公布及美联储主席新闻发布会

近月FOMC回顾:

6月:FOMC会议纪要:“约半数”官员支持今年结束QE 但“许多”官员希望放缓QE前就业有进一步改善 

7月:所有FOMC成员均认为在7月份会议上宣布缩减QE时机尚不成熟;

美联储主席伯南克表示央行的购买资产计划并无既定的路线,退出与否、何时退出都要依据经济数据而定

 伯南克重申年末缩减QE明年中停止QE

三、QE缩减的经济背景

QE缩减经济背景:外稳内调

    欧洲制造业、GDP 等经济数据有所起色,欧债并无进一步恶化风险,新兴国家风险稳定,中国需求有所改善,外部环境稳定。美国经济复苏良好,最近几月就业、房地产等经济数据有所回落,整体向好。

四、QE缩减各方看法:

1.机构看法:

高盛预期美联储9月收缩100-150亿美元QE,美联储可能会调整原先的失业率门槛。

瑞信称,仍预计美联储本月稍晚削减QE规模,美国国债和MBS各削减100亿美元。

RBC称,美联储在即将到来的FOMC会议上削减QE几成定局。

美国银行称,美联储更有可能在12月削减QE,虽然可能性不是特别高;对9月削减QE持怀疑态度,因为FOMC可能在此次会议上下调增长预期。

2.官员看法:

美联储Evans:本月或之后削减QE不那么重要,相比于时间点,最终的削减规模更重要。就业数据不及预期。将在9月份FOMC会议上持开放态度。

美联储堪萨斯城联储主席Esther George呼吁联储9月削减QE规模,月购资产由850亿美元降至700亿美元。

3.个人看法:美国二季度经济稳步增长,制造业数据表现良好,房地产市场有所回落但是整体稳定,非农就业人数增速回落,美国经济整体好转但是依旧存在隐忧。国际上,欧洲经济好转但是仍存变数,欧债危机余温仍在,新兴国家风险不容忽视,叙利亚可能导致的战争问题更是无法预测,中国经济好转但是仍需时间及数据证明,宏观经济谨慎看好。虽然现在的经济数据及环境利于美联储做出QE规模缩减 的决定,但是诚如美联储Evans所说,本月或之后削减QE不那么重要,相比于时间点,最终的削减规模更重要。因此个人认为,美联储QE缩减不及于当月及下月,关键是经济数据特别是就业市场的持续好转。现阶段,宏观环境整体稳定但是仍存变数,美国经济虽好但就业市场压力增大,美联储继续观望一段时间再决定QE是否缩减的可能性较大。而且美联储后期完全可以依据美国及世界经济状况通过缩减规模来弥补时间上的空缺。

四、QE缩减的市场影响:金银提前暴跌,大宗商品价格踯躅不前

金价大跌前投行集体唱空,巧合还是提前布局?

 

利空影响恐难以长久维持

QE开始缩减,宽松货币政策收紧,货币流动性效应及心理预期效应短期不利于商品价格上行,但是侧面反映美国经济良好的正效应依旧存在。QE缩减短期来开利空大宗商品价格特别是金银价格,但是中长期的价格影响偏正。

五、QE缩减炒作下的操作思路:

QE缩减,短期内利空市场,商品价格下跌为主,但是QE缩减侧面反映美国经济良好的正效应依旧存在。现阶段,市场连续下挫,金银暴跌,市场焦点更多的集中于QE缩减规模如何?QE不缩减,商品上涨特别是金银暴涨,QE缩减,利空靴子落地,市场惯性下跌空间有限,而且QE缩减规模很难超出市场预期的《200亿美元的缩减规模。因此,预计下周QE事件综合影响偏多为主,操作上大宗商品特别是金银可逢低多单为主。

 

附注:QE缩减后的下一个核心:下一任美联储主席花落谁家?

9月13日据日经新闻报道,奥巴马总统将在最早下周提名萨默斯为美联储主席,布赖纳得(Lael Brainard)为副主席。但随后白宫称,奥巴马总统还没有决定美联储主席人选,日本媒体报道奥巴马已经决定任命Larry Summers的新闻是错误的。

相对于耶伦(Janet Yellen),外界普遍认为萨默斯的货币政策倾向更为鹰派。最新消息显示:萨默斯退出美联储主席职位角逐.消息源称,耶伦领跑美联储主席竞选;

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