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新股发行制度改革 四消息影响市场走势

一、监管层改革闭门会新股改革意见最早十一前后发布

IPO重启路上的闭门会议:2015年过渡到注册制

二、证监会开始受理房企申请房企再融资审核或启动

上市房企排队融资900亿压顶

三、新土改无缘三中全会为乌龙解读:大体思路框架将出

四、全球市场屏息以待美联储退出信号

监管层改革闭门会新股改革意见最早十一前后发布

IPO至今暂停已十月有余,重启传闻曾多次撩拨市场神经,但时间表和最终的改革定案仍然是个谜团。

近日,多位券商人士向记者证实,上周五,监管部门再次召集投行和相关学者,就新股发行制度改革举行座谈,主要内容包括强化中介机构责任,讨论发行方式等,旨在进一步优化细节,博取市场更大范围的认可。

而更早前的9月6日,证监会新闻发言人曾表示,新股发行制度还在研究完善。

最早下月发布

在上周五的座谈会上,虽然与会的都是知名学者及权威的投行高层,大家亦一致表示希望尽快重启新股发行,但会上探讨的问题还是回避了“时间”这个敏感点。

一位与会投行人士透露,唯一的相关信息是,新股发行体制改革征求意见稿已是最后一次征求意见,最早将在十一前后发布

不过,多位受访券商投行人士告诉记者,改革方案的定稿实际出炉时间可能要比预期晚,11月前后出炉可能性更大

“结合当下的市场状况,预计IPO重启距改革方案出台应该不会太远,但也不好说”,广发证券的一位投行经理表示,目前,监管层还有很多顾虑,如新股发行配套规则、承销配售方式等一些技术问题需要解决,市场各方均衡博弈的新股定价机制也未建立等。

也有市场人士认为,在IPO重启之前,应该尽快健全A股市场退市机制,这是在审核制尚无法终结之前,监管层最应该作出的制度改良。

强化中介机构责任

在券商人士看来,上周五这次闭门会议是在新股发行制度改革征求意见稿的基础上,进一步优化细节,探讨的话题中最有冲击力的莫过于“会计师、律师若出现问题,券商负有连带责任,将被一起处罚”。

“此举强化了中介机构,尤其是券商的责任,监管部门希望以此来减少和杜绝欺诈虚假发行,出发点是好的,券商也可以理解,但是,作为中介链条上的各个环节,各中介机构还是应该各司其职,如果都推给券商,不利于资本市场快速发展。”财富里昂证券总裁罗浩表示。

国信证券一位投行经理也向记者抱怨说,表面上看,不会给投行工作带来太大变化,但这一规则实行后,券商投行涉及到履行的程序会增加很多,工作量无形增大,基本上要把会计师和律师的工作再干一遍,特别是繁琐的审计环节,要费很多功夫。

“以后做投行还得兼具采购、审计等多项本事”,她打趣说,以前会计师出现问题,只会追究会计师事务所的责任,但未来将累及券商。券商保住一块干净的牌子不容易,为了不被连带受罚,只有加强自己的内部审核,而作为保代个人,也被监管层加大了责任,总之,这一行越来越难做。

另据记者了解,也是出于对上市公司造假能够有效监管的角度出发,在此次闭门会议上,监管部门相关人士透露,市场呼声很高的新股发审注册制还是不会很快推行,将有一定过渡期,初定2015年再报上市材料时,三个月内将给予答复。

重提启动市值配售

在今年6月证监会发布的新股发行制度改革征求意见稿中,曾引入了重启新股市值配售的说法,提出由主承销商自主配售,规定网下发行的新股,由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售等。同时,为强化网下报价约束机制,还调高了网下配售比例。

随后,这项内容曾引发市场高度热议。

消息人士告诉记者,在上周五的座谈会上,其中一个重要议题就是围绕网下配售的具体安排展开,探讨了市值配售、限制网下配售对象家数等问题。这也是当次会议的最大亮点。

监管部门的意见是,出于公平起见,维护中小投资者利益,希望业界讨论能否对参与网下报价的机构数量进行一定的限制。这样,不仅增加单个机构获配额度,还有助于杜绝承销商拉票、部分买方机构帮忙拉抬发行价等行为。

而对于市值配售,事实上,这也是之前市场各界人士对此次新股发行制度改革争议颇大的一项内容。支持者的意见是,原来的新股发行制度都是向机构等大资金倾斜,而市值配售,可以使二级市场的普通投资者享受到改革的红利,亦有利于吸引更多的存量资金、增量资金支持一级市场。

私募人士袁鸿涛17日向记者表示,大家都知道即将发行的这批新股造假成分少,质地好,上市后必将引起市场的狂热追捧,不论是基金等机构,还是普通的投资者,谁都想要,但若交由券商自主配售,仍然会偏向大资金,只有市值配售才公平,对整个A股市场都是利好。

据了解,市值配售在A股市场早年实践中曾经发挥作用,后来因种种原因被暂停。此前市场中的主要反对意见是,认为恢复市值配售与新股发行市场化的方向不符。

“不过,从此次监管层召开会议重点探讨这个问题上看,推出也不无可能。监管部门也想调整机构与个人投资者的博弈天平,让新股发行制度改革得到市场的更大认可。”罗浩说。(21世纪经济报道)

IPO重启路上的闭门会议:2015年过渡到注册制

21世纪网它何时到来仍是个秘密,但你知道它在临近。

上周五,肖钢召集中信等部分券商高层人士和学者闭门座谈,就新股发行改革方案的一些具体问题进行讨论。“虽然会议并未涉及任何关于IPO重启的时点问题,但是发行征求意见稿最后一次估计在十一前后公布。” 某大型券商人士告诉21世纪网。

从征求意见稿到国务院批复,到最后放行,还需要时间,虽然外界都揣测IPO开闸不远了,不过证监会并没有给出具体时间点。

“不过我们认为IPO重启最迟不会超过明年一季度了,因为包括投行、PE在内的相关各方都无法承受这么长时间的IPO暂停,而且,支持中小企业融资、资金向实体经济倾斜是国家既定的政策。”一位PE人士认为。

除了提到新股改个方案的一些具体问题,最关键的是,会上肖钢首次提出2015年要过渡到注册制:企业开始报材料后,三个月内给予答复。

“虽然所提的这个注册制还需要过渡,但是能给出2015年这么个时间节点,那证明肖主席的规划里面还是把它放在了议程里面。”另一位接近券商人士告诉21世纪网。

IPO征求意见稿末轮反馈

新股发行的几轮征求意见似乎在半年多后终于走到最后一个环节。

最早一轮的征求意见是从6月7日至6月21日结束。6月6日,证监会发布了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》,这一稿里面提出“要引入主承销商自主配售机制,规定网下发行的新股,由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售。同时,为强化网下报价约束机制,意见稿调高了网下配售比例。”

“证监会的谨慎是没错,不过新股停发近一年里,可苦了一批备受项目煎熬的人。”一位投行人士告诉21世纪网。 从1月初提出的“财务专项检查”,从自查、复核以及现场抽查,券商、会计师、证监会15个检查小组等都是连轴转。

而对征求意见稿的多次开会探讨也是不在话下了。

从此次闭门会议看,证监会首先要对征求意见稿进行修改,诸多细节及技术问题需要进一步取得市场共识。“探讨市值配售、限制网下配售对象家数等问题,以使新股定价及申购更有利于普通投资者等几个方面的内容。”接近会议的人士表示。

在市值配售方面,市场人士分歧较大。西南证券分析师冉绪认为,恢复市值配售,既体现了优先让二级市场投资者享受新股发行红利,又有利于吸引存量、增量资金。但申万研究所市场总监桂浩明则认为,恢复市值配售,并不是一个长效解决问题的根本之策。

在限制网下配售对象参与询价的机构数量方面,投行人士也需要时间适应。虽然它能进一步增加了单个机构获配的额度,杜绝承销商拉票行为,不过也会多少增加承销商工作的难度。

不过也有人说,总体感觉“和征求意见稿相比有所突破,但差别不是特别大”。

虽然IPO具体开闸日期还未定,但是一些认定重启临近的基金专户和私募已经开始筹备相关打新产品。一家中大型基金公司的研究负责人表示,目前已经给研究员安排了新股研究任务,要求是全面覆盖。

2015逐步过渡到注册制

而最关键的是这次闭门会议,肖钢首次提出2015年要过渡到注册制,企业开始报材料后,三个月内给予答复。

其实证监会在6月下旬的时候就提出过正在研究注册制改革。央行金融市场司原副司长、汇金公司驻农行董事沈炳熙7月时表示,建议用市场化方式推进新股发行体制改革,将备案和注册方式扩大到股票市场,逐步改革原有行政化的审核制度。

证监会办公厅副主任江向阳7月时也提出正在研究新股发行注册制改革,不过接近证监会的人士告诉记者,,实行注册制的市场,对新股公开发行的审查也是非常严格和细致的,并非像有些意见认为的仅是简单备案。

“我们对注册制并不抱有太大希望,估计标准还是会比较严的,同时要实行注册制改革,还需要创造进一步的条件,需要等待各种细则、法规来。”上述券商人士指出。

还有市场人士提出,实施注册制须改革退市制度。在注册制实施前,要对《证券法》和退市制度进行修改。对造假者不能仅一罚了之,而是应该责令其退市,并赔偿投资者的所有损失。

证监会开始受理房企申请房企再融资审核或启动

停摆3年多的房企再融资审核或正式开闸。

上证报记者昨日从权威渠道获悉,从上周开始,至少有一家房企的再融资方案获证监会受理,另有多家公司已上报相关材料,预计将陆续收到受理通知书。

“据我们了解,上周已有一家房企再融资方案获证监会受理。”昨日,一家已发布定增预案的房企高层对上证报记者说。据悉,该企业的相关材料也已报送证监会,但尚未接到受理通知书,“从技术层面看没有任何问题,证监会受理只是时间问题”。

另一房企高层亦向记者证实,北京一家房企的再融资方案已获证监会受理。该房企的定向增发方案准备在近日报送给证监会。

据统计,7月以来,共约20家房企陆续出炉再融资或资产注入方案。截至8月底,新湖中宝、宋都股份、金科股份、北京城建、三湘股份等5家房企再融资方案通过股东大会审议。但之后,部分房企被证监会口头通知暂缓上报材料,需静待证监会制定内部指导意见后,方可受理再融资申请材料。

9月初,证监会所称内部指导意见初步完成。根据上证报记者掌握的材料,9月4日,证监会正式向沪深交易所下发《关于上市公司并购重组、再融资涉及房地产业务提交相关报告的函》,要求上市公司在披露相关重组和融资方案时,同时提交相关专项核查报告。

相关报告分两部分,一是涉及用地的专项核查报告,即按照国土部要求提供企业土地综合信息及是否涉及闲置用地和炒地等违法违规问题的专项自查报告,保荐机构或独立财务顾问、律师的专项核查意见。另一份是涉及商品房开发的专项核查报告,要求相关企业自查在一定时期内所有商品房开发项目是否有捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为,同时需要保荐机构或独立财务顾问、律师的核查意见。(上海证券报)

上市房企排队融资900亿压顶

目前两市正有越来越多的房地产上市公司加入再融资“大军”。Wind数据显示,按照申万行业划分,年内已有23家房企披露再融资方案,累计增发113.72亿股,募集金额共计668.27亿元。此外,还有16家房企在今年推出了公司债、中期票据等融资计划,募集资金合计223.5亿元。就此计算,上市房企等待融资的规模已经达到891.77亿元。

900亿融资压顶

沉寂三年后,A股房地产再融资阀门已有渐渐放开的迹象。这一点从不断推出的房企再融资方案上便可见一斑。

在停牌一个月后,招商地产于9月17日推出再融资方案。公司拟以26.92元/股的价格发行1.81亿股用于购买资产,同时拟向特定对象发行股份募集配套资金约16.2亿元。如果算上购买资产以及募集配套资金,此次招商地产再融资涉及金额共计64.87亿元。这也成为目前披露的房企再融资方案中金额最高的一笔。不过,招商地产此次外延式扩张却让二级市场“受惊”不小,17日公司股价跌停,收于25.38元。

华夏幸福此前也抛出了巨额再融资计划。公司拟以不低于32.06元/股的价格,向包括鼎基资本在内的不超过10名的特定投资者,非公开发行股票数量不超过1.90亿股(含1.90亿股),计划募集资金不超过60亿元。此外,新湖中宝、荣盛发展、金科股份、北京城建等公司的再融资规模也都达到数十亿元。

房企密集出台再融资方案,反映出对地产再融资放松的乐观预期。中国证券报记者在采访中了解到,不少上市房企对于再融资放开的前景较为乐观,但对于监管层是否全部批复也存有担心。江浙地区某上市房企负责人就表示,监管层虽然短期内不会全面放开房企再融资,但是监管已经不是“一刀切”全部叫停。当然,大批房企推出再融资方案,不一定都能获批,关键还是要看房企的资质以及募投项目。

此外,信达地产、北辰实业、中南建设等多家公司在年内推出了公司债、定向工具、中期票据等融资计划,累计募集资金共223.5亿元。

募投项目多样

早在房企首个增发方案出台之际,市场曾预期再融资将率先在涉及一级开发或从事保障房、旧城改造、棚户区改造等业务的公司上放开。不过,随着越来越多房企推出方案,募投项目已经逐步扩大到普通商品房及土地资产等领域。募投项目的多元化,考验着监管层的审批“底线”。

目前,再融资募投项目主要集中在以下几大领域:首先是政策大力扶持的保障房及旧城改造等项目。例如,北京城建募投的项目中,世华龙樾项目就配建约8万平方米的定向安置房、6.8万平方米的拆迁安置房、8万平方米的公共租赁用房;海梓府项目也配建了一定比例的公共租赁用房。新湖中宝则将募集资金投入棚户区改造项目。

中小套型普通商品房等符合政策导向的产品类型也成为此次房企冲刺再融资的选择之一。宋都股份便计划募集资金不超过15亿元,主要投向南京南郡国际花园项目和杭州东郡国际三期项目。这两大项目均为中小套型普通商品住房项目。

招商地产的再融资方案则涉及到土地资产。根据预案,公司拟以非公开发行A股股份的方式向蛇口工业区购买其持有的海上世界住宅一期以及与其配套的女娲广场土地使用权和文化艺术中心土地使用权,上述土地使用权评估价格为48.6亿元。

目前,已经披露的再融资方案还需要经过监管层的审批,能否最终得到监管层“放行”还不得而知。(中国证券报)

新土改无缘三中全会为乌龙解读:大体思路框架将出

成也萧何,败也萧何。

对于9月以来的新土改概念股而言,这一形容似乎尤为贴切。

9月17日,一则有关“新土改或无缘三中全会议程”的消息,让涉土改概念股早盘开始全线下跌。

而有关“新土改或无缘三中全会议程”的消息出处,则是来自于媒体当日一则相关报道。

“目前尚未有此说法。”9月17日,一位接近于国土部的人士向记者否认了该说法,“之所以出现类似说法,应为市场的误读。”

“据目前的有关情况来看,新土改的有关框架性思路和改革方向,将在三中全会上成形公布的可能性非常大。”上述人士坦言,“熟悉和了解中国国情的人都应该知道,新土改对于中国改革的意义,同时也因为涉及到土地问题,其推行也必将是一个长期的、循序渐进的过程,从试点到普及的过程,而目前有关试点工作也正在各地如火如荼地开展。”

谁在“乌龙”解读?

新土改概念股的崛起之风,始于9月初。

斯时,有消息称,一份事关农村土地改革进程的重要文件——《关于开展农村集体经营性建设用地使用权流转试点工作的指导意见》(下称《意见》)已下发至河北、辽宁、吉林等18个省。

而就是这一消息,使得涉新土改股在当日便开始爆发。

其后在9月4日,国土部新闻处处长谢晖表示“经向国土部相关部门核实之后确认,国土部并未下发上述文件”。

但与此同时,国土部的有关人士也正式确认上述《意见》文件的确已经在开始处于征求意见阶段。

而在当日,对于这一《意见》文件的“一否认,一确认”,反而使得涉新土改股更是加紧了上行的步伐。

随后,9月5日,有关“在即将召开的三中全会中,新土改将会被提出框架性思路”的消息再次蔓延,而此时,这一消息却被市场解读为“新土改有望成十八届三中全会重点”。

面对市场中一波又一波利好的声浪。包括辉隆股份(002556.SZ)、海南橡胶(601118.SH)等新龙头股在内的各大涉新土改股在纷纷创下了六个交易日五涨停的火爆走势,自9月11日,短短数个交易日内,该板块平均涨幅接近50%。

但随着9月17日,有关“新土改或无缘三中全会议程”的消息传出,该板块又遭遇到了集体杀跌。

事实上,该消息的传出,却颇让人费解。

在当日有媒体的“新土改或无缘三中全会议程”报道中指出,有关新土改政策“三中全会将定框架”,“上述人士表示,尽管集体土地流转势在必行,但十八届三中全会可能只会形成一个框架性的思路,还需要等各地的试点成熟后,由下而上地推动改革。”

“显然,其标题为‘新土改无缘三中全会’,而文章中却说三中全会将为其形成框架性思路,这似乎自相矛盾。”沪上一家知名券商分析人士坦言,“实际上,对于三中全会在新土改中的预期,一直都是以出大体框架思路为主,而土改政策肯定是一个自下而上,从试点到全范围的过程,这也是这一波概念股在三中全会到来之际,会不断高涨的主要影响因素。”

此外,其支撑“无缘三中全会”说法的另一论据便是称“据此前被媒体广泛报道的下发至18个省市的《关于开展农村集体经营性建设用地使用权流转试点工作的指导意见》(下称《指导意见》),实际上仍处于征求意见阶段”。

“显然,这其实是早在十天前就已经公布的旧闻,即有关《意见》已经开始征求意见的消息,也才是促使该次概念股大涨的主要因素。”上述券商分析人士坦言。

大体思路框架将出

这或许是国内资本市场一起有典型特色的“概念”乌龙解读事件。

同样是“三中全会或将出新土改的有关框架性思路”的消息,在9月初,这一消息被市场解读为“‘新土改’有望成十八届三中全会重点”,而到了十余天之后,几乎同样的消息,却被解读为了“新土改或无缘三中全会议程”。

而伴随着不同的解读,有关股票也同样上演冰火两极的表现。

“新土改的有关概念是这一届政府关注的重要议题,其纳入到此次三中全会中的可能性将是非常大的。”上述接近国土部的人士向记者否认了当日有关说法。

“同时,有关工作也是国土部门今年工作重点之一,目前集体土地确权、流转试点等工作也正在各地展开,而现在的试点大部分仍然在现行法律框架内进行,而土地流转能否容纳工商企业进入,能否作为抵押等都有待突破,此次三中全会中或会进一步明确改革方向。”其指出。

“从目前试点的情况来看,有些政策比较符合预期,但也有部分政策屡碰瓶颈,在我国,土地资源对于整个国家国情而言具有这样复杂的背景,新土改的细化方案无疑是需要时间打磨,但大体思路和框架不会改变。”上述接近国土部的人士坦言。(21世纪经济报道)

全球市场屏息以待美联储退出信号

美联储宣布削减资产购买规模已如箭在弦。 

美联储主席角逐大戏仍在继续,另一场“大戏”又即将上演。当地时间17日至18日,美联储将举行货币政策例会,多数分析师预计,美联储将在此次例会上首次宣布削减资产购买规模。由于影响巨大,全球各地投资者严阵以待。

退出已成定局?

自金融危机以来,美联储推出多轮量化宽松措施,并把利率维持在历史低位。在这种量化宽松政策下,美国经济逐渐好转,美联储已开始考虑放缓其购债速度。今年5月,美联储主席伯南克提出了削减量化宽松规模的可能性,随之而来的是美国国债收益率上涨,新兴市场出现大规模撤资现象。

有分析人士指出,考虑到伯南克提出的“退出”时间表,加之失业率逐渐下降,本周似乎是开始削减量化宽松规模的最好时机。瑞信经济学家萨波塔指出,全球金融市场已经为了美联储退出量化宽松而做好准备,很难想象美联储不会利用此机会来削减购债规模,即使是小规模的削减。

路透社进行的调查发现,多数经济学家认为美联储会在本周宣布将资产购买规模削减100亿美元至150亿美元。太平洋[-0.75% 资金 研报]投资管理公司首席执行官伊尔艾朗表示,美联储将于本周开始缩减购债规模,但美联储会尽量减轻退出带来的影响。有分析人士就表示,债券利率飙升将影响美联储的退出步伐。

前美国联邦存款保险公司(FDIC)主席拜尔表示,随着美联储逐渐退出,美国经济将很快迎来“暴风雨季”。美联储重归货币政策正常化的道路充满挑战,美国大银行可能受到冲击。

五大看点值得留意

市场对美联储货币政策例会的关注一直集中在是否缩减月度资产购买规模,但还有五大看点值得投资者留意,包括美联储对劳动力市场状况的评估、利率前瞻指引、对2016年经济做出首次预测以及美联储对楼市和通胀前景的看法。

自从美联储在去年9月推出第三轮量化宽松以来,美国失业率已经由8.1%降至7.3%。美联储曾表示,至少在失业率降至6.5%之前把基准利率维持在接近于零的水平。与此同时,美联储还将公布短期利率目标的前瞻指引,这些利率指引将对美国按揭贷款利率、汽车贷款、企业借款等长期利率产生重大影响。不过,摩根大通指出,美联储的利率前瞻指引政策看起来走入了一个死胡同。一方面美联储希望通过乐观的经济预期增强市场的信心,但另一方面又希望令市场相信美联储将在很长时间内维持低利率不变,这本来就相互矛盾。

无论美联储最终决定如何,都将带来全球性的影响。对此,有投资者开始预测市场将对美联储的决定做出哪些反应。一旦美联储象征性宣布缩减购债规模100亿美元至150美元,此举既能向公众透露其政策已经发生转变的信号,又能为接下来循序渐进的缩减步伐留有余地,算是较为谨慎的一步棋。这样一来,美元汇率将顺势走强,但程度有限。如果美联储考虑到近期不尽如人意的零售和就业数据,并宣布暂时不缩减购债规模,市场将受到较大影响,美元汇率将大幅走弱。(证券时报)

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