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华泰长城:期市各品种周报摘要20130923

报告摘要

国债期货

上周仅有三个交易日,其中17日TF1312大涨0.4%,一是受一级市场回暖带动,二是主力资金推动,但基本面来看尚未观察到明显的反转信号,此次调整的持续性仍然存疑。资金面上,上周唯一一次的逆回购以“缩量 + 利率持平”形式展开,公开市场连续三周净回笼资金,显示央行对目前整体资金总量的指导态度仍然偏紧。短期来看,9 月份,中秋国庆双节叠加季末因素和美联储退出QE的预期将增加资金利率的不确定性,资金利率有继续小幅上行的可能,但6.20的历史不会重演。持仓方面,永安期货、国泰君安分列多方、空方榜首,据报价记录显示,17日上午现券市场上国泰君安是CTD券130015的主要买方,且当日继续加大空头持仓,可能是趁资金面紧张还未完全体现之前,建立套利仓位。目前TF1312与130015的基差扩大至87BP,为上市以来最大,正向套利空间仍存。如果市场套利力量形成,当前偏高的期货价格可能会有调整压力。综合而言,目前看多国债期货还为时尚早,预计本周TF1312将在93.4-94.4区间内偏空震荡。

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股指期货

经济基本面企稳利好股市,但值得注意的是尽管三季度经济周期性回升态势逐渐明确,但结构性矛盾在加剧,一方面体现在政府主导的投资和国有企业增长快过其他部门,另一方面杠杆仍在增加,中国8月M2同比增长14.7%,高于市场预期的14.6%;而社会总融资规模1.57万亿元,几乎是7月份规模的2倍,影子银行借贷又出现大举反弹的势头。政策方面,前期政策利好已基本释放,市场开始担忧IPO重启,短期偏空。利率上行,资金面偏空。持仓方面,空方力量开始增强。综合来看,经济基本面中性、政策面、流动性与持仓均偏向与空方,股指本周延续震荡下行概率较大。主力合约参考压力位2378点,支撑2500点,本周操作上建议以空头思维为主。

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股指套利

上周期现价差走势由弱转强。期指大部分时间呈现升水格局,与股指回调行情形成背离。全周来看,主力合约期现价差均值1.51点,次主力合约基差均值6.86点,主力5分钟价差最高7.75点,最低-12.12点,周一早盘出现正向套利机会,周二出现离场信号,扣除套利成本后的预计获利为6点。无风险套利方面,当月、下月合约的正向套利收益率多数时间为正且收益水平较高,其中1309合约周内共出现3次正套利机会,累计获利2.03点,1310合约共出现1次正向套利机会,累计获利4.49点。

上周跨期价差连续攀升,为前期的反向套利创造了较好的离场机会。其中,1309合约跟随现货指数下跌,但1310合约表现出明显的抗跌情绪,说明投资者对中期走势比较乐观。下月-当月合约价差维持在6-8点左右。周一早盘出现正向套利机会,午后出现离场信号,预计获利3点,周二再次出现正向套利机会,当日出现离场信号,预计获利3点。全周来看,统计套利机会共4次,总收益约为9点。除下月-当月组合外,其他合约间价差同样呈现偏强走势。无风险套利方面,以5分钟数据监测的套利年化收益率维持在3%-4%之间,盘中出现1次正向套利机会,累计获利3.0点。

套利展望:

短线套利方面,由于1309合约周一迎来交割,日内价差波动存在较大不确定性,建议待新合约上市后寻找1311合约与1310合约的跨期套利机会。

中线套利方面,价差高于18点时可以布局1310的正向期现套利组合。

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美联储9月议息会议出人意料地维持购债规模不变,市场在感到错愕的同时也在思考未来货币政策的前景,接下来的10月和12月会议已经取代9月会议成为市场关注点,在这两次会议上是否会缩减购债以及具体在哪次会议上缩减购债将牵动亿万投资者的心。而美联储官员讲话表明对QE态度现分歧 货币政策前景不明朗。近期的铜价涨势绝大部分是因为宏观驱动,以及美联储的决策造成,至少是目前来说,市场的注意力重新回到了铜的基础面。国家能源局上周五发布数据显示,8月中国全社会用电量5103亿千瓦时,同比增长13.7%,增速连续4个月回升,创2011年6月以来新高。上海期货交易所的库存和伦敦金属交易所库存在继续减少,数据显示去库存化进程良好,有色金属现货短期内有部分支撑,这些都将对市场有一定的利好作用。总体来看,铜价近期将维持震荡盘整格局。

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锌、铅

北京时间9月19日美联储FOMC会议声称维持0-0.25%的基准利率不变,并且维持每月购买850亿美元资产规模不变。根据会议声明,美联储FOMC决定等待出现更多的证据显示,在调整购买速度以前进展会持续。同时美联储预计将在2014年晚些时候达到6.5%的失业率门槛。美联储下调 2013、2014年底最低失业率预期,分别降至7.1%、6.4%。美联储还下调了对美国经济增长和通胀的预测,预期2014年美国GDP增速为2.9%-3.1%,远低于6月所预测的3.0%-3.5%;将PCE通胀的预测从1.4%-2.0%下调至1.3%-1.8%。不过美国圣路易斯联储主席Bullard在20日表示,如果一些数据改变了美国的经济前景,那么美联储在10月份就可以放心的小幅削减QE。堪萨斯联储主席George也在20日的影子FOMC会议上表示,此次FOMC决议“令人失望”,近几个月让市场为政策变化“做准备已付出了高昂的代价”,这次的决议又制造了混乱,使美联储的前后决策失去连续性。

根据国际铅锌小组(ILZSG)的最新数据,今年1-7月全球精炼锌产量为760.3万吨,同期消费量为753.3万吨,因此整体供应过剩7万吨,而去年1-7月全球精炼锌供应过剩量达到14万吨,今年已显著减少。全球7月单月精炼锌产量110.92万吨,消费量为109.51万吨,供应小幅过剩1.41万吨。7月全球精炼锌商业库存205.56万吨,库存/消费比率为8.1周,均低于年初和去年同期水平。近期国内新建铅锌矿采选产能保持较快投放速度,比如在8月份新疆千鑫矿业日均产能2500吨的低品位铅锌采选项目投产,而这也使得8月份锌精矿产量环比增加4.46%至50.42万吨,同比增长7.5%。预计未来铅锌矿投产项目继续保持稳步的投放速度,11月之前锌精矿生产有望维持较高开工率。在FOMC会议声明公布后,伦锌19日开盘大幅跳涨,但由于圣路易斯联储主席Bullard对10月份小幅削减QE的预期,伦锌在20日又大幅下跌,吃掉19日的全部涨幅。目前锌市迎来“金九银十”的传统消费旺季,但整体来说仍表现为尴尬的旺季不旺的局面,再加上削减QE的阴霾不会散去,料锌价上涨动能不足,预计锌价短期出现冲高回落,但整体仍保持震荡格局,预计震荡区间为14450-14750元/吨。

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9月FOMC会议未能如期颁布QE退出蓝图,市场将时点推迟至10月份或12月份。宽松退出虽再次延迟,但毕竟仍在推演当中,有色难有太多持续性上涨动能。9月美国经济数据与有色之间将呈现反向关系。数据愈佳,QE退出时点愈会提前。铝价在跌至1800美元/吨平均成本线下方后,又没有更多理由继续看空。外盘有色多以震荡格局为主,趋势性方向不明朗,操作困难。沪铝方面依然是维持逢高抛空思路,下方14100元/吨支撑位预计短期难以跌破。关注本周动力煤上市后,煤-铝之间的套利操作及市场对电力成本观点的改变。

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贵金属

贵金属市场上周完美演绎了一次过山车行情,显示投资者对金银价格走势分歧巨大。国际金价上周下跌0.08%至1332.5美元/盎司(沪期金累计下跌0.88%至260.4元/克),国际银价上涨0.23%至21.79美元/盎司(沪期银累计上涨0.09%至4419元/千克),而上周四凌晨美联储议息会议公布后两者价格均暴涨4%以上,但周五随即出现大幅回落。18日美联储宣布维持850亿美元的购债规模,这意外超过市场普遍认为的削减至750亿美元的预期,当日美元遭遇重挫而金银价格暴涨。但20日美联储多位官员称10月将缩减QE规模,纽约联储测试隔夜逆回购的消息也让市场紧张,金银价格则大幅回落。美联储维持QE规模不变后美债收益率和美元指数再度走低,同时中东地缘危机有望继续支撑原油价格,这将提升全球未来通胀预期并利多金银价格走势。全球主要经济体制造业和光伏产业的强劲复苏也将提振白银的下游工业需求,特别是中国政府落实光伏电站的补贴措施将推动银价上行,银价未来表现有望强于黄金。预计近期金银价格本周将呈偏多震荡走势,金价运行区间在每盎司【1300,1380】美元,白银区间在每盎司【21.2,23.4】美元,因近期价格波动剧烈且临近十一长假,建议轻仓多头操作为主。

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钢材

美联储在退出QE时机方面态度暧昧,引发资本市场的剧烈波动。欧洲经济复苏困难重重下,9月消费者信心指数不及预期。国内宏观经济数据尽管较为乐观,然仍然难以改变钢材价格的弱势情况。9月上旬,在淡季需求不淡以及预期9月传统旺季需求好转下,钢厂继续增产。然近期利润下滑、下游出货不畅下,钢厂增产并非一个明智选择。沪市终端线螺采购量连续两周下降,加上钢价下滑下钢材社会库存明显反弹,显示下游需求趋淡。需求趋淡下,包括沙钢在内的主要钢厂也下调钢材出厂价。然而此情形下,矿价却无明显回调,继续挤压钢厂利润空间,或打压后市钢厂增产动机。需求方面,房价上涨预期强烈加上地方债务审计结果将渐次出炉,市场或迎来新一轮调控政策,投资者需密切关注。短期来看,主要钢厂看淡后市,沪钢支撑下移,预计周内沪钢主力合约1401将继续维持弱势震荡且波动区间整体下移至[3550,3700]。操作方面,前期空头可以继续持有,反弹时可小幅加仓;中线多头注意止损。

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油脂

豆油方面,外盘方面, 中秋假日期间,CBOT豆类期货继续周初跌势,11月大豆期货周五收在约一个月低位。当周,CBOT-11月大豆下跌66.25美分或7.4%,终止六周连涨。12月豆粕下跌7%,结束六周涨势。12月豆油下滑0.5%,连跌第三周。

国内方面,随着美豆天气炒作的结束,豆油开始向基本面回归,中长期来看连豆油在美豆上市压力下继续下行。豆类1401油粕比继续持有,下方看至1.9。

棕油方面,马来9月上半月棕榈油出口量如期增加,不过预计斋月过后9月产量也会大幅反弹,二者相抵棕榈库存仍属于上升通道中,机构预计年底马来西亚结转库存将增至200万吨,甚至有机构认为增至244万吨,印尼年底结转库存预计360万吨,因此认为中长期连棕油仍存在下跌空间,连盘1401可能跌至5200元/吨左右。

菜油方面,美豆天气及收割压力下,油脂整体弱势,菜油也难独善。菜油国储加上商业库存尚有800万吨,可供两年菜油消费,高库存加之周边油脂走势弱势,前期建议投资者在郑油1401在7900左右空单入场,现空单可继续持有,中期下方看至7300元/吨。

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白糖

美联储周三晚间出人意料地决定不削减量化宽松(QE)实施规模公布后,刺激软商品市场跟随其他市场上涨。 巴西糖厂的生产因下雨中断了24-36个小时,及周日-下周二还有可能下雨对糖市运行形成了支撑, ICE原糖期货在20日盘中冲击了4个月以来的最高点。近期ICE原糖或将继续上涨。国内8月的进口数据也在假日期间公布,8月供进口食糖56.6万吨,和市场预期较为一致,笔者预计9月的进口量依旧会在50万吨以上,因此,进口糖对于国内糖价的压力依旧不减。目前国内食糖情况并未发生改变,在进口糖的补充下,国内食糖流通领域依旧过剩,郑糖中长期疲弱走势不改,在新榨季开始前,要继续关注政策性影响,即甘蔗收购价和直补,对行情均有较大影响。在没有实质消息的影响下,郑糖将继续震荡为主。

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棉花

上周ICE期棉小幅走高,其中交投最活跃的12月合约上涨0.06美分或0.07%,收盘价报84.52美分/磅。当前影响美棉的因素中利多和利空同在,美棉生长和收割进度迟缓、送检棉花符合ICE交易要求比例降低、优良率下降是利多,中国政府的棉花收储也会全球棉价提供支撑,而印度增产、全球棉花过剩等大环境仍是利空。仍维持维持美棉暂时偏弱震荡的观点不变。上周适逢中秋小长假,郑棉虽然开盘仅两天,但上涨趋势已经有所显现,中国棉花价格指数也在不断走高。随着9月18日首次有收储成交,后期收储成交预计会逐渐增多,企业交储的实际难度和积极性如何也可以清楚得知。总体来说,收储持续期间的1401合约面临有力支撑,1405合约在18700左右价位下方空间似乎十分有限,但直补预期又始终是1405大幅上涨的掣肘,预计本周1401会继续小幅走高,1405震荡的概率更大。

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豆类

中秋假日期间,CBOT豆类期货继续周初跌势,11月大豆期货周五收在约一个月低位,交易商说,因技术性卖盘及美国即将收割大豆带来季节压力。当周,CBOT-11月大豆下跌66.25美分或7.4%,终止六周连涨。12月豆粕下跌7%,结束六周涨势。12月豆油下滑0.5%,连跌第三周。天气有利于晚播大豆生长,加之收割压力显现,美豆回调之势有望延续。国内方面,中秋节过后,豆粕现货延续节前跌势,饲料厂和贸易商入市谨慎,成交量相对清淡,期货上周高位回落,鉴于美盘天气及收割压力的拖累,豆粕有望跟随美盘回落。由于恰逢中秋节假期,上周大豆抛储工作暂停一周,之前6次拍卖国产大豆基本呈现价涨量升的态势,令短期豆一价格承压,不过中长期来看,由于直补被否提振继续收储信心,因此豆一或有望回升至4600上方运行。

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菜籽菜粕

菜粕方面,国内菜粕现货价格延续强势,长三角国产粕价格在3300-3450元/吨间,珠三角进口粕送到价在3250-3500元/吨间。两广福建工厂部分远月合同完成销售,目前多重点转向销售4-5月份合同。加拿大盘面近月11月合约的大跌对四季度国内进口影响已不大,主要因大油厂采购一般提前数月且四季度已采购菜籽量已接近沿海压榨产能;若外盘继续跌势,国内油厂加大采购力度,则压力可能更多体现在5月合约上。四季度饲料需求较好,港口大豆库存逐渐消耗,豆粕价格可能仍维持相对高位,且棉粕小幅减产预期之下,目前仍不宜过度看空1月菜粕,去年四季度以来的替代消费现象今年仍可能出现,买近抛远、逢低做多思路仍可参考;因美豆天气炒作未结束导致豆粕相对较强,而菜粕需求相对转淡、替代品逐步上市等原因,豆菜粕价差扩大组合可谨慎持有,接近1300位置也可考虑逐渐止盈离场。

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天然橡胶

尽管在不同的时候,沪胶价格会体现出不同的悬念特点,但目前双管齐下:收储加美联储QE未退出两方面因素作用下,沪胶上涨无疑是一个大概率事件。沪胶下周只要出现21000元/吨以下机会,便是考虑多头入场之时。

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PTA

美联储QE削减预计将推迟至12月,叙利亚危机缓解,国内政策预计在三中全会之前难有大动作,宏观环境中性。原油、石脑油、MX走势偏强,PX下降空间有限,PTA成本支撑仍在。下游消费不佳,聚酯织造开工维持8成左右,PTA企业降低负荷使其供求平衡;聚酯涤纶库存上升,但织造库存开始下降,轻纺城面料成交回升。整体来看,PTA成本支撑较强、库存不高、PTA下方空间有限。出口和内销增速良好,下游消费低迷持续时间有限,季度末纺织行业资金紧张缓解后将好转。操作建议,图形预示大跌,与个人了解情况相差甚远,建议观望。或许双头形态失败是个买入机会。另外15正向套利有望拉大至200左右。

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焦炭焦煤

上周因中秋节放假仅有三个交易日,但煤焦波动幅度有所加大,其中焦炭呈现先扬后抑局面,焦煤则小幅上涨。成交持仓上看,上周焦炭成交量小幅增加,而焦煤成交量变化不大,煤焦持仓量均较前周小幅增加,多空主力增持力度均逐步加大。经过连续数周的补库后,钢厂对原材料的采购需求开始减弱,上周钢厂焦炭和炼焦煤库存平均可用天数维持在14天和19天。焦化企业上周焦炭平均库存大幅下降,但是焦炭港口库存却加速上升,再创新高,焦炭社会库存整体偏高。近期独立焦化企业的销售压力明显减轻,平均开工率也保持高位运行,由于利润得到改善,加上因国庆长假临近,担心长假期间部分煤矿可能采取减产措施,焦化企业主动提高了炼焦煤的库存水平。近期钢厂及焦化厂提前对炼焦煤进行补库,炼焦煤价格近期的涨幅也好于焦炭。但是8月中旬以来钢价持续回调,并无明显止跌迹象,这预示着煤焦市场经历了补涨后将回归平稳,同时焦炭、炼焦煤社会库存整体偏高,一旦补库停止后市将不容乐观。因此,预计本周焦炭、焦煤回调趋势难以根本扭转,焦煤现货大幅上涨使得焦煤升水幅度大幅缩小,而焦炭现货价格开始滞涨,焦煤本周走势仍将强于焦炭。建议投资者逢高抛空焦炭,如果钢价继续下跌,则可以加码做空。套利方面,焦炭、焦煤与螺纹钢比价均处于合理区间,建议观望。

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塑料

上周末宏观面多空均存,尽管美联储没有在9月份开始缩减购债规模,使得原油等大宗商品期价当日大幅反弹,不过后市仍将面临退出的风险,另外受地缘政治风险的下降,再加上供应方面沙特增产,利比亚逐步复产以及美原油产量连创新高,国际原油价格仍继续回落,从而给后市塑料期价带来较大压力,本周宏观方面主要关注中欧美PMI指数以及美国二季度GDP等经济数据的影响;基本面方面,尽管石化库存仍维持低位,大庆和抚顺石化仍处于检修状态,不过随着注册仓单的大幅减少,部分货源有可能已流入市场,且贸易商经历了长达两个月的备货后,社会库存已有明显增长,且下游买涨不买跌的心理也使得其采购意愿偏弱,石化出厂价持续下降,现货价格也延续下跌,整体供需面仍对塑料期价有明显压制;另外,前期塑料期价利多因素的影响也在逐步减弱,首先是成本支撑持续下降,截至9月20日塑料生产成本已大幅下降至10485元/吨附近,后市将继续下降,其次随着现货市场价格的连续回落,1401合约贴水现货幅度小幅缩小至935元/吨,尽管期价深度贴水依旧,但现货价格持续下跌将减弱深度贴水对期价的支撑作用;最后从技术上来看,上周主力多头增持幅度要大于空头,净多持仓占比继续回升至-3.55%,但期价仍呈现回落趋势,后市多头继续反攻的空间和动力均有限,不过短期1401合约MA60日均线的支撑较强,短期内或将限制其下跌空间。综上分析,考虑到来自原油\供需面的压力较大以及现货价格的松动,尽管短期均线系统支撑较强,我们预计本周L1401合约价格冲高后再次考验M60均线支撑的概率较大,价格运行区间为10600-10900元/吨,建议前期空头10850元/吨以上继续逢高入场,多头宜逢高离场。

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甲醇

上周甲醇主力高位震荡,由于前期港口价格上涨过快,港口与内地价差迅速拉大,内地货源在港口市场价格优势较为明显,使得河北、天津、内蒙地区部分货源流向江浙一带,加上部分企业双节前期补库,下游南京惠生29.5万吨装置即将投产,河北冀春20万吨二甲醚装置投产,内地市场供应面偏紧,现货价格大幅上涨,对甲醇期价带来较强支撑,因此预计本周甲醇继续上涨的概率较大,价格运行区间仍为2840-2920元/吨,建议前期多头继续持有,空头暂时观望,等待入场机会。

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玻璃

尽管短期宏观和行业基本面并未出现重大利空消息,在长期基本面看空和资金压制下,玻璃上周跌破1370元/吨前期关键支撑至1336元/吨。9月玻璃表现异常疲弱,期现走势持续出现背离。随着华中现货涨价,最低现货盘面价已由上周的1334元/吨抬升至1350元/吨。1401合约收盘价较现货已然全面倒挂。尽管我们对于长期期价同样维持看空观点,但此轮跌势依然是超过预期。外围宏观面意外维持宽松,而国内数据也未出现超预期恶化,关注今日即将公布的PMI预览值。期现倒挂抑制下,不建议新单继续追空。玻璃短期或有反弹,建议长期空单滚动操作。新单逢低短多介入。

 

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