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油强粕弱结构凸显 套利题材较为丰富

昨天,豆类油脂板块继续表现为粕弱油强的结构,菜粕1311合约封于跌停板,并带动粕类主力弱势下行,而菜油市场则接棒反弹,与豆油价差有所走阔。

外盘方面,美国大豆收割继续带动对冲卖盘,加之9月豆粕产量高于市场预期,造成CBOT大豆期货的下跌压力,而美豆油期价则相应收涨、延续反弹。

根据美国全国油籽加工商协会(NOPA)的数据,9月份美豆压榨量降至1.0868亿蒲式耳,同比和环比分别下降9.2%和1.6%,为四年来低位水平,但高于市场平均预期的1.064亿蒲式耳。与此同时,9月份美国豆油库存降幅大于预期,为13.72亿磅,环比下降17.8%,去年同期水平为20.63亿磅。由于报告对美豆油市场利好,刺激期价震荡上行,且与豆粕走势形成较大反差,不过,上方压力依然较大,交易商追涨心态较为谨慎。

国内方面,随着北方天气逐渐转冷,菜粕下游水产养殖需求有望降温,加之有传闻称10月下旬将有4艘进口菜籽到港,届时将会缓解菜粕供应压力,导致1311合约一路向跌停飞奔,并拖累粕类主力继续下跌。

豆粕市场,尽管目前现货均价依然维持在4500元/吨之上,但沿海地区主流报价区间已经由上周的4500-4700元/吨下移至4400-4600元/吨,而油厂后期豆粕定价模式对1401合约价格的升水幅度倾向于收窄,反映出油厂对后市价格看淡、提前锁定利润的意图。尤其在当前粕价高于豆价的非理性市场中,豆粕现货下跌压力不断加大,虽然历史上出现过豆粕价格高于大豆的极端现象,如09年2月中旬,但时间都极为短暂,随后价差修复过程中都伴随着豆粕市场的快速下挫。

我们认为,一旦现货价格止涨回跌,期价的下跌压力还将进一步呈现,短期M1401合约或将考验3600元/吨一线的支撑。而在上述背景之下,A-M的价差套利将会有较好的机会,目前两者1401合约价差底部区间已被突破,昨天收在1037元/吨,后期震荡上行是大概率事件,第一目标位在1150元/吨附近。

油脂方面,近期依然表现为基本面大势偏空与现货抗跌、期价反弹的矛盾,当前豆、棕榈油现货价格与期货1月基本平水,期价走势受到现货较强支撑,但上方空间也受到限制,操作难度较大。而菜油基差仍处于1200元/吨的高位水平,后期的回归动力可能更大,这就意味着菜豆油价差有望迎来反弹,昨天两者1401合约价差收在312元/吨,短期将向上考验450元/吨一线的压力。

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