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华泰长城:期市各品种日报摘要20131104

报告摘要

国债期货

10月国债期货主力合约TF1312呈现震荡下跌格局,收于93.74,较前月下跌0.75%。由于银行、保险等机构尚未准入,加上中金所3%的保证金、50万的开户条件略显偏高,国债期货的成交量仍无起色,10月三合约仅共成交4万余手,参与资金多为投机资金,套利资金力量相对较弱,但期货定价仍较为准确。进入到11月,资金面开始有阶段性缓和,加上一级市场恢复稳定,短期内国债期货会出现一波修复性反弹,但是,在利率上升的驱动因素并未发生改变时,国债期货反转的机会尚未到来。回顾今年下半年,7月上旬(钱荒过后)、7月底至8月初(月末过后)、8月下旬(供给缓和+逆回购小幅放量)、9 月下半月(季末资金紧张好于预期),每一次在基本面趋势未变、资金面改善的情况下投机资金带动国债价格上升都未能持续,此次和前几次并无大的不同,基本面和政策的趋势性拐点依然没有确立,预计国债期货主力合约TF1312将在93.5-94.5区间震荡,建议投资者波段交易。

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股指期货

短期指标尚可:政策助力下,三季度GDP增速回升至7.8%,累计增速7.7%,经济继续温和复苏。投资形成仍然是经济主动力,拉动GDP同比增速4.3个百分点,较二季度上升0.2个百分点。经济深层次的矛盾仍在积累,主要体现在:投资拉动的不可持续性,债务的膨胀与挤出效应扩大。短期三大因素制约经济反弹,年内增速高点已过。第一,CPI环比涨幅超历史均值,制约货币政策。第二,税收增速大幅放缓,制约财政政策进一步放松。第三,9月新增信贷超预期增长,四季度增速面临受限。政策真空期将过,改革引导行情,四季度政策层面对于市场的影响中性偏正面。流动性紧张不足为忧。我们认为资金面紧张只是暂时的,进入11月,流动性问题将逐渐缓解,货币市场将重新稳定在相对中性水平。整体来看,基本面与流动性均中性。主导11月行情的关键要看十八届三中全会能否出台实质性改革措施来化解目前的僵局。当前所处的经济周期要求通过改革去杠杆、降低投资与债务的增速、清理和消化过剩产能,必要的调整会使短期内投资增速下降,也必然导致经济增速放缓。但如果改革能够有效提振经济的长期竞争力,化解经济不断积累的矛盾,则市场对短期经济增速放缓完全能够消化。我们认为实质性的改革措施出台对股市的影响必将是正面的。操作上,政策落地前各种预期与猜测将主导市场的波动,11月全月料呈现宽幅震荡格局,若利好出台后半月仍有上涨可能,主力合约全月震荡区间2300-2550。

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锌、铅、铝

电解铝行业的产能过剩痼疾难除,产能扩张的速度远远快于产能淘汰的速度,并且在产能扩张中伴随着一个新的特征:配套的自备电厂降低了生产成本。今年国内西部的电解铝产能迅速扩张,8-10月的三个月期间,电解铝新增并已投放的产能达到283万吨,特别是新疆地区产能扩张相当迅速,新产能的扩张区域主要集中在新疆、青海、甘肃等地区,特别是新疆地区发展速度惊人,预计2013年末新疆电解铝产能将增加90万吨左右。

产能西迁的重要原因是西部自备电厂降低了生产成本,使得依赖于自备电厂而生产出来的电解铝是有一定盈利性的,而电解铝又具有低进入壁垒的特征,所以尽管国家将电解铝行业列为淘汰落后产能的重点行业以缓解产能过剩,但是利益的驱逐下,该痼疾根本上难以祛除。对近期铝价成本进行核算我们发现,如果电解铝企业无自备电厂,其目前的成本大概在14900元/吨,也就是说这部分企业处于亏损的状态,而拥有自备电厂的企业电力成本会相应降低0.2元/度左右,以市场平均水平来看,2012年全国自备电厂比例大概在57-58%,由此可得铝价成本仅有13725元/吨左右,2013年随着拥有自备电厂的产能扩张,这一成本将继续下行。因此未来市场将充斥低成本电解铝,这势必会对铝期货价格有所打压。

LME铝期货价格并不是消费者的实际需求价格,而是持货商们将铝注册到最便宜仓库所需仓单的价格,由于LME的仓储成本要远远高于铝的运输成本,因此,LME仓库可能仅仅是一个能够提供透明度的平台,某地LME库存量或许与当地现货市场的买卖需求有所脱节。另外将铝现货价与LME仓库的出货排队等候时间相比较发现,虽然09年前后排队时间出现分水岭,但这两个时间段与铝现货价几乎都没有相关性。从定价模式来看,铝现货价格是在LME期货价格的基础上加上现货溢价,市场的供应越少,需求方购买现货所需付出的溢价就越高。由此看来,LME仓储规则的修改在短时间所造成的社会供应量增加,或许仅仅将风险转移到现货溢价,对铝期货价格的影响不大。

综上所述,笔者认为进入11月份,宏观偏暖,下游需求季节性复苏所带来的铝价弱势上行已基本进入尾声,从微观层面来看,期涨现不涨的局面已经限制了铝价进一步上行的空间;而从宏观层面来看,10月新订单项PMI出现环比下降,下游需求略有疲弱,而本人也认为金九银十之后,季节性的复苏将有所消退,相应的对铝价的提振作用有限;另外产能过剩仍旧是电解铝行业的主旋律,8月份以来快速扩张的新增产能更是雪上加霜,同时新一轮的产能过剩伴随的一个特征是:电解铝制造成本下行,铝期货价格有不断向成本收敛的可能。然而笔者不否认10月PMI的好于预期会给市场带来提振作用,十八届三中全会的召开也有一定的政策红利,另外11月份新疆等地区进入冬季,雨雪天气的发生或将带来一定的运输障碍,相应地提高运输成本或者造成现货供应紧张局面,综合以上因素,笔者认为本月沪铝将维持震荡行情,建议箱体操作区间为【14200,14510】。

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贵金属

基于美国强劲的制造业数据和财政预算、失业率等经济数据的好转预期,我们预期未来美国经济复苏有望获得继续稳固,联储在2014年一季度缩减QE或退出QE的可能很大,因此美元指数很有可能在年底前走出中期底部形态,美股也有望继续走高,金银价格短期仍有较大下行压力,预计金银价格在11月份维持弱势下行格局,建议投资者逢高沽空操作为主。预计11月份黄金价格将在每盎司【1150,1380】美元间运行,白银价格运行区间为【18.5,23】美元,建议投资者把握好节奏进行波段操作,同时关注期现套利机会。根据经验,在主力合约换月期间,预计金银将会出现较好的期现套利机会。

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铁矿石

总体来看,尽管10月宏观数据继续好转,但基于行业微观数据及财政刺激效力消退,我们对煤焦钢产业链后市依然持谨慎态度。产业链基本面近期强弱分布为:矿>钢>煤。短期不确定因素集中在9日-12日即将召开的十八届三中全会,政策红利刺激下黑色链品种或仍有冲高动能。

分品种来看,矿价在边际成本支撑下难以跌破[125$-130$],对应国内盘面价[925-950]。矿价在950元/吨下方可布局近月多单。矿价止跌后,基于矿弱钢强的跨品种套利逻辑失效,钢/矿比价预计有所回落。上市初推荐的买钢卖矿套利止盈离场,待钢价涨至3700元/吨附近阶段性顶部形成后反向入场。

钢价多取决于矿价,因而铁矿石与螺纹钢走势有一定同步性。矿和焦炭对冲套利确定性相对更高。对比来看,煤炭基本面虽最不乐观,但短期季节性补库炒作仍未消退,建议套利单暂时观望。考虑到铁矿石与焦炭升贴水结构差异,建议在焦炭面临阶段性压力位时布局买9月铁矿卖9月焦炭对冲。

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钢材

11月钢厂仍将原料补库,不过补库步伐将有所放缓;钢厂生产仍将维持210万吨到215万吨的水平;土地和资金充裕下,只要天气允许,房地产投资仍将维持20%左右的增速;虽然政策决定了中期固定资产投资的变化方向,不过年内固定资产投资增速不会有太大变动;铁路投资若要完成计划,第四季度需要加速。需求供给相对稳定下由于目前钢材社会库存偏低,现货钢价存在一定反弹的基础。在技术指标和基本面配合下,11月沪钢将偏强震荡;如果政策释放刺激心理乐观,沪钢可能走出强势上涨行情。预计11月主力合约1405底部在[3600,3650],预计第一压力位位于3750。

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玉米

11月国内玉米供给压力显著,国储政策的不确定性使得玉米价格走势朴素迷离,笔者预计在国储政策没有出台之前,玉米将延续弱势下行的趋势,如果国储政策释放出明显利好,玉米期价或将走出背离市场的走势,11月期价或将宽幅震荡,震荡区间在[2250,2400]。USDA11月供需报告将影响美盘玉米走势,但在总体丰产预期下,期价仍有下跌概率。 

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白糖

10月18日巴西Santos港口发生的那场大火烧毁了全球头号食糖贸易商Copersucar公司的约18万吨食糖。这将导致1000万吨的出口生产线需要6个多月的时间才能恢复,该公司被迫在未来数月租用其他港口来履行全球买家和交易所的发运义务。据Copersucar公司公布的数据,12/13制糖年期间经该公司之手出口的食糖数量为512万吨。由此ICE原糖在当日出现爆发性上涨,3月合约最高涨至20.16美分/磅,但随后市场对这过度行情进行修正,目前ICE原糖3月合约在18.2美分附近。

今年7月开始笔者基于对全球食糖供需情况以及糖与乙醇的比价关系的判断,就提出16美分/磅是ICE原糖中长期的底部,目前笔者依旧维持此判断。据Unica表示,因降雨导致收割机械无法进入农田,10月上半月巴西中南部糖产量较9月下半月下滑15%。本榨季巴西中南部甘蔗收割工作已完成80%,预计收割完全结束还需仅仅2个月,因此更大的影响将在下一榨季反映出来。自4月1日榨季开始以来糖产量为2715万吨,仅较上年同期高1%。两周前糖产量较去年同期高5%。Unica数据显示,巴西2013/14年度甘蔗产量或创纪录高位,达5.87亿吨,已经收割4.71亿吨,占计划压榨数量的八成以上。糖厂在10月上半月仍持续青睐乙醇生产。而未来两个月,约20%的当地甘蔗将用于加工糖和乙醇。

此外,需求疲软依然是引发糖价持续下跌的主因,一些亚洲国家已在糖价接近三年低点时囤货,在过去几个月进口了大量的糖,当时全球价格低于每磅17美分。一些主要传统糖进口国的进口需求将会被暂时压制住,尤其是中国,印尼等较大进口国在第四季度需求似乎已经得到较大满足。一方面市场将密切关注该公司应对损失的能力,如果到明年旺季之前还没处理好,将令巴西本来非常紧张的物流承受巨大压力。另一方面,印度和泰国的食糖生产前景继续看好令糖价上涨受限,从目前的预测看,13/14制糖年印度、泰国的食糖产量可能比半年前的预期还要巨大。

国内方面,上周末昆明糖会召开,从国家态度上来看,收储或将继续进行,但是力度肯定不及前两榨季,毕竟目前国储库存高企,发改委价格司王胜民表示:国家出手、补贴跟进,价格还原市场。我们的思路不受限制,如果支付了甘蔗收购价之后,企业依然亏损,我们也可以给企业补贴,不仅仅是给农民补贴。这个是之前市场所不曾预计的,虽然前期补贴农民是市场热议的,但是具体实施难度较大,这次提到的补贴企业,从一定层面上来看,比补贴农民的可实施性要更强。但相对于收储,此项调控手法对于国内糖价就再无支撑作用。另外新榨季广西甘蔗收购价定价440元/吨,糖价联动价6000元,甘蔗收购价小幅下调也将使得制糖成本降低。

就国内产量来说,广西产糖大约在800万点左右,全国预计产糖1350万吨,全国预计共产蔗6000万吨,糖分如果提高1个百分点,就能够增加60万吨。因此根据后期甘蔗涨势,糖产量或将比此预期要高。但整体来看,产量和市场预期较为一致,和上榨季相比,持平或略增。但从消费来看,认为全国食糖消费将会出现增长,将会超过1390万吨,这于笔者之前的预估较为一致,笔者从12/13榨季初就开始提示,食糖消费将会出现较大幅度增长,此种情况后期将会持续。从食糖产销数据来看对于市场来说并没有什么意外之处。 

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棕榈油

棕榈油方面,昨日国内棕榈油以高位盘整为主,但昨天公布的SGS数据显示出口继续增长,马盘尾盘拉升,预计今日国内盘面有望继续走高延续强势。SGS数据显示10月棕榈油出口至中国为35.4万吨,环比上涨33%,而国内库存并无明显攀升,表明国内消费强劲,且年末临近春节、元旦消费有望进一步增长。现货方面,港口报价上涨50-130,价格在5900-6000之间;进口成本微幅上涨5元/吨,近月和未来两月精练棕榈油进口成本在6700元/吨左右。马盘和连盘都已经突破前期强阻力位,且旋风本周六之前都将在西太平洋一线印尼、马来附近运动,天气炒作有望延续,投资者可继续逢低买入,追高者应注意控制好仓位和止损。

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棉花

郑棉方面,10月,郑棉主力走势平平,在18700元/吨附近波动,处于窄幅震荡的状态。月初有所上涨,月中开始有所下跌,到月末又开始上涨,幅度均不大。郑棉1401合约:截至10月31日,郑棉注册仓单为33张,有效预报为165张。目前收储较往年进度慢,成交量低,年度总收储量有可能会降低,或将形成大批仓单,如果仓单压力形成,郑棉将遭受卖盘打压。对于1401合约,在收储支撑下近期会处于窄幅震荡,后市继续关注收储力度以及郑棉仓单数量;郑棉1405合约:今年新棉花再度收储,库容紧张的现状迫使抛储再度提上日程,有市场消息称11月中旬政府将以17500元/吨的价格抛储,关于低价抛储的预期越来越强烈,市场重心将转向抛储价格。另外,2014年收储结束后直补政策可能出台,失去收储的支撑,内外棉价价差将回归,国内棉价下行压力与空间极大。所以对于1405合约,在低价抛储和直补的预期下,价格面临下行的压力较大,对其依旧保持空头思路。

美棉方面,10月,美棉整体下跌,从月初的87.21美分/磅,下跌到月末的77.18美分/磅,下跌幅度高达11.5%。月初的美棉下跌,是因为热带风暴Karen减弱,缓解了美棉遭受损害的忧虑。从月初到直到10月18号美国政府一直关停,投资者无法获取相关数据,美棉处于震荡状态。18号之后UDSA陆续公布相关数据,数据显示目前北半球新花收割加速,印度预计也将丰产,棉花登记库存加速增加至141425包,交易商称,预计未来数周交易所棉花库存将增至多达20万包,市场面临供应压力;同时美棉出口数据疲软显示需求清淡,CFTC棉花持仓报告显示,10月15日当周,投资者连续第二周降低了棉花期货和期权的多头,期棉受打压继续下行。技术上来看,目前已跌破关键支撑位78美分,暂时没有止跌迹象,关注12月合约下方支撑位75美分。

套利方面,期货盘面上,截至10月31日,郑棉1401与美棉1312合约,在40%关税进口成本下价差为482.64, 配额外进口出现盈利,郑棉1401与ICE棉花十二月的正套收益率也显著上升,建议投资者可以在美棉进一步下跌到75美分上方时,考虑买美棉抛郑棉的套利操作。

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豆类

10月份商品市场大多呈现弱势整理的态势,CBOT大豆也不例外,尽管美豆产量上调预期较高且南美扩种意愿强烈,但市场似乎已有充分反应加之出口需求不错,当月指数价格仅下跌1.43%。相比而言,国内市场走势较为疲弱,由于预期11月进口大豆到港量较大,饲料厂和贸易商普遍看空后市,采购意愿下降,导致期现货价格纷纷下跌,截止9月31日收盘,豆粕主力1401月合约当月累计下跌4.2%至4255。豆一月初还在高位整理,抛储结束后,却追随周边市场意外回落,主力1401当月累计下跌2.82%至4486。

步入美国大豆集中上市和南美大豆集中播种期的11月,市场关注焦点将从美国大豆的产量情况逐渐转移至南美大豆的播种面积及早期生长状态上,鉴于南美扩种预期强烈且产区天气较为正常,因此美豆11月料将维持偏弱整理态势。国内方面,虽然11月仍是饲料消费的季节性旺季,但进口大豆到港量亦出现明显增长,豆粕现货11月继续下调概率较大,期货由于基差大幅贴水,下调空间料将有限,区间弱势整理为主,主力1405合约预计运行区间为[3100,3300]。在收储政策及农户惜售心理的保护下,豆一1401合约或有望回升至4600上方运行。套利方面可关注买1401豆一抛1401豆粕的操作。

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豆油

上周, CBOT11月大豆期货合约收低141/4美分,报每蒲式耳12.66美元。1月大豆期货合约收低143/4美分,报每蒲式耳12.511/2美元。12月豆粕合约下滑8.7美元,报每短吨394.9美元。12月豆油合约上涨0.26美分,收报每磅41.59美分。粕弱油强格局明显,美豆油库存降至近六年来最低,因豆油制生柴需求强劲,且在年末生柴补贴政策到期,接下来的两个月加紧压榨将继续提振美豆油,连豆油也获得支撑。国内方面,周边油脂较为强势,尤其是棕油。因棕油产区迎来大幅降雨,过多降雨影响采摘与运输。上周三,马棕油降水刺激连棕油涨停,连豆油随之上涨。周日产区降水甚至高于周初的0.25’’,为0.5’’,继续给予棕油支撑。预计本周豆油随之表现偏多为主,中期来说,预计涨至7500元/吨,即菜油期价为压力位。上周,菜豆油1401价差缩小至242元/吨,未来如果价差再缩小将刺激菜豆油的替代消费,因此,豆油上涨幅度有限。此外,11、12月大豆到港预计1300万吨,2014年1月份大豆到港量预估增加至580万吨,2月份大豆到港量预估在400万吨。大量到港利空即将兑现,南美扩种预期愈来愈强,各家机构不断上调美豆单产预估,市场平均预估42.6-43.3蒲式耳/公顷之间,本周11月USDA美豆单产成为市场关注的焦点。若美豆单产高于市场预估,美豆及美豆粕,连豆粕都将迎来又一波下跌,对豆类油粕比反转有利,建议投资者做多豆油1405做空豆粕1405操作可继续持有。

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菜籽类

全球菜籽丰产已成定局,我国主要菜籽进口国加拿大同样大幅增产,且收割工作进展顺利。四季度预计我国会有超过 100 万吨进口菜籽到港,船期统计显示11、 12月进口量均在50万吨以上。供给趋于宽松的同时, 11 月水产养殖需求锐减,尤其是据称10 月不少进口菜籽延迟到港,以致错过了水产对菜粕需求末班车,同时也将更加激化 11 月中后期直至年底国内菜粕供过于求的矛盾。当然,目前期价对现价贴水(即使较远月报价也贴水近 400 元)、且价格与豆粕价差仍较大这两点对菜粕价格起到一定支撑作用。我们建议投资者关注 1401当前2350左右价位,若下跌趋势确立,则单边持仓者可根据技术分析确立1401目标位依次为2300、 2200、2150。另外,在四季度豆粕基本面好于菜粕的情况下,由于8 月菜粕飙涨导致的豆菜粕不合理价差亟待修复,仍建议投资者可持有做多1405豆-菜粕价差的头寸,当前价差为827,第一目标为可放在1000。

菜油方面,国内储备库存庞大使得市场主流依旧为看空菜油期价,但盘面压榨亏损、现货压榨利润微薄、进口菜油贸易利润有限又为菜油提供一定支撑。另外,四季度油脂需求良好而两广菜油商业库存呈下降趋势,再加上周边油脂走强、抛储情况不明朗,菜油走势仍具有很大不确定性。

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天然橡胶

从季节性的角度来说,沪胶在11月份是偏弱的。沪胶真正发力上涨的时间会在12月份,因为国内不同产区在这个时候逐渐进入了停割期,停产预期增强。

我们即便不关心社会库存,而只关注交易所库存,我们也会发现目前库存增长的动能十分庞大。截止到10月25日,上期所库存已经增长至14万吨以上。而仓单也达到10万吨以上。

目前要把现货交进交易所仓库并制成仓单非常困难。我们认为存在一种可能:目前在现货市场有大量的货正在排队准备进入交易所仓库。而这部分数量是隐性的,我们无法从公开数据当中察觉得到。假定库容填满,则总库存将达到29万吨。目前1311合约尚有3738手持仓。如果我们假定库存中有50%符合1401的交割标准,那么多头所面临的交货压力将达到14.5万吨。1401合约面临现实的巨大压力。

9月汽车销量明显好于前几个月份。根据中汽协的数据,9月汽车销量为1935800辆,同比增长16.98%。除去一月的46.48%的增速,9月增速居全年次高。重卡销量亦好于预期,9月重卡销量达到64062辆,同比增长49.63%。从下游数据看,天然橡胶下游的需求应在乐观当中。

收储的全面展开仅仅是时间问题,这也意味着沪胶的触底回升也只会是时间问题。收储的全面落定将拉升沪胶回升,1405合约保守估计可能将上扬至22500元/吨附近。我们甚至不排除在2014年推高至24000元/吨的可能。

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PTA

宏观偏中性,经济数据尚可,但货币政策收紧预期仍在。原油在地缘政治缓解情况下价格偏弱,PX-PTA-聚酯产业链目前供求平衡,但新产能预期下,平衡很快将打破。由于产业链主要利润仍在PX方面,所以PX新装置投产和检修重启将对PTA价格形成较大冲击。总体来看,PTA1401合约将维持在7600下方弱势盘整,PTA1405合约将在7500下方盘整,建议逢高抛空为主,指数破位可加仓。由于多数装置对5月合约压力更大,建议加仓5月合约。

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焦炭焦煤

后市展望:10月份在煤焦钢产业链期货品种中焦炭期货走势最强,但是从焦炭基本面来看却不容乐观。就短期来看,独立焦化企业开工率维持高位运行将使焦炭后期供给压力加大,从历史规律看,11月份生铁、粗钢产量下降概率较大,这将减少焦炭需求,11月份焦炭供求形势将转弱。从长期来看,压缩钢铁行业产能以及煤矿安全大整顿减少煤炭产量将使得焦化行业两头受压。因此,我们认为对焦炭以偏空思路为主,目前焦炭现货市场保持稳定,焦炭1405合约的升水幅度也较为合理,建议投资者待期价反弹至1640元/吨上方进行逢高抛空。钢厂以及独立焦化厂炼焦煤库存高企,加上炼焦煤进口量仍将增加,焦煤上涨空间有限。由于1月份焦煤价格往往高于5月份,焦煤1401合约已经处于大幅贴水使得下跌空间相对较小,目前焦煤5-1价差为81元/吨,有进一步缩小的可能性。因此,我们认为在目前价位以观望为宜,若焦煤1405合约反弹至1170元/吨上方再进行做空把握更大。

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塑料

尽管12月前后两大装置面临复产,但货源紧张将伴随整个11月份的塑料行情,再加上贸易商补库周期来临,以及原油期货企稳回升的配合,塑料1401合约持续上涨的概率依然较大,上涨目标位依然维持12000元/吨,建议前期多头11850元/吨以上可逐步逢高离场,空头也可择机入场;另外,考虑到几个大型装置的复产和扩能影响更大的是远月,而利多因素的影响多在1月合约上有体现,因此买1月抛5月的套利单仍可继续持有。

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甲醇

宏观面上,美国利好经济数据增强市场对美联储12月份逐步缩减购债规模的预期,利空甲醇期货;而基本面上,东南亚市场供应仍然偏紧,特立尼达天然气供应受限,欧美及东南亚价格持续走高,使得中国进口货源与内地货源价差较大,内地货源加速流向港口,供应过剩情况明显好转,局部价格开始回升,综上所述,我们预计本周甲醇期货维持高位震荡的概率较大,价格运行区间仍为2810-2850元/吨,建议前期多头2845元/吨以上逐步离场,不过空头仍暂时观望。

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玻璃

总体来看,随着四季度淡季利空因素发酵,玻璃空头趋势难以扭转。10月末期价支撑除了宏观数据利多之外,多来自市场对11月升贴水修订预期及盘面仓单的配合。但在11月仓单注销之后,这两个利多支撑将开始失效。价格和库存数据均支撑现价超预期回落的判断。同时考虑到9-12日召开的十八届三中全会可能带来的政策红利。建议空单在11月中旬入场,长期目标价位依然在1300元/吨下方。 

9月份传统旺季后,新增产能投放逐渐放缓,价格走势多依赖于需求层面。1-9月房地产同比数据依然维持温和复苏,但相较于2011年来说仍为负增长。与玻璃需求直接相关的房屋竣工面积1-9月增长4.2%,而今年浮法玻璃产能增速超11%。需求增速无法消化年内庞大的新增产能,供需矛盾在淡季将进一步激化。现价淡季跌势明朗,幅度或超市场预期。

从土地交易数据来看,长期房地产行业难有超预期复苏。土地供应收紧导致年内土地购置面积持续负增长。土地源头数量有限,导致我们对于长期新开工面积也难以给予太多预期。 

总结起来,除了宏观配合之外,目前多头可以炒作的因素包括两点:一是预期11月郑商所会对升贴水再次调整。以5月经历来看,升贴水调整回导致现货基准上移,从而利多期价;二是现价走软而盘面并无仓单压力。10月以来盘面并无新增仓单。 

但上述利多因素随着11月的仓单注销均将失效。第一点目前尚无定论,现价基准不调整的可能性较大。而第二点的仓单压力仅是时点的问题。今年10月淡季价格回落的速度和幅度均超市场预期,厂商情绪悲观。随着11月仓单注销结束后,新仓单压力将会逐渐在盘面上显现。届时,现价淡季压力将会迅速传导至盘面期价。

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动力煤

10月份港口库存持续下降并达到周期性低点,电厂库存持续走高,配合港口锚地船舶数维持高位及海运费上涨,显示下游集中进行冬储煤补库操作。历史数据显示,下游煤炭消费一般提前补库2~3个月,冬储煤补库周期一般在9月到11月份,随着月底港口库存开始触底反弹和海运费开始持续下跌,阶段性补库可能告一段落。但冬季属于动力消费旺季,且补库时期价格上涨时季节性规律,后期冬季若无严寒,动力煤价格维持震荡概率较大。

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石油沥青

进入11月份之后,全国各地气温不断降低,沥青下游需求自北向南将陆续出现回落趋势。东北、西北当地高速公路等大项目基本已停工,仅有市政等有限的需求支撑。虽然华北和南方地区目前仍有不少道路赶工项目,但预计十一月份华北、华中等地的赶工项目将陆续结束,下游需求面的继续走低也不可避免。而随着北方沥青需求旺季陆续结束,加上焦化利润明显好于重交沥青的生产,东北、山东和华东地区的炼厂开始纷纷转产焦化料,预计后期北方沥青资源供应量和炼厂开工率均会继续走低。 

去年贸易商错误估计了新一届政府的经济政策,由于“钱荒”,今年沥青市场旺季不旺,需求旺季9月和10月的沥青价格远低于贸易商冬储的价格,对于贸易商来说,损失惨重。所以今年贸易商对于冬储可能比较谨慎。 

需求面的逐渐回落以及贸易商对冬储的谨慎观望,势必会导致各个炼厂下调沥青出厂价格,预计11月份沥青价格会小幅下探。 

期货市场上目前参与者逐渐增多,市场投机情绪也逐渐增加,11月份波动可能会比10月份要大。进入沥青消费淡季之后,可能部分炼厂和贸易商会将库存申请成仓单在期货市场上进行交割,对于多头来说要谨慎操作。11月份三中全会将要召开,一般在重要会议开会前,市场空头情绪非常强烈。建议三中全会召开之前,投资者宜采取偏空的操作思路。对于三中全会所释放的经济改革政策,可能会带动一波反弹。建议投资者根据具体情况采取适当的投资策略。目前,对11月份期货行情,持偏空思路。预计运行区间【4000,4500】。 

套利方面,目前1403合约与1402合约价差在10元/吨以下。根据历年沥青月平均价格的比较,3月份价格高于2月份的价格。所以出现远月贴水的概率是比较低的。目前市场出现了比较好的反向套利的机会,即抛1402买1403。 

另外,进入11月份,沥青需求逐渐转淡,但是原油由于受取暖油需求的支撑,可能价格会在上升轨道中。投资者可以尝试抛沥青买原油的跨品种套利。

 

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