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豆粕期权预计明年5月上市 白糖期权可能更早

刘仲元介绍,与股指期权和其他期权交易一致,商品期权亦分为看涨期权和看跌期权两种,在合约结算时,看涨期权行权时,期权买方按行权价格获得期货多头持仓,卖方按同一行权价格获得期货空头持仓;在看跌期权行权时,期权买方按行权价格获得期货空头持仓,卖方按同一行权价格获得期货多头持仓。

而根据期权合约行权价格与标的期货合约价格之间的关系,期权合约又分为平值期权、实值期权和虚值期权。具体而言,平值期权是指行权价格等于标的期货合约价格的期权合约;而实值期权是指看涨期权(看跌期权)的行权价格低于(高于) 标的期货合约价格的期权合约;虚值期权则是指看涨期权(看跌期权)的行权价格高于(低于)标的期货合约价格的期权合约。

需要注意的是,在豆粕期权仿真交易中,大商所设定了一定的持仓限额。根据交易规定,此番豆粕期权仿真交易行权方式为美式,交易单位为一手豆粕合约,最小变动价位为0.5元/吨,执行价格间距为50元/吨。

“行权方式的美式与欧式之别,是商品期权与股指期权最大的不同。”刘仲元介绍,具体而言,商品期权实行的是美式行权,股指期权实行的是欧式行权,而美式行权时,在合约期内,买进方可以随时提出行权,而欧式行权则只能在合约到期之后才能交割。

白糖期权或成首只商品期权

与大商所的豆粕期权相比,白糖期权的面市时间可能更早。

作为郑商所试水商品期权的首只产品,白糖期权早在今年9月就进行了仿真交易。

“白糖期权仿真交易获得巨大的成功。”12月4日在深圳举办的“白糖期权仿真交易回顾暨上市展望论坛”上,郑州商品交易所副总经理郭晓利如此总结已经进行3个月测试的白糖期权仿真交易。郭晓利介绍,郑商所是在进行一系列合约规则论证、技术系统开发测试、市场人员培训的基础上,在今年9月启动了白糖期权的仿真交易。

据郭晓利介绍,此次白糖期权是全市场、全链条、全方位的仿真交易。目的是为了进一步检验规则,促进规则的形成,验证了包括交易所端、会员端,期权交易系统软件在各个环节的安全性、可靠性,为系统的上线做准备。数据显示,此次仿真交易共有14000多人参加,到11月29日,仿真交易一共上市了9个月份,242个期权的合约,活跃的账户有1944个,占到总参赛人数的75%,日均成交450.4万。

根据郑商所公布的《白糖期权仿真交易管理办法》,白糖期权仿真交易亦分为看涨期权和看跌期权两种。而期权买入方为了获得权利,需要向卖方支付一定权利金,据刘仲元介绍,权利金的定价由买卖双方竞价完成,但具体价格波动则需参照市场预期和执行价格之间的间距,具体而言,在市场看跌的情况下,买方买入看涨期权,那么他所付出的权利金相对较小,反之亦然。

与豆粕期权相似,白糖期权亦有平仓、行权和放弃三种期权了结方式。具体到交易执行而言,白糖期权交易共有限价、市价、取消、组合以及交易所规定的五种指令,期权仿真交易指令每次最大下单数量与期货相同,其中组合指令的最大下单数量与限价指令相同,市价指令、组合指令则不参与集合竞价。

在风险把控方面,需要注意的是,期权仿真交易实行保证金制度,这一制度规定了买卖双方所付出的交易成本,即卖方支付权利金,不交纳交易保证金,卖方收取权利金,交纳交易保证金。具体而言,交易保证金的收取标准有两种,一是权利金加期货保证金减去期权虚值额的一半,二是权利金加期货保证金的一半。

根据规定,白糖期权的行权方式同样为美式,买方可在到期前的每一交易日闭市(15:00)前提交行权指令、撤销行权指令。此番白糖期权最小变动价位为0.5元/吨,标的合约月份有1、3、5、7、9、11月六种,具体的行权价格与豆粕期权稍有差别,其中行权价格在3000元/以下的,行权价格间距为50/吨;在3000元/吨以上7000元/吨以下时,行权价格间距为100元/吨;行权价格7000元/吨以上时,行权价格间距为200元/吨。

商品期权首要关注:流动性

除了行权方式的不同,刘仲元特别提出,商品期权应当注意流动性的影响。有别于股指期权和个股期权,商品期权是附属在商品期货之上的,所以它的交易明显会受到期货自身的影响。

以美国等海外市场的经验来看,大部分不同种类的商品期权,它的交易量通常不会超过20%,一般的比例多为3%-4%左右,这也就意味着,如果商品期货成交100万的话,这里面商品期权成交额可能仅有5万左右。

“商品期权一般不可能超越期货本身,这是商品期权的一大约束之一。”刘仲元表示。关于近期进行仿真交易的几种期货商品,刘仲元介绍,因为受天气、自然因素影响比较大,农产品(000061,股吧)(000061)期货基本面分析、价格行情判断各有不同,但无论是股指期权亦或商品期权,其交易方式和盈利技巧原理都是相似的。

因为期权非线性、结构性的特点,投资者并非仅仅关注到价格和指数的涨跌,在方向之外,波动率是投资期权最大的核心。刘仲元说,一般期权交易都有四种投资策略,分别是投机、套利、对冲和多种策略组合。

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