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南方港口玉米价格将加速下探

面对饲料企业春节前备货节奏的加快,现货价格的抗跌意愿继续深化,期货市场也将呈现出底部抬升形态,暗示豆粕的年末“红包”行情正在沉淀。

宝城期货认为,虽然美国农业部给予2013/2014年度全球大豆良好的丰产评级前景,进一步加重原料市场的供应压力,但现阶段远水不解近渴的事实,不足以拖垮国内豆粕期现货走势,油厂开工加码造成的利空影响已得到较长时间的消化。

下游备货渐显生机

油厂开工提速并未激发供需环境格外宽松的情形出现,下游饲料企业的补库行为阻止了需求断档的预期。进入12月份以来,饲料企业的库存水平逐渐恢复正常,由此前的一周左右增加至20~25天,这使得油厂的豆粕库存容量显著下滑,总商业库存仅为71万吨左右。其中,广西、福建等地又出现逼近零库存的情况,而油厂豆粕未执行合同却增加52万吨,至446万吨左右,说明饲料企业近月采购生机凸显,侧面印证其备货热情继续回升。此外,企业饲料配方的调整可能使得豆粕对棉粕、菜粕等市场出现替代预期,有利于豆粕隐性消费需求力量的积聚。

对于终端养殖户而言,在年底催    肥效应的刺激下,饲料采购需求也会进一步增加,随着这种自下而上的积极氛围传导模式的展开,豆粕价格底部支撑也会更加牢固。目前,全国规模化生猪养殖利润已由10月中下旬的150元/头上涨至250元/头左右,而育繁利润也稳定在60元/头上下,加之生猪存栏和能繁母猪存栏均处于历史高位水平,暗示“猪周期”趋势将向上迈进,对于豆粕价格的驱动因素会不断增强。

油厂挺价意愿不减

虽然进口大豆到港量的逐渐攀升推高了油厂开工水平,使得豆粕供应持续增加,但油厂心态却毫不示弱,挺价意愿仍然不减。在经历10月份的大幅跳水、11月份的刹车缓冲之后,12月份豆粕开局姿态相对良好,油厂出货和预售远期合同意愿的增强,并未诱发价格的进一步深度回落。相反,部分地区的报价抬头,说明供应压力弱于市场预期,紧平衡状态有望向春节延续。

监测显示,当前沿海油厂43%蛋白豆粕现货价格稳定在4100~4200元/吨,各地均价依然维持在4200元/吨上方。分厂商来看,江苏连云港地区益海嘉里工厂43%蛋白豆粕成交价为4180元/吨,天津邦吉工厂12月下半月则报在4100元/吨,而明年1月份提货合同价在3950元/吨左右。

笔者认为,豆粕市场近强远弱的    延续,使得12月价格仍会呈现出较强的抗跌性,部分内陆地区如昆明、长沙等地,由于货源紧张甚至会出现价格上涨的势头。尽管大豆进口源源不断,但11月份到港量却较预期低30万~50万吨,预计12月份大豆到港为630万~640万吨,明年1、2月份预估则分别为550万吨和450万吨,均较此前出现调降修正,部分船期推迟或使油厂看空气氛略有转淡。

由于主要港口大豆库存进入滞涨阶段,表明国内压榨和消费形势相对好转,只要豆粕供应不是显著增长、高于预期,油厂挺价卖货动机就会存在,这点在期货盘面上早有迹象,主力1405合约或已形成向上突破的力量。

供需报告缺乏惊喜

对于豆粕成本端口有直接影响的美国大豆市场来说,美国农业部在12月份报告中的陈述仅是例行公事、缺乏惊喜,不足以逆转当前期价反弹的走势。甚至在报告出炉之后,CBOT大豆近月合约一度升至两个半月以来最高水准,在13.5美元/蒲式耳上方进行短暂停留,说明中性偏空的数据最终兑现却索然无味。      报告预计2013/2014年度阿根廷大豆产量预估升至5450万吨,维持巴西大豆产量8800万吨的水平不变,赋予南美大豆产量前景“蓬勃生机”。不过,受出口数据增加影响,预计2013/2014年度美国大豆库存将会降至1.5亿蒲式耳,分别低于11月预估时的1.7亿蒲式耳和分析师平均预测的1.53亿蒲式耳。

尽管远期供应压力倾向于不断加大,美国农业部却将2013/2014年度美豆农场价格均值区间由11.15~13.15美元/蒲式耳调升至11.5~13.5美元/蒲式耳,且将美豆粕预估均价上线上调25美元/短吨,至400~440美元/短吨。这种判断暗示国内未来(至少在明年一季度)大豆进口价格重心可能上移,并会提高油厂的豆粕作价成本。

以目前美湾2014年1~3月船期大豆完税价格4250~4300元/吨推算,在压榨利润平盘的情况下,豆粕生产成本将高达3750~3800元/吨,而油厂为保证压榨效益(仅以100~200元/吨测算),在粕强油弱结构趋续的背景下,可能会对豆粕远端价格也呈现出挺价意愿,只要美豆期价不倒,国内饲料厂商仍可逢低建立库存。

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