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期权助推中国衍生品市场跨入新时代

□宝城期货金融研究所 程小勇

我国金融衍生品市场规模较小,品种也较少,还没有场内交易的标准化期权合约。如果期权在四大期货交易所上市,国内期权市场将经历爆炸式增长。未来期权不仅仅是一项新业务,而且还将带来很多新变化,包括营销模式从普通销售迈入专业服务,期货公司投资咨询业务和资产管理业务也将获得新生。期货公司将期货和期权结合优势推向市场,推出不同的策略组合来迎合客户需求,拥有了其他金融机构所不具备的核心竞争力。

新产品设计的途径、方法都会进一步拓宽,期货市场投资与套期保值策略将从单调走向多样。也给期货公司推广资产管理业务提供了良好机会。期权是一种选择权,指一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权交易作为在期货交易基础上产生的一种全新的衍生产品和有效的风险管理工具,具有较高的投资价值。

推出期权,期货市场体系得以延伸和健全,可形成“现货—期货—期权”这样一个完整的关系链,不仅意味着现货市场的成熟,也是期货市场完善和发展的前提条件。期货市场发展到一定阶段就具备了期权上市的基础。如果说期货是规避现货供求风险的市场,同样,期权是平衡期货头寸风险的市场,期权的上市交易意味着期货市场体系从布局上得以延伸和健全。

促进产业规模化

期权是一个优秀的风险管理工具,具备远期和期货所不具备的避险优势。以农业为例,期权可以使农民获得农产品价格上涨的收益,又能规避价格波动的风险。使用期权产品,相当于为种植的作物上了保险。正因为期权产品具有权利与义务相分离的金融特性,在一定程度上降低了农业套期保值的难度,使农业生产者可以更加便捷地管理价格风险。

在期权产品诞生的最初几年,美国政府在对农民进行补贴的时候,期权作为首要的选择。这样一来,生产者就可以事前(决定种植意向的情况下)综合利用期货、期权产品锁定价格,在收货季节从容地销售产品,有助于稳定生产与化解价格大幅波动带来的冲击。

对比发现,我国农业主要为一家一户的小规模生产模式,不利于农民增收,也不利于保证国家粮食生产的稳定性。这时候就需要适合的金融工具手段化解或者转嫁价格波动风险,期权就应运而生。通过期权,能够有效降低农业的生产价格风险,真正市场化的手段才能切实把金融服务“三农”的口号落到实处,有助于农民稳定增收以及提高生产规模与效率,同时有利于推动金融市场与实体经济规模有效匹配,化解转移实体经营风险。

 有利于争夺商品定价权

美国通过发达的金融衍生品市场,成为世界上重要的农产品贸易中心,赢得全球农产品定价中心的地位。尽管我国是全球第一大农产品和工业品消费市场,但我们却在大宗商品定价上缺乏话语权。发展期权市场,有助于我国从生产和消费大国升级为商品定价中心,我国目前的产业链条较为完备,从大宗基础原材料的需求、初加工到深加工,覆盖面既广又深,因此中国对期权有比任何国家都迫切的需求。

更好地服务实体经济

对比期货和期权套期保值功能发现,期权更胜一筹。传统情况下用期货给现货做套期保值,在锁定下行风险的情况下也丧失了获得市场上涨所带来潜在收益的可能性。用期权做套期保值的结果则完全不一样,比如说通过买入看跌期权做套期保值,既可以锁定损失同时保留了上涨的空间。另外值得一提的是,即使是套期保值期权也有不同的交易策略,卖出看涨期权也是一种套期保值的方法,只是和买入看跌期权做套期保值所适用的情况有所差异。卖出看涨期权适合于市场中性或者小幅下跌的情形,而买入看跌期权则适合于市场大幅下跌的情况,市场大幅下跌后买入的看跌期权能够获得较好的补偿,所以说类似于保险。

 提供多样化的投资策略

期权不仅仅是一个功能上简便易行的避险工具,更是进行金融创新最常用的基础性构件。通过买入或卖空不同的股指期权合约,可以进行更为精细的风险对冲与产品设计。我国金融机构可以借此丰富投资策略、推动业务创新,改变经营同质化现状。

由于期权交易将买卖双方的权利义务分了开来,因此,期货市场中风险收益结构呈现出前所未有的多样化。其中,既有适合冒险者进行的高风险高收益模式,也有低风险低收益的交易模式。除此以外,还有低风险高收益模式及高风险低收益的模式。更为可观的是,各种模式之间可以通过头寸的转换进行调整。

期权众多吸引人的地方之一是花样繁多的策略,常用的策略包括跨式套利、牛市价差/熊市价差、蝶式价差、日历价差等,而且相同的策略可以通过不同的方法来实现。

 推动期货公司发展

在传统期货经纪业务时代,或者传统商品期货时代,期货公司收入单一,期货市场交易量爆发式增长也会遇到瓶颈,此外期货市场避险功能单一也导致产业客户相对较少。而期权业务推出之后,情况就出现很大的变化。手续费恶性竞争会逐步降低,竞争走向差异化竞争,期权的投资是知识的价值,一般客户对期权要研究很好,或者说期权和期货有效结合未必都能做到。期货公司具备其他金融机构对期权研究所不具备的优势,未来也是最专业的期权服务机构。

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