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招商基金:率先推出跨境投资交易阳光化平台

主持人:为了顺应市场发展需求,为投顾创造更好的投资环境,招商基金率先推出一个跨境投资交易阳光化平台。这个平台是怎样推出的,产品运作是怎么样的,招商基金在上面有什么优势,下面请招商基金总经理助理、量化投资部总监吴武泽进行主题演讲: 

吴武泽:非常感谢各位领导、来宾的到来。在我们推出业内第一单跨境衍生品专户之后,在这个期间,也就是从2013年11月18日到现在为止,中间接到很多期货公司、很多优秀投顾的电话,大家有这个需求,对产品非常关心。就像许总说的一样,我们特别为此召开了这次大会。我汇报的主题分五个方面:

第一,在全球化大趋势下,金融衍生品不断推出,未来指数期权、个股期权会很多,境外品种也很多,给了我们投顾表达自己观点的机会。过去一年美国市场涨的很好,如果有机会买纳斯达克或者衍生品的话,会有不错收益。但通道受阻就不能很好表达自己的意志。我们构建这个平台,就是希望能够在资本平台上更简单表达自己的投资观点,获得收益。第二,招商基金的业务优势。第三,业务的风险控制。第四,平台的介绍,让大家更好了解我们这个全球投资交易平台。第五,常见问题汇总。有很多问题是我们投顾、期货公司关注的,我们列举了一些。

第一,全球化是大势所趋。2007、2008年的时候,QDII基金扬帆出海,公募基金发股票型的QDII基金,我们国内机构投资者和海外机构投资者比拼的时候,我们比他们有优势吗?凭什么我们在股票领域比他们更好?而股票投资你需要调研,需要了解更多信息,了解这个国家文化、税收政策等各个方面。但是衍生品就没有这个问题。我要做农产品,要做铜,我做国内品种也好、做国外品种也好,该了解的,该熟悉的我都要去熟悉。所以我认为在衍生品领域实现全球化投资对投资者更简单、便捷,成本更低,但是股票领域就够呛。我记得他们说了一个笑话,有一家基金公司去海外上市公司调研,花了20万调研一个股票,这个成本是任何一家公司难以承受的。过去十几年,对冲基金规模发生了非常迅速的变化。现在对冲基金在全球成长规模大概有2万亿美元,对比对冲基金指数和标普500指数我们可以看出来,对冲基金指数的回撤更小、收益更高。做全球化投资有什么优势呢?投资范围更多、机会更多、范围更广。可以投资美国、欧洲、日本、香港等地区,在座的投顾有的去年做空日元挣了很多钱,没有这个机会,怎么做空日元?买卖日元期权,通过我们QDII平台可以简单实现自己的投资意志,就可以获得这个收益。同时可以分散风险,有效分散单个市场的风险。去年在中国做股票,如果做多头还是很难获益,除了买创业板、中小板的股票,但是美国股指已经创新高。投资工具更加丰富,像股票、债券、存托凭证、资产抵押证券、基金、结构性产品、金融衍生品。最后一点,交易策略更加多元,跨市场套利、外汇交易等可以普遍实施。

我们举一个真实的例子,倚天阁,这家公司原来最早做的是合伙企业,在税费等很多方面有一些约束。他以市场中性策略为主,进行跨市场、跨品种对冲交易,08-13年,年化收益23.1%,除了初期以外,最大回撤不超过3%,境内境外资产配比大概49%、50%左右。有理由相信跨境操作就是利润主要来源。现阶段和基金公司合作,在一个产品就可以实现。

我们看看相关法律法规,一个法规是基金管理公司专户试点管理办法,2012年11月份开始实施,第9条,基金公司专户可以投,只有基金公司产品在法规里面自由度最高、最透明。合格的机构投资者境外证券投资管理试行办法规定,一个QDII产品可以把全部资产或者部分资产放到境外投资,这个办法在2013年提出,今年还有新的修订,还在征求意见。新的办法会把一些新的元素加进去,会让我们QDII更加具有自由度。2012年11月份基金公司专户和QDII额度可以自由投资全球金融衍生品。

私募阳光化的思路是怎么样?一个专户部分资金在境内,另外一部分资金在境外,统一管理,进行风控、估值、清算,一切都是透明的。如果说你要想做衍生品,划一部分资金到期货相应帐户里。境外也是一样的,从而可以投资境内境外市场。2013年11月18日,招商基金成立了第一支对冲型QDII专户产品,是行业第一家在公募平台做成跨境套利产品的公司。我们很荣幸请到第一只产品的投顾方大辰投资代表参会,待会儿他会介绍一下他的感想。

第二部分,为什么我们能做到?我们的优势在哪里?招商基金是拥有全牌照业务资格公司,能做更好的业务创新。招商基金有招商财富子公司,目前管理规模已经上千亿。我们有招商香港,香港的子公司,在香港也有点。我们有公募牌照、有QDII牌照,就是合格境内机构投资者资格。还有专户资格,同时是社保管理人、年金管理人。正因为招商基金是业内为数不多拥有全牌照基金管理公司,我们比其他公司更具有优势和创新能力。同时刚才许总介绍了,我们做QDII跨境产品业务的时候,公司层面高度重视,许总经常召集会议,关心进展。具体负责人是我。相应产品、风控、法律、估值、清算各相关业务口配合非常密切。之前跟很多投顾沟通的时候,20分钟就搞定了。为什么呢?因为我们专业、因为我们了解投顾需求。我们这个团队是一个专业团队,很多人长期从事量化。负责股票、期货、期权诸多领域,更好了解投顾诉求,能为投顾着想。我本人做了多年督察长,做了五年,对监管精神、动态有深刻了解。部门多位同事以前做过招商基金风险管理工作,还有很多同事做过估值、清算、开发过估值系统等等,对风险点把握更加到位,对业务实施提供最有力的支持和保障。真正的创新最大障碍在人的观念,如果一个人不认同你的观念,推进起来就很难。在这个过程中我们做了大量沟通、培训、教育工作,我们和银行的估值部门,和我们机构风控部门、银行风控部门都做了大量讨论。公司层面有高度认识,只要合理、合法、合规,我们绝不轻易说不。很多投顾跟我们沟通的时候,现有基金产品不支持去做黄金交易所开户,但是我们通过我们子公司,一方面投黄金T+D,一方面投QDII母公司产品,这样就可以实现一个全范围更多交易市场的投资。正因为我们有这么多平台,可以帮助投顾更好整合,更好在资本市场上获取你的收益。我们不改变原有交易习惯、平台系统,通过自主开发的平台,实现无缝切入,在投资上,跟原来平台上是一样的。我们的平台,你往交易所提交指令没有问题,交易所确认的指令我们会计算相应指标。在我们平台上支持高频交易,夜盘交易,和很多基金公司体系不一样。我们设置专业合理的风控措施,我们标准很简单,在控制风险前提下,按投顾进展投资能力,我们设立合理的警戒线、清盘线。越靠近警戒线,越靠近清盘线,对投顾的约束越紧。越远离,对投顾约束越松。跌破警戒线,投顾可以选择及时补钱,这个补钱作为担保资产,不作为份额确认。我们在跟投顾沟通的时候,很多投顾说当我回收最大的时候,就是我盈利最高的时候。这个时候我支持你补钱。正规资产可以帮助你获得收益。尤其是QDII专户是你自己的钱的时候,这个模式可以帮助你更好捕捉市场机会,获得收益。以上是我们做跨境业务一些优势。

下面汇报一下我们怎么对这块QDII通道业务做风险控制。我们总体原则是:平行风控。投顾交易指令通过经纪商直接提交至交易所。交易所返回指令申请确认、成交结果实时发送给投顾的同时,招商基金全球投资交易平台也能收到。风控指标根据专户合同要求和净值逐级分档控制。我们的主要控制指标:风险敞口控制,通俗就是大家说的杠杆;保证金风险度控制;警戒线和清盘线。风险成本控制可以对境内境外帐户单独设置,也可以对总帐户整体设置。产品的净值在1元以上,是一个风险敞口标准。1元以下到警戒线是一个标准,再往下是另外一个标准。我们可以设多档,甚至4、5档。保证金风险控制是一样的,我们可以对境内境外单帐户设置,也可以对总帐户设置。具体法则和投资风格匹配。有些是做境内外套利,两边头寸基本匹配,风险敞口接近零或者非常小,但是我希望把资金用足,用90%都可以,我们有一个要求,遇到长假、小长假,要备足资金。如果近期有小长假,我们会把风险度降低一个标准,这也是跟投顾商量得到一个标准。警戒线、清盘线,如果基金净值跌破警戒线,投顾要降低风险。我们的原则是在风险可控前提下,让投顾自由发挥投资意志。

下面给大家汇报一下我们这个平台。我们这个平台目前大体只有两个功能:风险监控、强平的权力。投资顾问可以通过境内客户端下单,也可以通过境外客户端,可以使用原来的交易习惯、交易平台。对你没有任何不舒服的感觉。你的单子提交给证券公司,到交易所里,成交结果实时反馈给我们平台,我们可以实时计算相应指标。境内境外资金划拨通过主托划给次托,次托划给境外期货商。每天收市后,经纪商发送结算格式,我们实现一个高效的在统一平台实现风险管理、估值和清算。投资顾问可以通过境内交易平台和境外交易平台进行下单。基金公司通过交易商提供的接口实时监控交易运行。在触及清盘线,系统自动下达指令。我们会跟投顾沟通交流,让他主动降低头寸,如果触及清盘线我们根据合同约定,进行强平。界面右上角是连接的状态,相应帐户风险度。下面是相应品种头寸,右边是相应指标。我们的目的是确保产品合规操作,保障系统稳定运行,跟踪品种操作变化。我们会根据投顾的要求,形成一定匹配。将风险要素翻译成可示的语言,然后做风险评估。最后一点就是我们和期货公司相应的交易配置,这是我们为了保留强平的权力需要配置和匹配的。上述就是关于平台的介绍。如果大家对平台很关心,可以到我们公司参观,进一步交流。

后面是常见的一些问题,我给大家作一个汇报。一个是专户怎么成立?要多久?一个管理的专户一般一个星期、两个星期搞定。前期接触,双方达成一致,我们启动项目。T日。T日后进行产品设计、制定风控,确定合同是T+3日,这个合同就是基金公司和投资人签订的。大多数的时候投顾和投资人是一样的角色,基金公司要盖章,投保行盖章。合同审核确认,大概一个星期。确认后,就可以发行。投顾资金到位了,理论上这个产品就成立了。但是我们还需要做法律手续,首先验资,然后进行产品报备。T+8+N(视募集时间而定)。一般情况下,像我们在签定合同、合同走流程的时候帮助境内境外投顾选择期货经纪开户,产品一成立,就可以做这个产品。

这类产品支持结构化产品模式吗?我们支持管理型、支持分级,还支持夹层,支持A、B、C三类。我们鼓励投顾以管理型模式运作产品。目前银行资金成本比较高,我们目前也在寻找战略合作方,今天有资金方在场,大家也可以交流。为了更好让我们投顾稳健,我们帮助投顾设计永久型产品,也许一年、半年后,招商基金召开一个投顾客户交流大会,每个投顾安排半个小时分享投资理念、告诉大家投资业绩。我们有银行渠道,我们有直销团队、有保险公司、财务公司,都可以买这个产品。所以你根本不用着急,只要业绩好,半年、一年下来,更多人了解了,你产品规模很快就会做大。该产品能否做永久性产品?我们鼓励投顾做长久稳健投资。只要没有触及清盘,只要投顾愿意,可以一直做下去。

招商基金是否可以协助募集优先级资金?可以协助。也可由投顾自行洽谈,选择成本较低的优先级基金。

产品的管理费多少?我们只有两条收费,管理费、托管费。境内托管、境外托管0.3%。管理费我们设了一个规模分档,1个亿以下是0.5,1-2亿是1.2%,2亿以上是1%(请核实,统一数据单位)。对一个做管理的投顾来说,就是这两个成本。还有给优先端的收益。这个取决于投顾自己和优先端谈判的结果。

QDII产品的投资范围有哪些?境内外常规的商品期货、金融其他、期权、外汇、股票等交易品种都可以,未来新品种,我们可以再商量。

个人可以做投顾吗?可以。投资建议方会写在合同里,每个投资者跟你签协议的时候都会明确这个敞口谁来管理。

这个产品是否只支持跨境套利业务?我们这个产品不仅仅是套利,还包括宏观对冲、投机、高频、夜盘等多种品种。让投资者有更大自由度实现投资意志。

境外期货公司技术上需要如何对接?境外期货公司需要提供API接口,以及符合境内主托管行格式要求的结算单文件。我们在境外也有几家战略合作期货公司,还有外资的期货公司。基本上大家选择的境内外期货公司都能够满足,只是有些期货公司改进起来,做一些小的调整需要内部走流程。

这个产品是否支持多家期货公司开户?我们支持。在内部团队里,为不同操盘手来管理提供了便捷。对基金公司而言,我们作为一个整体来管理,具体细项是投顾内部的一个分工。

境内外资金划拨?所有我们基金公司专户,基金公司不接受资金,都是银行划拨,所以资金安全完全有保障。资金划拨,当产品成立的时候会有一个托管专户,当做期货交易的时候,会有一部分钱作为期货保证金放到期货公司。境外也是一样,只是要经过一个次托,也是由国内银行换汇后汇入境外托管行,境外托管行打给境外期货公司。我们通过交易平台、接口实时监控。为什么境内划到境外当天可以,境外划到境内要多一天?假设是一个美国银行,次托,当我们划过去的时候,人家在休息。银行确认单据是第二天。系统才能做相应的事情。当我们划过去的时候,可能那边晚一点时间上班,正好接到这个单子就处理了。所有目前境外划到境内是第二天。境内划到境外是T+1,境内到境外是T+2,后续我们会进行协商,推进中国同一时区托管行合作。比较高效保障换汇效率,不影响投顾的操作。

该产品净值披露的频率是多少?可以按照投顾需求,灵活设置。一般是一周,最好可以做到每天核算。不影响我们实时计算净值。你可以一年公示也可以。产品业绩报酬可以按照投顾需求设置,比如有的投顾觉得能力很强,只要挣了钱就分成,有的是到了30%、50%后分,取决于自己。但是我想提醒大家在招商基金平台上,这种方式我们都能支持,当我们给投顾推介的时候,如果你品种比别人拿的提成高,管理费收的太高,可能投资者选择产品的时候更愿意选择其他的产品。只是希望大家考虑到未来做推广的时候,要做一个权衡考虑。产品开放频率是每三个月开放一次。投顾也好、我们也好,可以做持续营销。开放期间,申购的基础份额数量也受限定。比如深圳的私募说现在骚扰我们的很多,我希望是一份1000万,一般法律法规规定是至少100万一份,这取决于投顾自己选择。我们可以约定申购的下限是多少。也有很多人问税收的问题,我们这个产品跟普通专户产品没有区别,原来作为机构和个人该怎么纳税就怎么纳税,反正基金公司不代扣代缴。会重复收税吗?如果个人作为投顾,有些税费不存在。如果机构做投顾,我们可以通过分级产品机制,在营业税不会重复征税。这些问题我们都已经为投顾考虑到了。

最后一个问题,优先端的本金和收益是否有保障?真正一个成熟投资者,在做投顾的时候,任何时候是把风险放在第一位,想走就可以走掉。像这种产品比信托产品都要好。因为很容易变现,要结算就结算了。我们做的时候留足了缓冲垫,所以优先端本金安全完全可以有保障。

还有一个问题,这类产品支不支持外币认购?我们支持。但是这个外币是境内外币,至于这个外币怎么进来我不关心。法规规定专户资金要境内募集。不需要做换汇。赎回的时候也按照原来的币种赎回。外籍人士和港澳台人士也可以认购,但是认购帐户必须是境内的帐户。只要能在银行开户,都欢迎都支持。

2014年临近年关,非常感谢大家在这么紧张的时候来参加我们会议,祝愿每一位朋友新的一年里万事如意,事事顺心,也祝愿投顾2014年取得更优质成绩。谢谢大家!

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