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华泰长城:期货市场各品种周报摘要20140310

报告摘要

国债期货

上周国债期货主力合约TF1403震荡走低,收于92.58,较前一周下跌0.66%,现券市场上国债收益率普涨,7年期、10年期国债收益率分别为4.37%、4.51%。宏观数据上,2月出口年率大幅下滑18.1%,春节因素是一部分原因,但1-2月出口同比累计下降1.6%,出现了罕有的负增长,出口存在失速风险;2月CPI环比上涨0.5%,同比上涨2.0%,低于市场预期,全年通胀控制在3.5%以内难度不大。政策面上, 2014年中国政府报告出炉,14年经济增长预期目标仍定为7.5%左右,强调了消费在经济增长中的地位,而下调了投资和进出口目标增速,体现了经济转型的决心,7.5%或不是政府认为的经济增长下限,政府能够容忍的经济增速底线已被拓宽。资金面仍保持宽松局面,央行继续14天正回购并重启28天正回购回收流动性,货币市场利率仍在低位。综上所述,在基本面及资金面利多、市场对政策紧预期基本消化的背景下,建议投资者谨慎做多国债期货,注意本周五为TF1403最后交易日。

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股指期货

外需下行明显,内需也较为疲软。2月出口同比意外大幅下降18.1%(按美元计价),远远低于预期的增长6.8%,进口同比增长10.1%,高于预期。春节因素对于年初进出口贸易数据的影响较大,但剔除这个因素后2013Q4至2014M1-M2的进出口总额增速从8.3%下降至6.4%,其中出口下行趋势更为明显。内需方面,高频数据显示2月房地产销售与发电量均较为疲软,经济下行趋势可能将在一季度得到确认。

在经济增速走弱、货币政策稳健的大背景下,今年物价上涨压力不大。2月PPI不但延续下滑势头,且降幅扩大,体现企业也呈需求疲弱态势,引起市场对通缩的担忧。

不可对流动性过于乐观。自春节过后的四周时间里,央行在公开市场先后净回笼资金4500亿元、1080亿元、1600亿元、700亿元。上周700亿数据低于市场预期,但不可对流动性过于乐观:一方面人民币贬值将引发热钱流出,另一方面在M2基数已相当高的背景下,货币政策放松空间不大。

经济下行叠加违约风险,市场风险偏好未来仍将提升;IPO重发渐行渐近,届时市场资金面将进一步吃紧。我们预计股指仍将维持震荡偏弱。操作上,建议持有IF1403趋势性空单,止损位设在2200点。

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周五夜盘铜价遭遇空袭,一度触及跌停,拉开暴跌序幕。近期人民币不断贬值打压了铜和其它商品价格。人民币汇率急贬,同时shibor下滑,铜的融资套利区间被打破,对融资铜需求是一个沉重打击。周五超日债违约,为市场敲响了警钟。经济转型的阵痛正在到来,市场信用违约风险将有增加。2月中国官方制造业PMI大幅下滑至50.2,降至去年7月以来最低水平,2月汇丰制造业PMI终值48.5,产出及新订单指数9个月来首次下滑,再次印证了今年一季度中国经济放缓的走势。虽然政府工作报告把今年的GDP目标定在7.5%,但经济下滑态势难以避免。美国非农就业人数17.5万人,超出市场预期,为铜价下跌推波助澜。麦格理认为,由于进口量的大幅度增加,截至2月末,中国保税仓库铜库存高达75万吨。蒙古国或取消新矿勘探许可禁令,秘鲁2014年铜生产将大幅增长10至15%。此外,Paranapanema公司预估2014年巴西精炼铜需求增速降至5%。中期来看,铜市供应压力不减。现货市场上,持货商保持积极出货状态,下游周末接货量略增,好铜与平水铜延续价差小于50元/吨的区间特征,中间商表现不积极,买卖双方略显拉锯。综合判断,铜价弱势难改,空单可继续持有。

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锌、铅

据AM调研,今年2月份国内压铸锌合金企业开工率为30.53%,较1月份开工率30.81%略降0.28个百分点,该数据与2013年同期相比仍有明显上升。受春节长假影响,在2月上旬,大部分压铸锌合金企业都处于停产状态。春节之后,只有部分大型压铸锌合金工厂开始陆续开工,而中小型企业多在2月14日之后才恢复生产,这便是2月份压铸锌合金企业开工率整体低迷的主要原因。此外,2月份国内氧化锌企业平均开工率环比下滑3.47%至44.11%。在AM的调研样本中,超过70%的氧化锌企业于2月7日后恢复生产,少数企业则选择在元宵节后重新开工。此外,终端下游企业多在2月中下旬才开始陆续采购氧化锌,因此当月市场交易量有限,从而令2月氧化锌企业开工率小幅下滑。由于3、4月份是中国压铸锌合金和氧化锌的传统消费旺季,因而预计未来压铸锌合金和氧化锌生产企业的开工率会逐渐回升。由于美国非农数据好于预期,受此影响,伦锌在3月7日夜间大幅下跌,受此带动,短期沪锌也将重返跌势,可关注15000元/吨整数关口对沪锌1405合约的压制作用。虽然下游需求目前复苏缓慢,但非农数据对锌价的打击毕竟属于短期行为,暂不建议投资者盲目追空。

 

贵金属

美国非农就业数据意外大幅好于预期,金银遭遇抛压而跳水。国际金价上周五下跌0.88%至1338.9美元/盎司,全周仍有0.99%的涨幅(沪期金上周上涨1.14%至265.55元/克,周五夜盘下跌1.21%至262.35元/克),国际银价上周五大跌2.85%至20.83美元/盎司,全周跌幅达1.70%(沪期银上涨1.17%至4332元/千克,周五夜盘大跌2.84%至4209元/千克)。

美国非农数据意外好转,但劳动力市场现在说改善仍显过早,金价未来或有支撑。虽然上周五美就业报告显示2月新增非农就业远超市场预期的17.1万人,但失业率有了小幅的回升,从6.6%升至6.7%,显示出在非农就业增长的同时,整体就业市场乐观有限。此外,四季度美国劳动生产率下修至仅增长1.8%,而3月初一周的失业金申领人数也有了较大的增加,在劳动参与率维持在63%地位的环境下,整体就业市场仍透露出复苏乏力的格局。资料显示,联邦紧急失业补助在3月初到期后,超过130万人丧失失业救济金;白宫预计2014年上半年还会有190万人面临失去救济金的风险。 上周五纽约联储主席William Dudley 表示,美联储在2015年中期左右上调利率的预期非常合乎情理,美联储仍会保持高度宽松的货币政策立场,这暗示零利率已经实施五年后美联储仍没准备好立即加息。

美元指数近期呈现出疲弱走势,上周微幅下跌0.10%至79.70,但未来天气好转后美元有望走强。从去年12月开始,美国遭遇大面积极寒天气,受此影响非农就业人数和制造业PMI指数均异常疲弱,但未来天气有望逐渐回暖和好转,美国经济数据则有望出现大幅好转,2月非农就业数据的异常好转已经验证了这一点。而欧元区国家正在遭遇乌克兰危机的严重考验,若俄罗斯因经济制裁而停止供应欧洲能源,则欧洲经济将会收到较大负面影响,这将对欧元走势形成打压。

预计金银近期将维持震荡下行的格局。美国2月非农就业数据的大幅好转将提振美元并打压金银价格走势;另一方面需关注乌克兰地区的紧张局势——3月16日克里米亚地区全民公投是否加入俄罗斯,若美国和欧盟加大对俄罗斯的经济制裁,则原油价格或将出现暴跌行情,而削弱金银的保值需求;但若美国和俄罗斯发生军事冲突,则金银价格会因避险需求而大幅上扬,但这一可能性较低。上周已经建议投资者在高位抛空操作,目前空头可继续持有,黄金目标位1300美元,白银目标位20.5美元,同时适当收紧止盈位置。

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铁矿石

上周黑色品种哀鸿一片,周五铁矿石跌停,1409合约跌3%至764元/吨(对应外矿102$);螺纹主力收3335元/吨,逼近其历史低点。此次原料暴跌伴随着国内钢厂停贷传闻,悲观情绪或略有扩大。值得注意的时,以中国为主要进口国的铜和铁矿周五同时跌停,且全球矿业股遭受重挫。国内外市场悲观情绪叠加,黑色链品种短期难以向好。 

现货市场愈加低迷,期市大跌打压现货市场信心。周五普氏指数加速跌3$至112$,内矿边际成本线或面临失效。港口现货矿价延续阴跌格局,主流澳矿较内矿贴水扩大至75元/吨。 

最新宏观数据加剧市场悲观预期。国内方面,2月CPI回落,PPI跌至两年低点,引起市场通缩担忧。周五美国非农数据大幅向好,外围流动性收紧预期挤压国际大宗商品泡沫。 

操作上,基本面尚未出现利多信号,且市场空头情绪依然较浓。考虑矿价再次跌至支撑位附近,建议前期空单减仓持有。

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钢材

总结与操作建议:上周黑色产业链期货全线走跌,市场疲软难觅闪光点。成品原料比值持续攀升,虚拟炼钢利润继续走强。内外矿价差持续扩大,外矿开始挤压内矿销售。尽管旺季来临下,社会钢材库存初次回落,供过于求下现货价格难有支撑。短期来看,沪钢难有支撑。不过螺纹创下历史新低后,资金追空心态也略显谨慎。操作方面建议前期空头继续持有,短线可逢高抛空,设定10日均线为止损。

宏观方面:7日公布的美国非农就业人口超出市场预期,市场信心得到提振。不过2月失业率为6.7%略高于市场预期,且劳动参与率由于天气持续恶劣维持了63%的低位。欧元区德国1月季调后产出环比增长0.8%,同比增长5%好于预期。国内公布的宏观经济数据显示,宏观经济情况比预期更加疲软。2月CPI同比增长2%符合预期,环比增速仅0.5%。PPI继续维持了高达2%的负增长。进出口方面,2月我国进出口总值近1.53万亿人民币,当月出口增速下降20.4%。物价和外贸都不容乐观,经济增速继续下行。

钢铁行业:2月由于春节因素进口铁矿石量显著下降,2月我国进口铁矿砂及其精矿6124万吨,较前月减少2559万吨,同比增速仍然超过8%。由于矿价持续回落,进口铁矿石均价跌破130美元,仅129.1美元。预计3月进口铁矿石均价进一步下滑。2月我国出口钢材480万吨,环比减少,同比增速高达13.2%。上周钢材社会库存出现11周来首次下调,一方面钢厂减产出货减少,另一方面传统消费旺季到来下游采购也略有好转。上周港口铁矿石库存继续攀升,矿石压港严重。外矿普氏62%指数直跌至112美元/吨。内外矿价差持续扩大,外矿开始挤压内矿销售。钢价仍在回落,华东和华北品牌螺纹报价一致,显示钢价极端疲软。

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两板

上周两板重心小幅上行。FB1405前两日筑底,录得历史新低61.35元/张,而后上行突破5日和10日均线,收于63.35元/张,周度涨幅为2.18%。BB1405期价显著上涨,目前均线呈多头排列,收于130.85元/张,周度涨幅为5.18%。 

出货量方面,鱼珠市场反映近期商家采购木材的积极性不断提高,胶合板和中纤板出货情况有所改善。 

甲醛方面,上周安徽地区市场价下调100元/吨,其他地区暂时维稳,年后甲醇生产企业开工率不断回升,东南亚也逐渐开车生产,短期内甲醇将面临供应偏松的压力,上周甲醇主力1405先扬后抑,周跌幅0.62%,利空纤板期价。 

现货报价方面,上周南昌地区细木工板上涨3元/张,至133元/张,其余基本与前期持平,广州中纤板现货73元/张,临沂细木工板现货价105元/张。 

下游家具方面,招工难的现象依旧比较普遍,影响了家具企业的开工率,对两板的需求也比往年清淡。经调研,商家认为3月中下旬会有所改善。 

综上所述,笔者认为下周BB1405仍保持上行,但是在下游开工率完全恢复之前,能否到达前期次高点133.8有待进一步的确认,建议保守多单以132.5元/张为第一目标位;FB1405尽管受甲醇价格的干扰,但笔者认为重心上移的趋势不变,长期趋势性投资者可低位建仓,短期投资者可日内箱体操作。

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鸡蛋

产区主导此轮上涨,后期小幅上涨后将步入调整。本周产区蛋价率先上涨,且涨幅较大,截止3月8日,河北均价上涨0.1元至3.66元/斤,河南均价上涨0.18元至3.74元/斤,山东均价上涨0.17元至3.73元/斤,江苏均价上涨0.12元至3.79元/斤,辽宁均价上涨0.39元至3.65元/斤;销区方面,上海均价上涨0.03元至3.92元/斤,北京均价上涨0.29元至3.78/斤,广州均价上涨0.25元至4元/斤;地域价差方面,华北产区地区间蛋价价差进一步缩小,辽宁地区蛋价本周大幅上涨致使辽宁和河北的价格基本一致;消费方面,散发禽流感仍在持续中,且目前处于春季消费淡季,消费方面的恢复仍需时日,供给方面,本周产区出现一定的供应紧张,目前市场上小码和中码的鸡蛋偏少也引发了市场对鸡蛋供应的担忧,根据补栏情况预测,鸡蛋供应紧张将更多在5月之后有所体现,同时目前的消费状况对产区蛋价后续上涨空间形成一定的压制,预计蛋价在继续小幅上行后将步入调整期。 

JD05或偏强震荡。本周JD05在现货配合下大幅上涨,周五涨停报4008,周涨288个点,涨幅7.74%,9月合约跟随5月合约上涨,周收盘报4557,涨幅3.9%,创上市以来新高;基本面方面,产区供应阶段性趋紧,但消费方面依旧没有明显好转,预计经过此轮上涨后蛋价有望步入阶段性调整,且目前价位已出现卖出保值利润,但在市场看涨氛围下,预计JD05或将偏强震荡;操作上,5月合约不建议追多,前期多单可在高位止盈离场,9月合约在回调时可择机轻仓做多。

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白糖

原糖上涨,郑糖不宜追多 因巴西干旱天气持续发酵预估巴西糖产量将有所削减的消息对外盘的影响愈演愈烈本周外盘总体有所上涨。外盘涨势利好触动了国内期现两市的神经外加广西、广东2月单月产销数据和去年同期相比均有所增加对国内糖市起到一定的支撑作用。上周郑糖也跟随原糖上涨。在外盘高涨、产销数据、政策使然、资金介入的推动下成为本轮行情不断高涨的根本原因。这样的市场即使整体供大于求的基本面形势仍未看出有明显改变的前提下仍“爆发式”的上涨所以短期内再去过多的考虑基本面对市场的指导意义似乎有点“过时”。但从郑糖自身情况来看依旧不具备大幅上涨的动能,这主要是由于目前来看虽然郑糖基本面较前期有所好转,但国内供应压力依旧巨大,而下游消费并无起色,目前从时间上来看依旧处于食糖消费淡季,而主产区还在源源不断的产出白糖。因此,投资者不宜追涨。

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棕榈油

棕榈油方面,马盘收2867(33);连盘收6356(-16)。现货方面,港口报价涨10-50,报价6050-6150;进口成本7240(40),内外价差-1197(-40)。马来西亚棕榈油会议上,众专家看多马来棕榈油到6月份前达到3000令吉/吨左右,主要是天气担忧减产以及印尼生物柴油需求增加;国内方面,库存122.34(-0.52)。昨晚马盘下午开始多头入场一路拉高几乎最高价收盘,美豆油同样收出一根2.3%的大阳线,马来天气担忧和美豆出口好导致库存紧张成为棕榈油和美豆油的支撑因素,另外,豆粕需求将不如去年的预期使得主流资金今年开始买油抛粕的套利。预计今天国内棕榈油继续保持强势,建议前期多单持有,未入场者可逢低入场。

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棉花

上周ICE期棉显著上涨,升幅超过4%,为1月中来最大周度升幅。周五从8月来的高位回落,在关键的心理阻力位一波投资者买盘枯竭,交易员在周一美国政府发布供需报告前轧平仓位。ICE5月棉花合约收低0.34美分,或0.4%,报每磅91.27美分。本周商品市场普涨,因不安的投资者缩减股市买盘。次月合约触及93.95美分,接近94美分的关键心理关口,此前美国公布的就业数据优于预期。市场普遍预计美国农业部(USDA)周一将在月度报告中预估美国棉花出口增加,结转库存减少,这对棉花价格是更利多的前景。虽然棉价突破90美分/磅整数关口,同时美国资源紧张,但高棉价对纺织企业及投机资金吸引力减弱,且3月后中国政府可能加大抛储力度,2014年美棉种植面积将增加,谨慎看涨ICE期棉。 

上周郑商所就棉花期货CF405发出风险提示函,近期可能采取系列措施防控风险扩大,但根本性的仓单问题难以解决,主力1405合约因此而维持强势。大量棉花资源依旧集中在国储,市场可注册仓单的资源寥寥无几。截至上周五仓单数量仅为109张,较前一交易日下降20张,有效预报为40张,共折合库存5960吨,远远低于盘面期货持仓量。只要仓单的问题得不到解决,1405合约将继续维持强势走势。下年度合约维持震荡下行格局,虽然国际棉价维持强势,但下年度除中国以外地区及全球产量均大幅增加,销售压力增加,但中国政府取消敞开不限量收储后,中国棉花直供市场,对进口棉的需求减弱内外棉价差将靠拢,而国际棉价可能因供应压力而维持跌势,在此情况下,下年度棉价总体维持弱势格局,继续持有1411、1501合约空单。

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豆油

美豆油方面,美国农业部(USDA)的风险管理局预计将把玉米最低价格设定为每蒲式耳4.62美元,大豆最低价格为11.36美元,即美国农业保险2014年对大豆和玉米保障价格。该价格反映CBOT12月玉米合约和11月大豆合约在2月期间的平均收盘价格。美国中西部播种工作还有约一个月便将展开,农作物保险参保截止日期为3月15日。未来预计美豆价格继续受到支撑,美豆油也随之价格难以下跌,加之美豆油CFTC资金净空转为净多,预计美豆油后期上涨持续。

周边油脂来看,上周在马来西亚召开的油脂大会上,主流观点认为马棕油将继续上涨,预计涨至3000林吉特/吨,因马来及印尼的国内生柴需求拉动,且目前的产区干旱将影响棕油的产量,从天气预报上看,由于近期降水天气减少,东南亚部分地区气温水平较正常年景有一定增高,其中西马来西亚地区过去一个月的平均气温较正常水平升高2℃左右。不过,东南亚棕榈产区马来和印尼当前总得土壤表层墒情仍相对良好,虽然如此,后期东南亚地区,尤其是棕榈产区的降水前景仍较为暗淡,天气条件对棕榈生产的影响或将逐渐加深。该会议的内容对棕油形成利多,拉动棕油继续上涨。此外国内棕油进口亏损继续拉大,超过融资贸易的亏损警戒线,部分贸易商已经开始洗船,约10万吨左右,这样一来,国内棕油供给减少,而消费随温度升高而提升,国内棕油未来可能涨幅大于马盘。

连豆油在内外盘拉动下继续反弹的概率较大,预计中期上涨至7300元/吨。油粕比方面,前两年,豆粕强势有大部分的原因是来自豆粕的大幅现货升水,最高曾经达到1100以上,这保护了豆粕在农产品整体跌势的时候相对抗跌,在农产品整体上涨的时候涨幅更大。而今豆粕的高基差已经缩小许多,目前交割库江苏豆粕现货对应5月豆粕期价的基差为300元/吨左右,而山东豆粕现货对应5月豆粕的基差已经缩小至200元/吨以下。由于交割条件等原因,交割时豆粕基差一般在200左右,因此,前期豆粕的基差支撑正在消散。此外,比对历史规律,油粕比反弹或反转的时间点与豆粕基差贴水的时间非常吻合,因此,笔者建议投资者做多豆油9月,做空豆粕5月,且密切关注豆粕基差的未来走势。若未来豆粕平水甚至贴水可加大做多油粕比,反之则视为风险警示。

美豆洗船或将增加,利于做多油粕比。禽流感和猪价低迷导致饲料行业效益低下,中国港口大豆卸货不畅,上周北方部分港口大豆积压,少人问津。此外,传闻有中国业者将部分美豆的船期转向远月,以解决船只集中到港及豆粕需求不足的问题。截至2月27日,中国洗船或移单近27万吨,结合Fstone预估,笔者认为后期将有74万吨的美豆也将遭遇洗船。目前已经接近5月,预计更多的洗船或移单将放在5月之后,预计5月之后的到港量将小于预期。因此,预计5月仍然保持大豆大量到港的预期,国内5月豆粕的压力大于9月,而同为产出品的豆油,随着价格的抬升,尤其是豆棕价差的缩小,豆油的需求或将有所回温,尤其是到了9月豆油的国庆备货需求来临,因此,认为5月的豆粕压力要大于豆油,而9月豆油的压力要小于5月豆油,因此,可以选择买豆油9月抛豆粕5月进行对冲。

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菜籽类

上周菜粕一改颓势出现明显上涨,1405合约涨47或1.81%收于2638,主力1409合约上涨82或3.26%收于2601。菜油则继续维持强劲表现,主力1409上涨336或4.76%收于7400整数关口。

菜粕现货市场上,成交依然清淡,饲料市场上整体需求不济的阴影仍未散去。上周菜粕上涨,据称有加拿大船期再次延误;我国菜粕供需基本平衡,今年天气不佳或影响国产菜籽产量,再加上2014年继续实行菜籽托市收购政策为菜粕提供成本端支撑,如果进口菜籽再出现任何风吹草动,菜粕期价将随时有可能出现上涨。预计笨周菜粕或继续尝试上涨,资金试图推动远月上涨,拉平近远月价差。目前值得密切关注的是天气转暖后水厂养殖需求增加能够带动菜粕上涨,如果现货迟迟不动,而目前期现货价差持续拉近的情况下,则期价大幅上涨概率也不大。

菜油现货市场成交良好,两广菜油库存下降。上周三、周五连续两个交易日跳空上涨,显示市场看涨心态一直且强烈。现货菜油港口价格或继续随盘上涨,进而内陆菜油价格货陆续跟随上涨,国产菜油价格相对偏高,短期内仍难有改变。再加上周边油脂表现强劲,预计本周菜油仍可能继续保持强势。同时关于国储政策需持续关注。

品种间套利:菜粕表现强势,豆菜粕价差扩大暂时无望;而郑油/菜粕比价由2013年11月最高的3.2跌至最低2.6,鉴于当前菜粕需求不佳而菜油随棕油反弹,前期油粕比套利可平仓。目前整体格局是油强粕弱,但是在菜籽类品种中,若菜粕强势持续则油粕比套利操作宜暂时观望。

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玉米

CBOT玉米:本周美玉米期价继续震荡上行,其中3月合约上涨13.50美分,5月合约上涨14.50美分,上涨的主要驱动力量来自三个方面,其一是美玉米出口检验与出口销售数据高于市场预期,周中USD还陆续公布私人出口商报告大量出口销售的消息;其二是南美天气炒作,巴西南部或对二季玉米产量播种产生不利影响,本周Informa继续下调南美玉米产量预估;其三是乌克兰局势,虽乌克兰官方机构公告称其旧作出口未受影响,新作种植也将维持高位,但基金在美盘上继续加多,带动美玉米和美小麦期价上涨。下周一USDA将发布3月供需报告,目前市场预期美玉米期末库存将小幅上升至14.88亿蒲,全球库存将下调至1.5627亿吨,巴西和阿根廷新作玉米产量将分别下调至6903万吨和2335万吨。从技术上,周五收出高位十字星,而从资金持仓来看,基金大幅加多的同时,商业空单也有大幅增加,应该是现货商在高位卖盘增加,因此我们预计在持续上涨之后,市场或将进入调整状态,建议重点关注USDA3月供需报告,继续关注美玉米需求、南美玉米产区天气及乌克兰局势。  DCE玉米:国内玉米期价本周整体震荡反弹,以收盘价计,其中1月合约上涨9元,5月合约上涨20元,9月合约上涨23元,分析市场可以看出,近期支撑玉米期价反弹的主要因素有二,其一是国家临储收购年后继续维持高位,国家粮食局数据显示,截至3月5日,东北四省临储玉米入库5178万吨,其中黑龙江1065万吨,辽宁662万吨,吉林2158万吨,内蒙古754万吨,远超去年全年收购量3080万吨,这将导致东北玉米供需在5月之前便出现缺口,继而支撑东北产区和北方港口现货价格,限制玉米期价的下行空间;其二是乌克兰危机,由于当前美玉米进口受限,国内部分进口多转向黑海地区,乌克兰危机可能导致进口玉米到港量下降,这支撑南方港口现货价格,周一国内玉米期价上涨的主要原因即在于此。在玉米期价下行受限的情况下,国内玉米期价上涨空间同样有限,主要原因有三,其一是下游需求将继续低迷,目前生猪价格继续下行,自繁自养头猪亏损已经达到280元,后期猪肉消费进入淡季,预计猪料需求难有起色;深加工产品同样低迷,深加工企业面临节后去库存压力,行业开工率也有所下滑;其二是华北地区大量玉米需要入市;其三是南北港口库存依然高企,短期供应依然充足。综上所述,我们修改前期震荡下行的观点,认为接下来国内玉米期价可能维持区间震荡运行,上下幅度均有限,建议投资者观望为宜,可考虑买玉米空强麦套利操作,建议重点关注港口库存、产区与港口现货价格及国储动向。

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天然橡胶

沪胶上周再度演绎了一把大幅反弹后又快速回落的场面,与2月17日及之后的表现有类似之处。

有一点是格外需要关注的:在连续减少数周之后,上期所的天胶库存减少量进一步扩大到6000吨以上。库存已经降至20万吨以下。可以较为明确的说:从去年下半年以来不断连续上升的交易所库存目前已经转入去库存化阶段。这可能暗示着至少现货市场已经不再向期货市场转移货物。期货市场可能将在未来不远处见底。

但整体全年产量的增长和消费的疲软,这个大格局很难改变。我们认为未来可能发生的反弹上涨(当然是级别大于2月17日和上周的上涨)也只可能是反弹。反弹的幅度能够到17000元/吨都已经殊为不易。

下游轮胎开工率已经在回升,据卓创统计,上周山东区部分企业全钢胎开工率已经达到了70.3%,主要受出口订单和配套需求的影响。

相比单边操作,我们更认为进出口套利的机会已经很快就要出现,而且近期确定性都非常大。我们认为在比价跌破下限之后可以考虑买入国内胶抛出外盘胶的操作。

我们认为沪胶可能还有一波下跌空间。但多空转化的过程确实在酝酿之中。我们认为这个时候的操作务必要非常谨慎,尽量避免『死扛』『硬扛』的现象出现。我们目前下方仍然暂时看到13000元/吨。

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PTA

乌克兰事件短期提振石油天然气价格,美欧如何制裁成为关键。国内首个债务违约发生,贸易逆差大增导致人民币贬值从而引发铁矿、铜等融资商品暴跌。PTA产业链中PX、MEG融资或步其后尘。下游聚酯涤纶产销回升后,产业链供求有所改善,但前期历史高位的库存下降还需时日。总体来看,PX企业无大幅度减负荷,成本无法提升;下游目前是降价走量,后期提价时产销情况才是重点。下周操作思路上以震荡略偏空思路看待。

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焦炭焦煤

2月下旬河北省压减钢铁产能成为焦炭、焦煤再度暴跌的导火索,进入3月以来焦炭、焦煤继续下挫,跌幅明显大于沪钢,目前正处于加速赶底阶段。从持仓变化看,焦炭、焦煤多头开始陆续止损离场,目前空头明显占上风。上周末钢材社会库存首次出现下降,显示终端需求正在逐步好转,但是庞大的库存将延缓钢材市场复苏进程。上周港口焦炭库存创下近四年新高、港口炼焦煤库存略有下降,钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存继续下降。下游钢厂资金链紧张,不断向焦炭、焦煤等原料价格施压,焦化企业由于焦炭库存高企,只能被动接受降价。短短3个月内华北地区焦炭价格累计跌幅达到270元/吨,大量独立焦化企业陷入亏损,生产积极明显降低,部分独立焦化企业甚至已暂停对炼焦煤进行采购。上周国内焦炭、炼焦煤市场继续探底,国际炼焦煤价格小幅下滑,由于焦炭、焦煤期货跌幅更大,期价贴水幅度大幅扩大,市场悲观气氛浓厚。预计本周焦炭、焦煤期价仍有惯性下跌压力,不过一旦市场再度出现恐慌式下跌,当下跌幅度超过3%时出现超跌反弹的可能性将显著增加。操作上,建议投资者采取顺势操作策略,当盘面出现明确反弹信号时可以对空单进行获利了结。

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塑料

PE:周末宏观方面偏多,美国2月份非农就业人数创3个月最大增幅,乌克兰局势依然未稳,国际油价再次受到支撑,这也将支撑后市塑料期价;不过基本面压力再次存在,前期炒作需求好转,但实际需求对库存的消化有限,石化库存仍维持高位,石化再次陆续下调出厂价格,给期现市场都带来较大压力,且后市库存的下降主要是取决于PE装置检修的力度,这将导致近期内的塑料期价仍将面临较大压力;从价格水平来看,上周主力已经换至1409合约,期贴水现货幅度继续维持在600元/吨附近,塑料生产成本仍维持在10785元/吨附近的高位,期价大幅低于成本482元/吨,贴水和成本支撑将限制其下方空间;技术上来看,KDJ指标进入超卖区间,表明短期继续下跌可能接近尾声,不过周K线均线系统为空头排列,长期的下跌趋势将延续。综合来看,在本周基本面压制下,我们认为仍存在较大的下探可能,但考虑到期货贴水和成本支撑,预计本周1409合约价格运行区间为10100-10450元/吨,建议空头继续持有,多头等待短期入场机会。 

PP:周末宏观利多也将对本周PP期价形成支撑,但PP基本面也偏空,PP石化库存再次增长,再加上四川石化新产能投产给投资者带来较大压力,再加上下游需求继续维持低位,PP空头氛围依然较浓;从价格水平来看,期价贴水余姚现货价格825元/吨,且进口亏损继续扩大至1000元/吨以上的水平,这将在短期内限制其下跌空间。综合来看,PP期货长期的下跌趋势将延续,但短期内在期货贴水和进口亏损的支撑下存在反弹的可能,建议单边投资者逢高沽空为主,考虑到PP基本面弱于PE,买PE09抛PP09合约的对冲策略继续持有

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甲醇

上周甲醇价格以上涨为主调,上涨幅度在30-100元/吨不等;装置方面:中原大化50万吨装置、山西焦化40万吨装置、山西光大焦化15万吨装置于上周末停车,检修主要集中在山西、河南一带;下游消费方面:低价合同签订情况良好,库存压力有所缓解,部分地区价格试探性小幅推涨,但市场整体还是处于浓厚的观望氛围中;下游开工方面:上周甲醛以及二甲醚的开工率开始上升,需求有一定好转;下游利润方面:甲醛以及二甲醚利润的改善,但目前甲醛及二甲醚的价格还没有企稳回升,改善的持续性有待考验。周末公布的中国2月份的PPI数据同比下降2%,显示国内经济的疲弱,而2月份CPI同比上涨2%,该数据或许意味着短期内央行实行更宽松政策的可能性几乎没有了,国内公布的数据利空工业品价格。上周五晚公布的美国2月季调后非农就业人数增加17.5万,远超市场预期的14.9万,美联储加息的市场预期又开始涌现市场,该预期利空大宗商品。综合以上来看,短期内国内供应充足的局面难以改变,周末公布的宏观数据也利空工业品,之前的小反弹被上周末的阴线扭转方向,预计还有下行的空间,而下游出现的微微利好给做空者以警醒,时刻关注下游利好可能给甲醇带来的反弹,因此建议前期空单继续持有,不追空。

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玻璃

2月CPI数据引起市场通缩担忧,债务违约首现公开,上周工业品维持弱势。玻璃作为天然空头品种难以幸免。主力1405合约周五跌1.67%至1235至1235元/吨,远月跌1.5%至1312元/吨。1405-1409价差小幅扩大至77元/吨。从期现价差角度来说,尽管上周现货基准小幅跌16元/吨至1262元/吨,但1405已然持续贴水。不过,5月需求有限以及交割成本不确定下,期价尚未达到产业买盘资金入场点。期现倒挂支撑有限。宏观空头氛围未退,期价单边短空为宜。操作上,建议玻璃单边滚动做空,交割临近背景下切勿超底1405合约。1405-1409反套单继续持有,新单仍可入场。

石油沥青

沥青主力合约本周继续下行,周中再次下跌到4300附近。目前贸易商备货积极性依然比较懈怠,主要是看空后市,等待更低的炼厂报价。但是上周的道路沥青招标信息来看,已经有很多的省份开始进行沥青招标,这也释放了需求信号。而目前期货价格也处于较低的水平。贸易商完全可以利用期货市场进行买入套期保值,而目前的沥青主力合约是1406合约,这意味着贸易商可以在6月份以4250左右的价格提货,即使不交割,也可以平仓获利了结,对冲现货的价格风险。预计接下来沥青价格会出现上涨。多头可以择机在4250下方入场。

 

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