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华泰长城期货:期货市场各品种早盘分析摘要

国债期货

上周国债期货主力合约TF1406震荡走高,收于92.972,较前一周上涨0.43%,现券市场上国债收益率普跌,7年期、10年期国债收益率分别为4.3%、4.49%。宏观数据上,1-2 月工业增加值同比增长8.6%,社会消费品零售同比增长11.8%,固定资产投资同比增长17.9%,出口累计下降1.6%,均显著低于市场预期,显示终端需求放缓对生产的抑制,企业存在进一步去库存的压力,短期经济增长面临下行压力,对债市形成有力支撑。政策面上,央行决定自3月17日起将人民币浮动幅度从中间价的1%扩大至2%,标志着汇率市场化的加速推进,未来汇率波动或加大,警惕出现阶段性贬值预期。资金面仍保持宽松局面,央行全面开展28天正回购回收流动性,上周净回笼资金400亿元,货币市场利率仍在低位。综上所述,在基本面及资金面利多、政策面保持中性的背景下,建议投资者谨慎做多国债期货。

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股指期货

周一大跌之后,三大因素促使股指反弹,但行情难以反转。三大因素分别是:一、优先股试点有望近期出台,预计正式发行将在下半年实施,相关公司已准备就绪;二、实施中国版“401K”,推动养老金入市;三、MSCI宣布明年拟将A股纳入新兴市场指数,相关机构估算A股有望迎来900亿元增量资金。但这些因素难以带来资金面和基本面的根本性好转,因此目前行情仍不存在反转的基础。首先,优先股只是增发股票进行融资的一种方式,并不能给公司业绩带来直接的提升。其次,无论是养老金入市还是A股纳入MSCI,所能带来的增量资金都是“远水”,难解IPO再临重启、高管大规模减持以及融资融券净额下滑等所带来的“近渴”。

弱复苏”经济格局是当前中国股市疲态基础,经济基本面决定了股指不存在反转的基础。短期股市仍然面临两大潜在利空的打击。第一:出现更大规模的违约事件,并产生连锁反应,导致投资者风险偏好急剧提升,体现在信用利差急剧扩大;第二,IPO三月如期重发,资金面压力进一步加大。

操作上,建议趋势性投资者继续持有IF1403合约空单,止损点设在2147点附近。 

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上周铜价大幅下跌,在震荡之后预期还有下行空间。人民币汇率急贬,同时shibor下滑,铜的融资套利区间被打破,对融资铜需求是一个沉重打击。超日债违约,为市场敲响了警钟。市场信用违约风险将有增加。最新公布的中国1-2月固定资产投资、规模以上工业增加值和社会消费品零售总额均低预期。摩根大通据此将中国2014年经济增长率预测从7.4%下调至7.2%。由于铜价大跌,目前至少已经有一家美国废铜贸易商表示其遭受“巨额损失”,因过去一周中国买家拒收该公司的数千吨废铜船货,这是近期铜价下滑和信贷供应紧张之后,废铜现货市场受到冲击的最新迹象。JPMorgan表示,中国今年的精炼铜产量料增加750,000吨或12.5%至695万吨。中期来看,铜市供应压力不减。另一方面,江铜表示,由于获利空间缩窄,中国铜冶炼厂或削减产出。巴克莱认为,中国的铜需求或已触底,需求将逐步改善。现货市场上,持货商惜售,好铜一度供应减少,报价坚挺,升水连续抬升。中间商择机入市,下游接货量略有增加,成交有所改善。综合判断,铜价弱势难改,短期在震荡消化前期利空后将继续下行,建议空单继续持有。

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锌、铅

据SMM调研,2月中国镀锌企业开工率为59.8%,较1月份下滑4.6%。2月份镀锌企业开工率下滑的主要原因是受春节因素影响,多数镀锌企业选择在元宵节后恢复生产,因此2月有一半的时间处于停产阶段。2月由于天气寒冷,各地高速公路、电力等基建项目依然处于停滞状态,房地产施工也同样低迷,水管、煤气管等订单需求依旧疲弱。此外,河北地区镀锌企业依然面临着较为严厉的环保压力。由于华北及东北有多个新建高铁项目,相关订单需求较旺,成为镀锌企业中少数的亮点。2月压铸锌合金企业开工率微降0.1%至45.6%。春节以后,锌合金下游的拉链方面进入到生产旺季,订单较上月增加,而五金、卫浴板块订单保持相对平稳,企业生产经营状态逐步恢复到正常状态。2月份氧化锌企业开工率大幅下降至47%,连续五个月降低。春节、元宵节放假以及企业环保检查严格也是2月氧化锌开工率下降的主要原因。在市场违约风险增加,同时中国宏观经济数据纷纷不及预期令市场情绪愈加悲观。但与铜不同的是,锌成本支撑的作用相对较强,因而锌价下探空间有限,预计本周沪锌主力仍维持底部区间14700-15000元/吨内震荡。需注意本周沪锌主力将换月至1406合约。

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贵金属

美国消费者信心指数大幅不及预期,提振市场对于美联储宽松预期。国际金价上周五上涨0.86%至1381.7美元/盎司(沪期金下跌0.07%至269.5元/克,周五夜盘上涨0.67%至271.3元/克),国际银价上周五持稳于21.44美元/盎司(沪期银下跌0.14%至4269元/千克,周五夜盘上涨0.87%至4306元/千克)。 

美国经济数据喜忧参半,关注美联储本周议息会议。上周公布的失业金数据显示,美国连续两周申请人数呈现下降走势,表明劳动力市场正在好转。但是对于经济的判断需要3月更多数据的验证说明,在利率上升的背景下,抵押贷款申领活动出现下滑,而终端消费的信心指数初值大幅下滑,都预示着美国经济复苏的缓慢。这将在美联储维持缩减购债进程中,推迟加息的时间。 

预计贵金属维持偏震荡走势,美联储议息会议料将维持缩减购债进程而加强对于低利率的指引,贵金属承压。此外,若乌克兰局势出现缓解迹象,则贵金属将出现冲高回落走势,建议投资者短多操作为宜,买金抛银策略仍可持有。 

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铁矿石

急跌反弹后矿价迎来短线支撑。近月1405微跌0.52%至760元/吨,远月1409跌1.2%至740元/吨。5-9价差小幅扩大至20元/吨。青岛港澳矿61.5%报价715元/吨,近月1405较现货贴水周五小幅扩大至25元/吨。考虑铁矿石上市以来持续期现倒挂,且外矿市场止跌回升,1405临近交割向现货收敛动能强劲。而远月1409从中长线基本面看依然悲观,5-9价差预计仍有扩大空间,期矿买5抛9套利仍可入场。

基本面上,尽管终端需求启动力度不强,唐山钢坯报价维持2870元/吨低位,但中间钢厂环节短期存在补库动机。3月以来外矿大幅下跌而内矿波幅有限,内矿较外矿价差一度超过100元/吨,外矿替代作用开始显现。截止3月14日当周,钢厂外矿配比环比增长6%至86%。客观上,钢厂25天左右的外矿低库存状态也为补原料提供空间。且从利润环节观测,即期原料产钢出现微利,钢厂低价补库存在盈利动机。宏观层面,周末城镇化政策正式出台,市场信心或从2月宏观数据低谷中有所恢复。宏观情绪配合补库支撑,矿价反弹格局或能短暂延续。

不过,考虑到港口亿万吨铁矿石库存仍在堆积,钢厂资金链隐忧随时爆发。矿市反弹空间并不看好,中长线看空思路依然不改。

操作上,建议矿市单边暂时观望为主,整体维持逢高抛空思路。买5抛9套利单仍可继续持有。

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钢材

周四黑色产业链期货继续走稳,伴随着外矿指数的连续三天反弹,铁矿期货涨幅超过3%。周四各地螺纹现货依旧弱稳,华南地区继续回调显示消费旺季需求不及预期。1-2月房屋开工增速下滑近三层,资金因素信心影响下投资意愿疲软。操作方面,单边前期螺纹中线空头设定止损继续持有;继续追空有风险。套利方面,反弹格局延续下,成品原料比和虚拟炼钢利润的拐头均支持抛成品买原料的操作,不过投资者需关注市场回调风险。资金也可以尝试买10抛5,做多10月-5月价差。13日统计局公布的宏观经济数据显示,2014年开年,固定资产投资和基建投资增速分别回调至17.9%和18.77%。因资金和信心疲软,房屋新开工同比增速下降近3成。投资数据的疲软导致宏观经济增速下滑,也反映了年初以来钢价持续回落的原因。3月13日当周,因环保和利润等因素,唐山地区高炉开工率继续下滑。沪钢走强带动钢坯价格小涨20元。外矿对内矿的替代仍在持续,不过由于普氏指数再度攀上110美元的高位,料若现货钢价企稳回暖,现货进口矿追涨速度也较快,港口库存仍将成为主要压制因素。不过若要钢价回暖,下游需求仍需明显启动,后期值得关注。

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两板

FB1405和BB1405在65/133左右的点位再遇滑铁卢,因为随着仓单注册时间的临近,关于两板产品质检标准以及合格产品所对应的现货价格的争议不断。纤板方面,部分声音认为,因市场有部分声音认为从成本角度考虑,65元/张左右是合理的价位;胶板方面,细木工板主产区临沂地区的部分现货商认为在江苏仓库进行交割,完全可以规避20元的地区升贴水,因此注册仓单的积极性也较高。但是笔者认为,在能否注册仓单之前,质检是否能达标是一个关键问题。315消费者权益保护日,浙江省消保委对22个批次的细木工板进行质检,发现有18个批次不符合国家标准,不合格率达82%,其中部分品种所谓的E1级板甲醛含量是国标的6.5倍。因此笔者认为65/133点位可能会对符合国标的两板真实价格有所低估,中长期来看,预计两板仍有上行空间,但是基于此点位多空争夺激烈,建议保守投资者以多单谨慎持有,低位建仓,65/133点位可适量减仓。

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鸡蛋

养殖利润恢复,蛋价步入震荡。本周产区蛋价继续大幅领涨带动销区上涨,截止3月16日,河北均价上涨0.28元至3.94元/斤,河南均价上涨0.24元至3.98元/斤,山东均价上涨0.22元至3.95元/斤,江苏均价上涨0.25元至4.04元/斤,辽宁均价上涨0.14元至3.79元/斤;销区方面,上海均价上涨0.26元至4.18元/斤,北京均价上涨0.18元至3.96/斤,广州均价上涨0.1元至4.1元/斤;随着此轮上涨,加之原料价格下跌使得养殖利润得到恢复,养殖户和贸易商有明显的惜售心理,目前的鸡蛋库存有所增长,但鸡蛋的消费仍处于一个相对平稳的时期,预计近期鸡蛋现货将步入震荡调整。 

JD05或震荡调整。本周JD05继续大幅上涨,周涨210个点,涨幅5.24%,9月合约表现较弱,周收盘报4556,跌1个点,9-5月价差一周内回归至338;目前鸡蛋库存恢复加之消费平淡,预计近期蛋价将震荡调整调整,预计JD05或将震荡调整,9月之前鸡蛋仍会出现阶段性紧张的情况,而随着补栏节奏恢复,春节前鸡蛋供应或将好转;操作上,5月合约前期多单可止盈离场,待5月合约移仓后关注买9抛1的套利机会。

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白糖

上周内外盘都走出了冲高回落的行情,尤其是周末,下调幅度相当大。在各种糖市题材已经基本消化的情况下,有分析师认为是宏观面因素造成的下跌,如中国经济数据的不理想、乌克兰的局势等;也有观点认为是巴西的降雨熄灭了上涨的火焰。最根本的,其实还是到3月中旬这个时点,国内库存压力达到峰值,巴西中南部的新糖将陆续上市,而现货成交依然很不不配合。

由于白糖能更直接的体现终端需求,而外盘原糖的成交量更为活跃,因此业内惯于将Liffe伦敦#5白糖市场的行情视为基本面驱动行情,而ICE纽约#11原糖市场的行情视为技术市。假如这样的理解具有参考价值,那么最近白糖近期合约的价差Liffe1405/1408以及白糖/原糖价差(Liffe1405/ICE1405)走势值得国内的多头拉响警报。

首先,从Liffe1405/1408的价差表现来看,与去年同期的状况差异很大。我们有必要多斟酌一下Liffe1405疲软的原因:因为1403期满时1403/1405之间的价差升水了7.4美元,足以促使所有能参与交割的中美洲白糖交到盘面上,连多年未交割的泰糖都出现了。有贸易行指出,泰糖之所以参与交割的根本原因,是因为知晓将在1403上接货的人手中已经有了一部分中美洲糖。而眼下1405/1408的价差水平意味着,这些中美洲糖的持有人销售很成问题,中东地区的原糖加工厂新糖不断上市,印度的出口也压低了白糖的行情。 

其次,从白糖/原糖的价差来看,春节后价差一路缩小,上周Liffe1405/ICE1405的价差一度接近70美元/吨。有分析师指出,从需求的角度来看,目前市场的价格显然过度反映了供求面的格局,有意购糖的人被迫选择观望。不过,需求向来是难以捕捉的,所以糖市大行情更多的是因为供应端发生了变化。前期因生产成本的问题,在低位上糖厂套保意愿不强,出现了干旱题材之后,甚至有些巴西的糖厂还回购了一些原糖。不过,价格涨至18美分之上,无论是广西还是巴西,糖厂的销售心态已经与春节前的紧张完全不同。在这一价位附近至少可以平本并实现资金回笼了;换言之,价格在18美分左右徘徊不前的原因,也许并非没有需求,而是生产商的抛售压力过重。 

那么,这一波上涨是否已经走到尽头?还是中场休息?下周我们主要关注下面几个指标.  

第一是印度的国内糖价。前期西部和南部沿海地区的出口,已经为内陆地区的糖腾出了库容,加上卢比的升值、大选在即、产量的低于预计等因素,使得目前内销的收益高于出口;这些因素可能会支撑印度国内糖价摆脱国际糖价的影响,走出持续飙升的态势。近来甚至有些巴西糖流入了印度境内,也许就是出于这样的预期。如果印度国内糖价也出现大跌行情,导致出口利润高于内销,这一波国际糖价的下跌空间就值得期待了。  

第二是国际和国内现货成交的情况。假如产区现货价格的下调伴随着成交量的放大,或者进口国在价格下跌的过程中承接意愿比较强烈,那么我们可以判断这一波行情并没有走完,只是技术上的修正。但若这样深幅的下挫无法吸引现货承接盘的出现,下一步占据市场主导的因素将替换为全球糖市去库存的压力,价格将沿着下降通道运行,直到夏季和斋月用糖高峰期的来临。

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棕榈油

上周马盘棕榈油指数收盘2751,下跌3.47% (-99);上周棕榈油9月合约跌2.64%(-170点),收6274。MPOB 2月数据产量127.7万吨(预期131万吨),环比减少15.3%,同比减少1.4%;出口134.9万吨(预期132万吨),环比减少1.4%,同比减少3.5%;库存165.9万吨(预期178万吨),环比减少14.2%,同比减少32%。虽然MPOB公布的库存和产量均低于预期,出口好于预期,但是近期涨幅过大,MPOB公布2月数据公布利好兑现,前期获利盘抛售。船运调查机构ITS数据显示,马来西亚3月前15日棕榈油出口量为48万吨,环比减少20.7%。其中出口至欧盟10.8万吨,环比增加1.6%;出口至中国7.8万吨,环比减少42%;出口至印度8.7万吨,环比减少37%。ITS出口数据显示需求大幅下滑,原因是豆棕小价差导致棕榈油需求转向豆油,预计今年棕榈油出口需求将较往年偏低。天气显示周末和下周马来印尼普遍会降小雨,天气炒作降温,棕榈油价格回落。

国内方面,粮商网显示港口库存123万吨,为历年同期新高;上周港口现货6200元/吨(0),进口成本7217(-143),内外价差-1070(143)。国内库存上周创下历史同期新高,现货方面稳中有小幅上涨,内外价差有143元/吨左右改善。 ITS数据显示中国3月前15天只进口了7.8万吨棕榈油,只有上月同期的60%左右,随着下周开始气温逐渐回暖,进口量减少,港口库存压力可能会有所缓解,国内现货将较国际棕榈油价格保持相对强势,价差预计继续回归。

上周美豆油连跌五天,一来受到美原油下跌拖累,二是USDA三月报告下调了今年美国生物柴油的豆油用量,需求疲软打压价格。国际豆棕价差本周缩小至30美元/吨,历史上豆棕价差曾到过0,如此小价差下棕榈油部分需求将转向豆油和其他油脂,今年棕榈油主要支撑可能要关注天气对产量的影响和库存的变化。

上周油脂整体出现回落,棕榈油利好兑现加上出口数据疲弱,价格回调幅度较大,下周降雨以及豆棕小价差将压缩棕榈油需求,短期马盘棕榈油可能会继续走势偏弱;国内方面,库存压力未见缓解,进口量降幅扩大,港口现货小幅上涨,内外价差继续回升;另外,目前大连棕榈油5月合约较现货贴水,9月合约也几乎平水,在现货支撑下国内棕榈油期价跌幅有限,后期棕榈油走势可能呈现内强外弱,投资者可考虑棕榈油抛马盘买连盘套利来做多内外价差,预计内外价差仍有400-600元/吨的上涨空间,单边买盘可继续少量多单持有。

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棉花

上周ICE期棉小幅上涨,连续第二周录得周度升幅。 周五洲际交易所(ICE)指标5月期棉收升0.51美分或0.6%,报每磅92.19美分,因纺织厂利用稍早价格下跌的机会买入。美国农业部(USDA)公布的数据显示,截至3月6日当周,美国出口陆地棉6万包,较之前一周下降62%,较之前四周均值低36%。数据显示,销往土耳其的19,300包、越南的11,700包以及印度的3,900包棉花订单被取消。另外,目前美棉价格处于高位,高棉价对纺织企业及投机资金吸引力减弱,且3月后中国政府可能加大抛储力度,2014年美棉种植面积将增加,ICE期棉回调压力较大。

上周由于郑商所高度关注1405合约的风险问题,投机资金有向1409转移,目前仓单问题仍难以解决,如果后期该合约持仓继续增加,不排除该合约走强的可能。但对于下年度合约,抛储政策的调整将使国内棉价重心下移至17000元/吨左右,这也将成为下年度市场主要参考价格,上限确定后,郑棉易跌难涨,而下年度国际及美国市场供应宽松,其价格走弱的概率极大,失去收储政策支撑的国内棉价必将向国际棉价靠拢,以此修正偏高的内外棉价差,恢复国产棉竞争力。建议对郑棉下年度合约保持空头思路不改。

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豆类

本周国内豆粕期价明显弱势,但各合约明显分化,总体呈现近弱远强的格局。对于近月期价而言,其对应的是国内豆粕现货价格,目前市场数据显示国内主要港口和地区进口大豆库存、油厂大豆库存和豆粕库存均继续上升,本周更多油厂因豆粕胀库而停机;而下游需求继续低迷,虽禽蛋价格近期有明显反弹,但生猪价格继续下跌,头猪亏损继续扩大至300元以上,下游补库意愿持续低迷,豆粕日成交量在4-5万吨之间,豆粕现货价格本周继续大幅回落,部分地区油厂报价甚至跌破3400元/吨。而船期预报显示3-5月进口大豆到港量分别为540、560及620万吨,而去年同期每月国内油厂大豆压榨量均不足500万吨,这意味着后期大豆库存压力仍可能加大,整个上半年国内豆粕现货价格下行趋势或难以改变,这有望继续打压近月期价。对于远月期价而言,其对应的是远期国内供需,关注更多的是压榨利润,由于目前盘面压榨利润大幅亏损,市场预计后期国内油厂可能减少大豆进口来降低国内大豆豆粕现货供应,而需求方面则可能有所改善,这对远月期价构成支撑,本周9月和1月豆粕期价下跌幅度明显低于5月合约,9月-5月价差已经转为正向结构,但需要注意两点,其一是远月压榨利润的改善还可能通过美豆期价的下跌来改善,因此如果外盘美豆期价大幅下跌,也将带动国内远月豆粕期价继续下跌;其二是南美出口销售的高峰期在5-7月,对应国内进口到港高峰在6-8月,因此不排除国内油厂进口量不及去年同期,但仍高于国内需求的可能性。综上所述,我们认为国内豆粕现货价格低迷将继续压制豆粕近月期价,而远月期价则可能相对抗跌,更多关注美豆期价和国内油厂采购节奏,在操作方面我们建议投资者继续持有豆粕买9抛1套利组合,考虑买豆油空豆粕做多油粕比,建议继续关注下游需求情况、港口大豆库存及豆粕现货价格。

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豆油

上周USDA发布月度供需报告,USDA在此次美国库存比较紧张时,调小了压榨,但库存调整仍然令人失望。豆油方面,生柴的用量再次被调小,是否意味着后期补贴的可能性减小,还有待验证,另外,豆油本年度的库存再次到达近年新低。此次报告后,市场的焦点都转移到月末的种植意向。而在这其间,恐怕要以回调为主。预计中期来看,美豆油亦存在下调风险,但鉴于目前低库存,且豆棕价差偏低,资金对豆油的偏多炒作仍然存在,因此,笔者认为短期美豆油在42美分/磅附近震荡为主。

国内方面,目前国内大豆加工企业停机现象较为普遍,主要停机的原因就是原料供应紧张或是豆粕库存过高导致胀库。各停机工厂如下:1、原料供应紧张的企业大连的中粮日清、沈阳的中纺、三河的汇福、江苏的连云港益海、山东的新良、龙口新龙、博兴渤海、日照凌云海、烟台益海、博兴香驰、广东的统一嘉吉、卡尔吉、北海渤海等。2、豆粕库存过高的企业天津的金光、京粮、河北的金海、江苏的泰州益海、南通来宝、山东的青岛渤海、龙口香驰、福建的泉州福海、漳州百佳、长乐元成、广东的富之源、湛江中纺、河南的周口益海、新郑中储、许昌阳光、荥阳阳光、开封阳光、信阳阳光等。3、面临豆粕库存过高的企业江苏的南通嘉吉、广东阳江嘉吉、植之元、福建的莆田华港等。油厂出现停机,豆粕库存过高,都导致豆油库存减少,利于豆油偏强震荡。

采购方面14年第9周中国大豆采购开始放量,其累计成交了30船以上的大豆,其中从巴西累计采购20船大豆,从阿根廷采购了10船大豆,从美国采购了2船大豆。我们从采购成交的船期来看,南美成交普遍以新作为主,集中在5-8月份,而美国的2船则全为新作大豆,即在10-11月船期。油粕比来看,上周油粕比升至2.21,中期来看仍有上升空间。

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菜籽类

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玉米

国内玉米期价本周整体震荡反弹,但各合约分化严重,以收盘价计,其中5月合约上涨20元,9月和1月合约分别下跌2元和1元,分析市场可以看出,近月期价继续相对强势,这是因为国储巨量收购所致,国家粮食局数据显示,截至3月10日,东北地区国储玉米入库量已经达到5466万吨,国家粮油信息中心预计截至4月31日国储收购到期止,国储收购入库有望达到6000万吨,市场预计东北玉米供需在国储收购期满之前就会出现供需缺口,东北地区玉米价格近期有所反弹,这对近月期价构成支撑,在近期的上涨之后,我们看到5月期价对应大连港平仓价已有升水,考虑到下游需求疲弱,且可能转向华北和西北地区,因此我们认为上方空间亦有限。而对于远月合约而言,9月合约因市场担心国储将有大量玉米移库及拍卖,1月合约则担心国储下一年度收购能力有限,远月合约整体受到压制,使得远月相对近月出现贴水。综上所述,我们修改前期震荡下行的观点,认为接下来国内玉米期价可能维持区间震荡运行,上下幅度均有限,建议投资者观望为宜,可考虑买玉米空强麦套利操作,建议重点关注港口库存、产区与港口现货价格及国储动向。

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天然橡胶

我们认为目前橡胶可能是在一个转换的格局当中。但是在这个转换过程当中,行情的变化可能会非常剧烈。目前并不适宜坚定的单边持仓策略。我们认为灵活的短线操作策略(较小的止损以及止盈点)可能会更加有助于增加获利,减少亏损。在策略选择当中,我们更加偏向于逢高沽空。

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PTA

克里米亚周日公投,欧美如何处理对商品和金融市场有较大影响。PTA产业链来看,整体库存仍较高,新增产能最小的聚酯企业对下道也没有定价能力,纺织服装出口内销增速均不佳。虽有大量PTA企业准备停车,但只能改善一两个月的供求,新增产能无法推迟,只能继续投产,后期行业洗牌难以避免。整体来看,短期跌势难止,空单持有,但未出现多杀多行情,无持仓则只能短空尝试。

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焦炭焦煤

进入3月以后,需求弱于预期成为焦炭、焦煤加速下跌的主因,从1-2月份焦炭、生铁产量对比来看,焦炭仍显过剩,但是3月份以后随着旺季到来、焦化企业限产幅度的不断提高,供求关系有望得到改善。上周焦炭、焦煤走出了探底回升的走势,表明下方支撑力度较强,从持仓变化看,焦炭、焦煤反弹后空头再度加仓,目前空头稍占上风。从统计局最新公布的1、2月份数据来看,1-2月份房屋新开工面积同比下降27.4%,钢材终端需求不佳,钢厂钢材库存不断积压,2月份一度创下历史新高。然而,3月份前两周钢材社会库存均出现环比下降,天气转暖对终端需求的恢复起到推动作用,有利于化解钢材库存压力。上周国内焦炭、焦煤现货市场加速调整,焦煤价格跌幅明显高于其他煤种,焦煤平均价甚至已和1/3焦煤相差无几,越来越多的独立焦化企业、焦煤企业步入亏损行列,生产积极性明显降低,对于产能明显过剩的焦炭、焦煤行业来说,在去产能效果不佳的背景下企业产能利用率大幅下降是价格见底的重要信号。预计本周焦炭、焦煤期价仍将以底部震荡为主,继续下跌将是买入良机。操作上,建议投资者从观望转为轻仓做多,止损位可以设置在上周低点处。套利方面,上周末沪钢与焦煤1409合约的比价上升至3.88,比价处于历史高位,近期国内炼焦煤价格补跌,澳大利亚中等挥发硬质焦煤价格创下2011年调整以来新低,铁矿石现货价格加速下跌,使得炼钢成本大幅下移,后期钢厂有提高产量的内在动力,有利于拉动焦煤需求,建议投资者维持买焦煤抛螺纹的套利操作。

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塑料

PE:隔夜宏观偏多,受乌克兰局势再次升级影响,国际油价反弹,另外,国务院印发国家新型城镇化规划(2014-2020年),这将带动未来塑料的需求,给多头做多远期合约带来一定的炒作题材。尽管近期石化库存仅小幅下降,其库存压力继续存在,石化让利去库存将继续,但考虑到目前石化在塑料板块的利润微薄,石化利润仅23.3元/吨,其让利空间有限,短期内基本面的压力有限;另外从价格水平来看,目前PE期货贴水现货幅度继续扩大至680元/吨,基于布伦特原油的生产成本再次回升至10727元/吨,期价大幅低于成本价格423元/吨,贴水和成本支撑继续,且近日人民币再次贬值至低点,也给塑料期价带来一定支撑;最后从技术上来看,KDJ指标继续显示买入状态,且昨日主力多头再次较大幅度增仓,净多持仓占比增长至20.44%,短期反弹或将延续。因此综合来看,考虑到宏观支撑、贴水、成本、人民币连续贬值、技术面等诸多支撑因素的存在,塑料期价短期反弹或延续,预计价格运行区间为10150-10400元/吨的概率较大,建议短线多头继续持有,长线空头继续持有或者等待反弹完成后再次加空。 

PP:隔夜宏观也利多PP期价,后市关注新型城镇化炒作给PP远月合约带来的支撑,不过基本面上依然利空,PP石化库存也维持高位,下游仍处于需求淡季,且接货意愿也有限;另外从价格水平上来看,主力PP1409合约贴水余姚现货价格再次扩大至741元/吨,贴水幅度仍处于较高水平,且进口亏损幅度继续扩大,人民币贬值也同样对PP期价有所支撑;综合来看,我们认为PP近期震荡的概率较大,但长线仍维持偏空的看法,预计今日1409合约价格运行区间为10100-10250元/吨,建议投资者日内滚动操作,长期空单继续持有,另外与PE对比来看,目前PP1409合约低于PE合约价扩大至124元/吨,价差幅度扩大的空间继续存在,因此个人认为买PE1409抛PP1409的对冲操作可以继续持有。

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甲醇

上周中国主港价格持续下跌,且下跌幅度超过东南亚港口价格的下跌幅度,CFR中国与CFR东南亚价差持续拉大,使得进口货转出口利润明显好于在国内销售,短期内进口难以放量,但从内外价差来看,随着国外价格的逐步下滑,进口盈利在持续改善,目前的价位上进口货基本可以报关进国内,后续国内进口量的增加是大概率事件。下游消费方面,出现了好转迹象,主要体现在下游开工率的上升以及下游利润的改善方面,而目前下游甲醛以及二甲醚的价格还没有配合着上涨,因此消费改善的程度有限。综合来看,甲醇还处在一个继续寻底的阶段,但下游消费的改善会使得下方的空间有限,短期甲醇弱势格局不改,有空单者可以继续持有,预计主力合约要摸一下2600一线。

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玻璃

上周玻璃期价呈现超跌反弹格局。主力1405由周一1190元/吨低点震荡回升至1227元/吨,基本面疲软下期价继续上冲动能不足。资金移仓动作加速,主力合约预计本周将转移至1409合约。继2月宏观数据集中利空冲击后,周末市场翘首以盼的城镇化政策终于落地。棚户区亿万元改造或为玻璃中长线需求提振信心。但短期来看,销售不畅打压下现货企业纷纷下调报价,配合近月1405交割深贴的特性,近月140仍是空头合约。远月在市场信心好转支撑下或有所提振。可观环境有利于卖5买9套利。操作上,现货大跌削弱1405期现倒挂支撑,交割制度又导致近月无买盘入场。1405空头趋势明确,空单介入。而远月1409伴随城镇化预期炒作短期或有所支撑,卖5买9套利持有。

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动力煤

本周动力煤秦皇岛港口现货价格维持530元/吨,天津港原煤价格维持540元/吨,广州印尼煤库提价维持585元/吨。期货方面,TC405合约本周创历史新低后触底回升上涨1.2(0.24%)元/吨,报收于509.8元/吨,成交量增加13.1万手,持仓量减少近3千手,主力开始陆续移仓9月。

海运费继续回升,中国沿海煤炭运价指数报960.9,本周共上涨上涨18.06%;秦皇岛港口锚地船舶数48艘,逐步回暖。秦皇岛港煤炭库存下降18万吨至704万吨,广州港煤炭库存减少13万吨至317万吨,山西省煤炭库存减少67万吨至3091万吨。

港口动力煤价格止跌,库存开始从高位下降,锚地船舶数增加,海运费持续缓慢上涨等迹象显示动力煤价格下跌或接近尾声。

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石油沥青

沥青主力1406合约在上周继续下行,周一下破4200之后,价格在下方震荡,目前运行区间基本在4150-4200之间。现货市场,尽管目前报价处于低位,但是贸易商仍然按兵不动。随着天气逐渐转暖,沥青市场需求可能会出现好转。长期投资者可以入场做多。但是短期来看,现货市场的低迷可能会继续拖累期货市场,期价可能继续在低位徘徊。而且从持仓量来看,前期空头并没有平仓,预计价格还要在低位震荡。建议空头不要继续加仓,下方空间已不大。多头可以在4150附近入场,并设好止损。

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