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华泰长城:期货各品种日报摘要20140325

报告摘要

国债期货

周一国债期货窄幅振荡,主力合约TF1406收于92.616,跌0.07%,成交低迷,全天仅成交607手,观望情绪浓厚。现券市场上,国债收益率小幅波动,7年期、10年期国债收益率分别升至4.3279%、4.5148%。宏观数据上,中国3月汇丰制造业PMI初值48.1,为8个月低位,预期48.7,2月终值48.5,其中,产出指数初值降至47.3,为18个月低点,PMI表现不佳并未给国债期货带来提振反而微跌,主要是因为市场对于总理上周提及的稳增长期盼较大。人民币汇率一改贬值趋势,收于6.1943,上涨316点,创两年多来最大单日涨幅,隔夜、7天利率分别为2.48%、3.58%,需重点关注今日央行公开市场操作正回购是否继续缩量,等待趋势指引。

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股指期货

经济基本面仍然较弱。3月汇丰制造业PMI初值为48.1, 创8个月新低,低于预期的48.7和前值的48.5,此为连续三个月收缩,仅较2013年7月的上一个周期低点47.7略高。其中产出指数初值降至47.3,为18个月低点。PMI走弱主要是受投资增速放缓、房地产市场疲软以及工业部门产能过剩拖累。

优先股靴子的落地将给蓝筹股带来提振,有助于股指的稳定。不过,鉴于经济增速下行、信用风险不断暴露以及IPO重启在即,反弹难以持续。短期股指将维持震荡走势。

操作上,前期空单可获利了结,在方向不明朗的情况下建议以短线日内交易为主,IF1404合约参考压力位2197,支撑位2112。

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中国3月汇丰制造业PMI初值为48.1, 创8个月新低,低于预期的48.7和前值的48.5,此为连续三个月收缩,仅较2013年7月的上一个周期低点47.7略高。分项指数几乎全面下滑,唯一亮点为新出口订单指数,四个月来首次回到50以上并录得一年多以来的高点。新订单指数下滑至十九个月低点,产成品库存回升。信用债市场刚性兑付被打破后,央行副行长潘功胜23日表示,在防范系统性风险的前提下,让一些违约事件顺应市场力量而“自然发生”。此番表态或许意味着,政府可能不会对潜在的违约事件进行兜底。虽然超日债违约令投资者担忧,但政府会允许民企违约,而国企背景的公司则不会。

2月份废铜进口量大幅减少7.25万吨至24.86万吨,环比回落22.57%,同比降17.65%。2月份废铜进口量大幅下滑主要受中国春节休假因素影响,且中国下游废铜加工企业元宵节后才陆续开工,令废铜加工企业年后直接进口需求回暖缓慢。根据富宝资讯调研,江西废铜企业春节后订单较疲弱,不过整体上大型企业维持正常运营,中小型企业也陆续接到新订单。目前低氧铜杆与无氧铜杆价差因精废价差收窄而缩小,导致低氧铜杆价格优势减小,加工费基本维持在1200-1500元/吨左右。由于来自中国的强劲需求Codelco开始寻求2014年铜溢价的显著上升,预计会在130-150美元/吨下方。虽然当日中国汇丰PMI数据低于50下方,中国经济前景仍不明朗,令铜价承压小幅回落,但沪铜近期走势较强于伦铜,短期跌势暂止,维持底部横盘整理,但中长期空头趋势未变。建议投资者仍采取峰高抛空操作。

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锌、铅

2014年2月中国锌矿砂及精矿进口量为173321吨,环比下降22.12%,但同比增长8.22%;今年1-2月累计进口量395871吨,累计同比增长15.53%。2月我国锌矿进口量排名前五的国家分别是澳大利亚、秘鲁、爱尔兰、哈萨克斯坦和瑞典。2月份中国从澳大利亚进口的锌矿砂及精矿数量环比下降32.22%,是2月份中国锌精矿进口量下降的主要原因。2014年2月中国精炼锌进口量为38768吨,虽然环比显著下跌57.19%,但是同比大幅上升92.93%;今年1-2月累计进口量为129316吨,累计同比增长84.05%。进口量排名前五的国家分别是比利时、西班牙、哈萨克斯坦、印度和荷兰。由于政府规划的天然气管道还有约1.5公里未铺设完成,鹰潭海尚环境科技有限公司的1万吨氧化锌项目或将推迟至7月份正式投产,该厂投产后将主要生产锌含量99.9%的高品质氧化锌。中国汇丰PMI继续维持弱势,中国经济前景未见改善,令锌价反弹无力。然而收到成本因素支撑,锌价目前下跌空间有限,因而锌价短期困于底部区间震荡,预计波动区间在14600-14900元/吨内,建议较激进投资者目前可尝试少量多单入场,采取区间操作思路。

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贵金属

美联储加息担忧持续,金银价格跳水。国际金价昨日大跌1.95%至1308.0美元/盎司(沪期金下跌0.57%至263.35元/克,夜盘下跌1.04%至260.6元/克),国际银价昨日下跌1.88%至19.88美元/盎司(沪期银下跌0.43%至4152元/千克,夜盘下跌0.67%至4124元/千克)。

黄金价格周一大跌约2%,为近两个月最大单日跌幅,对冲基金担心美国升息前景,抛售黄金以获利了结,金价可能从上周触及的六个月高位进一步回撤。昨日公布的数据上,美欧PMI初值都有所回调,而美国相对表现强劲,对金银形成压制。

预计贵金属维持偏弱震荡的走势,美联储收紧货币预期以及全球经济疲弱的姿态(昨日汇丰中国制造业PMI预览值继续下探至48.1的低位),将对于美元资产逐步形成强势支撑,继而利空贵金属。建议投资者持偏空操作思路,白银跌破20美元一线的支撑后有望继续下探至19美元,黄金1300美元有望获得短暂支撑,黄金ETF基金的小幅增持对金价短期形成支撑,投资者可采取逢高抛空操作,目标位1200美元。

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铁矿石

短期矿市稳定,期价在期现倒挂支撑下周一略有走强。外矿普氏指数微跌0.5至110.25美元,基本符合现货成交情况。期矿1405周一上涨1.58%至770元/吨,主力1409上涨1.4%至744元/吨。临近交割下,近月支撑渐强,1405-1409价差盘中一度扩大至34元/吨。随着交割临近,螺纹远月升水幅度同步收窄。关注此次5月交割对产业链品种期限机构变化的影响。外盘方面,SGX近2上涨1.3%至110.8美元。

现货方面,即期产钢维持利润,钢材出货加速,钢厂原料按需采购。但在库存压力下,港口现货价格依然未有起色。成为压制矿价的主要利空。24日,青岛港61.5%PB粉报价710元/吨,折合盘面780元/吨。近月期矿反弹能否超预期仍要看港口现货能否启动。内矿价格稳中有跌,内外矿价倒挂,国内矿山观望态度强烈。

内外宏观因素均不乐观。周一公布的汇丰PMI创48.1的近8月新低。美国Markti指数55.5,同样不及预期。国内数据虽延续悲观,但在底线思维支撑下,沪指涨0.91%至近三周最高。关注市场宏观情绪变动。

操作上,矿市单边不建议抄底,空单暂时观望。买5抛9套利、远月盘面利润正套继续持有。

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钢材

汇丰PMI初值创3个月新低,宏观经济增速继续预警。螺纹热轧现货报价平稳,下游出货较前期好转,库存仍为主要压力。唐山钢坯价格午后走弱,钢厂焦炭采购价继续下调。港口现货铁矿石报价弱稳,外盘普氏指数稳居110美元上方。螺纹热轧期货盘间震荡为主,尾盘显著拉涨。成品原料比显著下滑,炼钢利润齐齐收敛。螺纹10月5月价差继续收窄,期货盘面或复制矿石远期贴水格局,5月螺纹较10月仍将继续走强。螺纹期货仍然维持底部震荡,前期跳空缺口仍然形成有效反弹阻力。热轧较螺纹强势,HC1410虽尾盘拉涨,却并未对短线压力线形成有效突破。 

操作建议: 

建材:螺纹底部震荡走势并未改变,资金短线仍以区间箱体操作为主。下游需求好转是关注焦点,激进投资者可以轻仓介入多头。5月仍将较10月强,买5抛10套利仍可持有。关注螺纹反弹,反弹则可介入成品原料比下降。目前矿价相对钢价启动较为明显,5月合约卖成品买原料操作好于10月合约。 

热轧:24日热卷高开探底之后继续回升,尾盘出现大幅拉升。现货报价依旧低位企稳,汇丰PMI虽然再创新低,宏观经济依旧疲弱,但是盘面上冲击并不明显,这一点在橡胶和沪铜等商品上也能看出,PMI公布后橡胶和铜略有下探午盘持续拉升。整体上依旧维持对钢价底部震荡的观点。热卷对螺纹价差回落至100元/吨以下可以尝试介入。 

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两板

周一两板上涨,但成交清淡,追涨热度有所放缓。FB1405收64.35元/张,涨1.1%;BB1405收131.75元/张,涨1.78%。前20名净多持仓方面,两板分别变动为-2808手和-2312手。笔者认为之所以追涨热度不高,一则是前期巨峰木业事件有所消化;二则是因为两板再次进入笔者前期提到的多空争夺的关键点位,交投更显谨慎。但是从目前交割的进展来看,前期市场传言的东北地区出厂价为118的细木工板并没有通过质检,加之巨峰木业事件,BB1405底部预期将有所抬高。因此建议胶板主力1405的投资者以5日均线为止损位轻仓试多。纤板方面,做多空间不大,建议投资者在65点位可少量做空。

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鸡蛋

现货蛋价涨跌互现,仍有上涨动能。今日全国鸡蛋价格涨跌互现,河北均价上涨0.02元至3.87元/斤,河南均价上涨0.02元至3.99元/斤,山东均价上涨0.01元至3.93元/斤,江苏均价为3.97元/斤,持稳,辽宁均价为3.74元/斤,持稳;销区方面,上海均价为4.18元/斤,持稳,北京均价上涨0.12元至3.96/斤,广东部分地区蛋价下跌,广州均价下跌0.05元至4.05元/斤;目前产区价格有企稳待涨趋势,供应方面,随着存栏蛋鸡的减少,7月份之前出现阶段性供给紧张的概率较大,而消费方面在节日的临近或将缓慢恢复,预计近期现货蛋价在调整结束之后仍有较大上涨概率。

JD09或偏强震荡。今日主力09合约高开后震荡,收盘报4587,涨22个点,涨幅0.48%,5月合约继续减仓,收盘报4097,跌7个点,涨幅0.17%;近期现货蛋价或将结束调整继续上行,预计9月合约或呈现偏强震荡,维持9月中长期看涨观点不变;操作上,建议5月合约在4050下方可轻仓做多,止损4020,9月合约前期多单可继续持有,止损4526,买9抛1的套利可继续持有,止损价差141,目标价差400。

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白糖

对于外盘下跌空间的思考:由于内盘缺乏主动性下跌的动力,特别是在公布了海关2月份进口仅16万吨和贴息收储已经出台的情况下,因此外盘在下方还有多少空间,决定了内盘的下跌幅度。这个时点,需要考虑的问题主要集中在巴西。巴西中南部地区4月份将集中开榨,按昨夜美盘收盘的水平,对比巴西远期乙醇的价格,5月份之后产糖的收益依然远远高于产乙醇。如果糖价维持在这样的水平,糖厂会多产糖,少产乙醇,换言之,价格换算来看美盘至少要跌到16美分,糖厂才会重新掂量糖和乙醇的轻重。话又说回来,如果糖价跌得太多,在巴西气象部门预期4月上旬到5月份的降雨量都将超出正常水平的背景下,过低的糖分一定会促使糖厂在开榨初期大量生产乙醇,无形中给远期的糖价提供了支撑。所以目前的糖价水平,在很大程度上决定了远期的市场格局。再结合专家对今年厄尔尼诺发生概率高达75%的预计,我们认为外盘不能看得过空,短期的底部应该在糖醇折算平价15.5-16美分附近。

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棕榈油

棕榈油方面,马盘收2702(-27);连盘收6160(20)。现货方面,港口报价持平,报价6050-6150;进口成本7216(-17),内外价差-1116(17),国内库存118万吨(-0.25)。昨日马盘午后走低,利空因素包括汇丰中国PMI创8个月新低以及传闻今天将公布的SGS3月前25天出口只有93万吨,需求不振拖累棕榈油价格;另外,昨天美豆跌至长期上升趋势线附近,强力买盘介入,粕涨油跌。国内方面,棕榈油库存降至118万吨,近来一直小幅减少;菜油抛储消息暂无新进展,国内油脂短暂止跌。昨天华尔街日报撰文称今年厄尔尼诺可能性增大,将达到80%,且强度可能达到1998-1999年的程度,投资者需要关注后期可能发生的异常天气。短期棕榈油无大行情,建议短线波段操作,支撑位6100,阻力位6300.

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棉花

ICE期棉周一大跌,此前中国宣布调降储备棉投放竞卖底价计划,令市场再度忧虑中国进口需求,且引发一轮多头结清头寸。交投最活跃的ICE 5月棉花期货合约收低2.68美分,或2.9%,报每磅90.63美分,此前大跌至每磅89.84美分的逾两周低位。棉花在早盘一度抵挡住该消息带来的压力,之后逆转走势,下挫近4%,因市场忧虑中国棉花价格下降对需求带来的影响,以及担忧中国调查政策的影响,中国正准备取消备受争议的棉花收储计划。关注90美分的支撑作用。

周一郑棉小幅下跌,因新一轮抛储起拍价仅为17250元/吨;操作上建议继续持有远月合约的空单。现货面,中国棉花价格指数3128B棉报19417元,较前一日下跌5元;收储方面,昨日实际成交16400吨,成交略增;储备棉投放实际成交2877吨,成交平均价格为17378元/吨。新一轮抛储起拍价仅为17250元/吨,对比来看1409合约缺乏竞争力,但投机资金可能炒作仓单资源紧张问题,对1409合约不可过分看跌。对于远月合约,经过仅三年的敞开不限量收储,中国收购企业已经丧失销售渠道,同时快速发展的机采棉导致新疆棉花质量下降,现款现货贸易方式落后于进口棉的信用证模式,在新年度失去收储政策的支撑后,国内棉价将在销售压力下向国际棉价靠拢,且不排除国产棉价格低于进口棉成本的可能,对下年度1411、1501合约保持空头思路不改,继续持有其空单为宜。

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豆类

豆粕震荡整理,豆油弱势依旧。CBOT大豆期货周一上涨1.2%,因大豆合约在隔夜下跌后出现技术性买盘,以及豆粕市场走强提振。国内豆粕方面,进口大豆4月到港充裕,但5、6份到港预估由于油厂洗船、转售等原因有所下滑,而家禽及水产料需求已经开始复苏,预计豆粕现货价格跌势或有所放缓;而对于期货而言,由于远期豆粕估价较低,与现货贴水较大,中长期慢牛格局持续,短线追随美盘震荡调整等候月底旧作库存及新作种植面积报告的指引。油脂方面,美豆油、马棕油技术调整,国内菜油抛储消息打压,豆油短期弱势难改。

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玉米

国内玉米期价昨日继续震荡运行,以收盘价计, 1月合约上涨3元,而5月上涨4元,9月合约上涨2元。国内市场基本面变动不大,主要博弈因素仍在于国储与需求,最新公布的数据显示国储收购量达到5942万吨,超过6000万吨已经指日可待,这明显支撑东北产区现货价格,但华北和西北粮源相对充足,且当前处于集中上市阶段,华北产区现货价格甚至有持续回落;而下游需求总体疲弱,畜禽养殖行业中虽然禽蛋价格有所反弹,但由于禽类存栏已经大幅下降,短期价格反弹不足以恢复养殖户的补栏信心,而生猪价格昨日有所企稳,头猪亏损已经超过300元,市场预期后期将进入淘汰能繁母猪的高峰阶段,这将打压玉米饲用需求;深加工行业中近期受豆粕价格带动玉米蛋白粉、DDGS价格及玉米胚芽粕均继续回落,玉米淀粉和酒精加工亏损加大,这使得近期深加工停产减产企业增加,玉米需求也就难有起色。综合来看,国储收购与需求低迷仍是市场主基调,因此我们预计国内玉米将以区间震荡运行为主,上下空间或有限,我们建议投资者观望为宜,或者关注5月或9月买玉米卖小麦套利,重点关注国储动向、南北港口库存、大连港平仓价及华北玉米入市情况。

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天然橡胶

汇丰PMI低于预期,沪胶走弱了一阵之后便重获上行动力。我们认为美国和中国的PMI数据均不及预期,而厄尔尼诺现象目前是否到来尚未成为定局,对天胶产量的影响也尚未可知。15500元/吨是近期形成的上方阻力,我们认为可以背靠这条线继续寻找空头机会。

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PTA

汇丰PMI数据不佳,市场预期刺激政策出台更快,国内商品反弹。PX装置降负荷、PTA装置检修力度较大,开工负荷明显低于聚酯,能够有效降低PTA库存。今日聚酯涤纶产销明显好转平均150%左右,但聚酯涤纶价格涨跌互现基本持平,目前仅瓶片略有利润,其他品种均大幅亏损,将拖累PTA反弹。总体来看,近期PX、PTA检修挺价,关注PX、PTA生产盈利价格压力;下游低价去库存表明后市依旧看淡,等待新产能冲击;PTA此处只是反弹,等待抛空机会。

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焦炭焦煤

钢厂及焦化企业销售困难,共同压低炼焦煤库存,近期炼焦煤价格大幅下挫,加上国务院出台意见推进钢铁等过剩行业兼并重组,或抑制原材料需求,昨日焦煤走势明显偏弱。从前十大主力持仓变化看,焦炭呈现多增空减格局,而焦煤空头主力巨量增持,目前空头占压倒性优势,持仓情况暗示焦炭后期有望强于焦煤。现货市场方面,昨日国内焦炭市场整体维稳,晋城地区有小幅下调,市场成交不畅。国内炼焦煤市场延续跌势,局部地区弱势盘整,成交清淡。同日各类钢材价格趋稳,铁矿石现货价格继续小幅下调。目前钢材社会库存连续三周下降,上周唐山高炉开工率以及独立焦化企业产能利用率继续下降,独立焦化企业的焦炭库存延续下滑态势,其炼焦煤库存则继续大幅下降。独立焦化企业开工率回落至75%附近有助于焦炭价格企稳,焦炭价格月底前有望止跌。预计焦炭、焦煤期价将进入底部震荡阶段。操作上,建议投资者可以逢低适量做多焦炭1409合约。

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塑料

PE:隔夜宏观偏空,中欧美PMI指数都低于预期,股市和国际油价均出现回落,利空塑料期价。尽管近期华东、华北石化库存高位回落,尤其是线性库存回落较大,且适逢月底,石化多拉涨期现价格,短期内支撑存在,但考虑到整体石化库存仍处于较高水平,且后市随着前期检修装置的陆续复产以及需求再次进入淡季,石化库存压力再次增大的概率较大,基本面压力将再次显现;另外从价格水平来看,PE期货贴水现货幅度缩窄至625元/吨,基于布伦特原油的生产成本为10630元/吨,期价低于成本价格104元/吨,现货价格高于成本471元/吨,贴水和成本支撑相比前期有明显减弱,且昨日人民币出现两年来最大升值幅度,给塑料期价带来压力;最后从技术上来看,KDJ指标仍处于超买状态,且近期反弹增仓的幅度不大,净多持仓占比持续下降至17.46%,技术上存在一定压力。因此综合来看,我们认为今日塑料期价惯性冲高后回落的概率较大,预计价格运行区间为10400-10600元/吨的概率较大,建议短线多头60日均线以上继续逢高离场,空头也可择机分批入场。

PP:隔夜宏观也利空PP期价,且基本面上仍相对悲观,昨日石化出厂价格稳定,不过由于PP石化库存仍维持较高水平,下游继续维持低库存操作,现货成交依然清淡;从价格水平上来看,主力PP1409合约贴水余姚现货价格回归至至840元/吨,贴水幅度仍处于较高水平,且进口亏损幅度仍继续扩大,不过昨日人民币单日极大升值,以及粒料价格高于粉料价格450元/吨,处于正常偏高位置,这些都将给PP带来一定压力;综合来看,我们认为PP近期高位回落的概率较大,预计今日1409合约价格运行区间为10200-10350元/吨,建议投资者在价格运行区间内滚动操作,长期空单继续持有,另外与PE对比来看,尽管PP1409合约低于PE合约价扩大至215元/吨,空间继续存在,个人认为买PE1409抛PP1409的对冲操作可以继续持有。

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甲醇

昨天甲醇现货市场价格基本维持稳定,个别城市有小幅上涨。上周末外盘价格开始止跌,中国主港价格有小幅上升,前期外盘价格持续下跌对国内甲醇期货盘面的拉动力逐渐缩小,且从技术形态上看,甲醇也有超跌反弹的需求。短期甲醇基本面没有太大的变化,对于后期供应的增加预期还在,而下游的消费依然没见起色,下游甲醛及二甲醚的价格还未见企稳。维持偏空的思路,等反弹后采取逢高抛空的操作,前期空单可继续持有。

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玻璃

玻璃现货旺季表现不旺,库存压力凸显,基本面由弱转空格局渐显。期价在空头压力下突破前期整理格局,主力1409周一跌1.26%至1249元/吨,较现货小幅升水10元/吨。近月1405跌1.73%至1191元/吨,较现货贴水50元/吨。1409-1405价差维持58元/吨。基本面上,尽管季节性旺季下全国玻璃库存产量比尚算温和,但对比价格走势来看,厂商多是采取“以价换量”策略。行业“风向标”沙河地区库存飙升凸显行业压力。

下游消费不旺,而上游库存、产能压力难以消化,玻璃年内价格继续下跌概率较高。空头趋势下,期现倒挂以现货下跌收敛可能性更高。且考虑玻璃不利于多头交割的特性,期价贴水结构仍将持续,切勿以现货思路抄底。考虑当前宏观市场情绪略有向好,期现倒挂背景下做空又不太顺畅,建议以滚动抛空思路为主。

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动力煤

秦皇岛港及京唐港山西产5500大卡动力末煤维持525元/吨;最新环渤海动力煤价格指数报533元/吨,比上期跌5元/吨;期货主力合约TC409收520.0元/吨,结算价贴水现货最低5元/吨。动力煤期货TC409合约3月24日成交持仓比1.83,尾盘拉高,收长下影十字。TC409合约24日增仓6078手,持仓量增加至30064手。

消息称,神华4月份保持三月份优惠政策不变,若政策延续,则近期动力煤下跌空间有限,但海运费继续回落,中国沿海煤炭运价指数报929,比前一个交易日下跌2.99%,用船需求回落或预示下游补库结束,动力煤上涨空间受限。秦皇岛港锚地船舶数57艘,港口煤炭库存减少5万吨至632万吨。

大秦线集中检修定于4月6日至30日,每天检修三小时,共计25天。后期秦皇岛港库存将进一步回落,期价或将继续向现货价格靠拢。

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石油沥青

昨日中化弘润价格继续下调,现货市场继续低迷。但是期货价格则继续走在反弹之路上,基本上此轮反弹很难演化成反转,这主要是受现货表现的影响。建议在现货未有好转的前提下,采取区间操作,即在【4100,4300】区间进行高抛低吸的操作。 

 

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