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华泰长城期货:期货市场各品种早盘分析摘要

国债期货

2014年以来国债期货走势较为曲折:第一阶段,受国际新兴市场动荡导致的风险偏好降低提振,且资金面整体维持宽松,国债期货小幅上行,国债收益率曲线陡峭化下行;第二阶段,2月15日周末发布的1月货币金融数据远超出市场预期,加上18日央行时隔八个月重启正回购操作回笼资金,对市场产生一定冲击,国债期货出现一波探底回调;第三阶段,市场对经济悲观预期释放,资金面仍保持极度宽松,国债期货再次上涨。第四阶段,随着外汇占款流入减少资金面逐步紧张、稳增长预期增强,债市震荡走弱。展望二季度,在经济疲弱、增长下行已经是共识的背景下,2014年中国政府报告仍将今年GDP目标定在7.5%,经济自身运行无法实现7.5%的增长目标,那么传统方式的稳增长政策的再次采用就只是时机、方式和力度的选择。稳增长政策的实施可能与过去两年类似,工具仍然是投资,范围大致还是李克强总理政府报告中点明的保障性安居工程、农业、重大水利、中西部铁路、节能环保、社会事业等领域,通过财政资金、融资政策配合,发挥“四两拨千斤”的作用。在稳增长政策或将发力、通货膨胀保持稳定、资金面转为紧平衡、供给压力逐渐释放一级市场配置需求减弱的情景下,预计中长端国债收益率下行空间有限,TF1406上方压力位93,下方支撑位91.8,建议前期多头趁早获利了结。

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股指期货

流动性趋紧。本周央行公开市场操作累计实现资金净回笼980亿元,是春节后连续第7周净回笼。此前六周,央行公开市场分别净回笼480亿元、400亿元、700亿元、1600亿元、1080亿元和4500亿元。回笼力度加大,造成银行间市场短期利率出现持续上升,但下周季末升息效应将会减弱。 

IPO重启在即,资金面将继续承压。近期监管层紧锣密鼓地完善IPO的相关制度,日前表示首发企业可以根据自身意愿,在沪深市场之间自主选择上市地,不与企业公开发行股数多少挂钩。表明管理层有意平衡沪深两市上市资源,这或将加速企业上市进程。4月份IPO一旦开闸,发行节奏可能会较快,市场资金面将承受一定的压力。

股指在中势区平缓横走,多空双方力量处于均衡态势,中期走向有待抉择。操作上,方向不明朗的情况下建议以短线日内交易为主,IF1404合约参考压力位2197,支撑位2112。

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李克强总理27日表示,当前要按照《政府工作报告》确定的任务,有针对性地陆续出台相应有力措施:加快重点投资项目建设,及时拨付预算资金;大力发展现代农业;创新政策性投融资机制,支持保障房建设特别是棚户区改造;加快中西部铁路、公路、水利等基础设施建设;放宽市场准入,鼓励新兴业态发展。美国3月密歇根大学消费者信心指数终值80,不及预期的80.5,降至四个月来最低。其中,现况指数95.7,预期指数70.0,均不及预期。美国2014年2月个人收入环比增长0.3%,2月个人支出环比增长0.3%,均与预期持平。2月个人支出增幅创三个月来最大。2月核心PCE物价指数同比增长1.1%,与上月持平,距离美联储2%的目标水平有相当距离。

印尼政府上周与自由港麦克墨伦铜金公司就出口关税达成协议,批准年出口额接近40亿美元的铜出口项目最早于4月重启。自由港为获得减税,同比向印尼政府支付5%的保证金,以建设一家冶炼厂,并与该厂签订供货协议。受关税争议影响,当前自由港铜矿已减产60%,附近加工厂仅以50%的正常产能运转。日本2月经联通出口同比下降35.6%,其中出口到中国的精炼铜达14432吨,同比大幅减少34.2%,此外出口到中国的阴极铜14386吨,同比也大幅减少34.4%。近期铜价反弹力度较强,技术面上短周期上涨趋势尚能延续,下游需求也在缓慢回暖,预计沪铜短期反弹压力位在48350元/吨附近,激进投资者可尝试少量短多交易并注意及时止损,稳健型投资者则适宜持观望态度,或者继续等待逢高抛空的入场机会。

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锌、铅

虽然3月份锌价出现大幅下跌,而且近期锌价也维持底部区间震荡,但是随着下游行业订单量的逐渐回暖,近期锌冶炼企业开工率有所回升,多维持正常生产节奏。此外,不少锌冶炼企业预期4月锌下游需求还会继续增加。驰宏锌锗旗下位于曲靖的冶炼厂于上周初开始停产检修,目前尚不能确定何时能恢复生产,暂时持观望态度。该厂锌锭以及热度锌合金月产量分别为3000吨左右,年产能10万吨。驰宏锌锗位于会泽的10万吨锌冶炼厂维持正常运转,目前月产量可达7000吨。由于锌锭单位生产成本同比大幅下降约1500元/吨,且锌锭库存量大,罗平锌电今年一季度虽然亏损1500-2000万元,但是同比亏损显著减少。锌精矿供应商出货意愿虽然因锌价近期的低迷而有所下降,但是当前国内市场锌精矿供应仍十分充裕。目前50%min品位锌精矿加工费为5300元/吨左右,与前期基本持平。随着下游需求的季节性回暖,以及市场对刺激政策的短期预期,令锌价目前支撑力度明显,短期有望突破14900元/吨,但是中国经济宏观面未现明显好转限制了锌价反弹空间。建议激进投资者短期可尝试少量短多交易,关注锌价短期上方压力位在15050元/吨。

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贵金属

尽管一季度金银反弹强劲,但我们预计二季度美国经济数据将持续向好,随着美联储加息预期的增强和新兴国家经济增速的放缓,美元走强和通胀下滑将是大概率的事件,金银未来回调压力增大。预计金银价格二季度将震荡下行,黄金或将跌至1200美元,白银将跌至19美元,建议反弹抛空操作为主。

未来金银价格也存在反弹走高的风险因素:1)人民币近期大幅贬值,将会提振中国人购买更多黄金,满足避险和保值需求;2)乌克兰危机若扩大,美国若因对俄经济制裁而遭到反制,将会打压美元走势而利多金银;3)印度若放开黄金进口管制,需求增加将利多金价走势。

3月份美联储货币政策会议纪要显示,美联储在FOMC会议之后按预期宣布再削减100亿美元的量化宽松措施购债规模。同时美联储修改了货币政策的前瞻指引,不仅放弃了6.5%失业率的量化加息门槛,还放弃了2.5%通胀上限,这意味着美国通胀水平达到2%之后,美联储有可能提前采取加息等货币紧缩措施。

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铁矿石

以矿为首的黑色品种上周强势反弹。矿价主力1409周度累计上涨6.55%至781元/吨,近月1405收复前期较现货贴水幅度。期市拉涨,市场情绪略升温,SGX掉期近2月周度同步跟涨5.5%至114.25美元。金融衍生品强势反弹,现货市场则较为谨慎。普氏指数周度涨幅仅有2%至113.25美元,青岛港现货澳矿上涨20元/吨至730元/吨。资金紧张大背景未有缓解,实货追涨热情不高,多处于“看多不做多”的状态。 

不过,在经历年初以来持续下跌之后,行业基本面上确实隐现些许利多因素续。终端季节性需求回暖,社会钢材库存连续四周环比下降至1904万吨。钢厂亏损幅度好转,港口矿库存四周以来首度下降。调查统计钢厂周度盈利面由上周30%上涨至46%。截止28日,外矿港口库存环比减少35万吨至11158万吨。钢厂可用外矿天数上涨3天至28天。关注本周钢厂开工率能否止跌回升。钢厂虽在盈利好转格局下原料小幅补库,但从港口库存结构来看,贸易商库存占比仍在下降。上涨基础不牢,贸易商不敢贸然囤货。 

期价突破20日均线阻力位,周度基本面数据也暂有支撑,反弹格局短期预计仍能延续。激进投资者可轻仓短多,中长线投资者建议空单等待。

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钢材

中钢协数据显示3月中旬全国日均粗钢产量为209.6万吨,基本和2月上旬持平。同期钢厂钢材库存继续攀升至1703万吨的历史第二高位。28日当周建材等社会库存下降明显,钢价在周内也缓慢攀升;同期,上海地区工地建材采购维持在2.5万吨的相对高位。需求价格以及库存数据显示,下游需求好转迹象明显。钢价好转下,港口现货铁矿石走稳。周内焦炭焦煤价格弱势为主,我们认为这是钢价疲软在原材料的滞后反映。28日当周黑色产业链期货均以底部区间震荡为主,盘面依旧呈现原料强成品弱的格局。成品原料比持续下滑,虚拟炼钢利润也略有收窄。黑色行业期货近两周筑底迹象明显,沪钢底部持续上移,不过钢材期货上方跳空缺口压制仍然明显。本周关注的焦点仍为后市需求复苏对价格的支撑力度,若伴随着市场心态好转以及政策利多的释放,沪钢很有可能向上突破前期缺口,走出熊市反弹行情。

操作建议:

螺纹:考虑到需求的好转以及盘面资金的支撑,即使螺纹本周仍然维持底部区间(RB1410[3220,3300])震荡,后期上冲的概率仍然较大。本周螺纹较大可能突破前期压力线3300,激进投资者前期布局的底部多单继续持有;短线投资者维持回调买入为佳。考虑5月合约即将进入交割月前月,成品原料比或继续下行至4月中旬,套利者可以继续持有,注意设定好止盈比价。

热轧:28日热卷现货整体持稳,下游需求逐步回暖提振市场情绪,铁矿石期价28日强势突破上行,也在盘面上带动热卷期价震荡上行,预计期价震荡整理走势,区间3350-3400元/吨。

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两板

因交割存在不确定性,所以对二季度的后市展望可以按照交割前后一分为二地看待。交割前,交割品的质检及可注册的仓单数量是投资者关注的焦点,基本面的影响力减弱。如第五部分所述,目前胶板的交割存在一定的利多,预计4月开始随着消息的进一步确认,上涨的概率较大,投资者可在BB1405上低位建仓多单长期持有。纤板方面,尽管交割的分歧相对较低,但是因为目前有交割意向的企业还没有完成质检,投资者在低位建立多单时需要关注突发性消息,做好止损或继续买入操作。交割后,二季度两板处于旺季,然而尽管家具产量有所回暖,其消费却受到消费拖累,因此对交割后期的两板保守看多。总体而言,二季度两板期价的重心将明显较一季度有所抬升,BB1405/1409上方空间在145左右,FB1405/1409上方空间在70左右。

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鸡蛋

现货蛋价延续调整。周末全国鸡蛋价格延续弱势调整,河北均价下跌0.07元至3.85元/斤,河南均价上涨0.01元至3.97元/斤,山东均价下跌0.03元至3.98元/斤,江苏均价下跌0.01元至3.99元/斤,辽宁均价下跌0.03元至3.67元/斤,持稳;销区方面,上海均价为4.18元/斤,持稳,北京均价下跌0.05元至3.91/斤,广东部分地区蛋价涨跌互现,广州均价下跌0.05元至4元/斤;目前产区价格仍处于调整期,销区价格依旧处于弱势,说明消费方面还没有明显的增长,预计现货蛋价近期仍将处于调整。

JD09偏弱震荡。本周主力09合约总体上重心上移,周收盘报4618,涨34个点,涨幅0.74%,5月合约继续减仓下行,周收盘报4083,跌28个点,跌幅0.68%;基本面方面,近期现货蛋价仍将处于整理态势,还未出现明确的上涨信号,在现货蛋价一直处于调整阶段,9月合约或偏弱震荡;操作上,9月合约前期多单可逐步止赢离场,未持仓的投资者建议暂时观望。

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白糖

上周内外盘大幅上涨,内盘更是出现了许久未见的涨停。周末虽然有少量获利盘出场,但整体强势不改。作为内盘的先行指标,外盘的上行主要与市场对今夏厄尔尼诺发生的高概率相关,不过,由于天气异常仅仅停留在预期阶段,贸易流上并没有向更好的方向转变——盘面和现货价格的暴涨让现货销售难上加难,各国的库存水平都达到了较高水平:国内的库存已是历史峰值;我们的邻邦泰国因增产和出口节奏过慢,库存也堆积如山;巴基斯坦最近又批准了 25 万吨食糖的出口。美洲地区,墨西哥今年减产幅度较大,出口速度也不错,但国内消费异常疲软,存销比还是居高不下;中美洲糖仍在努力寻求出口市场;巴西中南部 4 月份又将开榨,如果大量的泰糖和澳糖报价都很低,巴西糖也很难获得一个理想的价位。更何况,盘面价格如此暴涨之后,所有国家的进口加工利润都已经为负数。

供求方面,市场最为关注的是巴西的开榨。从糖厂反馈的情况看,大部分都可以正常开榨,即 4 月上半月。根据巴西天气预报,至少在今后 10 天内,蔗区天气晴好,生产不会受到降雨影响;换言之,新糖上市的进度是正常的,不会出现前期估计的供应断档现象。综合各机构的预测,中南部地区的甘蔗产量大约在 57000-58500 万吨之间,差得不算太大;但对于产糖量的预期,分歧较为明显,最低的仅 3100 万吨,最高的有 3450 万吨。对厄尔尼诺预期的不同,正是眼下大家对明年供求平衡看法差异很大的根本原因,估计巴西因夏季厄尔尼诺到来可能会大幅减产的,认为明年全球会有少量缺口,估计巴西产量持平的,则认为明年的剩余还有约 200 万吨。

鉴于供求格局的不明朗,和价格在高位上遭遇现货抛售的阻力将加大,若快进快出,多单仍可以考虑;1409 关注 5000 一线的压力。

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棕榈油

2014年一季度,截止3月28日为止,大连棕榈油指数收盘6162,涨1.92%(116);马盘毛棕油指数收2643,跌0.23%(-6)。棕榈油从1月初到2月初处于弱势整理状态,2月开始马来印尼干旱少雨,天气恶劣将导致减产的担忧推升棕榈油价格一路上涨。MPOB的2月份数据验证了市场的担忧,产量降幅大于市场预期,出口好于预期,导致最终2月库存低于市场预期。不过在MPOB利好数据兑现以及干旱情况短期有缓解的消息影响下,棕榈油获利盘平仓,棕榈油价格3月11日见到短期高点,开始调整。毛棕油2月的大幅上涨使得国际豆棕价差迅速缩小,期间最小达到过30美元/吨左右,豆棕小价差使得棕榈的部分消费转向豆油,3月开始的SGS出口数据显示毛棕油出口同比和环比均大幅下滑,需求不振成为棕榈油大幅调整的另一原因。国内方面,2月份在进口成本推动下连盘棕榈油跟随外盘上涨,但是国内接近历史高位的棕榈油库存压力使得国内价格涨幅一直小于进口成本的涨幅,内外价差被逐渐拉大接近历史低位-1200元/吨。近期人民币大幅贬值,进口成本被提高,同时内外价差偏大限制贸易融资,预计后期国内棕榈油进口量将逐渐减少,国内库存压力有望缓解。3月份国内油脂另一大压力来自菜油抛储的消息,传言4月初将有160万吨菜油以低于市场价抛售,菜油应声大跌,拖累豆、棕油价格。在目前国内油脂小价差的情况下,菜油的抛储将使得国内油脂供应过剩程度加剧,油脂整体难以上涨。展望后期,马来印尼天气仍可能再次恶化,美国海洋局将厄尔尼诺预警提前至5月份;同时菜油抛储有望在5月左右结束,抛储过后将对新榨菜油进行收储,届时气温转暖也将提升油脂的消费。因此,短期棕榈油在菜油的抛储压力下可能继续走弱,但是并无明显改善的天气和较大的内外价差将限制跌幅,等菜油压力趋缓,国内消费好转和库存压力缓解时,连盘棕榈油有望逐渐企稳并再次上涨。

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棉花

ICE期棉周五收高,连续第三周走高,因投资者担忧美国供应紧张,且市场亦受到空头回补和投机客买兴重燃带动。5月棉花合约收高1.18美分,或1.3%,报每磅93.74美分,但脱离了周三触及的两年新高每磅97.35美分。该合约本周上涨0.5%。在美国农业部(USDA)周二报告预计目前产量可能小于之前预估后,市场对美国短期供应紧张的预期升温。由于美棉的供应紧张格局未改,预计近期美棉近月合约依旧会维持强势走势。

周五郑棉主力震荡调整,收盘报15800元/吨;操作上建议继续持有远月合约的空单。现货面,中国棉花价格指数3128B棉报19407元,较前一日下跌2元;收储方面,昨日实际成交21120吨,成交略增;储备棉投放实际成交807吨,成交平均价格为17530元/吨。对于远月合约,新年度中国取消收储后,国产棉在销售渠道、质量、纺织企业用棉习惯以及融资能力上均不占优势,这将使内外棉价差快速靠拢,且不排除国产棉价格低于进口棉价格的可能。因此对下年度合约保持空头思路不改,继续持有1411、1501合约空单。

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豆类

进入二季度,市场关注焦点除了美国大豆旧作库存的变动情况外,更多将关注南美大豆出货速度、美豆新作种植面积及早期生长情况。考虑到南美天气的不确定性及港口拥堵隐患依旧存在,而中国大面积洗船美豆的可能性减弱,同时美豆新作增产预期偏高导致提升空间有限,因此我们认为美豆经过一季度的大幅上涨后,4月份或存在技术回调需求,但预计回调幅度有限,不排除在南美物流及美国天气炒作的情况下突破一季度高点的可能。

国内方面,由于压榨亏损严重、油厂洗船或转售等行为导致二季度进口大豆到港预期下滑、原料供应宽松局面有所缓解,而饲料养殖需求在禽流感疫情消退、水产消费回暖的情况下有望缓慢复苏,蛋白饲料主力军豆粕现货价格跌势料将放缓;而对于期货而言,由于远期豆粕估价较低,与现货贴水较大,加之对于远月船期进口大豆供给不确定性的忧虑,我们认为豆粕1409及1501合约二季度有望继续保持“慢牛”市场特征,运行中心料将缓慢上移。 

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豆油

棕油强势带动豆油仍将继续上涨

(1)、产量与供给:产量方面,每年2-6月都处在全年的低产期。干旱天气对产量的影响滞后半年,干旱天气对产量的负面影响将在第三、四季度浮现,对正值丰产周期的棕油产量来所形成较大损害。此外,根据3月28日的美国气象局厄尔尼诺周报显示,2014年5-7月将爆发厄尔尼诺,再度提前厄尔尼诺到来的时间。(2)、出口与消费。预计棕油2014年出口至少维持去年水平,而马来与印尼的国内棕油消费量将大幅提升。(3)、棕油库存变化基于以上棕油产量减少,出口偏乐观,马来及印尼生柴消费需求激增,预计马棕油库存继续减少。中国国内棕油库存也将下滑,一方面,随着气温上升,预计棕油消费将进入上升期;另一方面,棕油进口亏损近期拉大,将限制棕油再度大幅进口,预计到港压力将有所缩减。因此,棕油强势带动豆油仍将继续上涨。

菜油抛储致豆油承压,一旦“靴子落地”利空出尽

(1)、菜油抛储传言现状:近日,菜油各种版本的抛储传言四起,抛储量从100万吨飙到160万吨,之后还能增多少不得而知,抛储价一路下跌,从7000元/吨跌到6500元/吨,到底多少也不晓得,但是今年抛储的决心可见一斑,且市价拍卖的可能性较大。(2)、历史菜油抛储影响:回顾历史上的类似情况,2010/11年的抛储(200万吨),拍卖从2010年10月拍到2011年5月,当时成交价远低于现货价,菜豆价差出现难得一见的负值,而菜棕价差也曾大幅缩窄。(3)、3、4月菜油抛储,近期菜油大跌将迅速消化抛储的利空影响,但6月之后新菜籽再度收储,又对菜油形成利多。因此,菜油利空出尽也将带动豆油上涨。

资金方面:CFTC持仓豆油净多迅速增加

从截止到3月11日为止的CFTC持仓来看,豆类总持仓均有所增加。基金在大豆、豆粕上减持多头头寸并增持空头头寸,净多持仓均出现小幅下滑,但是基金继续大幅增持豆油多头头寸并减持空头头寸,基金在豆油净多占比大幅上扬为12.4%。资金继续做多美豆油,国内豆油受此支撑表现偏强震荡为主,中期涨至7500元/吨。

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玉米

美玉米出口需求持续旺盛,乌克兰危机可能使得黑海地区谷物出口遇阻,部分进口需求将转向美国;南美玉米产区天气异常,阿根廷前期持续干旱影响玉米播种进度,而巴西大量降雨影响二季作物,南美产区天气异常或影响新作玉米产量前景;而美玉米乙醇受严寒天气,DDGS受出口需求带动,玉米乙醇生产利润处于高位,这些使得USDA持续上调美玉米出口、饲残用量及玉米乙醇用量,美玉米期末库存持续下调,带动美玉米期价持续反弹。但由于美玉米供需已经较去年大幅改善,USDA展望论坛预计下一年度美玉米供需将继续趋于宽松,而二季度南美新作即将入市,乌克兰危机也将有所缓解,这些因素或将导致美玉米上行压力加大。

国内玉米产量在国内收储政策刺激下持续增加,且高于需求增速,期末库存今年持续增加,整体供需格局趋于宽松,已经由过去的供需紧平衡状态转向供大于求的状态,但由于今年国储巨量收购,使得东北产区玉米供需在国储收购截止之前就将出现供需缺口,这将支撑东北产区现货价格,继而抬高北方港口玉米平仓价及注册仓单成本,支撑国内玉米期价。同时国内华北和西北地区大量余粮需要入市,特别华北地区需要为新作小麦收获滕库,这将增加市场供应。而在需求端,禽流感旷日持久已导致禽类存栏大幅下降,而生猪价格持续大幅下滑,使得生猪养殖进入深度亏损状态,这促使养殖户持续淘汰能繁母猪;深加工方面年后需求下滑,副产品近期受豆粕价格下跌带动大幅下跌,深加工企业或将长期亏损,这将导致深加工企业停产或减产,玉米需求或难有起色。

展望二季度,我们认为美玉米期价中期可能已经见底,但二季度更倾向于回落整理,因基本面或将承压,技术上玉米指数上方505美分一线或为强阻力位;对于国内玉米期价而言,国储巨量收购与需求疲弱相互制约,玉米期价或将延续震荡运行态势,上下空间或有限,具体波动方向或更多取决于国储动作,国储收购截至之前关注国储收购入库量,之后则关注国储移库及拍卖操作。

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天然橡胶

交易所的库存和仓单数据是对期货行情的一个最好指引。从2014年2月14日开始,期货库存开始了接连不断的减少,基本上可以判定期货库存已经进入了下降通道。仓单的减少也在同期进行。这个变化特点反映出来的信息是:期货的库存正在往现货市场流动。而导致这一变化的原因,当然是期现价差发生转换的结果。

在一季度,成交经历了一轮的下滑以后,3月初成交量开始放量上行。而持仓量亦发生大幅的增长。成交和持仓的增加反映了交易的活跃度正在增加。但是在这个期间,价格发生了大幅的起落。这意味着市场正处于一个多空争夺的阶段。如果行情一出,则可能要发生较大幅度的振荡。从这一点上我们初步判断未来行情保持窄幅振荡的可能性极低。

国内外胎的产量表现波澜不惊,2013年以来,产量一直维持在4000万条上下。同比增速基本上维持在10%以下,轮胎的需求并没有太大的亮点。出口表现略好。2014年1月,我国轮胎出口达到4452.64万条,同比增长达到22.33%。

2014年1-2月,我国房地产开发投资完成额为7955.98亿元,同比增长22.97%。但销售面积和新开工面积下降。1-2月,房屋新开工面积为16693.01万平方米,同比减少27.42%,销售面积为10465.62万平方米,同比下降0.05%。

交通运输的繁荣也直接关系到轮胎的使用。根据统计局的数据显示:2014年2月,我国客运量为33.18亿人次,同比增长3.33%,增速大幅度下降。公路旅客周转量为1826.92亿人公里,同比增速为4.22%。

根据ANRPC的统计,2013年,天然橡胶生产国组织的产量达到1115万吨,而2014年有望达到2%的小幅增长,特别是在柬埔寨、斯里兰卡、马来西亚和中国等国家。

沪胶的弱势格局目前是受到基本面和宏观层面的双重打压。就一个长期趋势而言,沪胶将在较长的一段时间内都处于熊市格局并无疑问。沪胶1409反弹上行可能不超过17000元/吨。下行的风险仍然存在。这一阶段做多仍须更多谨慎。

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PTA

宏观方面:美国经济好转,逐步收缩宽松政策。中国债务风险巨大,经济增速放缓,后期需观察习李底线思维下的刺激政策。

上游情况:原油供应充足,因乌克兰事件西方欲制裁俄罗斯,油价有回落可能。PX已进入亏损阶段,但企业检修力度不足,后期亚洲新产能压力不小,国内库存高企,反弹空间有限。

PTA情况:2014年产能过剩愈发严重,2月库存已创出历史新高,3-4月的检修将被多家新产能投产抵消,在行业洗牌未见成效前,PTA难言见底。

下游情况:聚酯、织造开工回升到正常水平,但聚酯库存偏高,产品低价销售也难以放量,大部分品种再次回到亏损区间,将压制上游价格反弹空间。终端消费纺织服装出口内销增速明显下降,后市不容乐观。

行情分析:下跌趋势未改,主力合约1409跳空缺口及下跌趋势线压力较大。指数图形上则6600元及7000元是两个重要关口。

2014年产业链过剩情况是PTA》PX》聚酯》织造,PTA在经历了一年多的亏损后,再次迎来产能增长高峰,只有淘汰足够多的装置行业才能恢复,洗牌已不可避免,与此同时PX则是由紧缺向宽松转变的时期,产业链两大因素共同作用下,PTA仍有下跌空间,维持抛空思路为主。二季度有部分利好情况,操作上选择反弹至压力位附近抛空更为适宜。

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焦炭焦煤

焦炭、焦煤后市展望:一季度焦炭、焦煤跌幅明显大于钢材、铁矿石,原材料比成品对宏观经济下行更加敏感的特点显露无疑。目前钢厂钢材库存处于历史高位,焦化企业和焦煤企业库存同样高企,销售困难。钢厂不断压低原材料库存以回流资金,虽然原材料成本大幅下降,但是由于产能利用率降低,吨钢成本仍旧位于高位,部分钢厂维持亏损状态。独立焦化企业亏损幅度更大,平均开工率降低到了75%左右。对于二季度行情,在政府出台多项利好政策的情况下,旺季需求复苏仍然值得期待。考虑到焦煤企业限产幅度或将小于焦化企业,焦炭供需面有望好于焦煤。操作上,建议激进投资者在1190元/吨下方适量买入焦炭1409合约,稳健投资者可以进行买焦炭抛螺纹套利操作。

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塑料

PE:隔夜宏观利多,受市场再次担忧乌克兰地缘政治影响以及库欣库存持续下降至2012年来低位,国际油价反弹,利多塑料期价。基本面上,尽管近期华东、华北整体石化库存仍继续回落,且适逢月底,石化多继续拉涨期现价格,短期内支撑存在,不过华东和华北线性库存有所回升,且华南石化库存有所回升,再加上进入4月份后随着前期检修装置的陆续复产以及需求再次进入淡季,石化库存压力再次增大的概率较大,另外四川石化3月23日投产以来目前已生产聚烯烃产品1900多吨,基本面压力依然存在;从价格水平来看,PE期货贴水现货幅度小幅扩大至610元/吨,基于布伦特原油的生产成本小幅回升至10700元/吨,期价已经再次低于成本价格35元/吨,现货价格高于成本降低至400元/吨,贴水和成本支撑有所提高;最后从技术上来看,KDJ指标仍处于超买状态,昨日净多持仓占比较大幅度下降至18.31%,周K线上60日均线也存在一定压力,表明短期内上方存在一定技术压力。因此综合来看,考虑到月底石化持续调涨出厂价格,但受到基本面和技术面的压制,塑料期价维持高位震荡的概率较大,预计今日价格运行区间为10600-10800元/吨的概率较大,建议短线多头10700元/吨以上继续逢高离场,空头也可择机分批入场。

PP:隔夜宏观也继续利多PP期价,基本面上将逐步好转,进入4月份后,随着家电、水泥等产量的逐步提升,编织袋需求也逐步好转,再加上PP装置陆续进入检修周期,PP期价支撑增强;从价格水平上来看,主力PP1409合约贴水余姚现货价格再次扩大至758元/吨,粒料价格高于粉料价格500元/吨,处于正常偏高位置,这些都将给PP带来一定压力;综合来看,我们认为PP二季度持续震荡上行的概率较大,预计今日1409合约价格运行区间为10450-10600元/吨,建议投资者前期空单逢低离场,多头继续持有,另外与PE对比来看,买PE1409抛PP1501的套利单可以继续持有,但二季度内买PP1409抛PE1501获利的空间较大。

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甲醇

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玻璃

周边建材品种强势反弹,玻璃周五小幅跟涨。主力1409合约周五上涨1.6%至1260元/吨,近月上涨至1195元/吨。较1200元/吨现货最低价基本平水。1409-1405价差随着市场情绪好转小幅回升至65元/吨。然现货价格旺季下跌,近月期现基本平水,主力资金追多热情放缓。28日前20主力多头大幅减仓1.6万手,空头减仓仅2000手。且持仓总量暴跌6万手至24.8万手。行业基本面由弱平衡转向供给过剩,中长线空头思路不变。考虑以黑色品种为主的工业品近期反弹强劲,市场短期情绪有所支撑。建议在反弹格局中以5-9反套对冲。中长线空单等待入场时点。操作上,短期反弹有限,5-9反套锁定利润。中长线空单等待入场。

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动力煤

秦皇岛港及京唐港山西产5500大卡动力末煤维持525元/吨;最新环渤海动力煤价格指数报530元/吨,比上期跌3元/吨;期货主力合约TC409收527.0元/吨,结算价升水现货最低2.4元/吨。动力煤期货TC409合约3月28日成交持仓比0.91,减仓3062手至持仓量25864手。

神华4月份保持3月份优惠政策不变,在该价格水平下持续去库存节奏,秦皇岛港煤炭库存已降至592万吨,但海运费继续回落,中国沿海煤炭运价指数报838,比前一个交易日下跌2.12%,用船需求回落显示下游补库积极性不高。

大秦线集中检修定于4月6日至30日,每天检修三小时,共计25天。后期秦皇岛港库存将进一步回落,期价或将继续向现货价格靠拢。

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石油沥青

目前沥青期货1406合约价格处于低位,从历史来看,目前的价格对于6月份来说 ,非常适合贸易商在期货进行虚拟库存备货。

随着进入第二季度,天气逐渐转暖,沥青市场需求或开启。现货价格有望回升。

尽管贸易商对于今年的沥青需求非常不看好,而且受制于资金紧张的影响,备货也没有大量展开,这导致了沥青现货价格一跌再跌。但是目前的价格水平可能有点超跌了,对于炼厂来说,已经没有利润空间了。需求淡季价格越低,最终的结局可能就是需求旺季的时候价格上涨会越容易。 

影响沥青期货的主要原因就是现货市场需求低迷导致的沥青出厂报价一再下调。而贸易商通常做法是买涨不买跌。所以何时现货价格企稳回升是决定入场时机的关键。 

在现货报价没有上涨之前。对于这段时间,当1406价格在4100-4250元/吨,投资者尽量以窄幅区间操作为宜。

现货报价企稳回升时。随着沥青出厂价的上调,投资者可以尝试做多1406合约。目标价位在【4600,4700】。 

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