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PTA喧嚣中仍需谨慎

PTA喧嚣中仍需谨慎

一德期货研究院郑邮飞贾秋翌

摘要

近期PTA出现探底反弹,究其原因,上下游开工劈叉导致现货市场货源偏紧,库存顺利从PTA工厂转移至下游贸易商及聚酯企业,社会库存整体下降,同时PX价格企稳上涨亦起到了推波助澜的作用。但喧嚣过后,随着企业现金流的好转以及检修到期,PTA开工或将逐步恢复,届时将对价格产生一定的压力,需关注PTA工厂的限产力度与持续时间,关注4月中下旬重要时间节点。

 

大持仓撬动反弹

近期在工业品整体反弹的氛围中,PTA独树一帜,领涨商品,同时,在3月中旬反弹启动之时,PTA总持仓再次创上市以来新高,达120多万手,切实是赚足了眼球。从PTA历年持仓与价格的统计关系来看,自PTA上市以来,持仓量创新高后,期价上涨的概率达到87%。近期亦印证了这个大概率事件。

 

上下游开工劈叉助推短期行情

在行业低迷,需求不给力,PTA工厂现金流长期亏损的背景下,工厂通过限产挺价是目前业内惯用的手段,3月份中下旬以来,包括逸盛石化、恒力石化、宁波台化、三房巷海伦石化在内的PTA工厂进行集中停产检修,总计产能1070万吨,占据PTA总产能的32%左右,同时,逸盛石化宣布了4、5月份的停产计划表,并承诺将根据市场情况是否进一步加大减产力度。本次工厂进行联盟减产着实起到了立竿见影的效果,PTA开工率在短期间内从70%以上下降至55%左右,目前的开工已经处于近几年的低位水平。与此同时,下游聚酯产销旺盛,产销多数在100%-300%之间,其开工也由年后低位65%左右一路攀升至近80%的历年高位水平。PTA现货价格短期内出现了快速上涨,截止3月底,已反弹500多点,幅度8%。

 

图1:PTA工厂/聚酯工厂开工率

 

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数据来源:WIND 一德研究院

 

 

经过了3月份的集中停车检修过程,根据目前厂家宣布的计划来看,4月份将有部分产能重启,加上翔鹭石化150万吨的新产能出料,去除天津石化34万吨产能计划检修,4月在产产能将增加约766万吨,约占据总产能的22%。产能再次恢复的时间节点大概集中在4月份的中下旬。如果在产产能如期恢复,PTA供应将大幅增加。

 

表1:四月份PTA装置检修/开车计划

厂家

产能装置(万吨)

备注

逸盛海南

220

4月下旬重启

蓬威石化

90

4月重启,具体待定(1月9日检修停车)

恒力石化

220

4月中旬重启

宁波台化

120

4月中旬重启

翔鹭石化

150(新)

4月初出料

天津石化

34

4月计划检修(时间待定)

 

短期去库存正在进行时

低负荷开工致使PTA工厂宣布降低对下游的合约货供应,在刚性需求以及原料供应或将偏紧的预期推动下短期内市场气氛较好,下游积极采购现货,贸易商亦积极跟进,市场买涨不买跌的心态更是助长了这种气氛,短期内PTA现货市场偏紧,PTA工厂库存向贸易商以及下游聚酯工厂转移。

PTA上下游开工劈叉致使PTA整体社会库存在3月份出现下降,经过了1、2月份库存的大幅增加后3月PTA库存预计减少12万吨至215万吨左右,下降幅度约为5%左右。如果PTA上下游开工仍然维持目前这种劈叉状态,短期内PTA去库存仍将继续进行,但需关注现货市场下游买盘气氛是否依然强劲以及PTA工厂限产力度、持续时间。

 

短期PX企稳反弹提供成本支撑但中期力度料有限

作为PTA原料的PX,近年来在PTA产业链格局中一直处于利润较高的环节,而今年随着亚洲PX产能投产步伐的加快,PX将逐步走下神坛。2014年亚洲预计增加PX产能790万吨,产能增长率26%左右,其中155万吨在中国。短期来看,国内PTA厂家对4-5月份PX货源买气依然浓厚,加之目前PX厂家亦采取限产措施,当前市场正炒作印度PX180万吨装置检修,再者正逢月底ACP谈判,PX厂家有托价意愿,短期PX出现强劲反弹,对PTA成本有一定的支撑,但亚洲PX产能投放大多集中在二、三季度,预计4月份中国彭州石化65万吨PX装置将开车,届时将对市场预期形成一定的打压,抑制PX的反弹空间,进而减小对PTA的成本支撑,后期需关注PX限产力度以及新产能投产进度。

 

图2:PX价格走势图

 

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数据来源:一德研究院

 

总结:

近期PTA上下游开工劈叉导致现货偏紧,市场气氛较好,部分仓单注销流入现货市场,下游积极采购,加上成本端PX的反弹支撑,短期内或维持强势,但从PTA工厂检修计划来看,4月中下旬将逐步重启,加上二季度预计共有约800万吨的新产能投放市场(其中海伦二期120万吨或推迟至三季度),届时将对PTA形成不小的压制。同时,中长期来看,解决产能过剩问题并不是停机可以解决的,兼并重组,淘汰落后产能才是根本,而促使其进行革命的动力依然是价格,目前仍未看到这种现象出现说明向下价格空间还存在。综合来看,短期内PTA或维持一段时间的小强势,但中期来看上行空间或有限,时间节点关注4月中下旬。

期货方面,本轮反弹以来,伴随着基差的缩小,期现套利空间也在收缩,目前机会几乎消失。同时,期货多头需谨慎操作,密切关注现货市场气氛、PTA工厂限产力度与持续时间。空头暂时观望,激进者可逢压力位小幅试空,关注4月中下旬时间节点。

 

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