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把握机遇 编制中国CRB指数

市场的定价能力决定了指数的影响力

1当前商品市场体系存在的不足

中远期市场发展相对滞后

作为现货市场与期货市场衔接的中远期电子交易,由于缺乏统一管理,风险事件时有发生,一直面临着被整顿的严峻形势。个别市场的盲目违规发展引致了针对全领域的治理整顿,进而制约了创新市场服务实体经济的功能。实际上,期货也不是某一个人发明的专利,期货是随着贸易方式和价格形成方式的转变,从近期交易到中远期交易,加之标准化、易转让、每日结算的特点,自然而然地产生了。中远期交易中蕴含着期货机制,而期货机制覆盖中远期交易,不能将期货与现货,期货与中远期,以及现货和中远期人为地割裂。

期货市场与实体经济存在脱节

从上个世纪90年代以来,中国期货市场经历了初期的盲目发展和清理整顿,进入规范发展阶段,逐步建立起涵盖商品期货和金融期货的品种体系,市场规模不断扩大,并一跃成为全球最大的商品期货市场之一。同时,期货交易方式也被越来越多的企业和投资者所认识和接受,市场参与者结构趋于合理,“品种少,规模小,散户占主导”的格局逐步得到改观。但与此同时,作为期货市场基础并起到补充作用的大宗商品中远期市场和现货市场的发展却相对滞后,不但造成了商品市场本身秩序的混乱,也使得期货市场与现货市场出现了脱节,影响期货市场对实体经济价格发现和风险规避功能的发挥。

现货电子市场遍地开花有待规范

近几年,各类商品及衍生产品的电子交易市场如雨后春笋,亟须规范统一。这些电子交易市场多为地方主导,各自为战,缺乏联动,难以形成协同效应。很多地方政府以当地的电子交易市场为抓手,寻求金融改革突破口。电子交易市场的设立可以形成聚集效应,不仅能吸引巨大的资金流,而且如果市场做大,对相关的仓储、物流等行业都有益。财富效应促使各类电子交易市场空前发展。加之当前处于没有相应监管部门和管理办法的监管真空地带,大宗商品电子交易市场遍地开花。

2构建多层次的商品市场体系是历史重大课题

  

党的十八届三中全会明确提出,让市场在资源配置中起决定性作用。但是,不完善的商品市场体系对市场作用的发挥会构成显著的制约。在经济发展方式转变的攻坚时期,借鉴国际经验加强顶层设计,构建符合客观规律的中国特色大宗商品市场体系显得尤为迫切。

构建多层次的商品市场体系成为共识

值得欣喜的是,构建多层次的大宗商品市场体系已经成为相关各方的共识。前不久,有业内人士向中国证券报记者透露,有关部门对推进期货市场建设已经有了较为明确的布局。其中最重要的一方面就是构建多层次的大宗商品市场体系。所谓的多层次大宗商品市场体系,有学者形象地把它描述为一个“金字塔”式的结构。现货市场是金字塔的塔基部分,满足不同实体经济参与者对商品的实际需求;远期交易是金字塔的塔身部分,将商品交易由现在延伸到未来;而期货交易作为金字塔的塔尖部分,起着发现现货价格和规避价格波动风险的作用,在前两种交易方式的基础上产生和存在。也正是因为期货交易对现货交易和中远期交易的这种依赖性,我们把期货称为衍生品,而中远期交易也可以看作是现货交易的衍生品。

构建多层次的商品市场体系条件成熟

伴随着信息技术的发展,大宗商品交易组织形式和交易方式发生了巨大变化。当前期货市场认识深化,市场参与者结构趋于合理,地方政府主导的现货电子交易市场发展迅猛。基于这一现实,可从两方面着手构建多层次的大宗商品市场体系。一是从规范现货市场入手向上延伸,为中远期市场提供基础土壤;二是从期货市场出发向下延伸,为中远期市场提供规范化、标准化的接口,逐步形成功能完备,市场结构健全、各层次协调发展的商品市场体系和与之相适应的规则体系。

3 现货指数对多层次商品市场体系构建的战略价值

指数作为高度标准化、集中化信息的表达方式,具备了表征、交易参考、衍生品标的等功能,打造专业权威的商品指数关乎我国大宗商品国际地位和定价影响力。多层次大宗商品市场体系的构建关键,是让商流、物流、信息流、资金流按照科学合理的方式流通运转。其中信息流渗透到市场体系的每一个层次,指数作为价格信息的高度集中自然起到极其重要的作用。

基于现货市场编制商品指数有助于提升现货交易的标准化和信息化水平,有利于规范现货电子交易市场的发展。国外成熟期货市场往往会把现货价格指数作为最终结算价。

商品现货指数可以作为现货市场对接中远期市场和期货市场的工具。不同层次市场的融合关键靠信息的整合,商品指数为信息资源共享提供了基础,可以极大提升信息整合的效率,促进期现价格联动。

商品现货指数可以作为衍生品设计的标的,为产品创新提供基础。从严格意义上讲,掉期、互换、基差交易等都属于现货市场的衍生品,而现货指数恰恰为这些产品设计提供了基础。

商品现货指数作为现货市场的“价格之锚”,可以为交易各方提供价格基准,为相关市场主体分析、预测市场走势、制定交易策略提供重要依据,服务相关产业发展。

商品现货指数具有良好的传播特性,有助于快速提升相关市场的影响力,吸引相关资源要素向市场聚集,逐步形成源于市场、服务市场、影响市场,更准确地表征市场的良性循环。

4 商品现货指数编制的核心任务

 

商品现货指数的设计和编发是一项系统工程,需要制订切实可行的战略规划和全面深入的调查研究。为了实现对商品市场体系构建的助力,需要从以下两个方面着手,最终形成现货指数储备库。

第一,设计符合中国特色的商品现货价格指数体系。根据中国商品市场的消费结构及生产的禀赋优势,结合区域性的现货交易平台的特色,建立科学合理的现货价格指数体系,为开发基于现货价格指数的相关产品奠定基础。

第二,建立科学合理符合国际惯例的指数编制标准。基于现货市场的交易规则及相关期货品种的需要,建立一套现货指数编制的标准体系,根据中远期衍生产品和期货产品设计的需要来确定指数编制标准。

总之,在多层次大宗商品市场体系构建之初,深刻认识商品指数编制工作的战略价值,充分利用指数编制这一重要抓手整合资源,将会使整个体系的构建事半功倍。对指数编制机构来说,把握这一时间窗口意义重大。

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