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晚籼稻期货合约关键条款的说明

(一)交易单位:20吨/手

期货交易单位是进行期货交易的最小数量。依照晚籼稻期货贴近现货市场、保证适度流动性、促进市场功能发挥的原则,综合考虑晚籼稻现货企业资金实力、现有期货品种交易单位设计等因素,郑商所将晚籼稻期货的交易单位设为20吨/手。理由如下:

1.合约价值适中,有利于提高市场流动性,促进期货功能发挥。按2013年晚籼稻最低收购价计算,晚籼稻每吨2700元(见图1),一手晚籼稻合约价值在5.4万元左右,交易一手合约需要约5400元资金,合约价值与已上市的早籼稻、粳稻、强麦农产品期货品种相当。

2.灵活匹配,满足各方参与需求。晚籼稻现货除上市初期零星收购外,其他时间的现货交易基本按大宗进行,少则百吨,多则上万吨。从运输工具看,目前晚籼稻运输方式有汽车、火车和船运。汽车运输的单次运量20-40吨左右,火车每车厢运量60吨左右,而水运则是几百吨不等。因此,每手20吨,可以适用于不同的运输工具,方便现货物流配送,有利于大型加工、仓储、贸易等企业的参与,也兼顾到中小型企业的避险需求。

3.符合当前我国稻谷市场经营主体的实际情况。我国晚籼稻经营主体数量庞大,市场集中度低,贸易商、仓储企业、加工企业规模普遍偏小,合约规模过大不利于中小企业进行套期保值。

4.便于计算,照顾投资者参与习惯。交易单位20手/吨,与早籼稻、粳稻、强麦期货一致,便于投资者记忆,方便投资者参与晚籼稻期货投资。

图1 2009-2013年九江晚籼稻出库价

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单位:元/吨

数据来源:Wind资讯

(二)最小变动价位:1元/吨

依据期货市场运行特点,针对晚籼稻单位价值较低的情况,郑商所将晚籼稻期货的报价单位设为1元/吨,在有助于提升期货市场价格发现功能,使价格发现更准确、更连续的同时,通过充分考虑投资者资金收益,有助于提高市场流动性,降低交易风险。

1.完善价格发现功能。晚籼稻单位价值较低,设置较小的最小变动价位,可增加波动次数,有利于形成连续价格,提高价格发现的准确性。按照晚籼稻2700元/吨的价格、±4%的涨跌停板计算,1元/吨的最小变动价位每日单边最大波动次数为108次,与早籼稻、粳稻、强麦期货大致相当。适度的价格波动空间,有利于形成连续价格,完善价格发现功能(见表1)。

表1 部分商品期货每日单边波动最大次数

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2.目前国内已上市的粮食期货品种,如强麦、早籼稻、粳稻、玉米等,最小变动价位均为1元/吨,晚籼稻价值量与小麦、早籼稻、粳稻、玉米相当,最小变动价位延续粮食期货品种的惯例更易被市场接受。

3.充分考虑投资者资金收益。对于投资者而言,采用1元/吨为最小变动价位,一手合约20吨,每手合约的最小变动值为20元,相当于合约价值的万分之四(按晚籼稻2700元/吨计算)。在现行期货品种交易所手续费通常不高于万分之一的情况下,除去期货公司加收的部分费用后,仍可有投资收益,有利于吸引投资者参与,提高市场流动性。

(三)报价单位:元/吨

晚籼稻现货行业通行的报价单位有元/斤、元/百斤和元/吨,行业开具增值税专用发票通用单位为斤或吨。期货市场上,国内已上市的粮食期货品种(包括2009年上市的早籼稻及2013年上市的粳稻),计价单位均采用元/吨,晚籼稻期货将沿用元/吨作为报价单位。

(四)涨跌停板与保证金:±4%涨跌停板对5%保证金

涨跌停板制度和保证金制度是期货市场进行风险控制的有效手段,这两项制度的科学设计是市场平稳运行的关键。根据晚籼稻的现货价格波动情况,将晚籼稻合约涨跌停板和保证金比例分别设为±4%和5%。理由如下:

1.晚籼稻现货价格日内调整一般为0.5分/斤、1分/斤波动,极端情况下调整幅度达到2-3分/斤,折合每吨分别为10元、20元、40元、60元。晚籼稻期货的每日价格波动限制为±4%,按照当前晚籼稻现货价格2700元/吨测算,每日最大涨跌幅为±108元/吨,能有效覆盖现货价格波动。

通过对晚籼稻现货价格数据进行统计分析,按照日价格波动幅度(日价格波动幅度=(当日价格-前一日价格)/前一日价格×100%)计算,2009年1月5日至2014年4月22日共1289天中只有1天的晚籼稻现货价格波幅超过4%的停板限制(见图2)。期货市场限定4%的停板,既能保证期货价格与现货价格的合理波动,又能有效地控制市场风险(见表2)。

图2 2009年以来九江晚籼稻出库价日波动幅度

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数据来源:Wind资讯

表2 2009年以来九江晚籼稻出库价日波动幅度统计

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数据来源:Wind资讯

2.为便于投资者记忆和提高资金使用效率,晚籼稻期货最低交易保证金参照早籼稻、粳稻、小麦、菜籽油、油菜籽、菜籽粕等农产品期货保证金比例设为5%。郑商所农产品期货品种均采用±4%的涨跌停板与5%的保证金组合,品种之间涨跌停板与保证金水平一致,也利于投资者合理选择交易品种。在实际运行中,期货公司还要在交易所保证金基础上加收2-3%,完全可控制市场风险。

3.实际运行时,交易所可以根据市场发展情况适时采取扩大涨跌停板、提高保证金比例等措施,保证市场运行平稳。

(五)合约交割月份:11月、1月、3月、5月、7月、9月

在设计晚籼稻期货合约月份时,主要考虑了农产品期货合约设计特点,晚籼稻供给、需求及季节性的变化,相关期货品种的套利交易和交割顺畅等方面因素,确定11、1、3、5、7、9月作为合约月份。

1.晚籼稻期货合约交割月份设计借鉴了国内外通行的离散设计,有助于市场流动性的提高和套期保值交易的开展。

2.从现货供需规律来看,晚籼稻9、10月份开始陆续收割、上市,晚籼稻水分达到国标要求可以交割的第一个月份为11月份,11月作为新季晚籼稻第一个合约月份较为适宜。一般情况下,1月份正值春节前后,供需较为旺盛,作为交割月份有利于套期保值和活跃市场。3月份以后,晚籼稻的加工和贸易又开始活跃,农户手中余粮销售加快,储备粮轮换进行中,市场氛围较好,5月份进入一个小高峰。6月份以后各地开始投放晚籼稻储备,满足加工需求。7 月份加工企业以消化前期库存以及竞拍政策性粮源为主。9月份大中院校开学、中秋国庆双节备货,终端大米需求旺盛,现货流通活跃。因此,采用离散设计方案,选取1、3、5、7、9、11月份,与现货生产、加工、贸易活跃月份相符。

3.稻谷与小麦都是重要的粮食作物,将早籼稻、粳稻、小麦和拟上市的晚籼稻期货合约设计保持一致有利于粮食价格风险管理和套利、套保,也有利于投资者的理解和记忆。

(六)交割标准:基准交割品、替代品及升贴水

1.晚籼稻质量指标体系

基准交割品:符合《中华人民共和国国家标准 稻谷》(GB 1350-2009)(以下简称《稻谷国标》)三等及以上等级质量指标的晚籼稻,垩白粒率≤30%且粒型(长宽比)≥2.8。

替代品及升贴水:晚籼稻各质量指标与基准交割品差异符合以下规定的,可以通过升贴水替代交割。

(1)晚籼稻入库时,水分≤13.5%的,足量入库;13.5%<水分≤14.5%的,以13.5%为基准,水分每超0.1%,扣量0.2%。晚籼稻出库时,水分≤13.5%的,足量出库。水分>13.5%的,以13.5%为基准,水分每超0.1%,补量0.1%,由仓库承担(本款仅适用于江西、湖南、湖北、安徽等主产区)。

(2)1.0%<杂质≤1.5%的,入库扣量(出库补量)0.5%;1.5%<杂质≤2.0%的,入库扣量(出库补量)1.0%。

(3)30%<垩白粒率≤40%或粒型(长宽比)<2.8的,贴水70元/吨。

每年10月1日起入库的晚籼稻,脂肪酸值不得高于21mg/100g(干基),黄粒米不得高于0.3%;次年4月1日起入库的晚籼稻,脂肪酸值不得高于23mg/100g(干基),黄粒米不得高于0.5%。出库时脂肪酸值不得高于26mg/100g(干基),黄粒米不得高于0.7%。

2.晚籼稻质量指标体系设计说明

目前,稻谷涉及的标准和规定主要有《中华人民共和国国家标准 稻谷》(GB 1350-2009)、《中华人民共和国国家标准 优质稻谷》(GB/T 17891-1999)、《中华人民共和国国家标准 稻谷储存品质判定规则》(GB/T 20569-2006)、《关于执行粮油质量国家标准有关问题的规定》(国粮发178号)、《粮食安全储存水分及配套储藏技术操作规程(试行)》(中储粮[2005]31号)等。

晚籼稻期货交割标准设计参照《稻谷国标》等标准和规定,贴近现货市场实际情况,采用了《稻谷国标》中的出糙率、整精米率、杂质、水分、黄粒米、谷外糙米、互混率、色泽、气味8个指标(见表3)和《优质稻谷》中的垩白粒率、粒型(长宽比)指标(见表4),在新陈稻判断中采用《稻谷储存品质判定规则》里的脂肪酸值指标。

参照国家有关规定和现货实际情况,对水分和杂质按照现货实际情况和储存规定进行一定程度的放宽,对黄粒米指标进行了收严。

2007年至今,郑商所在湖北、湖南、江西等省召开了多次晚籼稻现货企业座谈会和调研活动,农业和粮食等相关管理部门、省级粮油质检机构及各类粮食企业均认为在参照《稻谷国标》和《优质稻谷国标》的基础上,对个别指标进行调整来制定期货交割标准是可行的。

表3 稻谷国家标准GB1350-2009(早籼稻、晚籼稻质量指标)

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表4 优质稻谷国家标准GB/T 17891-1999(籼稻谷质量指标)

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(1)基准交割品的设计依据

1)以《稻谷国标》规定的质量等级作为基准交割品

据国家粮食局标准质量中心数据显示,符合《稻谷国标》三等以上晚籼稻产量所占比例在90%以上,2009、2010、2011年占比分别为92%、95%、95%(见表5)。一、二、三等晚籼稻在现货贸易中很少区分和加价,而且也很少分等储藏。期货交割一、二等拟不设升水,与现货习惯一致,同时便于交割货物的散装储藏。因此,确定符合《稻谷国标》三等及以上等级质量指标的晚籼稻作为基准品。

表5 2009-2011年晚籼稻质量指标汇总表

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数据来源:国家粮食局标准质量中心

2)基准品中增加垩白粒率及粒型(长宽比)指标的理由

普通晚籼稻的品质在地域、品种、年份上的差异较大,标准化难度较高,且单位价值低,易受到国家粮食宏观调控政策的影响。

为提升交割标的物的确定性,兼顾稻谷优质化的行业发展趋势,郑商所在晚籼稻交割标准体系中引入了部分《优质稻谷国标》的指标。在《优质稻谷国标》中,现货市场最为关注粒型(长宽比)及垩白等外观品质指标,这些指标直接影响稻谷的商品价值。

稻米的外观品质是指糙米或精米的外表物理特性,具体包括稻米的长宽、形状及外观色泽。稻米的长宽以粒型(长宽比)来衡量,《稻谷国标》对此不做要求,而《优质稻谷国标》对籼稻的粒型(长宽比)要求为不低于2.8,因此将此项指标要求引入晚籼稻交割标准中来。

表6 晚籼稻主产省份粒型(长宽比)达标情况(%)

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根据国家粮食局标准质量中心统计,近些年来主产省份湖南、江西、湖北、安徽、广东、广西等地所产晚籼稻基本都能满足粒型(长宽比)≥2.8的要求(表6)。

外观色泽主要指稻米的垩白情况。垩白是指米粒胚乳中的白色不透明的部分,包括腹白、心白和背白。垩白粒率是指米粒中有垩白米粒的比率,为稻米的重要品质指标。它不仅关系到大米外观,而且对加工品质、蒸煮品质、食用口感有一定影响,对确定价格具有直接关系。《稻谷国标》对垩白指标未作规定,但《优质稻谷》中对垩白指标制定了相应标准,规定晚籼稻三等质量标准的垩白粒率不超过30%。

根据国家粮食局标准质量中心统计,2009年江西、湖北、湖南晚籼稻达到《优质稻谷》中垩白粒率三等质量标准的比例分别是70%、47%和59%(见表7)。湖北达标比例低,主要原因是湖北中籼稻居多,品质相对较差。同时垩白指标也能够很好的区分晚籼稻和早籼稻,据江西省2012年对稻谷收获质量调查数据,晚籼稻垩白粒率平均为11%(见图3),而早籼稻垩粒率平均为55%,远远高于晚籼稻,也高于国家优质稻标准。因此,增加垩白粒率指标并规定不超过30%,一是能区别不同省份的晚籼稻品质,二是便于区分晚籼稻和早籼稻,充分体现优质优价。

表7 2009年江西、湖北、湖南晚籼稻垩白粒率平均值

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数据来源:国家粮食局标准质量中心

图3 2012年江西晚籼稻垩白粒率数值分布

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数据来源:江西省粮油质检中心

表8 晚籼稻主产省份粒型及垩白粒率达标情况(%)

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数据来源:国家粮食局标准质量中心

除了垩白粒率外,衡量晚籼稻垩白程度的指标还有垩白度。垩白度指的是垩白米的垩白面积总和占试样米粒面积总和的百分比。

不采用垩白度指标的理由为:一方面,用于测定垩白度的国家及行业层面的快速、有效的仪器尚未推出,采用该指标不具备可行性;另一方面,符合《优质稻谷国标》垩白度指标要求的晚籼稻比重较低,从保证可供交割量角度看不适宜引入质量指标体系。

综合而言,根据国家粮食局标准质量中心统计,同时满足垩白粒率≤30%且长宽比≥2.8要求,即符合交割基准品标准的晚籼稻约占主产区总产量的40-50%(表8),江西、湖南、广东等地达标率较高,湖北等地较低。

(2)替代品及升贴水设计依据

1)水分指标升贴水设计依据

晚籼稻上市时间为中秋过后至深秋,这时气温低,日照时间不足,湖南、江西、安徽和湖北等地粮食企业反映,其收购到的晚籼稻水分低于13.5%(国标要求)的比例也较低(见图4)。另外,在国家标准规定的水分及以下水平上对晚籼稻进行加工,破碎率较高,大米口感也不佳。因此,完全按照国家标准进行水分指标设置并不可行,需要在国家标准的基础上对水分指标进行放宽。通过放宽水分指标限制,不仅能够降低新作稻谷上市时的收购难度及烘干成本,而且能够提高大米加工口感、改善大米品相。

图4 江西某企业2011-2012年晚籼稻收购水分情况

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通过对中粮、益海等现货企业的大量调研与举行多次论证,晚籼稻水分在14.5%以内,能够在全年实现安全储存。中储粮《粮食安全储存水分及配套储藏技术操作规程(试行)》规定储备晚籼稻水分放宽到14.5%以内。

为此,将晚籼稻的水分基准设定为13.5%,上限放宽至14.5%,在保证安全储存的前提下,既降低了企业在新稻上市时的收购难度及烘干成本,又能保证大米口感,同时也满足了大型粮食加工集团的需求。

国家粮食局在《关于执行粮油质量国家标准有关问题的规定》对超标水分实行超0.5%扣1%,现货收购中对水分一般按照超0.1%扣0.2%,早籼稻期货采用的是入库水分超0.1%扣0.2%,出库水分超0.1%补0.1%。晚籼稻期货拟采用与早籼稻相同的扣量、补量方法,便于投资者理解和把握。

2)杂质指标升贴水设计依据

《稻谷国标》规定晚籼稻杂质为不超过1.0%,但现货市场中,农民在稻谷收获时很少进行有效除杂,杂质普遍高于1.0%。根据稻谷安全储存要求和交割仓库实际储存条件,晚籼稻杂质在2.0%以内能够实现安全储粮。国家储备粮收购时对杂质进行了适当放宽,现货贸易中行业大部分接受的标准为2.0%以内。因此规定晚籼稻杂质放宽至2.0%,以便更好的贴近现货实际。国家粮食局在《关于执行粮油质量国家标准有关问题的规定》对超标杂质实行超0.5%扣1.5%,现货中一般按照超0.1%扣0.2%,早籼稻期货规定杂质在1.0%至1.5%之间,扣量0.5%,在1.5%至2.0%之间,扣量1.0%。晚籼稻采用与早籼稻相同的扣量方法,同时参照普麦及强麦对出库实施补量(与扣量相同),便于投资者理解和把握。

3)垩白粒率指标升贴水设计依据

晚籼稻对超过基准品规定的垩白粒率指标进行贴水。晚籼稻垩白粒率贴水分为一档,为30%<垩白粒率≤40%贴水70元。晚籼稻不再增加贴水档次,主要是晚籼稻垩白粒率超过40%的数量较少,品质相对较差,而且与早籼稻差异不太显著,因此为确保交割品的确定性,仅规定一个贴水档次。

整体来看,根据国家粮食局标准质量中心统计,同时满足垩白粒率≤40%且长宽比≥2.8要求,即符合交割基准品和替代品标准的晚籼稻约占主产区总产量的60%(表8)。

4)对黄粒米指标设置入出库标准的依据

黄粒米是指胚乳呈黄色,与正常米粒色泽明显不同的颗粒。黄粒米是在稻谷收获期间由于脱粒不及时,或在稻谷储存期间稻谷水分过高,产生发热现象,在高湿高温条件下发生生化反应,使稻米发生黄变。米粒黄变后,商品质量降低,品质下降、食味品质变差。黄粒米指标对于加工企业非常重要,直接关系到色选成本的高低和大米品相的优劣。《稻谷国标》中规定黄粒米指标最高不能超过1.0%,主要考虑了粮食长期储存因素,要求较宽,难以满足加工企业的要求;《优质稻谷》中规定黄粒米指标最高不能超过0.5%,加工企业对黄粒米指标的要求一般为不超过0.3%。因此,规定“每年10月1日起入库的晚籼稻,黄粒米不得高于0.3%;次年4月1日起入库的晚籼稻,黄粒米不得高于0.5%。出库时黄粒米不得高于0.7%”,既能确保仓库安全存储,又能满足加工企业的需求。

5)对脂肪酸值指标设置入出库标准的依据

脂肪酸值是指中和100克干物质式样中游离脂肪酸所消耗的氢氧化钾毫克数。脂肪酸值变化与储存时间呈正相关关系,能够较好的反映稻谷储存品质,是目前国内对稻谷易存程度判断的重要依据。通过设置脂肪酸值指标,能够防止不宜存的陈稻进入期货市场,使交易标的更加清晰和确定。

脂肪酸值的变化与稻谷品种、水分、储存的温度、湿度有关,水分越大、温度越高,脂肪酸值上升越快。

新上市的晚籼稻脂肪酸值一般在15-19mg/100g(干基)之间,特殊年景(收获期雨水较大、大面积倒伏)时新稻脂肪酸值在20mg/100g(干基)左右,储存半年的晚籼稻,脂肪酸值一般不超过21 mg/100g(干基),储存一年的晚籼稻,脂肪酸值一般不超过23 mg/100g(干基),存储一年以上的晚籼稻,脂肪酸值普遍超过26 mg/100g(干基)(见表9)。根据相关数据分析结果及各级储备轮换采购标准,将每年10月1日起入库的晚籼稻脂肪酸值设为不得高于21 mg/100g(干基),将次年4月1日起入库的晚籼稻脂肪酸值设为不得高于23 mg/100g(干基),出库不超过26mg/100g(干基),既能保证异常年景的可供交割量,也能确保正常保存的新作晚籼稻都能实现交割,同时又能很好的界定交割仓库责任,避免晚籼稻出库时仓库承担正常保管之外的责任。

表9 不同存储时间下晚籼稻脂肪酸值分布

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数据来源:江西省粮油质检中心

(七)交割地点:交易所指定交割地点

晚籼稻集中分布在湖南、江西、湖北、安徽、四川、广西、广东等省区,其中湖南、江西、湖北是晚籼稻调出量较大的地区,也是晚籼稻加工能力最大的地区。晚籼稻指定交割仓库和厂库拟设置在上述地区,在主产区和主加工地设置交割库,有利于晚籼稻在期、现货市场正常流动。

(八)交割方式:实物交割

农产品期货均采用实物交割方式。实物交割是联系期、现货市场的“桥梁”和“纽带”。实物交割制度可以保证晚籼稻期、现货价格走势一致,有利于期货市场功能的发挥。

(九)最后交易日:合约交割月份的第10个交易日

合约交割月份第10个交易日为最后交易日,方便投资者记忆和计算最后交易日期。郑商所最新发布的早籼稻新合约的最后交易日也从合约交割月份倒数第7个交易日改为交割月份第10个交易日。晚籼稻期货最后交易日的设计参照郑商所其他农产品期货。

(十)最后交割日:合约交割月份的第12个交易日

晚籼稻是标准仓单交割,采用三日交割法。在最后交易日(第1日)配对,下一交易日通知(第2日),第3日为交割业务办理时间。最后交割日为合约交割月份的第12个交易日,能保证交易双方在合理时间范围内办理相关业务。

(十一)交易代码:LR

晚籼稻英文为 Late Long-grain Nonglutinous Rice,意思是长粒型非糯晚稻,现货市场通常称为晚籼稻。郑商所品种交易代码通常由两个字母组成,因此,选择前后首字母LR。

(十二)其它条款

除上述条款外,对于交易时间、上市交易所等条款均依照惯例确定。

 

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