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煤焦供给收缩 底部机会显现

经历前期大幅下跌,周一焦煤焦炭走势强劲。随着焦煤供给收缩,焦化企业开工率下滑,下游钢材需求保持稳定,煤焦底部机会已经显现。

焦煤价格持续低位运行,部分煤矿减产现象明显。山西临汾前期停产矿依旧未复产,整体煤矿开工率为60%,洗煤厂开工率为60%-70%。国有大矿尽管没有出现大规模减产现象,但挺价意愿强烈。内蒙方面,1-6月份全区煤炭产量45146万吨,同比减少9.3%。其中,国有地方煤矿原煤产量801万吨,减少79.2%;乡镇煤矿原煤产量1831万吨,减少82.0%,地方国有矿和乡镇矿大面积停产。市场普遍认为山西地区煤矿库存位于高位,销售压力巨大。然而,从实际调研情况看,当前煤矿厂存库存已经大幅下降,不存在积压挤库的现象,部分煤矿库存仅为库容的三分之一。从进口来看,2014年1-6月份炼焦煤进口量累计同比下降12%,显示低价对进口煤供应同样产生挤出效应。

焦化企业开工率下滑。焦炭现货在7月上旬已经企稳,现货价格波动较小,期货市场的下跌更多源自对仓单价格的修正。当前河北地区受持续环保检查等因素影响,焦化企业提产困难,开工率位于低位。年产能在100-200万吨的焦化厂开工率为76%,华北地区独立焦化厂开工率79%,各地均采取延长熄焦时间等方式降低焦炭产量。从全国产量来看,1-6月全国焦炭累计产量2.3亿吨,同比下降1.1%,显示限产对于产量产生了实质影响。库存方面,截至上周末,华北地区样本钢厂焦炭平均可用库存天数为7.5天,为2013年至今的最低水平,钢厂焦炭库存难有下降空间。市场普遍认为华东某样本钢厂库存接近80万吨,有较大的去库压力,然而,从笔者调研的情况看,该钢铁生产企业没有焦化厂,焦炭依赖对外采购。在当前的价格低位有适当补充库存的需要,防止价格突然上涨造成无法完成采购,因此,80万吨的库存水平并不意味着去库压力。近期焦炭期货价格下跌与仓单价格有较为密切的关系,市场当前主流焦炭仓单报价在1060元/吨-1080元/吨,部分贸易商报价在1040元/吨,但在该价位能提供的仓单量较为有限。即使以1040元/吨作为仓单报价,9月合约在周一最低点为1021元/吨呈现贴水,这就意味着焦炭1409合约难有继续下跌的空间。

下游钢材需求平稳。市场对于下半年钢材走势并不乐观,认为在宏观面不利的情况下,需求将较上半年萎缩,焦煤焦炭也将受到冲击。然而,二季度以来,政府连续出台稳增长政策,对冲经济下行风险,7月份的PSL更被誉为中国版的QE。在政策暖风下,市场气氛回暖,作为强周期品种的钢材-煤焦同样将受到提振。从钢材库存来看,上海螺纹钢库存为21.84万吨,与去年同期相比,螺纹钢同比降幅为24.38%,社会库存位于低位,部分钢材出现缺规格现象。最近一期的全国粗钢产量维持在日均230万吨,显示钢材生产对于煤焦的需求仍然平稳。

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