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渤海期货:油脂市场震荡筑底短期反弹可期

8月下旬以来油脂市场暂止跌势,展开底部区间震荡行情,在此之前豆油和菜油基本跌至金融危机后的水平,市场看空氛围浓厚。随着豆油和菜油的超跌,技术上止跌反弹的需求增强。国内油脂率先止跌。尽管USDA公布了利空的供需报告,但马来西亚取消出口关税,政策救市效果显著,带动马棕油引领油脂反弹。不过鉴于市场仍处于大豆增产周期的重压之下,油脂反弹幅度有限。不过油脂基本面利多因素显现,短期延续震荡反弹的可能性加大。

一、市场仍处增产周期

美国8月份大豆主产区的天气堪称完美,极有利于正处关键生长期的大豆作物的生长。USDA9月份供需报告将2014/15年度的美豆单产预估值从上月的45.4蒲式耳/英亩上调至46.6蒲式耳/英亩,美豆期末库存从上月的4.3亿蒲式耳大幅调增至4.75蒲式耳。对于美豆油数据来说,USDA同样做出了调整,豆油期末库存由上月的16.15亿磅上调至17.4亿磅。9月报告再度夯实了新季大豆增产的现状,奠定了豆类供需宽松的基本面格局。美国农业部最新公布的农作物生长报告中显示,美豆生长优良率为72%,处于五年来同期最高水平。目前大豆已经进入收割季,9月22日开始USDA将公布首份美豆收割进度报告,美豆增产已成定局,市场看空氛围较浓。

目前美豆和玉米的比价在2.87之上,比价超过2.5意味着种植大豆的收益多于玉米,这意味着南美种植户将扩大新季大豆的播种面积。目前正值南美大豆播种期,播种期间天气状况将成为影响市场的重要因素之一,巴西当地的气象预报机构Somar公司表示,巴西中西部农业种植带将在10月中期告别干旱季节,结束数十年来最为严重的旱情。Somar称,10月中期中西部地区将出现充足降雨,为当地干涸的水库补充水源。降雨也将有利于作物。巴西目前已经开始播种大豆和玉米。在今年南半球通常多雨的春夏季节,今年的降雨预期略微高于平均水平,这将有助于今年的玉米和大豆作物产量再创新高。

图1:美豆优良率

渤海期货:油脂市场震荡筑底短期反弹可期

数据来源:USDA,渤海期货研究院

二、基金增持多单

近日美豆油下跌势头有所缓和,本月上旬之后出现小幅反弹行情,自身基本面利多因素显现。不过受制于美豆下跌的压力,反弹幅度有限。美国全国油籽加工商协会(NOPA)周一公布的报告显示,美国8月大豆压榨量为1.10633亿蒲式耳,高于2013年8月的1.10502亿蒲式耳。美国8月豆油库存为12.14亿磅,远低于上年同期的16.69亿磅和今年7月的15.89亿磅,连续第四个月下降。9月份以来基金在美豆类市场上继续调整仓位,USDA报告上调美豆单产和期末库存,降低了基金在美豆市场的持多热情,油粕套利解锁活跃也降低了基金在豆粕市场的持多信心。截止到9月中下旬,美豆市场由净多市场转为净空市场,净空单为31642手,基金对大豆价格看淡。美豆粕净多头寸较上月同期减少9707手为41298手,基金在豆粕市场上的净多单持仓仍处于过去一年来的低位,总体下降趋势没有扭转。美豆油市场净多头寸增加7100手为21998手。基金增持豆油多单,预示未来豆油价格下降空间可能小于大豆。因此短期来看豆油自身基本面有所改善,短多消息主导豆油走势,但大豆仍处于增产周期内,这意味着豆油的反弹道路或将充满波折。

图2:NOPA月度库存报告 单位:千磅 图3:基金持仓数据 单位:手

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数据来源:NOPA,CFTC,渤海期货研究院

三、出口推升马棕油反弹

9月份以来马棕油筑底反弹,反弹幅度达到13%,成为油脂中反弹最亮丽的品种,而马来西亚出口增长无疑成为此次反弹最大的推手。2014年9月5日马来西亚种植行业暨商品部的声明称,9月份的毛棕榈油出口关税原定为4.5%,并进一步表示此次取消出口关税,预期将有助于未来两个月的棕榈油出口提高60万吨,将今年底的棕榈油库存减少到160万吨。而在该政策生效以后,从实际的出口情况看确实成效显著,据船运调查机构ITS发布的报告显示,2014年9月份上半月马来西亚棕榈油出口量为750425吨,比上月同期提高31%。其中毛棕油出口增幅最为显著,显示出关税取消之后对出口刺激作用极为明显。2014年9月1-15日期间,马来西亚对中国出口了67880吨棕榈油,高于上月的66300吨。对欧盟出口了154502吨棕榈油,高于上月的70525吨。对印度次大陆地区(包括巴基斯坦)出口了279350吨棕榈油,高于上月的237454吨。对中东地区出口了53718吨,高于上月的49442吨。出口量激增有效提振了市场的做多热情,推动棕榈油成为近月油脂中的明星品种。

图4:船运机构月度前15天棕榈油出口量 单位:万吨 图5:MPOB产量、出口、库存数据 单位:万吨

渤海期货:油脂市场震荡筑底短期反弹可期

数据来源:ITS,MPOB,渤海期货研究院

马来西亚棕榈油局发布的库存报告显示,八月底马来西亚棕榈油库存比上月激增22.19%至205万吨,远远于此前市场预期的185万吨~190万吨。这份数据显示,八月份马来西亚毛棕榈油产量比上月增长21.98%,为203万吨,远高于市场预期的190万吨~195万吨。MPOB的数据曾一度造成马棕油市场承压回吐获利,但是从目前来看,9月份以来的出口保持旺盛态势,9、10月份出口关税均被取消,本月剩余时间的出口量仍将保持强势,而一份对交易商和加工商的调查预计9月份棕榈油产量或将较上月减少7-8%,因此10月份MPOB公布的库存数据或将向市场提供利多。因此,马来西亚棕榈油自身基本面利多占据主导,尽管全球大豆增产预期较强限制马棕油走势,但短期棕油仍有望保持反弹走势。

四、国内油脂区间震荡

国内油脂近期呈现出区间震荡的走势,在外盘普涨的提振下,国内油脂表现出一定的反弹意愿,但是由于国内供应面仍显宽松,而节前备货有限,油脂反弹幅度受到明显的限制。多空因素交织,导致油脂呈现出区间震荡的行情。

根据汇易网的监测数据显示,今年八月份国内豆油表观消费量预估达到120万吨,上月120吨,上年同期为124万吨,同比略增0.06%,环比略减-3.4%。从数据看,今年八月份国内豆油消费环比大体持平,同比小幅下滑。由于目前国内豆油和棕榈油价差相对较小,双节备货需求低迷,与7月份水平相当。中秋节后国内油厂陆续开机,大豆压榨量保持偏高水平,豆油库存仍居于较高水平。豆油港口库存在130.69万吨,较上月微降2万吨,处于库存量高区间范围。

图6:豆油和棕榈油港口库存 单位:万吨 图7:豆油、棕油进口内外价差 单位:元/吨

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数据来源:渤海期货研究院

今年八月份国内棕榈油表观消费量预估达到46万吨,上月为49万吨,上年同期为68万吨,同比骤降32.34%,环比减少7.08%。从历史同期消费水平看,今年八月国内棕榈油消费量处于近年历史地位,环比增幅也有所下滑,显示出在八月国内外棕榈油行情跟随外盘下跌且豆棕价差偏小的情况下,需求相对低迷。不过,目前受政策监管以及信用证保证金提高的影响,融资性进口量仍处于较低水平,国内棕榈油港口库存连续两个月锐降,目前港口库存回落至81.3万吨,较上月减少16.5万吨。9月初受豆油进口成本大跌的影响,内外进口价差急剧缩小至640元/吨,随后随着期市盘面反弹,进口内外价差扩大至910元/吨,目前内外价差仍处于高区间内,成本支撑较为明显。马棕油9月份以来反弹明显有效带动了进口成本上升,内外价差已经从上月底的150元/吨扩大至400元/吨,成本支撑较前期逐渐增强。在外盘油脂上涨的提振下,国内豆棕油短期有望跟随外盘震荡上涨,但是由于棕榈油基本面偏强于豆油,后市棕油表现或好于豆油。

五、油脂操作策略

整体来看,尽管美豆以及油脂市场仍处于增产周期内,但未来南美大豆种植期的天气状况、美豆出口销售情况、以及南美农户罢工等一系列问题将成为影响市场的主要因素,相比之下,增产对市场的利空将逐渐被市场消化,新因素的出现有望向市场传递新的指引。马棕油10月份公布的数据对市场利好的可能性较大,受此影响,短期外盘油脂维持反弹的概率较大,也对国内油脂提供利好支撑。国内油脂市场受制于豆油和菜油庞大的库存压力,反弹幅度有限,但四季度油脂消费旺季到来,市场炒作需求或将对盘面提供支撑。此外受基本面偏多的提振,连棕油表现或将好于豆油。因此豆油和棕榈油短期可尝试买入。

选择合约为:Y1501合约、P1501合约

入场价区:Y1501合约 6100-6200;P1501合约 4950-5000

止损价区:Y1501合约 5950-6050;P1501合约 4850-4900

目标价区:Y1501合约 6500-6550;P1501合约 5300-5350根据盘面变化浮动止赢。

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