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为何美国原油期货与现货市场出现背离

路透社报道称,当前,美国原油期货和现货市场出现背离:原油现货表现强劲。而期货价格逐步下挫,WTI主力合约甚至跌破了90美元/桶,为五年来罕见景象。

在纽约和伦敦原油期货市场,大型基金和投机者已相当看空原油期货前景,因为中国和欧洲的需求看起来正愈加疲软,而伊拉克和利比亚的出口量则稳步攀升,美元也处于强势区间。

自6月中旬以来,WTI油价累计下挫17%,上周四甚至跌至每桶88.18美元。布伦特原油自6月来已下跌逾20%,而6月时曾升至九个月高位115.71美元。高盛预计,布伦特原油期货中期底部在每桶90美元。

现货市场则是另一番景象。在美国德克萨斯州第一大城市休斯顿和加拿大能源中心Calgary,业内长久预期的市场崩溃并未在这两个现货原油交易中心出现。相反,从加拿大到墨西哥湾区的现货原油价差持稳,甚至在炼厂需求强劲的时候还比期货价格高一些。

这在很大程度上都要归结于美国炼厂。今年以来,他们大幅扩张产能,且程度远超预期。炼厂今年的原油消耗速度是十几年来最快的——美国大量廉价的页岩油和创纪录的燃料油出口使得精炼业务非常有利可图,刺激着炼厂大量吸收国内原油并开足马力进行油品精炼。这支撑了美国本地现货油价,迫使国外竞争者削减产能,令国际油价受到冲击。

最近,投机资金正争相了结头寸。来自美国交易场所的数据显示,自6月以来,美国原油期货投机者们已将创纪录的净多头头寸削减近半。

其中的一些资金可能属于空头回补。华尔街见闻9月初曾提及,当时原油期货市场转为远月合约高于近月合约的期货升水结构,交易商趁机大肆囤油,进行无风险套利。

按照华尔街见闻当时提及的无风险套利模式,假定当时的原油价格为90美元/桶,三月后的期货价格为100美元/桶。那么:

如果三个月后(或者执行时间内)原油价格远低于100美元/盎司的话,投资者可以回补空单并锁定盈利。

如果三个月后(或者执行时间内)价格升破了100美元/盎司的话,投资者需要做的就是将实物原油冲销即可。

这也正是为何交易商会选择大规模囤油。伦敦石油咨询机构Energy Aspects当时预计,约有5000万桶石油采用海上浮式储存,为五年以来的最高水平,它们散布在南非萨尔达尼亚湾至亚洲之间。

现货和期货市场分歧是很正常的现象。期货交易者更倾向于将目光聚焦在更为宏观的供应风险,比如OPEC成员国伊拉克政局不稳;而现货交易商则对地缘政治风险事件反应不那么敏感,但一条原油运输管道的开通或者安全则牵动着他们的神经。

如今的原油期货和现货市场背离正如分析师们所说:只有沙特或OPEC整体削减产出才会去除市场多余的产能。

北达科他州出产的贝肯原油(Bakken crude)价格约比WTI基准油价低4.40美元/桶,与一年前的10美元的价差相比,它明显出现了大幅上升。路易安纳州轻质原油则从3月开始就与WTI的价差保持在3美元左右。通常在冬季会价格大跌的加拿大Western Canada Select重质油当前甚至处于14个月高位。

与此同时,WTI原油价格与布伦特油价的价差则于上周五(10月3日)收窄至1.5美元,为2010年以来的最小差距。

一位高级原油交易员表示:北海原油肯定过剩了。但是,程度赶不上美国。

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