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弘业期货:出口前景堪忧 棕榈油弱势依旧

受马来西亚取消棕榈油出口关税及9月产量可能下降等消息影响,9月份马来西亚棕榈油期价已累计上涨13%。不过,身处2014/15年度全球大豆丰收的大背景下,油脂供应预计将呈宽松状态;加之国际原油价格大幅下跌及最新出口数据令人失望,市场担心棕榈油需求走疲的心理持续拖累期价。交易策略:适时适量逢高抛空棕榈油,同时做好风险控制。

 因素分析:

1、 MPOB报告基本符合预期,库存仍高企

2、 USDA报告出台,市场认可度较差

3、 现货小幅走强,但购销整体清淡

4、 融资性进口受阻,进口量下降

5、 价格优势不显著,出口前景仍堪忧

 交易策略及风险控制:

交易策略:适量逢高抛空P1501合约,空头思路。

风控方面:在美元走强、原油价格下跌的大背景下,包括棕榈油在内的植物油走势总体不乐观。最大仓位为总资金的50%,初始建仓25%,关注豆棕价差减小单边持仓风险。

(一)MPOB报告基本符合预期,库存仍高企

马来西亚棕榈油局最新公布了9月份棕榈油产量、出口以及库存数据。MPOB报告称,马来西亚9月底棕榈油库存较上月同期上升1.8%至18个月高位209万吨,连续三个月增加,8月末该国棕榈油库存一度激增至205万吨。早前市场预计库存量可能维持在205万吨高位,实际库存数据仍略高于市场预期。

MPOB报告称,马来西亚9月毛棕榈油产量环比减少6.6%至190万吨。8月份该国棕榈油产量203万吨,创历史最高纪录。早前市场预计9月马来西亚棕榈油产量可能维持在187万吨,实际产量数据略高于市场预期。今年1-7月该国棕榈油月均产量约153万吨,棕榈油当前应处于季节性高产期,棕榈油产量一般在10月份之后才逐渐下降。但从9月的产量数据看,今年产量的季节性拐点比往年提前了两个月,预计9、10月份东南亚棕榈油产量可能逐步下降。

MPOB报告称,马来西亚9月棕榈油出口量环比增加13.3%至163万吨。8月份该国棕榈油出口量为143.7万吨。相信是出口免税政策促进了棕榈油出口,9月份马来西亚棕榈油出口达到今年以来单月出口量的峰值。

图表1:马来西亚毛棕榈油产量(左)及月度库存(右)

弘业期货:出口前景堪忧棕榈油弱势依旧

来源:MPOB 弘业期货农产品研究所

总体来看,MPOB数据基本符合市场预期,月末库存依然高企。不过船运调查机构ITS最新发布的数据显示,马来西亚10月份前10天棕榈油出口量为395,532吨,比上月同期减少18.9%,因为对印度的出口几乎减半。另一船运机构SGS称,马来西亚10月1-10日棕榈油出口量为395,940吨,低于9月同期的484,330吨。10月份棕榈油出口意外下滑,未能延续9月份的强劲态势,给棕榈油市场造成下跌压力。

(二)USDA报告出台,市场认可度较差

美国农业部(USDA)最新发布10月份月度报告显示:美国2014年大豆产量将高于一个月前创纪录高位的预估值,但略低于市场的预期。不过大豆价格短暂急升之后,对冲压力最终拖累期价收低2.1%。

USDA公布的10月供需报告显示,美国2014/15年度大豆产量预估为39.27亿蒲式耳,创纪录新高,较最新修正的2013年产量33.58亿蒲式耳高出近17%,但低于市场早前平均预测值39.77亿蒲式耳。美国农业部9月预估为39.13亿蒲式耳,10月预估值正越来越接近40亿蒲式耳。

USDA公布的10月供需报告显示,2014/2015年度美国大豆年末库存预估为4.5亿蒲式耳,较9月预估值4.75亿蒲式耳下修2500万蒲式耳,主要因为年初库存较低。2013/14年度美国大豆年末库存预估为0.92亿蒲式耳。

温和下修种植面积预估。USDA公布的10月供需报告显示,美国2014/2015年度大豆种植面积预估为8420万英亩,较9月预估值8480万英亩温和下调。但仍高于市场早前平均预测值8370万英亩。美国2013/14年度大豆种植面积预估为7680万英亩。

单产预估上调幅度不及预期。USDA公布的10月供需报告显示,美国2014/2015年度大豆单产预估为每英亩47.1蒲式耳,较9月预估值每英亩46.6蒲式耳有所上调,但不及市场早前平均预测值每英亩47.6蒲式耳。美国2013/14年度大豆单产预估为每英亩44蒲式耳。市场对USDA的认可度较差,因此在报告出炉后,CBOT盘面仅短暂反弹后重拾跌势。

(三)现货小幅走强,但购销整体清淡

近期国内沿海地区24度棕榈油市场价格集中在5450-5550元/吨,较国庆节前小幅上涨30-80元/吨。国内局部地区购销略有上升,但总体购销清淡局面没有扭转,下游厂商观望心态较强。不过鉴于国内棕榈油库存呈下降趋势,未来价格走势很可能强于豆油及菜籽油。

(四)融资性进口受阻,进口量下降

海关数据显示:8月份我国进口棕榈油仅31万吨,远低于上月的46.8万吨和上年同期的53.7万吨,为2010年8月份以来次低水平,去年6月进口量仅29.8万吨。

今年1-8月份我国进口食用植物油556.3万吨,同比减少9.8%。由于融资性进口受阻,棕榈油进口364.5万吨,较上年同期的387.4万吨减少5.9%;豆油进口81.3万吨,同比增16.6%;菜油进口61.6万吨,同比减47.9%。由于融资性进口受阻,预计9月份到港仍将在30万吨左右。外盘持续走低,下月进口成本还将走低。

图表2:棕榈油(含棕榈油硬脂)进口当月值

弘业期货:出口前景堪忧棕榈油弱势依旧

来源:海关总署 弘业期货农产品研究所

(五)价格优势不显著,出口前景仍堪忧

目前南美毛豆油FOB价格比马来西亚24度棕榈油价格高出约50美元/吨,仍处于历史波动区间的偏下位置。当前,处于美国大豆丰收、大豆种植收益好于玉米的大背景下,棕榈油出口很可能受到豆油竞争的制约。

虽然马来西亚和印尼10月出口关税维持零关税,但棕榈油逐渐步入生产旺季叠加国内冬季消费减淡,棕榈油出口前景仍堪忧。当前,国内棕榈油销售价格比进口成本低约200元/吨左右,港口价格与进口成本倒挂程度缩小。

图表3:国内24度棕榈油价格和近月船期棕榈油订购成本价差

弘业期货:出口前景堪忧棕榈油弱势依旧 

来源:弘业期货农产品研究所

(六)综上所述

融资性进口受阻令国内棕榈油库存压力减轻,但整体购销清淡。出口免税政策促进了棕榈油出口,但逐渐步入生产旺季叠加国内冬季消费减淡,仍令棕榈油出口前景仍堪忧。在美元走强、原油价格下跌的大背景下,棕榈油市场对其他品种植物油的拉动作用有限,包括棕榈油在内的植物油走势总体不乐观。

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