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认购期权普涨 后市预期乐观

受标的上证50ETF再创新高影响,昨日,认购期权合约全线上涨,认沽期权合约则普遍下跌。截至收盘,当月认购合约中,4月购3000、4月购3100、4月购3200三份合约涨幅逾100%;认沽合约中,除4月沽2250合约翻红外,其他合约跌幅多数超50%。

现货方面,上证50ETF价格周四呈现放量突破走势,以3.023点开盘,随后维持震荡上行,盘终以接近最高价3.145点收盘,较上一交易日涨0.134点或4.45%;日内振幅达5.48%。日成交量3471万手,日成交金额106.78亿元,量能较前一交易日翻番,并创出历史天量。

昨日,期权成交量和持仓量继续增长。全日共计成交44925张,较上一交易日增1708张。认购期权成交量仍明显大于认沽期权,数据显示,认购、认沽期权分别成交27738张、17187张,认沽认购比率为0.62。持仓方面,期权共持仓110153张,较上一交易日增3435张,认购、认沽期权分别持仓58286张、51867张。成交量/持仓量比率小幅上升至40.78%。

此外,4月16日,主力合约持仓量Put(认沽)/Call(认购) Ratio由1.17上升至1.18。对此,银河期货期权部表示,这表明市场看多情绪略涨。据此判断,由于大部分持仓为资金充足的卖方留存,因此虚值认沽期权卖单因行权风险较小,持有到期可能性较大,继而虚值认沽持仓量居高不下。此外,标的上证50ETF的22日年化历史波动率上升至25.73%,有约2%的涨幅;“银河VXO”数据显示,4月期权合约隐含波动率小幅下降至35.5%,震荡运行。

“按目前50ETF的真实价格波动来说,期权市场的隐含波动率偏高。最保险的策略还是做期权的卖方。”海通期货[微博]期权部认为。

值得一提的是,4月期权合约离到期日仅剩下6日,且临近到期日期权时间价值加快衰减。在正常情况下,近期期权时间价值比远期期权时间价值衰退速度要快,因期权时间价值是期权剩余期限的非线性函数。随着到期日逐渐临近,期权的时间价值将以越来越快的速度递减。

针对此,任静雯建议投资者择机建立差期(水平)套利策略。差期组合之所以能获利,主要是因为远月期权和近月期权有着不同的时间价值衰退速度。因此,建议投资者“买远卖近”,即买进离到期日较远的期权,同时卖出离到期日较近的期权,两份合约为相同行权价格。由于远月期权显然比近期期权有着更高的时间价值,所以在内在价值相同的条件下,远月期权权利金显然要高于近月期权权利金。于是投资者在建立水平价差部位时将发生权利金净支出。但由于近月期权时间价值消失得较快,远月期权时间价值消失得较慢,因此在近期期权到期时,权利金之差将大于期初时的期权金之差。例如,投资者可以卖出4月购3100合约,同时买入5月购3100合约。

基于对未来风险进行有效控制的角度,海通期货期权部推荐一级投资者持有现货,卖出远月认购期权,构造保护性策略;二级投资者可参考一级投资者的操作建议;三级投资者构建卖出宽跨式组合策略。

银河期货期权部则表示,考虑到4月合约期权隐含波动率将开始震荡或下行,建议投资者将前期建立的原点突破策略平仓止盈。另外,考虑到上证50ETF将在中长期维持升势不变,建议投资者在4月合约构建平值附近的大涨策略。

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