手机资讯    期货日报电子版   
首页 >> 评论 >> 市场评论 >> 正文

站内搜索:  高级搜索

焦煤期货为何高折价?

2015年5月上中旬,焦煤期货主力合约JM1509对现货折价约15%,而很多商品期货品种溢价仅仅3-5%。为何焦煤期货这叫偏高?

焦煤期货今年1、2月份横盘整理,3、4月缓慢下跌,5月上旬反弹。1、2月份的横盘整理跟春节假期有关,当时期货市场资金偏冷清,成交较少。3、4月份的下跌顺应了“淘汰过生产能”、“污染治理”等热点事件。而4月下旬到5月上旬的反弹我觉得没有太具体的原因。 虽然经过反弹,但焦煤期货依然保持较高折价。

4月份京唐港现货(港口提货价:炼焦煤(A8.5%,V24%,0.6%S,G85,Y18m):790-795元/吨,即全月期货比现货便宜110-130元/吨,最近半年折价范围大多70-100元/吨,4月份的折价整体偏高。

期货对现货折价最根本来自交割成本。焦煤期货交割环节固定成本约50元/吨。交易所制定的交割细则对硫和灰分要求较低,是造成焦煤期货高折价的原因。

硫含量。交易所规定焦煤期货替代品质量差异升贴水:交割品硫分含量:1.1%, 1)如果含量0.80%到1.10%,每降0.01%,交割品升1元每吨;2)如果硫含量<0.80%,按0.80%计算,即享受每吨30元补偿。硫含量大于1.10%的焦煤不能交割。 在此交割制度下,若焦煤硫分小于0.80%,理性经济人不应选择交割,因为较低的硫含量未得到应有的补偿。

目前我国北方主流港口焦煤含硫量情况:天津港主焦煤:0.8%;天津港1/3焦煤:0.6%;日照港主焦煤:0.6%;京唐港主焦煤:0.4%;京唐港1/3焦煤:0.7%;青岛港主焦煤:0.6%。可见大部分港口焦煤直接去交割均不合算,因为硫含量都小于0.8wt%,但实际交割过程要重新检测含硫量,且不少焦煤含硫量靠近0.8。大多数焦煤如交割,都可享受足30元/吨的“低硫溢价”(1.10%到0.80%,每0.01%对应1元溢价)。

灰分含量。交易所规定焦煤期货替代品质量差异升贴水:灰分含量≥10.0%且≤11.5%当含量在9.0-10.0%,每降低0.1%,交割品升2元/吨;当灰分低于9.0%,按9.0%计,当含量在10.0-11.5%,不调整交割,当≥11.5%时,不能交割。

目前我国北方主流港口灰分情况如下:天津港主焦煤:<8%(澳产),天津港1/3焦煤:10%;日照港主焦煤:9.5%;京唐港主焦煤:9%(澳产);京唐港1/3焦煤:11%;青岛港主焦煤:9.5%。由此可见大约有一半的焦煤可以享受满低灰分的溢价:20元。

综上所述,在极端情况下,交割品享受满低硫溢价和低灰分溢价,考虑到交割成本约50元/吨,那么期货比现货便宜100元是合理的,没有套利空间。每一批现货享受多少溢价要根据其杂质含量及其他因素分别判断。

观察焦煤1509与京唐港炼焦煤期限对比,由于京唐港炼焦煤享受满低硫和低灰分溢价,因此京唐港炼焦煤比期货贵100元左右是合理的。近两个月基差在70-140元区间宽幅慢速波动。由于现货价格往往先当稳定,因此基差波动也可以看做期货价格波动的参考。截止到5月底,基差约100元,涨跌均有可能,结合技术面60日K线的压制作用,如果期货反弹到690-700元/吨,建议考虑做空。

《期货日报》社有限公司版权声明

专栏作者
  • 微笑
  • 流汗
  • 难过
  • 羡慕
  • 愤怒
  • 流泪