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梁定邦谈A股教训:太依赖维稳 需严管场外配资

据香港经济日报报道,A股从“快牛”中急坠,曾任港证监前主席的中国证监会国际委员会委员梁定邦接受经济日报专访时称,老百姓依赖政府维稳股市、放任监管体系外的场外配资活动成了此次跌市最大教训,粗糙估计两融以外的融资金额或占市场75%。

梁定邦认为,把场外配资重新纳入监管体系、教育投资者市场化运作,固然是当前内地金融制度的首要课题,但他相信,中国金融改革不会因而放慢,相信深港通、新股注册制也会如期年内推出。

90年代出任证监会主席的梁定邦,观乎内地香港入市干预股市,认为两地当时考虑分野相当明显,内地是出于“政治考虑”,以防股市崩溃影响实体经济,而香港当年主要考虑维持联汇。

场外配资额 或达整体融资75%

内地股市去年冒起急升,中证监早留意到杠杆式入市令市场炽热,过去数月多番出招去杠杆,惟最终仍难阻“骨牌式跌市”出现。梁定邦直言:“这是最初的时候,政府低估了场外配资(规模)。”

他分析内地券商融资结构,“证券公司借钱给客户,而证券公司的钱是证金公司借出来,不可从银行借钱,一环扣一环,(监管机构)是随时知道借了多少钱出去、涉及甚么股份,知道资产价值。如果所有证券融资都在里面,风险是可以防范的。”

梁定邦引述市场分析指,A股崩盘前杠杆或逾8倍,相对常规融资体系一般控制在两倍左右,反映市场非正规证券融资体系达75%。

据内地市场数据,年内两融规模曾逾万亿元(人民币,下同),高峰甚至约2万亿元,若场外融资曾占市场75%,相关融资规模就达数万亿元。

正因场外配资规模庞大,他指出,A股救市初期,内地曾放宽正规融资的规定,但仍然不得要领,“你找不到P2P(负责人),你都不识他们”,而政府入市主要目标就是让杠杆平稳降下来。

看外资 “若有钱赚为何不来?”

A股波动后回稳,梁定邦认为,救市、去杠杆已取得一定功效,下一步就是要把场外金融活动收回在监管体系。他续指,场外配资本就是影子银行(shadow banking)一部分,因此处理中小企、个人难以融资问题。

大病初愈,梁定邦认为内地一方面要加快处理A股场外配资问题,市场稳定后,应回到常规,相信如重启新股、推出A股注册制相关时间表不会更改,“人大常委好多事做,不会改实施时间表”。他续指,内地争取人民币今年获通过纳入IMF特别提款权(SDR)的币种,证券市场等开放政策也是考虑关键。

虽认为开放步伐不减慢,面对沪股通总额度使用量在半个月间急减四分之一,外资对内地资本市场会否提高戒心。梁定邦就乐观地称:“若有钱赚,为甚么不来呢?”市场基本面一点都没有变,他们将来会不会入市,就看他们找不找到一只股票有价值而已。“我和很多基金接触,他们很多都明白,今次做法都是政治决定、稳定市场,也看到中国政府金融制度亦比较稳健,反而对制度有信心。”

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