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LLDPE1601与PTA1601套利报告

------未来PTA上涨可能大于塑料上涨可能

一、LLDPEPTA套利的可行性简要分析。

首先,LLDPE与PTA同属于石化品种,两者的产业链有一定的重合性。其上游都是石油,下游则涉及国计民生的包装材料与衣物。所以,这两者之间的套利从理论上讲是可行的。

二、数理统计上LLDPE1601PTA1601套利的可行性

图一:塑料1601/PTA1601套利极值图

 

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资料来源: wind资讯 九合资产投研部

上图是2007年9月18号到2015年8月14的塑料1601/PTA1601的套利比值图,在图上给出了极值的5%与10%的上下限区间。从图上可以看出,最近塑料/PTA的比值已经在5%上限以上的极值区间内,未来有很大的可能极值趋于向下。因此,在数理统计上,LLDPE1601与PTA1601有入场的可行性。

三、       LLDPE1601PTA1601套利的基本面分析

LLDPE期货的远月价格低于近月价格,表示市场对LLDPE的未来普遍看跌,而PTA期货的远月价格高于近月价格。表明市场对PTA的后市普遍看涨。故此时做空LLDPE1601同时做空PTA1601,未来有很大的可能性获利。

    (二)从2015年下半年的产能新增量来看,LLDPE在2015年下半年与2016年仍然有产能要释放,而相对于PTA来说,产能基本已经完全释放,进入企业整合阶段。

  由于最近原油价格的一路下跌,原本计划的在2015年下半年投产的煤制烯烃项目很大一部分推迟到了2016年进行,但是在2015年的下半年,仍然有至少60万吨的烯烃项目投产。然而在LLDPE 的需求上,无论是农膜的需求还是塑料薄膜的需求在近几个月来呈逐渐放缓的态势。

表一:2015年与2016年投放的塑料项目

 

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资料来源:wind资讯 九合资产投研部

    下图是LLDPE与塑料薄膜的月份产量的同比增长情况,从图上可以看出,塑料的产量自从12年以来,增长的幅度已经比较稳定,维持在16%的增幅以下。就未来两年的情况来说,由于宏观经济的普遍不景气与国内的人口增长速度的放缓,未来的塑料薄膜的需求必然放缓。LLDPE的增长幅度远远大于塑料薄膜的增长,目前,国内的塑料生产加上国外的进口已经能基本上满足国内对塑料的需求,这样的增长速度再加上新产能的投放,未来必然会造成产能过剩。

 

 

图二:LLDPE与塑料薄膜的同比增长情况

 

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资料来源: wind资讯 九合资产投研部

下图是LLDPE与塑料的当月值的情况,自从进入13年以来,塑料的当月值处于100-120万吨之间,虽然下半年是塑料的需求旺季,但是未来对经济的预期并不是很好,下半年国内对塑料的需求随有所增长,但是增长的幅度不会很大,就LLDPE的产能投放情况来看,下半年检修力度减少,抚顺石化预计9月份检修一个月涉及产能90万吨,辽通石化30万吨装置计划7月初检修,宁夏宝丰8月份起开始检修,整体检修力度比上半年有所减少,加上下半年的60万吨产能的开放,一定程度上会打压塑料的价格。

  对于PTA来说,到今年为止,大部分投产项目已经完成,截止到2015年7月底,国内的PTA总产能为4500万吨,而国内普遍的开工率在70%左右,由于最近油价下跌,国家经济与对外出口的不景气,下游需求的逐渐减淡,目前大部分PTA厂家面临亏损境地,从下图能很明显的看出来,PTA行业的利润从2011年的3500左右到目前的亏损状态。7月份宣布破产的远东石化就是PTA行业即将面临资源整合的强有力的例子,最近占国内第二大产能的恒力石化宣布停产检修,使国内的产能一次减少10%左右,笔者认为,在未来的一到两年内,PTA行业将面临一次大的洗牌,逐步淘汰落后产能。所以,在未来的一到两年内,随着国内外经济形势的好转与PTA行业内的整合,PTA上涨的概率比较大。其上涨的信号必然是大量厂家的破产与检修。

 

 

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图三:2011年至今PX与PTA利润情况图示

 

资料来源: wind资讯 九合资产投研部

(三)今年年底石油期货的上市将会有助于打破石化行业的垄断地位,有助于打破石化企业对塑料价格的垄断,使更多的民营企业与国外企业参与塑料品种的定价,凸显期货市场的作用,将在一定程度上拉低塑料的价格。

(四)盘面上的分析

图四:LLDPE01合约与PTA01合约的盘面上的走势

 

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资料来源:文华财经 九合资产投研部

上图是LLDPE01合约与PTA01合约截止到8月14号的对比图,其中彩色的线是LLDPE的走势图,灰色的线是PTA01合约的走势图,从图上可以很明显的看出,塑料未来的下跌空间还有很大,PTA在最近的下跌中,已经跌破前期的低点,目前在震荡趋势中,预计在未来的行情中,PTA再次跌破前期低点的概率比较小。但是对于塑料来讲,随着未来产能的逐步释放,有很大的可能继续下跌。所以,笔者认为,未来塑料的跌幅要比PTA的跌幅大。下半年PTA行业可能面临行业整合与淘汰落后产能,所以,未来PTA上涨的可能性要大于塑料上涨的可能性。从以上分析来看,LLDPE161与PTA1601的套利还是值得一做的。

四、       策略原理

4.1 由以上分析可知,PTA可以认为国内厂家面临整合,未来随着中国经济形势的好转,未来有向上的动能,而塑料未来还有一部分产能即将释放,若需求不及预期与原油期货的上市,将进一步打压塑料的价格。因此,我们建议投资者在做多PTA1601合约的同时,做空LLDPE1601。

4.2 配比

选择LLDPE1601合约与PTA1601合约。

配比手数:1:2

4.3建仓区间

LLDPE1601/PTA1601在1.7925与2.1之间可建仓。

4.4止损及止盈

(1)止损价比:若LLDPE1601/PTA1601突破1.95可止损出场。

 (2) 止赢价比:若LLDPE1601/PTA1601在1.638与1.4544之间时,可以考虑止盈出局。

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