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贴水修复行情展开

   近几日资本市场遭遇了宏观性的系统性下跌,源于市场对美联储9月加息的预期,加上上周公布的8月财新制造业PMI严重不及预期,创下09年3月以来的最差纪录的影响,股票和商品期货市场受到重创。黑色金属更是连创跌停,疯狂下跌导致了较大的期限背离,短期的价值投资机会得以体现。

   昨日央行突然降准降息,可更多的理解为填补7月急剧下滑的外汇占款以及支持不景气的实体经济,对股市和商品市场作用相对有限。不过整个黑色金属孕育着小幅行情,降准降息只是引子,本质在于贴水行情的修复。

   从我的钢铁的数据来看,上周调查的163家钢厂,其中63家钢厂高炉检修,较上周减少3家,高炉开工率80.66%,较上周增加0.83%,出现小幅增加,从盈利钢厂的比例来看,较上周调增4.3%,这也从侧面印证了港口铁矿石库存的变化,从月初的8100万吨,小幅下降至8000万吨附近,钢厂在小幅亏损财务费用或者出现小幅盈利的情况下,为保现金流调高开工率。正常需求的拉动使得铁矿石不具备深度下跌的可能,而正是由于前期系统性的下跌才导致了铁矿石的巨幅贴水,从前面的05和09合约的交割来看,市场并不支持巨幅贴水的情况。贴水意味着市场的悲观预期,但幅度区间相对固定,从统计的数据来看,铁矿石的贴水区间一般维持在8%-13%,目前港口主流PB粉的价格为415元,折干吨450元,盘面贴水将近18%,而昨天的贴水幅度一度达到20%以上,短期的行情应该为贴水的修复。除了贴水还有一个因素需要关注,央行突然降准降息人民币贬值的预期再升,对于以美元计价的铁矿石来说,进口成本增加,按照贬值2%-3%来计算,进口成本增加10-15元左右,这也在短时间内抑制了铁矿石的下跌空间。换言之,除了系统性风险之外,短期内并无支持铁矿下跌的因素。

   螺纹钢和铁矿石的情况一样,都是深度贴水,目前上海三级螺纹钢理计价格2110元,折成磅计2200元左右,盘面贴水250元左右,同时考虑到上游开工率较低导致的供给端的收缩,短时间内的下跌空间也相对有限。

   系统风险影响价格,行业供需决定价值。在系统性风险的影响下,商品有了阶段性下跌的投资机会,风险过后价值投资机会得以体现,短期黑色金属将以修复贴水行情为主。

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