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PTA下游需求增加原油企稳,月内或有反弹

一、   摘要:

原油经过前段时间的下跌,已经将下跌的风险释放的比较完全,预计在下半年的行情中,原油企稳震荡的概率比较大。目前已经进入九月份,随着秋冬季节的来临,PTA下游的聚酯服装厂家开始为年前的服装需求备货。综上这两个原因,PTA在目前这几个月内,或震荡或反弹,继续下跌空间有限、概率不大。

二、   基本面分析

(一)美原油短期40美元左右维持震荡的可能性较大,震荡区间40-60美元。

石油是PTA 的直接上游原材料,所以,原油价格的涨跌直接决定着PTA价格的涨跌。下图截自美原油指数日线,从图上可以看出,此轮PTA价格的下跌与美原油价格的下跌关系非常密切。因此,有必要对原油价格的走势情况作具体的研究。从原油的历史走势上可以看出,原油在今年的6月底重新回归下跌趋势中。此次下跌的最主要的原因是主要的石油生产国家加大了原油的产出和世界经济的不景气,使原油的供需矛盾的加剧,此次下跌的导火索则是伊朗核谈判的成功。再跌到将近38美元后,美原油开始快速反弹。

    6月份时,原油价格虽然一直在横盘中,但是各个原油生产大国的原油生产却一直在增加,就统计数据来看,美国、沙特的原油产出在7月份时达到最高值。而此时,中国经济表现暗淡在一定程度上打击了原油的需求。即便是没有伊朗核问题的解决,原油价格也会在一定的时间点跌下来。

    2015年7月14日,伊朗核问题正式解决,原油开始正式踏入熊途之路,伊朗作为世界上第四大原油生产国家,在未进行核制裁前,原油生产能力在400万桶/天左右,一旦其生产能力恢复,将加大世界上原油的供给,当然,其原油的供给能力不可能在一两年内恢复,但是这种预期对原油价格的打击是巨大的。

    在原油的期货市场跌到40美元附近时,已经接近残存原油生产厂家的流动成本,未来若原油价格再次下跌,大部分厂商将会关闭石油的生产设施。从世界原油的产出来看,在经历了7月份的高峰后,不少国家已经开始逐步减产了。所以,未来原油有上涨的可能。笔者认为原油再次大幅度下跌的难度很大,到2015年年底,笔者认为原油会在40-60美元震荡。再次下行的概率较小。

(二)2015二季度PX有新厂投产, 长期来看PX价格回升难度大。

    PX经过2014年的大规模投产,PX的供需情况由原来的供应偏紧到2013年的供需平衡,再到2014年的局部过剩。进入2015年仍然有PX厂家投产,如中金石化160万吨的PX项目8月份投产运行,也有一部分PX项目因为利润降低投产开始延后,就国内的情况来说,截止到2015年底,还有150万吨的PX产能预计要投产,加上今年已经投产的160万吨的PX产能,总共需要470万吨的PTA产能与之相对应。但今年随着PTA两大生产巨头远东石化的破产、翔鹭石化因为古雷的PX项目的爆炸而停产,导致PX供应方面相对过剩。

 图一:2011年到15年的PX价格及其利润计算情况

 

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资料来源: Wind资讯九合资产投研部

行业认可的PX与石脑油的价差合理水平是300-350美元(如图所示红线),目前的价差维持在340元左右,接近企业的长期利润,主要原因再于PX厂家的大量增产和原油价格的大幅度下跌,估计PX的长期成本利润将维持在320-370元左右。

(三)PTA一二季度仍有新产能投放,PTA厂家利润情况不容乐观。

    目前PTA的理论产能为4460万吨每年,整个PTA厂家的检修及新增产能情况如下表所示:

表一:2015年PTA装置汇总情况

 

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资料来源:文华财经九合资产投研部

    由于利润情况不佳,PTA厂家今年开始频繁的检修,如PTA生产厂家的大头翔鹭石化,恒力石化及逸盛石化。在今年7月份,另一大PTA生产厂家远东石化宣布破产清算,这一举动标志着我国的PTA行业开始淘汰落后产能,进行产业升级与整合。

    下图是PTA近些年的PTA的生产利润情况,从图上可以看出,PTA的生产利润最近一直在降低。随着未来PTA产能的不断释放,未来PTA的利润将趋近于长期成本。

图二:PTA内盘价与利润情况图示

 

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资料来源: Wind资讯九合资产投研部

    除了落后产能外,进入2015年以来PTA的开工率一直维持在65%及其以下,下图是PTA的开工率情况图示。

   综合来看, PTA行业利润的减少加上开工率的降低,预示着这个行业未来会有一批企业被淘汰掉。但就2015年下半年来说,新增产能将不利于PTA价格的上涨。

(四)即将进入秋季,聚酯迎来生产旺季。

    PTA主要是用来生产聚酯,聚酯的70%则是用于服装的生产,因此,服装生产的旺季将会带来对PTA的需求,下图是综合了每年的服装生产情况计算出的服装生产月份对比图。从图上可以看出,中国的服装生产在9月份是会有一个明显的增高。因此将会带动江浙织机与聚酯的开工率。

图三:PTA与聚酯开工率情况

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资料来源: Wind资讯九合资产投研部

    上图是PTA与聚酯的开工率情况,柱状线是聚酯开工需要的PTA的开工率,蓝色的线是PTA的实际开工率,从上图可以看出,目前的PTA的实际开工率是低于PTA的理论开工率的。由于目前是聚酯的需求旺季,随着PTA价格的下降,近期聚酯的利润情况也有所回升。预计未来的两到三个月内,聚酯厂家的开工率还会继续上升,对PTA的需求将会加大。

综合PTA上下游的情况来看,原油将会保持区间震荡,PTA目前在产能比较稳定的情况下上升有一定的压力,但是下游聚酯需求增多,利润转好,可能会因为生产旺季拉动PTA的需求,预计PTA在年前会有一波小幅度的上涨。

三、       技术面分析:

从PTA1601合约的周线图上可以看出,PTA上方的有均线压制,上升的动能不足,MACD目前处于空头趋势中,预示目前仍然处于空头趋势中。但PTA目前已经跌破2008年需求不足时的低点,再次下跌下方的空间不会很大。

四、   操作建议

长线操作:若再次下跌到4210附近,可进多单长期持有。

日线操作:PTA1601价格突破上方60日均线,MACD处于0轴上方时,可适当加多单,若上两个条件不满足,多单谨慎持有。

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