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需求分化在即,PP/MA套利将有获利机会

一:国际原油——震荡局面难以改变

图一:美原油主力合约走势图

1

 

来源:文华财经

    国际原油继续在35-65之间震荡,主要原因依然是现在供过于求的局面尚且没有改变,下游主要的消费市场经济不振,难以撑起原油的价格。美国又有放开原油出口禁令的意向,所以原油还有向下的压力,但是在短时间内,原油在目前的价位区间上还是比较稳定的,所以对于下游商品的压力还是有限的。美原油上周产量为9117千桶/周,较前期下降了18千桶;同期美原油库存为1151024千桶/周,较前期下降了2104千桶/周,短期对原油有一定的支撑作用,但是难以形成有力支撑。

二、煤化工——稳中有变,压力较大,计划产能难以完成

表一:煤化工年度投产计划状况

2015年pp新产能投放计划                          万吨/年

项目名称

产能

投产时间

原料

东华能源一期(扬子江石化)

40

2015-1616

丙烷脱氢

长江天化

65

2015年一季度

丙烷脱氢

青海盐业

16

2015-4-120141223

煤炭

山东天泽化工

10

2015年5月

甲醇

青海大美煤炭

30

2015-512月底/预计16年)

煤炭

中安联合煤化一期

35

2015-72月)

煤炭

常州富德能源(甲醇制烯烃)

30

2015710招标—2016/2017

煤炭

陕西神木(神华集团)

30

20156

煤炭

中煤蒙大新能源化工一期

30

计划2015/10/1

煤炭

广州石化新扩能

20

2015年-2016年

久泰能源内蒙古有限公司

35

2015年四季度(80%)——2016

煤炭

大唐陕西府谷能源化工

60

一期20万吨和60万吨甲醇

2015年四季度(2014年12月)

煤炭

中科合资广东炼化项目

60

2015(顺利进行)

中国软包装集团

80

2015216正式进入设备安装阶段)——2016

丙烷脱氢

云南云天化

15

2015710招标)

煤炭

东华能源二期(宁波福基石化)

40

2015——2016年

丙烷脱氢

扬子石化扩能

40

2015

煤炭

中石化贵州织金新型能源化工

30

2015进行中

煤炭

山西焦煤集团

40

2015进行中

煤炭

浙江兴兴新能源

39

2015

煤炭

福建泉港

50万吨甲醇制烯烃(乙烯、丙烯、轻质燃料)

2015116

合计

705

中天合创煤制烯烃

35

2015112

煤炭

阳煤恒通甲醇制烯烃(惠生工程)

30

2015213

MTO

中安联合煤化二期

 

201541

 

2014年pp新产能投放状况            万吨

项目名称

产能

投产时间

福建联合扩能

15

2014年3月

中石油四川石化

45

2014年3月

中化泉州炼厂

20

2014年4月

延长中煤榆林能源化工

60

2014年6月

中煤陕西榆林能源化工

30

2014年6月

神华宁煤二期扩能

50

2014年8月

石家庄炼厂

20

2014年9月

茂名石化炼厂

20

2014年9月

河北海伟石化

30

2014年12月

宁夏宝丰

30

2014年12月

山东联泓集团

20

2014年12月

蒲城清洁能源

40

2014/12/1——2015年1月4投产

合计

380230万吨)

2014年PE  新增产能统计             万吨

企业名称

装置

产能

四川石化

全密度装置

30

HDPE装置

30

中煤榆林

全密度装置

30   ( 2014.7)

延长中煤

LLDPE装置

30

HDPE装置

30

宁夏宝丰

全密度装置

30  (2014.12)

新增产能

180(30+30+30)

2015年PE新产能投放计划             万吨

公司名称

投产项目

预计投产时间

设计PE产能

上游原料

浙江兴兴新能源一期

煤制烯烃

20151

30

青海大美煤炭

煤制烯烃

2015年5月

30

陕西神华神木有限公司

煤制烯烃

20156

30

中煤蒙大新能源化工有限公司一期

煤制烯烃

2015年10月

30

久泰能源化工有限公司一期

煤制烯烃

2015四季度

25

中安联合煤化一期

煤制烯烃

2015

3520152月)

新增产能合计

180

中石化贵州织金新型能源化工

  煤炭              2015年                        30

山西焦煤集团

  煤炭              2015年                   30全密度

中天合创煤制烯烃

煤炭

2015年1月12

30PE

中安联合煤化二期

 

20154

 

 

           

来源:青岛九合资产

   以上煤化工的投产状况来看,PE的投产状况要好于PP,提前释放的利空因素相对来说比较早,但是PP的产能投放状况上没有释放出来。而在煤化工的计划产能释放之际也正是甲醇和PP分化加剧之时,所以以目前的情况来说两者在产能投放上还处于相对僵持的阶段,来年或者2017年则是两者分化严重之时。

三、需求——分化走向,助推PP/MA价差走弱

目前来看,甲醇的下游端仍然在传统需求上。其中传统需求甲醛占据了30%左右的市场份额,而烯烃的市场份额正在形成但尚未形成规模,而甲醛下游的主要消费端在于甲醛,而甲醛40%的消费市场在与人造板市场,而人造板市场又有明显的季节性,给甲醇造成不同程度的支撑。而PP交割品的下游市场主要就是塑编制品,而塑编制品中消费占大半的主要集中在水泥、化肥和粮食的用量上。其中用量占多数的是水泥,而水泥的30%的用量是在基础设施建设,25%的用于房地产,这是主要的消费领域。但是近两年来看,这两大方面的消费市场并不乐观,基建固定资产投资的增速明显下滑,高位总量难以支撑下游的PP的消费。宏观弱势状态将会进一步打压塑编行业的前途。所以在煤化工的双重打压下,PP的弱势地位难以有改观,而甲醇作为PP的上游将会有较好的发展。

图二:水泥产量年化月度图

2

 

来源:同花顺 青岛九合资产

图三:水泥、化肥年化环比增速图

3

 

来源:同花顺  青岛九合资产

由以上两图看出,水泥和化肥的年化月度产量走势基本一致,2-3月是增速最快的时间,也是两者产量最高的时候,而过后两者产量均有下降。但是高产量维持到6月份,11-12月唯有农忙的集中式的施肥阶段带动化肥的需求。但是总体来看,这部分的增量难以对PP形成较大的支撑。

图四:人造板产量年化值及其环比

4

 

来源:同花顺  青岛九合资产

由图四可知,甲醇的主要消费领域人造板具有明显的季节性,其中有两次上涨趋势,比起水泥化肥变化较明显。现在处于传统需求为主力消费阶段,此消费地位难有所改变。就目前来说,正处在“金九银十”阶段,正是人造板的消费旺季。所以由上文亦可知,2016为煤化工的计划投产年,对于甲醇来说无非是重大利好,但是正是此利好也成为此跨品种套利的重要不确定因素。但是就今年年底至2016年来看,甲醇的强势还是存在的。

四、综述及策略分析

综述:当前国际原油的供过于求的局面尚且改变不了仍在震荡,但是仍有下行的风险,可以下降的空间不大;煤化工进度的搁置有望在来年有所突破,对未来月份有所支撑;目前来说,PP、甲醇都受传统需求左右,难以形成甲醇实质性的增长,当前甲醇的需求强于PP。所以在今年年底到2016年上半年都给甲醇形成强于PP的形势。

策略分析:现在主要就是做01合约,待01交割后再做05的合约,进行这为期一年的套利组合。

策略:

5

 

 

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