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原油下探或速度加快,甲醇远月或将上涨

一、国际原油——下方压力重重或有限,震荡局面将继续

1、 美原油指数

图一:美原油指数布林带通道指标图:

 

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来源:文华财经  青岛九合资管

     2、美国钻井数变化——七连降,库存压力加大

 

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来源:BAKER HUGHES 

 

截止到1016日当周,贝克休斯发布的调查数据显示,钻井数减少10座到595,这是继连续7周一来油井数的下降,达到了2010723日当周以来的最低水平。美国石油活跃井数在之前六周内共减少了70座。美原油产量自201573日当周一来,其中只有三周是较上一周的产量是增加的。尤其是美国夏季消费旺季结束一来,原油的产量均出现了不同程度的下降。全美的商业库存同期一段时间涨跌均现,在468559千桶/日到450761千桶/日之间,截止到109日当周库存为近期来的最高水平468559千桶/日。虽然之后的钻井数有所下降,产量也有大幅度的减少,但是库存却有较大幅度的增加,这也说明原油市场现在的现状供过求得局面太严重,需求将成为现阶段原油恢复的最大的因素,另外就是供应端的过度供应。还有就是伊朗的复产将给原本供应过剩的局面造成压力,不过从下游企业和中游的产出等相关数据来看的话,原油也将会维持震荡局面,下行的力度或有所减弱,但压力仍存。

二、 宏观环境——美国加息延迟,中国弱中有变

1、美国——就业数据变现尚不稳定,加息再度放缓

图三:美国就业经济数据

 

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来源:万德资讯 青岛九合资管

 

美国经济虽然在国际上表现和恢复最强劲的,但是在美联储加息之季,美国经济数据连报不尽人意,再加上全球范围内经济疲软的拖累,尤其是中国经济的弱势下行,在一度延迟了美国的加息步伐。尤其美国非农、就业出现较大幅度的波动。美国8月职位空缺为537万,前值修正为566.8万,6月为532.3万。10月10日当周初请人数为25.5万,前值为26.2,9月26日当周为27.6人。这些作为美联储加息的主要数据不尽稳定,所以加息的日期将会进一步后延,商品尚且被拖住,尤其是与外盘联动性大的商品。

 

2、中国经济——整体下行压力仍存,经济转型显现

图四:中国经济指标

 

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来源:同花顺 青岛九合资管

    中国三季度GDP同比6.9%,创2009年一季度来最低水平;预期6.8%,前值7.0%。环比1.8%,预期1.8%,前值从1.7%修正为1.8%。前三季度GDP同比6.9%,预期6.9%,前值7.0%。GDP略高于预测值,但是稍早公布的PPI、CPI数据出现较大幅度的下降。9月CPI同比1.6,前值1.96;9月PPI更是连续43个月来的下跌,同比-5.9,前值为-5.92;财新9月PMI为47.2,较前值下降了0.1的百分点。国内近期数据频频重压市场,正是疲弱的经济数据的显示,国内也将会出现稳增长和保增长的政策,但是相应的结果现在还是无法预测的。

GDP的重要影响因素进出口、固定资产投资、需求,有不同的表现。消费第三季度同比增长10.5%,环比增长0.1%;投资第三季度同比增长10.3%,环比回落1.1%;进出口总额前三季度同比下降7.9%。第三产业占经济总量为51.4%,同比上涨了2.3%。同时,居民消费价格1-9月仅上涨了1.4%,居民工资水平保持较快增长且高于GDP的增长速度。所以说消费这部分的增长还是相对来说比较稳定,且有回暖的趋势,且经济转型也逐渐稳定。

一、 产业链——传统消费与新兴消费或有交织利多远月合约

1、 新兴市场——有望进一步加快促增长的步伐

下游烯烃市场的产能投放自去年以来有较大的增加,但是集中投放集中在去年,今年的计划投产的比去年的多,但是截至到目前为止据有关统计显示,投产的进度比较慢。2015年计划煤制PP850万吨,现在完成投产314万吨,完成计划总额的36.9%,计划煤制塑料270万吨,完成95万吨,完成计划总额的35.2%。其中大部分产能的投放2015年完工不了,完成将会拖到2016年完成,有个别的产能将会延迟到2017年。随着国际油价的弱势整理,煤化工的竞争有所减弱,进一步压制煤化工的投产。但是国内宏观环境经历了去年的大幅缩水后,今后两年有缓慢复苏的势头,将会为下游的消费提供支撑,所以大多的产能投放有望在2016年完成大部分。

   再者就是天然气制甲醇比例或将有所减少,尤其是下半年随着民用取暖季的到来,天然气的使用将会被分配到民用上,虽然有消息称非居民用天然气价格10月底有望下调,但是对于本来生产成本就高于煤制的天然气制甲醇来说,对甲醇的影响是有限的。

图六:烯烃产量与精甲醇产量对比图

 

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来源:同花顺 青岛九合资管

   图六显示,精甲醇的产量增长速度慢于烯烃的增长速度,现在的甲醇的供应的情况较去年同期有所缓解,再加之煤化工的烯烃报价要低于油化工,这对于甲醇来讲也是个利多的因素。

2、传统需求——甲醛市场季节性增长或有短促甲醇市场

图五:甲醇下游主要消费商品季节性走势图(家具、人造板)

 

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来源:同花顺 青岛九合

   甲醇传统的主要消费市场为甲醛,约占了其下游消费市场的30%左右,而甲醛主要的消费市场是人造板、家具,两者都是与房地产息息相关的,当前的房市不尽如意,但如上图所示,下游的装修用的商品季节性仍然比较强,这将会缓冲较远月的走势,近月合约受原油和宏观的影响还是较大,受限制较强。再就是人造板的产量也集中在1-6月份的增长,有助于对5月甲醇的需求,而9月份又处在下半年,有望得到烯烃的支撑。

3、库存——同比较大幅度减少,减轻过剩压力

 

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四、综述及交易策略

1、综述:

国际原油价格压力仍然较大,但是以前文所述,原油后市还是以震荡为主,只是下探的深度或有减少;国内经济总体疲弱,下行压力尚存,但是经济内部的增长结果有所转变,有望带动需求的增加,尤其是下半年或是来年,经济缓慢或将复苏;产业链内部的需求在烯烃没有形成足够强大的支撑之前,传统的下游需求将会对甲醇行情有所支撑,而随着时间的推移,宏观环境和国际油市的稳定将会促使烯烃项目的投产,给甲醇注入新的活力。中短期的操作更偏向于操作05、09合约。

2、 策略:

 

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