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空PTA1605多PTA1609套利分析

   ----PTA开工率上升&下游开工率季节性下降,宜空五多九

PTA郑州商品交易所上市的期货品种,有比较明显的季节性特征,特别是临近春节,PTA下游的聚酯工厂,江浙织机的工厂的开工功率有明显下滑,对PTA的需求明显减少。再加上最近PTA厂家开工渐多,12月份与即将到来的一月份没有很大的检修计划。目前来说,这种短期的节前检修的影响因素对PTA近月的影响比较大。因此,我们建议投资者在做空PTA1605的同时,做多PTA1609合约。下面是关于做空PTA1605做多1609合约的具体内容。

二、基本面分析:

(一)从数理统计上与历年此套利的走势看,该套利有一定的可行性。

图一:TA05-09合约的数理统计情况             图二:TA05-09合约的历年走势情况

 

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资料来源:wind资讯 九合资产投研部

    上面的左图是该套利的历年价格的走势的数理统计情况,标一上下跟标二上下分别是TA05-09的大小极值区间,从图上可以看出,目前该套利的价差正处于中间区域,一般来讲,处于中间区域的套利对同时具有向上和向下发展的可能,结合当前的实际情况,笔者认为,该套利对向下发展的可能性比较大。

    上面的右图是TA05-09合约的历年走势情况图,在该图中,主要是保留了9月份到明年2月份的数据,这部分数据能更明显的看出目前这段时间的季节性情况,共选取了2011-20155年的历史走势情况,在这5年中,有三年的走势是呈明显下降态势,剩下两年变化不是很大,综合这两方面的原因,该套利可以考虑尝试入场做单。

(二)、PTA下游开工率的下降,是此对套利的主要原因。

图三:PTA与聚酯开工率情况

 

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资料来源:wind资讯 九合资产投研部

上图是PTA与聚酯的开工率情况,柱状线是聚酯开工需要的PTA的开工率,蓝色的线是PTA的实际开工率,从上图可以看出,目前的PTA的实际开工率刚刚高于聚酯需要的PTA的开工率。主要原因是整个十月份到十一月份,PTA厂家不是进行检修就是延迟开工,整个行业的开工率在十一月份下旬才刚刚好了一点。进入12月份以后,前期一直处于检修状态的PTA400万吨装置重启,PTA目前负荷已经提升至68%附近,另外,三房巷120万吨装置即将重启,珠海BP110万吨装置检修计划推迟到12月底。在明年2月份以前,暂时没有PTA大装置的检修计划。

图四:聚酯工厂开工率季节图            图五:江浙织机开工率季节图

 

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资料来源:wind资讯 九合资产投研部

上图是聚酯工厂的开工率与江浙织机开工率的分年季节性图,从图上可以看出,临近春节的一二月份,聚酯工厂的开工率与下游江浙织机的开工率都有明显的下滑,特别是江浙织机的开工率,普遍下滑的40%以下。特别是目前来讲虽然供应上依然处于偏紧格局,但是下游涤丝市场依旧处于现金流亏损,库存偏高。多数下游厂家整体销售以刚需为主。对PTA的采购随用随取的比较多,今年从127号开始,一直保持相对稳定的聚酯工厂与江浙织机的开工率纷纷下滑,江浙织机负荷下滑2个百分点,聚酯负荷下滑1.6个百分点。基本上可以看为是下游环节下滑的开端,一旦下游环节的开工率明显下滑,对PTA近月的利空因素要比对远月的利空大。

(三)PTA远月合约的价格高于近月合约的价格,预示未来PTA行业未来有好转迹象

    从PTA的期货合约的价格来看,PTA远月份的价格高于PTA近月份的合约价格,这与目前石化行业的整体相关品种的远月价格低于近月价格是相反的,究其原因,笔者认为主要是目前的PTA行业内的整合已经开始。特别是今年国内两大PTA巨头的破产与停产:今年7月份,远东石化宣布破产清算,随后不久,翔鹭石化因为古雷的PX项目的爆炸而停产,直到目前仍未恢复产能。再加上进入10月份以来,我国PTA的产能开工率一直维持在65%左右,直到前几天才有所上涨。这些无一表明PTA行业的整合已经先于其他石化品种率先开始。就这个原因来讲,目前PTA远月份相对于近月份也是利多的。

三、技术面分析

 图六:PTA1605-PTA1609期货盘面分析图

 

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资料来源:文华财经 九合资产投研部

    上图是PTA1605-PTA1609的日线图,从上图可以看出,均线此时已经形成向下拐头的趋势,MACD指标此时也已经向下形成死叉,预计未来继续向下的概率很大,激进者可以准备入场了。

四、操作建议

(一)套利原因:

 1、原因:1、临近春节,PTA下游聚酯工厂,江浙织机工厂开工率均有明显下滑。2、近期PTA厂家开工渐多,没有明显检修计划。3、春节的下游开工减少对PTA近月影响大。我们建议投资者在做空PTA1605的同时,做多PTA1609合约。

(二)配比情况

选择合约PTA1605PTA1609合约。

配比手数:1:1

(三)建仓区间

PTA1605/PTA1609-40--- -90之间可建仓。

(四)止损及止盈

1、止损价差:若PTA1605-PTA1609突破0可止损出场。

2、止赢价差:(1)若PTA1605-PTA1609-250及其以下时,可以考虑止盈出局。

               (2)弱势价差还未到止盈出局程度,但是已经到明年一月中旬,平仓出局。

 

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