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黄金 “红包行情” 将延续至节后

近期黄金价格再次开始上涨,国际金价从1045美元/盎司上涨到了1140美元/盎司附近。国内金价来势更为汹涌,上期所的黄金期货主力合约价格从最低的218元/克上涨到了243元/克。其实这样的上涨早有预兆,而且也会持续下去。

美联储加息压制因素已经消化殆尽

  2015年黄金价格的萎靡不振很大一部分原因就是因为美联储加息的影响。美国国债收益率10月中旬就对美联储加息作出了反应,一度上涨了近50个基点,但是美联储在12月16日也仅宣布将联邦基金利率提高25个基点,这样幅度的上涨显然是有过激之嫌。黄金市场从12月初开始的上涨,已经体现了对于加息过度反应的修复预期。

更何况美国经济数据不佳,2015年第四季度GDP环比增长折年率放缓至0.7%,1月ISM非制造业指数创2014年2月以来新低。市场对美联储今年加息的预期急剧降温。去年预计到美联储启动加息的高盛也开始谨慎看待联储加息前景,将今年的美联储加息预期时点由3月推迟到6月。

分析相关性可以看到,黄金走势和其他资产相关度已经不大,主要就是和美国的国债收益率呈较强的反向关系。原来的利空已经消化,近期市场没有新的利空,对金价形成实质推动作用。

人民币贬值预期利好黄金需求

  我们认为,人民币贬值预期利好黄金需求。一方面是汇率会强化金价的上涨。如果以去年12月初的金价作为起点,到目前为止美元金价上涨了6.75%,人民币金价上涨了9%;人民币兑美元的汇率从去年12月初至今跌幅也是略超2%。这并非巧合,而是由黄金的全球定价机制决定的。也就是说,人民币金价会紧密跟随美元金价,但是两者之间的幅度差额由汇率决定。目前人民币贬值的压力还是非常大,国内PMI数据颓势开局,创三年新低。国际上,欧洲央行行长德拉吉暗示将在3月议息会议上加大宽松力度。日本央行更是出人意料地宣布负利率政策。这些都表明未来一段时间里人民币依然有贬值可能,金价的走势可能强于美元金价。

另一方面,人民币贬值对风险资产存在冲击作用。在1月初的人民币快贬过程中,中国内地和香港地区股市都出现了比较大幅度的下跌,而国债收益率出现上行。这表明人民币贬值对股市、债市等风险资产的负面拖累还是很强烈的。在这个过程中,黄金价格上涨了近5%,表明黄金有一定的避险作用。

国家统计局公布的数据显示,去年12月金银珠宝类零售额308亿元,同比增长11.1%。去年12月中国内地从香港地区进口的黄金规模飙升67%,至两年多来最高水平。以上数据说明,股市暴跌以及人民币进一步贬值的预期刺激黄金的避险需求升温。一旦金价开启上涨,“买涨不买跌”的心理因素有望继续发酵,推动金价上行。

从去年12月初开始,伴随着黄金空头的减仓,净多不断从历史低位回升,黄金价格也出现上行。一旦黄金的上行确定,做多力量开始回升,黄金的上升可能加速。

综上所述,黄金价格近期的攀升主要是受到美联储加息利空出尽的影响。同时,由于人民币面临贬值压力,黄金的避险需求升温,吸引实物和投资需求入场,推升价格。这样的趋势短期不会发生改变,还有可能加速,“红包行情”可能会延续整个2月。

(作者单位:兴证期货)

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