手机资讯    期货日报电子版   
首页 >> 评论 >> 市场评论 >> 正文

站内搜索:  高级搜索

讲着减产故事的棕榈还能走多远?

春节开市第一日,油脂期货在原油止跌反弹、1月MPOB报告利多以及外围油脂走强带动下大幅补涨,棕榈油领涨态势凸显,期货主力涨幅达3.91%。国内棕榈油现货价格整体也大幅上扬,多数地区厂商报价呈现100-300元/吨不等的上调,但因春节假期刚过,部分地区厂商仍处在休市状态,现货交投延续清淡格局。短期来看,原油止跌反弹以及厄尔尼诺减产效应逐步兑现,支撑其价格偏强,但出口方面呈现利空,再加上国内棕榈油库存充足,亦制约其价格上涨幅度,追高仍需谨慎。

原油止跌反弹催生棕榈油期价跳涨

棕榈油作为生物柴油的主要原料,其价格波动与原油息息相关,分析两者价格走势,不难发现,短周期的走势或有差异,但两者大周期走势几乎同步,三年以来两者相关系数高达0.846,且每次原油的止跌反弹都会带动棕榈油的上涨。

图1  NYMEX原油与棕榈油走势

2月11日,原油在供远大于需的背景下创2003年5月以来的新低26.03美元/桶。此时OPEC减产消息再起,令2月12日原油止跌盘中暴涨13%。沙特石油部长将于2月16日在卡塔尔首都多哈会见俄罗斯石油部长,讨论原油市场问题,尽管此前沙特多次扬言要稳定原油市场都没能付出实际行动,不过这一次行动的概率高于此前。总的来看,俄罗斯、阿联酋几国油长近期陆续放出合作减产提振油价的消息和言论,而部分投行交易员也仍相信欧佩克及俄罗斯存在减产的可能,受投资者对减产言论的反应和情绪影响,支撑原油超跌后反弹,进而提振棕榈油价格走强。

最终原油供需宽松是否有效缓解仍需实际减产推动,否则任何言论和情绪带动下的反弹都只是昙花一现,预计原油反弹阻力在40美元/桶位,棕榈油上方压力会在5400元/吨一线。

棕榈油的厄尔尼诺减产效应逐步兑现

近期棕榈油的强势格局除了原油上涨的推动外,其供需基本面好转也是影响的关键因素。根据马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的最新数据,受季节性减产及厄尔尼诺带来的干旱影响,产量环比下降约19.3%至113万吨;1月棕榈油出口量128万吨,环比下降13%;尽管出口依然不佳,但产量降幅超预期,最终马来1月份棕榈油库存环比减少12.4%,创下六个月来的最低水平231万吨,也低于此前市场预估240万吨。

整体来看,厄尔尼诺减产效应逐步开始兑现,在二季度产量增长期之前,棕榈油将受到来自于产量方面的支撑。但出口方面的不如人意令棕榈油去库存节奏将较为缓慢,限制棕榈油涨幅。船运调查机构ITS发布的最新数据显示,2016年2月1日至15日期间,马棕榈油出口量408406吨,比上月同期的486846吨减少16.1%。

图2  马棕榈油供需情况

豆棕价差缩小不利于棕榈油的大幅上涨

随着棕榈油价格的大幅上涨,国际豆棕油价差快速缩小,截至到2月12日两者价差已经缩小至52.5美元/吨附近(去年同期值79),处于历史较低位,这会使豆油相对棕榈油更有价格优势,从而侵占棕榈油市场份额,不利于其出口;其次,虽然南美干旱天气令早播大豆作物单产遭受一些损失,但因产区天气整体良好,巴西、阿根廷产量以及库存依然维持历史较高位,再加上阿根廷出口关税的降低,都令油脂的需求更多转向大豆,而使棕榈油需求变缓。虽然印尼和马来西亚今年积极提高生物柴油掺混率,但是原油价格疲软可能影响政府的努力,因此笔者认为在豆棕价差维持低位的背景下,棕榈油不具备大幅上涨基础。

图3  豆棕FOB价差缩小

库存高企阻碍棕榈油上涨幅度

从棕榈油进口成本来看,外围价格走强使得近月到港成本达到5400元/吨附近,给国内期货跟盘上行提供了动力,且印尼部分进口船货砷超标,令市场忧虑货源可能向马棕油转向,担心后期到港量偏少也对国内形成较强支撑。再加上2月大豆到港预估下滑仅420万吨,且国内油厂开机时间普遍到2月中下旬,短期内油厂开工率维持低位,此阶段油脂供应及库存将有所滞涨回落,对市场有所提振。但是,目前国内棕榈油库存较为充足,截止2月15日库存仍在101万吨高位,已经超过50-80万吨的正常需求空间。且通常春节之后,油脂消费将步入淡季,随着油厂大范围复工,中长期油脂供应压力将逐步恢复,国内相对外盘的补涨之后仍可能会继续受到供应仍较为充裕的大环境压制,因此对于棕榈油上涨高度不宜不过度估计。

图4  棕榈油库存维持高位

短期来看,原油止跌反弹以及厄尔尼诺减产效应逐步兑现,支撑棕榈油价格走势偏强,但是马棕油出口的低迷以及国内高企的库存仍是压制其反弹的利空源,且后期厄尔尼诺对产量的进一步影响以及原油走势变化都存在一定的不确定性,因此对于棕榈油的反弹笔者持谨慎态度。

《期货日报》社有限公司版权声明

专栏作者
  • 微笑
  • 流汗
  • 难过
  • 羡慕
  • 愤怒
  • 流泪