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银河期货:基本面天各一方 橡胶重归底部

一、行情回顾

虽然不同品种的供需面天各一方,但工业品期货走势似乎难以摆脱货币现象的影响,密集公布的宏观经济数据依旧左右资金风险偏好。节后首日,人民币汇率短期企稳,国内经济数据较差以及总理讲话使宽松预期重燃,但紧随其后的天量信贷数据又使投资者对宽松的可持续性存疑。尽管货币政策的松紧并不等于贷款投放的多寡,加速投放的资金能否转化为投资需求也很难确定,但在地产投资疲软与工业疲软的大背景之下,贷款放给谁了一目了然,该炒还是要炒的,还记得当年大明湖畔的土地流传和国企改革嘛?

二、产业现状

天然橡胶基本面变化不大:上游东南亚产量高峰期已过,但加工厂原料普遍充足;中游库存继续攀升,青岛保税区在节日期间到货集中,库存相比1月底增加1.63万吨,上涨至27.81万吨:其中天然橡胶23.42万吨,复合橡胶7700吨,合成橡胶3.62万吨,因目前混合橡胶统计入合成橡胶库存项下,另外保税区海关从二月开始严格执行复合橡胶中生胶88%的规定,预计复合橡胶后续进口量将进一步减少。截至2月26日,上海期货交易所库存小计增加383吨至276280吨,其中库存期货当周减少730吨,但仍维持220720吨。下游方面,山东地区轮胎厂家在节后第二周已全部恢复生产,但复工初期设备需要一定调试,产量需要逐步恢复,目前轮胎利润仍旧维持低位。另外美国商务部确认已于2月19日决定开始对中国生产的卡客车轮胎进行反倾销以及反补贴调查,美国ITC最晚将于3月14日做出是否对轮胎产业产生损害的初裁决定,商务部的反补贴初裁最晚4月23日做出,反倾销初裁最晚在7月7日。据悉经销商反补贴的规避窗口已基本关闭,而规避反倾销税的轮胎需在3月8日前出口。

三、走势预测

我们认为今年宏观经济因素对资产价格影响将占据主导,短期来看,国内工业品可能对节后的强势做出一定修正,与春节前后的产业真空不同,节后各个品种的基本面因素叠加更多,从橡胶来看,相对偏弱;中期来看,在国内经济继续走差,经济政策走上更加短期的老路下,需要提防三月份美联储会议前后加息预期再次升温带来的系统性风险,需要密切关注美国经济数据以及联储官员的表态。但长期来看:在人民币贬值预期以及房地产价格走高引发的再通胀预期下,下跌之后的结构性反弹机会可能更大。

图01:原料价格

银河期货:基本面天各一方

图02:期现价差

银河期货:基本面天各一方

图03:内外盘价差

银河期货:基本面天各一方

图04:合成胶价差

银河期货:基本面天各一方

资料来源: 彭博资讯 汤森路透 万得资讯 银河期货研究中心

图05:上游供应

银河期货:基本面天各一方

图06:中游库存

银河期货:基本面天各一方

图07:轮胎价格

银河期货:基本面天各一方

图08:汽车产销

银河期货:基本面天各一方

资料来源: 彭博资讯 汤森路透 万得资讯 银河期货研究中心

图09: 商用车销量增速 图10: 中国重型卡车销量

银河期货:基本面天各一方

图11: 中国GDP与PMI 图12: 工业增加值与克强指数

银河期货:基本面天各一方

图13: 人民币升值预期 图14: 对港贸易差额

银河期货:基本面天各一方

四、走势预测

我们认为今年宏观经济因素对资产价格影响将占据主导,短期来看,国内工业品可能对节后的强势做出一定修正,与春节前后的产业真空不同,节后各个品种的基本面因素叠加更多,从橡胶来看,相对偏弱;中期来看,在国内经济继续走差,经济政策走上更加短期的老路下,需要提防三月份美联储会议前后加息预期再次升温带来的系统性风险,需要密切关注美国经济数据以及联储官员的表态。但长期来看:在人民币贬值预期以及房地产价格走高引发的再通胀预期下,下跌之后的结构性反弹机会可能更大。

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