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宏观压力不减,PVC9-1套利获利机会来临

随着宏观经济的持续不景气对国家主要的经济支柱的工业造成了巨大的压力,再加上国际油价的毫无好转的限制,化工行业几近凋敝。而作为中国传统的支柱行业,房地产行业也是受到最大打击的行业之一,尤其是占据国内一大半的市场的二三线城市的房地产业更是相当大的压力,其作为PVC的主要下游消费市场无非是给PVC造成了巨大的压力,后市的情况当更糟,套利或有机会得以获利。

一、宏观经济——整体压力偏大,企业受压继续

从最新的经济数据上来看,整体的压力还是相当大的。2016年1月的PPI为-5.3,较上个月的-5.9有所收窄;2016年1月CPI为1.8较上月的1.6有所上涨;去年第四季度GDP为6.9;今年2月财新制造业PMI为48,较上个月的48.4有所下降,这将显示工业增长乏力难以支撑经济的增长和复苏。尤其是工业更难以在此压力下形成比较强的反击,并且国际上的经济也难有比较强的增长形成较强的外部需求从而使得国内经济的增长内外受困加剧,再加上国内房地产显出较强的疲弱态势,故此使得相关工业企业恢复艰难。

二、国际原油——低位震荡继续,油价难有起色

图一:美原油主力合约走势图

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来源:文华财经  九合资管

美原油在触及26.05美元/桶之后持续低位震荡,虽然一些数据显示供应面有缩小的迹象,但是从全球的供需局面来看供应持续过剩的局面难有改观,对国际原油的下行具有很大的压力。2月29日消息,美国能源资料协会(EIA)周一公布的数据显示,美国12月原油日产量下降4.3万桶至926万桶,连续第三个月下降。2月26日当周,美国石油钻井减少13台,至400台,为连续第十周下降,至2009年12月11日当周以来最低。美国天然气钻井平台增加1台,至102台。虽然当下美国的石油钻井品台在下降,但是这并非是当下原油上涨的主要原因,但是可以看出现在的国际油价基本上是处于底部震荡的位置,再加之目前国际上很多大型的油气企业出现了较大的亏损,这种亏损或许在当下的国内外的宏观环境中只是个开始,所以给下游的石化企业的后市造成较大的压力,近强远弱当是更加明显。

三、产业链——下游需求放缓,后市难有起色

(一)产业——季节变化明显,传统9强1弱

从图二中可以明显的看出建筑业的施工情况具有较明显的季节性差异,尤其是连续几年都是9月份之后施工出现了较明显的下降,而且自从2014年房地产业发展达到高峰以来无论是从投资还是销售上全国的房地产产业出现明显的衰退期,从数据上来看建筑面积出现了大幅下滑。由上面可以看出国内的建筑业具有较大的下行压力,无论是建筑施工面积,还是新开工面积,还是竣工面积都出现了大的下滑,这将会对PVC整体主要的需求市场造成很大的压制。在受宏观的一致加压下,PVC的近强远弱更加明显,尤其是9月和1月来比较。

图二:建筑业施工状况

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来源:wind资讯 九合资管

图三中也可以比较清楚的看出,pvc的产量的季节增速的变化,既有PVC自身的特点也有整个工业行业的季节性变化的特征。PVC产量的变化也是和施工情况相似,在9月后产量的增长速度大大减缓,11月中有所反弹,但是对于9月份合约影响显然就变小了。所以以9月份合约为准的话9-1套利更多的是利多9月合约。

图三:pvc产量季节性图

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来源:wind资讯 九合资管

(二)PVC 9-1价差走势

图四:PVC9-1价差图

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来源:wind资讯 九合资管

四、综述与策略

综述:综上所述,由于PVC的下游消费市场是房地产业,房地产在当前仍然是国家宏观经济的主要支撑,所以在当前宏观的弱势压力之下PVC的行业景气应该难以在近一两年内有所起色,近强远弱将继续保持;又受到国际油价的拖累近期的反弹将会有所支持PVC近期合约;再者就是下游的需求季节性特征较明显,9月的需求要大于1月的需求。故此,支撑PVC9-1价差的进一步扩大。

策略:

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作者简介:邢洪泽,期货研究员,从业以来一直专注于研究石油化工和农产品相关内容的研究,尤其侧重于烯烃类、醇类、油脂和蛋白粕的研究。研究特点是能够以定性和定量的分析方法研究商品整体的趋势。曾在有关期货日报网站上发表过数篇文章,尤其是对套利研究有一套成型的系统,单边操作上有自己独立的思维系统,能够给投资者以明确的指导。

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