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豆粕中期下跌将是大概率事件

在暴涨50美分之后,近日美豆连收四日小阴线,但目前CBOT大豆主力7月合约仍在1050美分/蒲式耳上方,逐步展开大涨之后的震荡调整行情,与之对应的是国内豆粕M1609合约第一天涨停之后在2760-2860元/吨区间展开宽幅震荡,最高2855元/吨,现货平均价格在2920元/吨左右。作为对比,去年CBOT大豆主力合约上至1050美分/蒲式耳上方时,国内M1609合约在2730-2840元/吨附近宽幅震荡,最高2840元/吨,现货平均价格在2900元/吨左右,今年和去年数据对比相差不大,上游供应方基本面也没有明显变化,不同的是国内需求基本面有所改变。

目前CBOT大豆期价逼空之后尚没有新的利多因素,美国农业部数据显示,截止2016年5月15日当周,美国大豆种植率36%,前周为23%,去年同期为31%,五年均值9%;大豆出苗率为10%,去年同期11%,五年均值9%,从种植数据可以看出,美豆目前生长情况良好,对期价市场影响不大。在此之前,由于阿根廷降雨以及巴西政局不稳,导致市场预期南美大豆出口会减少,美豆借此炒作上涨,在经历了两个月的上涨逼空之后,CBOT大豆期货重新确立了其在大豆产业链上的主导地位,在经历近半年的独立行情之后,国内大连豆粕在4月上旬妥协,重新跟随美豆走势(如图)。

据中国农业部的数据显示,4月我国生猪存栏量为3.77亿头,高于3月的3.77亿头,但远低于去年同期的3.94亿头;4月我国能繁母猪为3787万头,略高于3月的3780万头,低于去年同期的3987万头,下游养殖情况的好转,从反面促使了豆粕价格的抬升。如图可以看出,在过去一年中豆粕无论是在下跌还是上涨,但猪价一直再涨,而此较低的豆粕价格也导致饲料价格下降,养殖户的养殖成本也较低,据笔者统计,按照现在的成本计算养殖户养殖一头自繁自养生猪利润可达1000-1300元之多!丰厚的养殖利润会刺激已经获利的养殖户大量补栏,这也会导致未来四个多月之后豆粕需求的增加。

不过需要注意的是,虽然豆粕基本面改善,但需求实际增加需要一个漫长的过程,不是一朝一夕能够做到的,这一点可以从近期豆粕现货和期货的价格走势看出(如图)。在经历了4月的大涨之后,豆粕现货与期货的价差并没有扩大,反而继续维持在低位运行,这说明此次豆粕现货的上涨只是跟随期价的走势,而不是因为其需求的增加导致市场供不应求而上涨,而上文的生猪存栏数据也可以从侧面反映出这个问题。

综合以上分析,笔者认为现阶段豆粕上游仍以天气、生长情况等因素炒作为主,基本面尚没有实质变化,而由于养殖利润现阶段较为丰厚,豆粕需求基本面在逐步改善,因此在CBOT大豆和大连豆粕期价拉升的配合下豆粕短期较为看好,但一定要注意涨速过快可能带来的副作用,事实上豆粕近期涨速已经过快了,为了不导致亏损,下游饲料厂会因为原材料涨价被动调整饲料价格,而不是由于需求变好,因此笔者认为在短期调整之后豆粕期价中期下跌、现货与期价价差扩大将是大概率事件。(戍戊;农产品期货网)

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