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广州期货:【股指】波澜不惊 期价弱势难逆

广州期货:【股指】波澜不惊 期价弱势难逆 

核心观点:股指短期核心运行区间2750-2950,投资时机将在区间下沿或破前低(2638)后显现。目前沪深两市成交额持续下行,持续期已逾1个月,总体来看仍远远不足,地量的持续并不表示底部近在咫尺,市场针对MSCI的过度乐观,或归于沉寂,预期的新增资金并不能扭转目前股指的疲态。

地量不等于底部,资金流出步伐并未放缓

量能持续低迷已成新常态,从4月下旬始,沪深成交额相对去年巅峰已下降逾85%,已持续近一个月量能持续在3500-4000亿元之间,从量能萎缩的持续期来看,仍远远不够。并不能因量能的萎缩,认为股指已接近底部,相反,则表明绝对收益者持续离场,增量资金观望,相对收益者成为市场绝对主导,从公募基金的持仓来看,目前仍处于相对较高位置,相对收益率追求者若不能将仓位调低,股指很难真正寻找到真正的市场底,这一过程将持续相对较长时间。

截至11 日的当周,在资金流向监测机构EPFR 的最近一个报告期内,全球股票基金继续遭遇资金流出。EPFR 监测的全球所有股票基金遭遇74 亿美元资金赎回,同期债券基金吸引到35 亿美元资金流入,货币市场基金则吸引到110 亿美元。这充分显示市场避险情绪越发浓厚,这亦和美联储加息预期越发浓厚形成配合。

从我们资金追踪来看,市场在连续持续资金流出之后,最近三日资金呈现小幅流入,不过量能并未放大,今天股指虽然整体收红,不过弱势格局并未彻底扭转。今天,沪深两市、中小板、创业板、沪深300资金分别流入39.25、13.8、21.72、21.73(亿元),不过量能流入呈现衰减趋势。

 

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经济L型,短期、中期与长期需区别对待

再言L型,或有点老生常谈,自从权威人士的定调,小阳春、W型谈者一时如“过街老鼠,人人喊打”,不过L型并不意味着短期经济改革完全向供给侧转移,对于需求侧刺激的依赖绝非短期可以脱离,这也是现实与理想仍存在一定差距的原因所在。在继权威人士定调L型之后,习主席在21日主持召开深改组第二十四会议中的讲话中,再言短期经济微刺激必要性,即短期需求端的刺激要与长期的改革结合起来,这是在矛盾的中经济抉择,央行亦在继4月信贷与货币供应量大幅下降之后,紧急澄清货币政策仍将维持总体稳健与结构宽松,相比财政政策,货币政策仍将会扮演更加积极的角色,观点的矛盾主要在于时期长短的不同所致。鉴于此,市场针对货币政策的谨慎勿需过于担忧。

改革绝非一日之寒,短则五年,长则十年甚至更久,4月粗钢产品新增产能再创新高,一方面去产能,另一方面却在默默地增加产能,过去数年,其实已经证实去产能早成为一句空话,市场对此亦保持怀疑态度居多,可想而知去产能绝非易事,需要一系列的配套机制,与对经济下行的承受下限。从市场竞争机制来看,若螺纹钢为代表的产能过剩行业品种延续前期的暴涨格局,将不利于传统行业企业去产能。基本面的盈利改善,长期之内难以实现,短期风险偏好下降已成现实,资金的流动性充裕与紧缺并存,泡沫的催生与转移亦只在瞬间,表面矛盾,实则有其内在必然性,而股指仍将继续回归常态。

MSCI 渐行渐近,预期无法改变股指疲态

市场针对6月14日的MSCI会议异常期待,届时将决定是否将A股纳入MSCI新兴市场指数之中,市场之所以对于MSCI满怀期待,主要是因为背后的巨额增量资金。从MSCI的公告中,MSCI新兴市场指数被动跟踪的资金接近1.8万亿美金,乐观者,将此作为千点大反弹的主要逻辑根据,对此,或许有点过于乐观(想当然),首先,能否被纳入仍存悬念;其次,简单拿台湾、韩国的股票历史走势来类比,说服力明显不足;最后,即使纳入,短期增量资金亦不过百亿美金,若将A股100%纳入,至少需数年之久,比较A股基础制度与投资者权益保护等诸多方面与国际仍存在较大差距,若A股仅依靠资金就可走出千点大反弹,难免有点过于简单化和理想化。

每一轮牛熊转换,皆是多种因素的量变到质变的积累与爆发,而不仅仅是资金的单一因素所致,A股自有其自身的运行机制,市场之所以对MSCI是否将A股纳入其中甚为关切,更多是短期的情绪躁动使然,不过从中长期来看,此次决议,或可和去年的SDR类比,尽管国际货币基金组织将人民币纳入SDR一篮子货币之中,但并不表示人民币就成为了国际货币,而意义则是推动了人民币的国际化进程,此次MSCI指数若将A股纳入其中,长期来看,将利于A股市场向国际化演进,利于A股本身的制度与投资者结构的逐步优化,短期对于市场的正向刺激可持续仍存疑,对此勿过于乐观,抱团取暖,静待估值回落。

 

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