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迈科期货:棉花现货紧张 价格骑虎难下

a。国际棉市:美新棉种植增加超预期价格上涨受阻

图1美国、印度棉花播种面积单位:千公顷

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:USDA,迈科期货研究部

图2印度sharnk-6价格 单位:万吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:USDA,迈科期货研究部

美国新棉种植面积的增加,一直是未来国际市场价格上涨的不确定因素。上年度未种棉的地区今年将重新种植,在本年度初期(2015年11月)的植棉意向调查中,面积增加幅度预计为10%。截至6月12日,新年度种植进度已完成89%,实际种植面积高于意向调查。根据6月30日美国农业部发布的报告显示,实际播种面积为1002.3万英亩,较3月的预测值增加4.8%,同比上年增加16.8%。6月美国棉区天气良好,新棉长势稳定,少数棉田结铃,高于上年同期2%,产量预计322.2万吨,增加15%,基本面偏空。

印度是国际市场中另一产棉大国。2015/16年度印度棉花种植面积1.785亿亩,因为虫害白粉虱极为严重,棉农新年改种甘蔗、花生豆类及其他作物,预计减少7%至1.65亿亩。产量方面,本年度产量预估583.4万吨,下降9.15%,下年度播种已基本结束,由于单产回升,产量略有增加预计609.56万吨。6月季风雨到来,但由于拉尼娜出现概率增加,预计直到9月降雨量将超过历史平均水平,未来印度将面临洪涝灾害。本年度厄尔尼诺造成的干旱减产,使其国内棉花供应短缺价格大涨,支撑国际国际价格;同时出口量大幅下降,增加了美棉、澳棉及巴西棉的出口竞争力,增加国际市场棉花消费。

图3全球棉花种植面积、产量单位:千公顷、万吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:USDA,迈科期货研究部   

图4全球棉花库存变化单位:万吨、%

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:USDA,迈科期货研究部

表2:USDA5月全球供需平衡表

迈科期货:棉花现货紧张

来源:USDA,迈科期货研究部

6月的数据显示全球总供需情况进一步好转:印度产量预计大幅下降,及埃及和西非棉花产量调减,主要出口国美国种植面积增加,预计产量同时增加,抵消一部分减产。全球2015/16及2016/17两个年度种植面积下降,单产增加产量略有回升,但新棉供应量持续低于消费,供给压力在转轻。期末库存小幅下调,国际市场去库存进程持续进行,但这依旧将是一个十分漫长的过程,

b.中国:新棉销售告罄推高国内价格

图5中国棉花年度供应单位:万吨、%

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:USDA,迈科期货研究部

图6年度内棉花销售单位:万吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:国家棉花市场监测系统,迈科期货研究部

6月新疆棉区遭遇到不利天气降雨的袭击,少数地区遇到冰雹绝收,南疆情况普遍好于北疆,其余大部分棉花长势较好。7月棉花进入开花期,随后将陆续开始棉花打顶工作,从时间看较往年退后一周,如果未来没有极端天气发生,对产量影响较小。2016/17年度产量预计为468万吨,比今年进一步下降。美国农业部的数据预估低于棉花检测中心,但从方向上看产量数据均为调减。国内持续减产利好价格,并进一步帮助巨大的国储库存消耗。

根据国家棉花市场的预测2015/16年度新棉产量521.6万吨,截至7月1日已加工皮棉507.6万吨,并完成销售503.4万吨,产销率98.3%,其中新疆棉已全部售罄。从7月至2016/17年度新棉上市还有4个半月的时间,市场流通量不足30万吨,用棉企业补库热情不减,现货价格持续上涨:全国平均价上涨至13050万吨,新疆棉价格涨至13246万吨。由于进口棉数量受限,未来储备棉将成为企业补库的唯一途径,竞拍热情持续高涨,中国棉花库存将越来越低、

c。进出口:进口量减少国内供应紧张

图7中国棉花进口量单位:吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:海关总署,迈科期货研究部

图8棉花进口利润核算单位:元/吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:wind,迈科期货研究部

国际市场价格从54.5回升至66.6美分,价格已经出现了明显涨幅,进口利润回落。6月棉花进口利润持续维持低位,关税配额内利润降至500元以内,其中最低利润仅为79元,较前两年的上千元利润出现大幅回落。滑准税进口利润,从2014年底开始一直呈现亏损状态,6月利润与5月持平,维持在-1500至-2000之间。但由于进出口政策的限制,已经不再发放滑准税配额。利润降低的情况下,贸易商进口量下降。2016年以来进口利润持续下滑,5月棉花进口量8万吨,同比下降50.9%。2015/16年度以来共进口68.47万吨,年度配额89.4万吨还剩20万吨。根据消费量预计,每月平均消费约60万吨,后续4个月供应量偏紧。

d。储备棉:市场棉花紧缺成交率居高不下

图9储备棉成交情况单位:吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:中储棉,迈科期货研究部

图10储备棉轮出价格单位:元/吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:,中储棉,迈科期货研究部

储备棉自5月3日开始轮出,已挂牌成交了2个月,随着本年度新棉的销售完毕,储备棉越来越受到下游企业的追捧。销售底价从开始的12021元/吨至7月4日当周的12635元/吨。其中7月1日实际成交价13368,折3128级棉花价格14272元,已高于新疆棉价格。轮储量截止7月1日,实际成交105.5万吨,成交率97.13%。距轮出结束还有2个月,本年度技计划的200万吨轮出量预计将刚好轮完。

进入6月后,出库公检速度不及竞拍进度,每周仅能保证周一、二两天挂牌3万吨外,后续三天数据均在2万吨上下,6月最后一周连续4天成交量维持在100%。没有进口棉挂牌的情况下,国产棉依旧保持较高的成家率,说明纺企对后期棉花流通量看法悲观。参加竞拍的除了实际用棉企业外,还有40%-50%的中间商。国内价格上涨及新棉供应不足,中间商囤货意愿增加。市场出售普遍价格500元左右,但下游企业难以接受,二次成交情况不佳。

e。下游行业:纱线挤占进一步减弱消费复苏

图11棉纱进口利润单位:元/吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:wind,迈科期货研究部

图12棉纱进口量当月值单位:吨

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:海关总署,迈科期货研究部

图13棉布出口量当月值单位:万米

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:海关总署,迈科期货研究部

图14棉花下游库存单位:天

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:wind,迈科期货研究部

图15服装类当月零售额单位:亿元、%

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:wind,迈科期货研究部

图16纺织品服装出口当月值单位:万美元

迈科期货:棉花现货紧张16

资料来源:海关总署,迈科期货研究部

6月棉纱进口利润依然维持低位,并在下旬印度棉价大幅上涨后,精梳纱进口价差加速回落,进口利润进一步压缩。其中进口量较大的低支纱,21支价差冲2000元以上回落低至55元;精梳32支利润目前看还较为丰厚为500元;气流纺织与普梳32支利润倒挂500-700元,外棉进口优势进一步降低。5月棉纱当月进口量17万吨,同比下降7.8%,累计进口80万吨,减少19.23%,外纱挤占问题进一步缓解。国产纱方面,5月产量同比进一步增加,棉花消费量增加。但6月以后,国内棉花价格持续走高,纱线生产成本增加,纺企用棉需求稍有回落。

进入淡季以来,虽然棉花竞拍量持续火爆,消费居高不下,但下游情况并不如棉花那么乐观,5月纱线与坯布均出现增加。一方面因为棉花价格上涨了500-600元,纱、布生产成本大幅增加,而销售价格仅上涨不超过200元,纺企出售意愿不高;另一方面,进入夏天以来,纺织行业进入淡季,购买热情不高及价格较高,造成库存积压。但从服装消费及出口方面看,5月数据依然较高,金额绝对值较上年同期均有所增加,所以纺织行业依然处在复苏阶段。

f。棉花行情展望与操作建议

图17ICE12美期棉收盘价走势(美分/磅)

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:ICE,迈科期货研究部

图18ZCE01郑棉收盘价走势(元/吨)

迈科期货:棉花现货紧张

资料来源:ZCE,迈科期货研究部

国际方面:国际棉市从2015/16年度开始,年度供需出现缺口,基本面开始转变。2016年新种植面积继续减产,但单产增加,使得2016/17年度全球产量小幅增加,由于消费持续高于产量,下年度依然处于产不足销的情况,国际棉市库存被消耗,长期基本面好转。阶段性,美棉实际种植面积增加幅度超过市场预期,利空因素需要被消化。技术上,ICE棉花价格在63.4-66.6之间持续震荡,向上突破后价格上看68美分。中国方面:中国2015/16年度棉花产量下降幅度超过消费量,新棉销售告罄,社会流通量紧张。加之配额内进口数量有限及拥有配额的企业相对集中,纺企对后续几个月能否及时补库较为担心。因此,新棉上市前储备棉成纺企补库的救命稻草。6月最后一周,连续4天挂牌棉花全部成交,引起期、现棉价均上涨。技术上,郑棉价格一跃突破前高13450涨至15000以上,7月预计价格将在14500-15500之间高位整理。

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