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供应缺口扩大 锌价延续强势

核心提示: LME锌7月持续反弹,截止7月22日,LME锌收于2255美元/吨,月度最高价2294美元/吨,最低价2061美元/吨,重心持续上移;沪锌相对滞涨,主力合约最高价17555元/吨,最低价16130元/吨。本月宏观环境相对稳定,在通胀预期走强的背景下,商品市场普遍反弹,锌由于基本面较好处于涨幅前列。

一、行情回顾

1、期货市场

LME锌7月持续反弹,截止7月22日,LME锌收于2255美元/吨,月度最高价2294美元/吨,最低价2061美元/吨,重心持续上移;沪锌相对滞涨,主力合约最高价17555元/吨,最低价16130元/吨。本月宏观环境相对稳定,在通胀预期走强的背景下,商品市场普遍反弹,锌由于基本面较好处于涨幅前列。

图1:LME锌三月走势

银河期货:供应缺口扩大

图2:沪锌主力合约走势

银河期货:供应缺口扩大

资料来源:博易大师 银河期货有色事业部

2、锌库存及现货升贴水

全球精炼锌显性库存自6月开始重回增长,7月库存相对变化不大;截止7月22日,LME锌库存436925吨,SHFE锌库存211129吨,合计648054吨,较上月同期增加约2万吨。分开来看,LME锌库存自6月创下新低后明显恢复增长,7月到达相对高位后逐步趋稳;国内锌库存则表现出前高后低,但7月整体库存减少不多。总的来说,精炼锌去库存进度明显减缓,库存水平保持相对稳定。

从基差角度来看,LME锌及国内0#锌现货维持小幅贴水,且国内0#锌现货贴水有小幅扩大。今年精炼锌市场结构基本属于正向市场,现货长期保持小幅贴水,因为锌矿紧缺持续存在导致远期供应端更加紧张,另一方面也显示目前供需格局表现一般,现货市场精炼锌紧缺并不严重。

图3:LME锌库存和SHFE锌库存变化图

银河期货:供应缺口扩大

图4:伦锌及国内现货升贴水

银河期货:供应缺口扩大

资料来源:WIND资讯 银河期货有色事业部

二、锌市场动态及分析

1、本期行业重要动态

7月4日,贵州红桥矿业集团年30万吨硫化铅锌矿浮选厂开始试运行,旗下矿山原矿锌含量高达26-27%,铅8-9%,国内罕有。

7月5日,内蒙古乌拉特后旗东升庙矿业有限责任公司铅锌多金属矿采选130万吨/年扩能技改工程各项前期手续、资料齐备,需建设3年才能完全达产。

7月12日,上期所同意云南驰宏锌锗股份有限公司增加锌锭注册产地和规格,新增会泽产区10万吨产能可用于交割且增加一种锌锭规格。

7月12日,葫芦岛锌冶炼厂通过调整炉体生产负荷,完成了精馏炉天然气改造,上半年精锌产量比去年同期超产2514吨;1-6月份汉中锌业锌锭产量完成年计划的58.48%,同比增长8.22%,再创历史新高。7月19日,瑞典Boliden公布最新第二季度生产报告,其二季度锌精矿产量84719吨,较去年同期增加8362吨或11%,上半年合计产量较同期增长11%。

7月20日,国家统计局最新数据显示,中国6月精炼锌产量同比减少2.5%至541000吨;哈萨克斯坦统计委员会公布该国上半年精炼锌产量同比增加1.4%。

2、锌供应分析

从国际铅锌小组最新公布的数据来看,5月全球锌精矿产量111.8万吨,精炼锌产量113.9万吨,精炼锌需求量120.7万吨;5月份全球锌市场供应缺口激增至68,700吨,4月修正后为短缺5,000吨。市场今年前五个月供应缺口为64,000吨,而去年同期为过剩177,000吨。

全球锌精矿产量同比继续缩减,而且锌精矿产量长期小于精炼锌产量,使得锌矿库存进一步被消耗。由于海外大型矿山关停后未有新建矿山替代,嘉能可迟迟未有复产行动,整个全球锌矿供应仍呈现十分短缺。锌矿紧张已经对精炼锌产量产生较大影响,全球精炼锌产量同比持续减少,且下滑态势未有放缓;由于需求端保持小幅增长,供应缺口在持续扩大,5月份全球精炼锌供应缺口达到近7万吨,创下近两年来高点。从最新全球矿山新建进度来看,今年难有大型锌矿投放,全球锌精矿原料紧张仍将持续。

图5:ILZSG全球精炼锌供需平衡(单位:千吨)

银河期货:供应缺口扩大

图6:ILZSG全球锌精矿产量(单位:千吨)

银河期货:供应缺口扩大

资料来源:WIND资讯 银河期货有色事业部

2016年锌精矿加工费持续回落,从最新7月份加工份数据来看:7月进口矿TC均价105美元/干吨,环比6月下降10美元/干吨;国产锌精矿TC均价4900元/金属吨,环比6月下降200元/金属吨,国内矿加工费下滑态势加剧。由于进口矿较国产矿亏损幅度偏大,电解锌冶炼企业进口积极性较低,锌精矿进口量也在持续减少。而从目前国内冶炼厂常备库存来看,不少企业库存已经不足半个月使用,所以导致冶炼厂大幅下调加工费来争夺原料。国内湖南花垣地区受到环保影响,锌精矿产量受到一定程度抑制,使得该地区锌精矿月产能不足5000吨,加剧了该地区锌矿供应紧缺。国内今年新投放矿山不多,7月份贵州红桥铅锌矿山才刚开始投产,其原矿产能为30万吨,折合锌金属量不足10万吨,对于锌矿后期供应增加也十分有限。

统计局公布的最新6月份精炼锌产量为54.1万吨,同比减少2.5%,1-6月锌产量同比减少0.9%至302.6万吨;虽然上半年精炼锌产量整体缩减不多,但6月份供应减少明显加剧。安泰科统计数据显示,统计锌冶炼企业45家,上半年产量同比增长的企业19家,涉及产能295万吨,占总产能的49.2%,其余为产量减少;减产主要是经济性问题,部分企业则是由于原料供应不足。

进出口方面,6月国内精炼锌进口32640吨,出口2391吨,净进口30249吨;相较于一季度,已经有了明显减少。由于精炼锌进口亏损持续扩大,截止7月22日精炼锌现货进口亏损在1500元/吨附近,导致精炼锌进口大幅减少。不过同比来看,较去年同期仍有小幅增长,不过绝对数量较少,进口精炼锌供应对市场供应很难形成有效冲击。

图7:锌精矿加工费

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图8:国内精炼锌产量及同比变化(单位:万吨)

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资料来源:WIND资讯 银河期货有色事业部 SMM

3、下游需求分析

根据安泰科的统计数据,2016年前5个月国内镀层板产量2298万吨,折合镀锌板产量为2137.1万吨,同比增长10.2%。由于今年黑色金属价格表现良好,外加下游需求消费提振拉动,整个镀锌厂保持较好利润空间,生产积极性较高,也导致产量维持较好增长。不过6月份后镀锌板价格开始回落,消费转弱后产量也有所萎缩。

房地产行业作为金属消费的重要下游,已经开始显露疲态,从最新6月份数据来看:房地产开发投资完成额累计同比为6.1%,环比5月下降0.9个百分点;房屋新开工面积累计同比为14.9%,环比5月下降3.4个百分点。房地产行业增速自5月份起已经连续两月处于下滑态势,随着国内房价涨速的放缓,整个行业仍面临着较大去库存压力。房地产行业作为锌重要的下游市场,行业表现低迷将很快对精炼锌消费形成拖累。

汽车方面来看,中汽协数据显示6月份的汽车产量为204.86万辆,环比下降0.79%,同比增长10.45%;销量为207.07万辆,环比下降1%,同比增长14.58%。6月份汽车产销数据同比增长依然乐观,但环比已经呈现小幅下滑,产销淡季因素略有显现。在下游市场来看,汽车行业表现相对稳定,但同比增速并不高,对于锌需求的提振作用或不明显。

从需求端整体来看,在镀锌需求的拉动下,需求仍保持增长,但增速已经在逐步回落;尤其是房地产行业的快速回落,将极大的抑制锌消费,而如汽车等其它消费领域同样趋于低迷,再叠加淡季因素影响,我们认为需求端将维持低速增长。

三、锌价走势展望

宏观方面来看,由于英国退欧事件持续发酵,在避险情绪及英镑贬值的推动下,7月份美元指数大幅反弹走强,但并未给予商品太大抑制。从目前市场预期来看,美联储三季度加息概率仍处于低位,而英国、欧盟、日本等国家或再度扩大宽松货币政策;这将很大程度延缓美联储加息时点,也意味着很难对商品形成强压力。

基本面来看,锌矿紧缺已经逐步传导至精炼锌紧缺,精炼锌产量开始持续下滑,同时精炼锌消费维持低速增长,供应缺口在持续扩大。而目前主导锌市场的因素仍然是锌精矿,大型矿山投放的长周期性使得原料供应难以在短时间内快速增加,我们有理由相信锌矿供应将长期趋紧,带动精炼锌供需平衡继续好转。而从技术面来看,锌价维持上行通道,后期将延续强势,7月沪锌核心区间16500-17500,关注低位买入机会。

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