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[广发期货2队]鸡蛋现货季节性走弱,JD1701将跌破3200

1.上半年补栏积极,九月份过后供给压力逐步增大

现代的蛋鸡品种需4个多月的时间结束育雏、育成期,20周龄以后便进入产蛋期,从第6~11个月龄开始产率可达90%-95%,到12个月龄产蛋率逐步下降,产蛋高峰一般能维持5个月的时间,到第16个月龄即大约480天-500天时,产蛋率下降到70%以下,蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。高峰期的产蛋率与全年的产蛋量呈强正相关: 产蛋高峰,鸡蛋供应量大,蛋价降低;产蛋低谷,鸡蛋供应不足,蛋价回升。

根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测,最新2016年7月后备鸡存栏量为2.82亿只,较6月增加5.65%,同比增加5.18%。从规模方面来看,5万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加,5万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存量增加,10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减少。而2016年7月在产蛋鸡存栏量为12.50亿只,较6月减少0.70%,同比去年大幅增加8.86%。从规模方面来看,5万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加,5万只-10万只规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量增加,10万-50万规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量减少,50万以上规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡存栏量变化不大。根据我们的研究,鸡蛋期货对于后备鸡,尤其是育雏鸡的补栏环比情况更加敏感。2015年10月份至2016年6月份,整体后备鸡的补栏情况非常积极,根据我们在五月份对河北山东两个省份鸡蛋产业链的调研,我们得知今年鸡苗厂的销售情况非常良好,个别厂商在今年的销售情况出现了同比15%-20%的增长幅度。随着鸡苗的陆续开产,从今天开始到2017年1月份鸡蛋的现货价格表现上涨乏力。   图1:鸡蛋生产周期 数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心 数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心

与蛋价表现更加息息相关的是,一般来说,在产蛋鸡的鸡龄结构越年轻,当前在产蛋鸡生产的供应高峰将越持久,价格上涨的难度越大。从最新的蛋鸡鸡龄结构来看,2016年7月份鸡龄结构呈现“年轻化”特点:1) 2016年7月份后备鸡鸡龄占比为27.15%,相比6月份变动幅度为增加1.92%,其中30-90小鸡占比大幅增加;2) 2016年7月份开产中鸡龄结构呈现“中小码占比多,大码蛋占比少”的特点。小蛋(120-180天)的鸡龄占比为10.39%, 中蛋(180-270天)的鸡龄占比为19.03%, 大蛋(270以上)的鸡龄占比为43.42%;3) 2016年7月份450天以上的即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比为11.96%。年轻的鸡龄结构与蛋鸡的补栏情况相互验证,因此,我们认为, 若9-12月没有因为禽流感发生大面积扑杀的情况下,供应压力将逐步呈现。

图2:鸡蛋主产区月度均价、后备鸡补栏以及在产蛋鸡存栏

数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心 《鸡蛋现货季节性走弱,JD1701将跌破3200》数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心

图3:蛋鸡鸡龄占比 数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心 数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心

2.中秋需求旺季炒作退潮

由于鸡蛋现货不易储存造成库存极低(如东莞信立农批市场都是当天或隔天就将全部余货降价销售),且需求有明显的淡旺季,因此极易出现供需错配,这反映到价格上则是呈现出明显的季节性波动特点。我国大部分地区在七八月天气炎热,高温容易蛋鸡产蛋率下降10-20%,而八月份又是中秋节前集中备货的时节,加之九月份学校即将开学、食堂对现货有集中采购的特点,因此,中秋节前10天-15天左右,现货采购进入最热销时点,此时往往是现货的最高点。从今年的实际表现上看,9月3-4日,主销区北京的现货价格出现了大约200点幅度的下跌,目前全国贸易商已经形成共识:主销区价格已经高位触顶,现货价格走低不可避免。与此同时,东北主产区也开始逐步停收应对即将到来的价格季节性走弱。

3.饲料成本易跌难涨,后期养殖成本稳中有降

USDA大豆优良率升至73%创纪录水平,往年生长末期优良率一般下降,美豆丰产在望,一些私人预测机构认为美国大豆平均单产将超过50蒲式耳/英亩,高于美国农业部月初预估的48.9蒲式耳/英亩。美豆季节性低点或未见,有继续震荡探底的可能,先观察930-950美分区域的支撑情况,市场普遍认为可能跌至920美分附近,但大多认为不会再大跌,应该会保持在900美分上方运行。G20峰会影响华东油厂开机率,及9、10月大豆到港量少,油厂缺豆停机将增加,9月份油厂开机率将继续下降,9月份生猪、肉鸡养殖业还将继续恢复,加上中秋、国庆节前市场仍有备货需求,9月下半月至10月份豆粕供应或将偏紧,贸易商谨慎看多9月下半月及10月份豆粕行情及基差,有意逢低补库,刺激了近期豆粕成交量,上周以来豆粕成交量明显放大,油厂库存有所消化,山东及广东一些油厂提货开始趋紧。我们认为,美豆持续下跌后或有技术反弹,加上因油厂开机率降低,9月中下旬国内豆粕供应可能区域性趋紧,一旦货源出现偏紧,豆粕现货或有望迎来阶段性反弹的可能,但鉴于美豆丰产压力大,预计豆粕即使反弹,空间也有限。

饲料里面,约60%-62%是玉米,16%-22%是豆粕。对于一只500天的鸡计算,生长期跟产蛋期共需消耗饲料97+26=123斤,生产35斤鸡蛋。如果按照后期豆粕再次下跌200元/吨来计算,则有200元/吨*123斤*20%/(2000*35斤)=0.07元/斤=70点(鸡蛋期货),相当于豆粕价格在目前基础上再跌70点,鸡蛋期货的成本是下降70点。但由于玉米在饲料的占比更大,且玉米上行空间极其有限,因此从理论上讲,仅从成本端的测算可以促使鸡蛋期货价格下跌70点。

而从逻辑上,若发生供大于求时,成本端的下降,将造成鸡农养殖成本下降,进而鸡民对老鸡的淘汰正常进行而不是发生提前淘汰或者超量淘汰,这就加重并延长了供应端对价格的压力。   图4:鸡蛋、玉米、豆粕折合盘面价格 数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心 数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心

4.技术上仍处于下跌趋势

从盘面上看,期货价格比现货价格提前近2个月触顶出现了增仓、震荡下跌走势,期间期货价格对现货出现的高达1200点的季节性反弹无动于衷,可见空头主力的资金力量强大,对盘面有较好的控盘能力。当前JD1701的KD指标在20~30,处于超跌状态,并有拐头向上迹象,容易吸引抄底资金入场。因此,从技术上,适合逢高做空。

图5:鸡蛋1701近期走势图

数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心

图6:鸡蛋基差 数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心 数据来源: Wind资讯 广发期货发展研究中心

5.总结

综上所述,由于上半年积极的蛋鸡补栏,8月到12月的供应端压力大增;而接下来鸡蛋将处于长达3个月的消费淡季,鸡蛋现货价格可能出现明显大跌,一旦基差修复较为理想,那么期货价格将再创新低,跌破3200点。

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