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[国海良时2队]现货季节性高点已现,期价仍有下跌空间

报告摘要:

u策略概述及因素分析

单边做空1701及1705逻辑

1、9月季节性下跌:

季节性来看鸡蛋价格9月初之后的下跌幅度客观。驱动主要来自气温转凉是的产蛋率的回升加上食品厂备货的结束。

2、供应后期将大幅增加,将使得9月份开始的季节性下跌幅度和时间都较长:

新开产存栏9月开始增量较大,预计持续到12月份而可供淘汰鸡量相对较少。

3、成本端主要原料玉米看空

u交易策略

单边做空1701及1705策略

JD1701建仓目标点位3400附近逢高空,向下第一目标位3200,第二目标位3000.止损位3500。

JD1705减仓目标点位3200附近逢高空,向下第一目标位3000,第二目标位2800.止损位3300

u风险控制

单边做空的风险点在于成本端玉米及豆粕的异常大幅波动,通过止损和仓位设置严格控制风险。

一、策略逻辑因素分析

1季节性规律决定现货将逐渐下跌

鸡蛋的季节性规律非常明显,夏季高温使得产蛋率下降是夏季季节性上涨的主要驱动,9月初左右,天气气温的下降加上食品厂备货的结束,使得价格拐点在此时出现。

鸡蛋的季节性规律非常明显,夏季高温使得产蛋率下降是夏季季节性上涨的主要驱动,9月初左右,天气气温的下降加上食品厂备货的结束,使得价格拐点在此时出现。

历年季节性幅度的统计(单位:元/500kg): 年份 供应环比(9月到1月) 7月低点到9月高点 9月高点到之后低点下跌幅度 2010 减少 1250 875 2011 大幅增加 1615 2005 2012 持平 1445 880 2013 持平 1630 950 2014 减少 1255 800

根据历年季节性判断,供应大幅增加的年份,9月高点之后的现货下跌幅度较大,且持续时间较长,可参考11年走势。

2供给将大幅增加使得下跌幅度较大

产蛋率规律-产蛋阶段大致可分为三个阶段:

1、产蛋上升阶段

大约19周开始产蛋,鸡群产第一枚蛋开始至25周,为产蛋上升阶段。前两周产蛋不正常,表现为产蛋间隔时间长,产双黄蛋、软壳蛋、异状蛋和小蛋。

2、产蛋高峰期

从产蛋第26周开始到产蛋的第45周,产蛋母鸡进入产蛋高峰期,产蛋率在90%左右。

3、产蛋后期

从产蛋46周开始到产蛋72周为产蛋后期。产蛋高峰过后,每周产蛋率下降0.5—1%,至产蛋的52周,产蛋下降到70%左右,该阶段体重、蛋重略有增加。72周之后产蛋率下降明显,养殖利润不是很好的情况下通常选择淘汰。

现货季节性高点已现,期价仍有下跌空间

判断将针对第一及第三阶段的存栏变化趋势进行分析,具体将通过鸡苗价格和父母代存栏情况来分析:

新产阶段及淘汰鸡存栏判断:

2016年9月,新产阶段对应补栏鸡苗大约对应的是2016年3、4月补栏的鸡苗。2016年12月份对应的是7月份补栏的鸡苗。2016年9月,500天蛋鸡阶段对应补栏鸡苗大约对应的是2015年4月补栏的鸡苗。2016年12月份对应的是2015年7月份补栏的鸡苗。

新开产部分鸡苗对应价格较高,而500天鸡龄对应鸡苗价格处于弱势下跌区间。如果父母代存栏变化不大,则表明新开产明显高于处于待淘的存栏。

在产父母代情况显示新开产时对应在产父母代存栏低于500天鸡龄对应父母代存栏。

在产父母代情况显示新开产时对应在产父母代存栏低于500天鸡龄对应父母代存栏。

新开产对应父母代种蛋利用率明显高于500天对应种蛋利用率。使得鸡苗供应端新开产大于500天鸡龄。

新开产对应父母代种蛋利用率明显高于500天对应种蛋利用率。使得鸡苗供应端新开产大于500天鸡龄。

所以新开产将在9-12月份大幅增加,淘汰量相对偏少。供应将明显增加,即使发生部分淘汰也无法扭转。

所以新开产将在9-12月份大幅增加,淘汰量相对偏少。供应将明显增加,即使发生部分淘汰也无法扭转。

3玉米新粮上市,蛋鸡饲料有下跌空间,将增加鸡蛋下跌幅度。 玉米现货价格前期又一波小幅反弹,是因为陈粮局部、短期青黄不接造成,持续时间不会太长。后期价格市场化后价格将反映大库存的背景,认为玉米现货将逐渐走低。

玉米现货价格前期又一波小幅反弹,是因为陈粮局部、短期青黄不接造成,持续时间不会太长。后期价格市场化后价格将反映大库存的背景,认为玉米现货将逐渐走低。

由于成本端饲料随着玉米新粮的上市有下跌空间,我们认为即使价格低到一定程度,存栏增加趋势不会改变。我们可以大体测算下鸡蛋现货价格对淘汰的影响以及,对存栏的影响。

从下图可以看出不同鸡蛋价格对应淘汰点不同。

玉米的下跌将会使得收益曲线上移。鸡蛋现货价格在2.8时从下图可以看出,饲料价格对于淘汰临界点影响很明显,如果玉米下跌较多,豆粕价格波动不大,后期引发集中淘汰的现货价格对应较低,下跌空间被扩大。

玉米的下跌将会使得收益曲线上移。鸡蛋现货价格在2.8时从下图可以看出,饲料价格对于淘汰临界点影响很明显,如果玉米下跌较多,豆粕价格波动不大,后期引发集中淘汰的现货价格对应较低,下跌空间被扩大。

现货季节性高点已现,期价仍有下跌空间

4总结

随着9月份的季节性下跌,养殖户延迟淘汰会持续一段时间,集中淘汰后的存栏变动幅度低于往年。3、4月份左右补栏的蛋鸡9月份开产,这部分的增量相当可观。目前期货价格从基差的角度仍有空间。

二 操作策略

单边做空1701及1705策略

JD1701建仓目标点位3400附近逢高空,向下第一目标位3200,第二目标位3000.止损位3500。

JD1705减仓目标点位3200附近逢高空,向下第一目标位3000,第二目标位2800.止损位3300

三 风险控制

单边做空逻辑均建立在鸡蛋供应大幅增加需求平稳的基础上,风险点在于通货膨胀的大幅上行及成本端的大幅上升。通过操作策略中的止损设置控制风险。

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