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[中电投先融]焦炭9月投资策略—先融期货

摘要:

(1)从季节性来看,国内主要港口价格9月较8月出现上涨的可能性偏低,因而我们认为9月焦炭可能属于淡季模式。

(2)从当前焦炭主要影响因素来看,尽管焦炭上下游库存处于相对低位,但港口则存在一定的库存积压现象,我们预计在消费淡季的模式下,尽管上下游低库存可能对价格存在一定支撑,但是港口库存的持续走高说明下游采购并不积极,此外美联储加息时间窗口或将临近,这对于1月合约仍存在一定压制。

(3)从焦炭空间结构、资金成本来看,我们认为焦炭J1701短期仍需要关注1250-1280附近压力,特别是前期高点(1288)不能有效突破,则从形态上来看,焦炭仍可能有回调,若价格进一步走低,下方可首先关注1220-1240附近支撑,重要支撑位需关注1160-1200附近。

(4)我们建议9月J1701仍可维持震荡偏空思路,第一入场区间1250-1290附近,下方可关注1200-1240附近支撑,若1200-1240附近亦转为压力位,则可顺势加仓,下方可关注1160-1180附近支撑,若1160附近亦转为压力位,则目标价位可看至1080-1120附近。

一、9月焦炭现货上涨概率偏低

我们选取了国内较有代表性的天津港(600717,股吧)山西产一级冶金焦作为考察对象,通过对2009年至今的数据进行分析,发现9月焦炭的价格上涨概率较低,且从期间涨跌比来看,明显亦偏低,暗示焦炭价格不但在9月跌多涨少,而且下跌幅度亦可能较大,因而总的来看,我们认为9月焦炭价格下跌的可能性较大。

19月焦炭价格变动情况(元/吨)

价格类型 上涨概率 期间涨跌比 天津港一级冶金焦(山西产)0.140 0.082

数据来源:Wind,先融期货注:价格变动为当月末相对于上月末

二、焦炭市场主要影响因素分析

1、仓单库存小幅增加,上下游库存偏低下港口库存出现一定积压

1:大商所焦炭仓单注册情况(单位:张)

焦炭9月投资策略—先融期货

数据来源:Wind,先融期货

从大商所焦炭仓单注册历史情况来看,5年中4年出现8月末较7月末仓单增加的情况下9月均价较8月出现了下跌且幅度较大,另有1年注册仓单增加但价格出现了小幅上涨,不过从历史规律来看,8月注册仓单一旦增加,9月价格重心下移的可能性较大。截至8月底,交易所仓单注册20手,较7月末增加20手,如果上述规律成立,我们认为9月接下来价格仍存有下跌的动能。

从天津港、连云港(601008,股吧)和日照港(600017,股吧)库存情况来看,总的来看,当前库存处于历史的相对高位,且8月以来库存出现一定幅度回升。从上游焦化厂库存和下游钢厂库存情况来看,焦化企业库存维持在相对低位,8月出现一个逐步减少之态势,而大中型钢厂库存亦维持在相对低位,不过短期出现了一定的回升苗头。

2:上期所仓库和厂库仓单库存(单位:吨)

焦炭9月投资策略—先融期货

数据来源:Wind,先融期货

3:独立焦化厂焦炭库存(单位:吨)

焦炭9月投资策略—先融期货

数据来源:Wind,先融期货

4:国内大中型钢厂平均库存可用天数

焦炭9月投资策略—先融期货

数据来源:Wind,先融期货

2、美联储加息时间窗口或逐步临近,加息预期将随着时间推移逐步增强

我们知道美联储的加息之路可谓“坎坷”,自2014年11月宣布退出QE以来,近2年时间仅加息过一次,那便是2015年12月,且从首次加息以来近8个月时间也一直没有动静。其中最主要的一个原因是中国和欧洲并没有推出超强宽松政策,致使全球流动性美元并未如期回流美国,以“接手”美国处于“天上”的股市和债市,这使得美联储加息进退两难。此外,从美联储自身加息逻辑来看,通胀目标仍可能是当前美联储加息的一块“心病”,虽然今年上半年随着原油价格的大幅反弹,全球通胀水平有了一定改善,但离美国加息通胀目标仍有一段距离;此外,虽然美国就业市场持续保持良好势头,但非农就业有时也不免放出“幺蛾子”,常常在美联储极有可能加息的关键时刻熄火,这使得美联储进退维谷。

不过今年留给美联储的时间已经不多了,临近岁末,美联储加息窗口可能会随着时间的推移逐步临近,美联储或许会在情况略有“好转”的情况下强行开启加息,就像去年12月那样,尽管加息条件还未完全成熟,美联储碍于自身的信誉也不得不采取行动,所以基于这种认识,市场在今年剩下来的时间里可能会加大美联储加息的炒作力度。早前在杰克逊霍尔年会上美联储主席耶伦和副主席费希尔一唱一和,摒弃了“负利率”政策的选项,并做出了“鹰派”表态暗示年内仍有加息的可能,尽管9月2日公布的美国非农数据逊于市场预期,但仍可支持美联储在年内加息的预期。本月美联储将召开重要的议息会议,在当前美国经济数据向好的情况下,我们预计美联储会在本月会议上将会给出一些加息的暗示,至少从政策态度上会逐渐由“鸽”转“鹰”。

三、焦炭仓价分析

1、焦炭可能的空间分析

5:焦炭J1701空间第一参考系

焦炭9月投资策略—先融期货

数据来源:文华财经,先融期货

6:焦炭J1701空间第二参考系

焦炭9月投资策略—先融期货

数据来源:文华财经,先融期货

我们通过对焦炭J1701的空间分析,认为短期上方需关注前期高点1288附近是否存在强压力,如果存在可顺势沽空,下方可关注1225-1245附近是否存在支撑,若1225-1245附近亦转为压力位,亦可顺势沽空,下方可关注1160-1200附近支撑,若1160-1200附近也转为压力位,下方支撑需看至1100-1120附近。且综合第一参考系和第二参考系,我们认为1160、980属于关键价位,短期密集关键价位可关注1245、1225、1200。

2、焦炭资金成本分析

我们通过对焦炭J1701的仓价分析发现,有接近2.14万手(单边1.07万手,下同)持仓的建仓均价在1220-1270(核心区间1240-1250)附近(如图7第一区间所示),有接近2.9万手(1.45万手)持仓的建仓均价在1210-1280(核心区间1240-1250)附近(如图7第二区间所示),有接近3.42万手(1.71万手)建仓均价在1180-1250(核心区间1210-1220)附近(如图7第三区间所示),所以从资金成本来看,我们认为短期压力在1250-1280附近。

7:焦炭J1701仓价关系

焦炭9月投资策略—先融期货

数据来源:Wind,先融期货

四、结论与操作建议

1、主要结论

(1)从季节性来看,国内主要港口价格9月较8月出现上涨的可能性偏低,因而我们认为9月焦炭可能属于淡季模式。

(2)从当前焦炭主要影响因素来看,尽管焦炭上下游库存处于相对低位,但港口则存在一定的库存积压现象,我们预计在消费淡季的模式下,尽管上下游低库存可能对价格存在一定支撑,但是港口库存的持续走高说明下游采购并不积极,此外美联储加息时间窗口或将临近,这对于1月合约仍存在一定压制。

(3)从焦炭空间结构、资金成本来看,我们认为焦炭J1701短期仍需要关注1250-1280附近压力,特别是前期高点(1288)不能有效突破,则从形态上来看,焦炭仍可能有回调,若价格进一步走低,下方可首先关注1220-1240附近支撑,重要支撑位需关注1160-1200附近。

2、操作建议

根据上述分析我们建议9月J1701仍可维持震荡偏空思路,第一入场区间1240-1290附近,下方可关注1200-1240附近支撑,若1200-1240附近亦转为压力位,则可顺势加仓,下方可关注1160-1180附近支撑,若1160附近亦转为压力位,则目标价位可看至1080-1120附近。

重要声明

本报告中的信息均来源于公开可获得的资料,中电投先融期货投资咨询部力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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