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中信建投2队:短期库存偏低,豆粕存反弹空间

摘要:

8月以来,美豆主产区天气依然良好,截止8月28日当周,USDA大豆优良率升至73%创纪录水平,美豆丰产在望。市场预测机构认为美国大豆平均单产将超过50蒲式耳/英亩,高于美国农业部8月预估的48.9蒲。我们认为在美豆丰产概率极大及季节性供应压力下,美豆季节性低点或暂未出现,有继续震荡的可能,下方低点看到920美分。待美豆探寻到收割低点后,豆价或有技术反弹,主要低位出口需求仍然强劲及9、10月份进口大豆到港口量少,国内油厂开机率降低,国内豆粕后续供应可能区域性趋紧,油厂挺价意愿增强,现货豆粕价格回落空间有限。9月12日USDA报告比较关键,目前市场一致预期美豆产量将大获丰收,一旦报告中美豆产量增幅不及预期,美豆利空出尽,或有望提振豆粕期价出现阶段性反弹。

操作策略

综上,豆粕短期或存在反弹空间。从豆粕1701合约运行趋势看,可在2850-2950区间建立多头,仓位控制在20%,止损位2830,盈利第一目标位3050,第二目标位3200。

一、美豆综合分析

1.美豆行情分析

8月,美豆价格先扬后抑,盘中维持震荡下探收割低点走势,月跌幅达到5.99%。8月上半月美豆主力合约在943线止跌反弹,最高上探1016美分/蒲式耳,因美豆强劲出口数据。8月下半月美豆反弹受阻回落,延续维持弱势下跌走势,盘中创5个月以来低点937美分,主要因当月美国天气良好,农业咨询服务机构对中西部作物巡查结果报告显示种植区大豆生长态势好,市场重新担忧美豆丰产问题。8月USDA报告下调 16/17年度美豆期末库存4500万蒲式耳至 2.6亿蒲式耳,库存消费比 6.6%,回到供需偏紧的预期,远低于市场预期的2.89亿蒲式耳。从日线走势图中可以看出,对大豆丰产的预期在期货价格已经有所反应,正所谓利空出尽显利多;前期美豆大幅度下跌基本上已经透支了新作单产上升的利空,未来价格的走势已经不能简单的从产量来分析了;大豆上市时间、到港数量、库存数量、突发因素等往往是影响后期价格的关键。

基本面看,8月以来由于美国中西部作物地区天气条件良好,大豆作物优良率保持在良好水平,大豆结荚率好于往年。从美国农业部上周四公布的销售报告显示,8月25日止当周,美国2015—2016市场年度豆粕出口销售净增1.21万吨,创下市场年度新低,较之前一周减少81%,较前四周均值减少84%。整体来看,美豆的库存比同期有所减少,豆粕的出口量并没有随产量增加而增量,反而相比之前几周减少了,未来随着供应偏紧及下游养殖需求的回暖,国内豆粕去库存进度或将加快,豆粕期价充分调整后看涨氛围增强。

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数据来源:中信建投期货   

2. 美豆基本情况

8月以来由于美国中西部作物地区天气条件良好,大豆作物优良率保持在良好水平,大豆结荚率好于往年。截止到2016年8月28日,美豆优良率73%,高于上周72%,高于上年同期63%,结荚率94%,上周89%,去年同期91%,五年均值92%。

美国农业咨询服务机构从8月22日起开始经过持续四天考察,8月26日发布最终报告结果显示:预计美国大豆产量将达40.93亿蒲式耳的纪录高位,大豆平均单产为每英亩49.3蒲式耳,高于美国农业部8月供需报告中40.60亿蒲式耳和48.9蒲式耳/英亩的预估值。同时,一些私人预测机构认为美国大豆平均单产将超过50蒲式耳/英亩,其中福四通将大豆单产预估上修至每英亩50.1蒲式耳的纪录高位,美国商品气象集团将今年大豆单产预计为50.1蒲式耳/英亩。由于天气因素良好,大豆优良率保持稳定趋势。未来15天中西部的中部和西部地区可能出现降雨,美豆生长期天气都比较理想,天气预报显示美豆生长最后阶段天气有望保持良好。

目前我们看到美国大豆生长优良率上升至73%,此前四周一直持平在72%,去年同期为63%,是30年同期次高水平。往年生长末期大豆生长优良率一般会下降,今年不降反升,美豆丰产局面基本确立,这令美豆继续承压回落,跌至逾四个月最低,截止8月31日,CBOT大豆11月合约收报于943美分/蒲式耳,较上半月的1008.50大跌65.5美分,较上月末的1003大跌60美分。在9月报告出台前,我们认为在美豆丰产预期背景下维持弱势震荡格局,下方支撑暂且看到920美分/蒲式耳。

3. 美豆内陆基差分析

在美国现货市场看,现在美豆内陆基差是有小幅回落,但现货整体还是跟随期货的上涨。之所以出现这样的现象,是因为在美大豆没有收获之前,现货市场的大豆供应量是偏紧的,但同时又有期货市场上丰产的远期预期,导致了期货价格下跌,但现货市场上又惜售,在新作物产出之前,现货价格并没有出现较大下跌,从而出现了基差扩大的现象。随着收获季节到来,期货合约的临近,期现基差会进一步缩小。

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二、短期豆粕上涨可能性较大数据来源:中信建投期货

1. 国内到港大豆量有下降趋势 ,大豆供应面吃紧

从8月24日消息看,海关总署公布的数据显示,中国7月进口大豆量同比下滑18.35%,但今年1—7月我国大豆进口总量同比增加3.84%。7月,巴西和阿根廷仍是我国最大的进口来源地,7月从巴西的进口大豆量同比减少逾6%,而阿根廷的大豆进口量则较去年同期大幅下滑28.85%。

8月国内到港进口大豆量预计为741万吨,低于7份实际到港量762万吨,较去年同期的779万吨下跌4.72%。因中国放慢大豆采购速度,预计未来两月大豆到港量将继续下滑,9月预期570万吨,10月份预期580万吨,较上月预计下滑80万吨。9、10月份进口大豆原料供应可能偏紧,但还要看国储大豆拍卖情况,国储豆拍卖将补充9、10月份部分压榨需求。

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从进口大豆压榨利润看,2016年8月同比降低,但环比小幅上升。预计随着美豆上市,供应压力主导下,进口大豆价格会比目前价位稍低一些,对于压榨企业而言,进口压榨利润还会继续走高。数据来源:中信建投期货

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2.油长库存呈下降趋势数据来源:中信建投期货

国内的库存数据看,油厂大豆库存和豆粕库存在9-12月将呈下降趋势,预计豆粕供应压力不大。本月在大部分时间里,除广东珠三角外,其它地区豆粕供应充足,其中东北、华北、华东、山东地区豆粕供应量压力较大,虽然本月因正常刚需的恢复,油厂豆粕库存量处于缓慢减少过程,截止8月28日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量80.95万吨,低于7月末的库存高峰93.23万吨的水平。

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3.猪饲料提振豆粕需求数据来源:中信建投期货

2016年1-7月,鸡料累计产量91.39万吨,较上年同期的78.61万吨,增长16%;猪料累计产量90.49万吨,较上年同期的88.85万吨,增长2%。全价饲料累计产量257.83万吨,较上年同期的239.31万吨,增长8%。一季度禁养限养政策的推进,导致生猪产出增长的缓慢,使猪肉出现了中期上的供应偏紧,我们认为猪价后期依然会有上涨空间,对豆粕的需求量会增加。从季节性看,猪料产量三四季度有望出现明显增长,因此对豆粕需求提振最大的弹性空间来自猪料。

8月豆粕成交量为357.11万吨,较7月155.25万吨上涨130.02%,主要是经过6、7月份较长时间观望和消化库存,饲料厂及贸易商手中库存有所减少,加上上半月豆粕价格反弹,刺激买家逢低补货。9月2日当周,豆粕成交总量仅106.125万吨,较上周的59.853万吨上涨77.31%,其成交量处于偏高水平,主要因9月份大豆到港量大幅下滑,买家担忧豆粕供应趋紧,且中秋国庆节前下游有补货需求,加上目前豆粕价格温和回落,买家采购较为积极。目前贸易商谨慎看多9、10月份豆粕行情及基差,有意逢低补库,8月25日以来,豆粕日成交量在21万吨,处于较好水平,豆粕库存有所消化,部分地区提货开始趋紧,多数油厂8月预售一些9、10月份基差合同,暂无销售压力,令油厂挺价意愿较强,对豆粕形成支撑,现货价格或强于期货价格,较为抗跌。

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数据来源:中信建投期货

三、基差分析

本周期现价差小幅走低,现在基差回落至202元/吨附近,主要因随着交割月的临近,近期现货价格回落幅度大于期货幅度,说明市场对利空的消息已经消化在价格当中,远期豆粕回落有限。

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四、美豆持仓分析数据来源:中信建投期货

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示,投机机构在大豆期货和期权市场减持净多单。截至8月30日,投机机构在CBOT大豆期货持有净多单117387手,较上周减少20182手,与今年6月7日创下210051手净多单记录相比基本减半,说明已经有部分投机商获利出场。但从持仓数据看出,虽然有部分投机商获利出场,净多单与4月份之前相比依然维持在高位,尤其在美豆处于相对低位的时间点,看多的投机商占多数。

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后市展望数据来源:中信建投期货

综合上述,8月以来,美豆主产区天气依然良好,截止8月28日当周,USDA大豆优良率升至73%创纪录水平,美豆丰产在望。市场预测机构认为美国大豆平均单产将超过50蒲式耳/英亩,高于美国农业部8月预估的48.9蒲。我们认为在美豆丰产概率极大及季节性供应压力下,美豆季节性低点或暂未出现,有继续震荡的可能,下方低点看到920美分。待美豆探寻到收割低点后,豆价或有技术反弹,主要低位出口需求仍然强劲,以及9、10月份进口大豆到港口量少,国内油厂开机率降低,国内豆粕后续供应可能区域性趋紧,油厂挺价意愿增强,现货豆粕价格回落空间有限。9月12日USDA报告比较关键,目前市场一致预期美豆产量将大获丰收,一旦报告中美豆产量增幅不及预期,美豆利空出尽,或有望提振豆粕期价出现阶段性反弹。

操作策略

综上,豆粕短期或存在反弹空间。从豆粕1701合约运行趋势看,可在2850-2950区间建立多头,仓位控制在20%,止损位2830,盈利第一目标位3050,第二目标位3200。

风险控制:

1、美国大豆丰收超出预期

2、国内豆粕需求低迷不振,恢复缓慢

3、美国9月加息,美元走强压制美豆价格

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