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混沌天成铁矿石策略:i1701合约逢高沽空

铁矿石策略:i1701合约逢高沽空

 

要点:

l  供给端四大矿山上半年供应过剩不明显,下半年四大矿山供给环比增量在乐观估计下预计约有4000万吨,抑制远月矿石价格。

l  需求端钢厂利润处年内较高水平并已保持较长时间,持续推高钢厂生产积极性,在环保及限产干扰下,后期钢厂继续扩产空间有限。

l  黑色系核心矛盾目前仍在钢材。前期去产能等利多因素拉动减弱,市场关注需求旺季兑现、钢材库存是否持续累积、去产能及环保实际影响程度几何。

 

混沌天成研究院

黑色产业研究所

 2016年9月7日

 

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一、宏观概述

Ÿ   从趋势来看,虽然今年GDP呈现企稳态势,但其下滑趋势难以改变,第三产业贡献率继续提高,固定资产投资增速持续下降,表明国内经济结构转型持续进行。

Ÿ   8月制造业PMI数据好于预期,处于50荣枯线上,表明短期需求尚可,但对黑色商品拉动有限,市场更为关注9-10月旺季能否兑现。

二、铁矿石供给

Ÿ   港口库存处于年内高位,疏港量未见明显增量。港口资源依旧较为充足,短期港口库存难见明显下降。

图表1:铁矿石港口现货库存(单位:万吨,周)

资料来源:wind,混沌天成研究院

Ÿ   四大矿山产量2016下半年产量预计基本与2015年持平,环比2016年上半年略有增加。预计下半年四大矿山总产量在5.6亿吨左右,较上半年增长2500万吨。在当期较高港口库存下,此增量对矿石价格形成一定压力。

图表2:2016年四大矿山铁矿石产量及预测(单位:万吨)

资料来源:wind,混沌天成研究院

Ÿ   根据历史钢厂开工率及普氏价格和铁矿石供给量的相关关系,对下半年铁矿石供给过剩情况进行评估,结果如图表3。预计下半年铁矿石价格将在50-60美金/干吨区间运行,钢厂开工率维持在80%左右,故铁矿石存在至少2500万吨以上的过剩量。

图表3:下半年全球铁矿石供给(单位:万吨)

资料来源:wind,混沌天成研究院

三、铁矿石需求

Ÿ   钢厂开工率处于年内相对较高水平,同时日均生铁产量较年初有显著提高。目前来看,在高利润驱使下,可复产高炉基本已恢复生产,叠加去产能大背景,后续产量继续扩大空间很有限。

图表4:钢厂开工率与生铁日均产量(单位:%,万吨)

说明: 179453674284815191.png

资料来源:wind,混沌天成研究院

四、钢材供需

因钢材仍是黑色系核心矛盾,故钢材供需情况对黑色系各产品有显著影响。

Ÿ   从表观需求来看,因去年同期基数较低,今年6-7月表观需求同比转正,但下游消费具有连贯性,难以出现爆发式增长,从目前调研来看旺季订单环比改善有限。而当前社会库存连续7周增加,短期对钢材价格形成抑制。需注意库存增量多在华东的杭州及周边地区,主要是受G20峰会影响,关注会后华东需求释放及库存消化情况。

图表5:全国钢材表观需求量(单位:%,万吨)

说明: 213537571667214280.png

资料来源:wind,混沌天成研究院

Ÿ   从供应来看,钢厂今年整体目标已有变化,从“保现金流”转为“保利润”,会出现在有利润的情况下也会调整产量,以维持合理的库存和利润水平。加之供给侧改革、环保组视察及多个会议限产等行政性因素干扰,钢材的供给存在一定不确定性,预计下半年粗钢产量继续上升空间较为有限。

五、总结

整体来看,尽管现阶段基本面矛盾不突出,但前期去产能等利多因素拉动效应明显降低,盘面走势趋弱,市场更关注需求旺季兑现、钢材库存、去产能及环保实际影响程度。而黑色商品中铁矿石供给过剩较为确定,成为相对安全的空头配置对象,因此建议可逢高沽空铁矿石01合约。

六、交易策略

操作:在430元/吨及以上价格区间逢高卖出i1701合约,止损可考虑450元/吨左右,短期在400元/吨附近可获利了结。

风险提示:

1、8月信贷等经济数据出现超预期利好;

2、G20峰会后华东地区需求放量,库存明显下降,旺季需求好于预期;

3、环保组巡查及限产对钢厂生产影响超预期。

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