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招商期货2队 :中期做空鸡蛋1701合约

策略描述

考虑到9月之后商品代在产蛋鸡存栏同环比出现增加,供给压力较大。饲料成本端呈现远期贴水格局,成本支撑较弱。现货处于季节性转弱的拐点,主力贴水现货幅度处于正常水平,仍未反映存栏增加的压力。因此我们建议中期做空鸡蛋期货合约。

操作建议

空jd1701

开仓区间

3350-3500

建议仓位

20%

目标点位

3000

止损点位

3600

收益风险比

2.4:1

因素分析

19月后在产蛋鸡存栏同环比增加,未来供给压力大

由于2014、2015年连续两年蛋鸡养殖利润维持高位,养殖户补栏积极性被大大调动,新的资金进入养殖产业,已有规模的企业也纷纷扩建,自2015年8月以来,商品代鸡苗销量持续维持高位,16年上半年甚至出现“一苗难求”的情况,鸡苗价格攀升至4元/羽以上。根据华都峪口禽业并结合调研数据,2016年1-7月份商品代鸡苗销量累计同比增加40%。按照蛋鸡产蛋期500天计算,我们可以加总前5个月至前17个月鸡苗补栏量来确定在产蛋鸡存栏量。从在产蛋鸡存栏来看,9月份之后商品代在产蛋鸡存栏将出现同环比增加。同时从目前市场大小码鸡蛋价差来看,处于历史同期的高位,侧面说明当前市场小码蛋偏多。从蛋码结构,中小码占比较大,也说明后期鸡蛋供应较为充足。

1:商品代鸡苗销量(万羽)                     2:在产蛋鸡存栏(万羽)

资料来源:华都峪口禽业,招商期货研究所

2.饲料成本远期贴水,成本支撑较弱

从原料成本角度来看,玉米占60%、豆粕占20%,构成主要的饲料成本。玉米由于16/17年度实行“市场定价+价补分离”新机制,远期大幅贴水现货。豆粕亦呈现远期贴水的格局。这样远期的饲料成本较低,成本支撑较弱,即使未来蛋价出现下跌,离促发淘汰的价格点还有较大的距离。

3:饲料成本(元/吨)                           4:玉米及豆粕远期曲线

 

资料来源:Wind,招商期货研究所

3、现货迎来季节性拐点,主力贴水处于正常水平

鸡蛋现货有着较强的季节性规律,当前鸡蛋现货价格处于中秋节前最高点,随着中秋备货需求结束、天气逐步转凉,鸡蛋现货价格将出现季节性下跌,幅度在0.8-1元/斤。从主力1701合约升贴水来看,1701合约贴水现货600元/500千克,反映了季节性现货下跌的预期,但基本还是在正常的预期范围之内。还未反映未来蛋鸡存栏继续攀升带来的压力。

5:鸡蛋现货季节性图                           6:鸡蛋 1701合约升贴水

资料来源:Wind,招商期货研究所

  

风险点

1.现货季节性下跌慢于预期。

2.鸡苗质量不足引起的产蛋性能缺失。

 

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