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瑞达期货1队:聚乙烯策略

­                          2016年十大研发团队比赛—聚乙烯策略报告

 

内容提要:

1、石化定价维持高位,对期现市场有一定的支撑

目前石化利润处在目标盈亏线附近,在原料价格没有出现大涨大跌的情况下,预计塑料价格下跌空间有限。

          

2期货微贴水现货,限制其下跌幅度

从期现价差来看,关注石化定价情况,若石化出厂价格稳定,将限制期货价格下跌,若在消化库存期间,石化出厂价格下调,期货价格或小幅跟跌,但需求旺季的提振下,商家低价备货,仍有望支撑价格重回涨势。

 

3后市整体供应中性 新增产能投放利好近月利空远月

8-9月份受延长中煤、天津大乙烯等装置检修,G20峰会部分装置停车等影响,市场供应出现减少,社会库存及石化库存下滑。G20峰会结束后,华东地区下游工厂重新返厂开工,预计对市场库存将进一步消化,且旺季到来市场需求增加,而新增产能投放推迟,预计第四季度整体供应将维持中性或偏紧态势,对1月价格有一定的支撑作用。而新增产能装置投产推迟,预计第四季新增产能装置投产对1月合约影响有限,因12月份1月合约逐步进入交割月,而新增产能装置启动应该也要在11-12月份左右,产品的释放一般也要早12月份以后,对1月影响有限,主要还是影响5月合约。所以相对来说利好1月较利空5月合约。

 

4、下游消费旺季 需求回暖

进入九月份随着下游消费旺季到来下游需求略有回升,包装膜,中小型企业开工在50%-70%,大型企业开工稍好,在80%-90%。 农膜需求继续增加,厂家的订单较前期有所积累,厂家的开工也小幅提升。在装置停车及需求回升的共同作用下,价格有望维持偏强震荡。

 

5、策略方案

单边操作策略                           套利操作策略

操作品种:  聚乙烯                     操作品种:  聚乙烯

操作合约 :1701                        操作方向 :多17011705

操作方向 :买入                        入场价区:200-400

入场价区:8400-8600                    资金占用 :30% 

资金占用 :30%                         操作手数 :550

操作手数 :500                         止损价区:0

止损价区:8000                         目标价区 :900-1000

目标价区 :9500-9800

 

因素分析

一、石化利润维持在盈亏线 价格下跌概率较小

截至2016520日,石化成本利润在910/吨左右,聚乙烯产品价格却偏弱走势,石化的利润空间不断被挤压,因为石化理论盈亏线在1000/吨,一般在利润被挤压到1000附近时石化通常会进行保价保利润措施。从下图中可以看出201511月聚烯烃市场加速下跌,20151117日,中石化销售总部正式下文,要求中石化各大区销售公司合成树脂部执行“保量保价”,利润开始出现回升,期现价格筑底反弹;20165月底石化利润又一次被压缩到1000下方,期价跌到7760/吨后开始出现反弹,目前利润重新回到1000上方至1200,处在盈亏线附近,若上游原料没有出现大幅度下挫,塑料价格下跌的空间有限。

                                                              数据来源:隆众网

 

二、期货略贴水现货 或限制其下跌空间

从期现价差来看,我们选取塑料期活跃合约与华东现货价格的价差来预测两者后市可能走势。截至201696LLDPE的期现价格贴水现货415/吨,LLDPE1701合约略贴水与现货,关注石化定价情况,若石化出厂价格稳定,将限制期货价格下跌,若在消化库存期间,石化出厂价格下调,期货价格或小幅跟跌,但需求旺季的提振下,商家低价备货,仍有望支撑价格重回涨势。

 

数据来源:万德资讯

 

三、后市整体供应中性或偏紧态势

截至831日四大地区部分石化库存在7万吨左右,整体维持在年内中等水平。主要受兰州石化全密度,延长线性,天津联合、中沙天津线性,沈阳化工线性等装置的停车影响,石化整体库存总量近一个月持续降低。目前市场装置平均开工率在86%左右。而社会库存方面,近两个月需求淡季及塑料价格走高后,终端利润跟进不足,需求谨慎,社会库存虽然短期出现减少,但仍处在中等偏上水平,但随着第四季度,需求旺季的到来,预计整体供需呈现平衡或偏紧态势,对价格有一定的支撑。

后市装置情况来看,为了应对煤制产品的冲击,部分生产企业积极研发提升产品性能,其中齐鲁石化线性产品计划产量降幅最为明显,从2014年的6000-7000/年,下降至今年8月份的520/年左右,产品的升级减少了煤制烯烃给线性带来的供应压力。装置检修方面,8-9月份检修装置较多,兰州石化在8月中旬至10月份期间全套装置检修;天津联化12万吨/年线性812日开始检修,计划检修43天;天津大乙烯60万吨/年的线性和低压装置,814日开始检修,计划检修42天;延长中煤30万吨/年的全密度装置,81号检修,计划检修30-45天。G20峰会期间华东上海赛科,镇海炼化等装置停车,其中涉及塑料产能约2.87万吨。

总体来看,9月份在装置停车及检修利好下,供应压力进一步放缓,而需求回暖对减缓了社会库存压力。但9月份9月合约交割,交割后流入市场对市场或有小幅的压力,对价格有一定的压制,但在库存缓慢释放及需求回暖的态势下,第四季度价格仍有上行空间。

产量方面:20167月国内PE产量约124.28万吨,累计总产量为835.41万吨。20167月产量环比增加4.6%,同比增加12.35%。其中LLDPE产量52.39万吨,LDPE产量17.62万吨,HDPE产量54.27万吨。8-9月份在装置检修影响下,PE产量将有所减少,对价格有一定支撑作用。而新增产能方面,中天合创60万吨产能计划投产,具体时间尚未确定,但新增产能装置在第四季度投产后预计对5月供应压力影响较大,1月在12月份就逐步进入交割月,而新增产能投放,预计最迟也要到12月份以后。

进口方面:20167PE进口77.9万吨,环比增加2.16%,同比减少1.75%。全年累计进口558.39万吨,同比减少3.11%LDPE进口16.7万吨,环比增加7.26%,同比减少5.92%,今年累计121万吨,同比减少3.75%HDPE进口41.05万吨,环比减少1.49%,同比减少1.86%,今年累计297.79万吨,同比减少0.91% LLDPE进口20.15万吨,环比增加6%,同比增加2.23%,今年累计139.67万吨,同比减少6.94%

从数量上来看,进口趋势近期没有很明显的变动,受人民币贬值影响,进口货源成本相对较高,后期美金贸易商可能订货的意向可能不会太强,进口量或延续相对减少的态势。

 

聚乙烯社会库存走势图

装置开工率

QQ图片20160831172118.png

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图表来源:隆众石化

 

 

 

PE进口数据

            PE产量

                                        数据来源:万德资讯

 

石化名称

生产装置

产能

安排计划

兰州石化

老全密度装置

6

2013518日停车检修至今

陕西延长中煤榆林

PE装置

60

81日起陆续开始检修,计划检修3045

兰州石化

全密度装置

30

85日至101日间停车检修

兰州石化

HDPE/LDPE装置

37

计划811日至108日间停车检修

沈阳化工

LLDPE装置

10

815日停车检修,计划检修30

天津联合

LLDPE装置

12

813日停车检修,检修时间在40天左右

中沙天津石化

PE装置

60

813日停车检修,检修时间在40天左右

扬子石化

HDPE装置C线

7

91日停车,开车时间待定。

中煤榆林

全密度装置

30

92日因临时故障计划停车,预计停车时间一周左右

上海金菲

HDPE装置

15

93日晚间停车,开车时间待定

茂名石化

LDPE装置

11

2# 装置94日按计划停车3-5

 

 

 

 

 

 

 

 

图表来源:隆众石化

四、下游需求回暖

近期下游需求略有回升,包装膜,中小型企业开工在50%-70%,大型企业开工稍好,在80%-90%。但工厂订单一般,暂无好转迹象,厂家采购谨慎,多根据订单随用随拿,厂家库存周期较前期略长,但不明显。 农膜需求继续增加,厂家的订单较前期有所积累,厂家的开工也小幅提升。 所以整体上看短期库存供应虽有增加,但在装置停车及需求回升作用下,供应压力将得到缓解,后市在需求旺季带动下仍有望走强,特别是G20峰会过后,华东地区下游重新开工,预计第四季度在LLDPE产量新增供应增长有限,旺季农膜地膜等需求增加的环境下,有望提振1月合约价格走强,而5月份受春节的影响,提振力度有限。

 

数据来源:万德资讯

      五、总结

整体来看,上游原油和乙烯价格8月份走强,后市来看,原油美联储加息及欧佩克会议的不确定性,预计原油价格维持区间震荡,乙烯预计上涨空间有限,但上游原料与塑料价格走势短期相关性转弱,预计塑料还是回归供需面分析。现货市场方面,线性库存压力不大,维持在中等水平,对价格有一定的支撑作用,再加上天津大乙烯、延长中煤等多套装置检修,G20峰会期间部分装置停车,新增产能投产延迟, LLDPE市场的供应压力有限,对投资者心态起到一定的支撑。第四季度是农膜需求旺季,市场订单或有所增加,且短期价格出现回调后,市场或逢低备货,库存有望得到消化,预计后市在需求旺季带动下1月合约价格有望重新走强。而5月合约在新增产能及春节假期的影响下,预计上涨力度有限。

六、技术面

技术上,LLDPE1701合约短期期价测试8400-8600附近支撑,上方测试9500附近压力,第二压力位9800,因短期基本面上库存相对较多,市场存在去库存压力,不排除价格出现回调的风险,所以LLDPE1701合约下方关注8400-8600附近支撑,若期价站稳这区间,可在8400-8600附近介入多单,目标9500-9800,止损8000

 

                                 图表来源:文华财经

七、套利交易

套利方面从近五年的价差来看,整体近强远弱格局明显,特别是9月份后价差扩大时间点逐步开启。往年在9月份之前一般是在200-400区间波动,今年7-8月份受G20峰会及装置停车检修,农膜需求旺季预期等影响,价差提前扩大至500附近。但近期同时面临着L1609合约的交割及价格走高后下游需求尚未大幅启动,导致库存的累积,预计将打压价格大幅上涨的动力。后市在需求旺季回调释放库存后,9-10月份大趋势上有望呈现震荡扩大,所以在200-400区间进行L1701-1705正向套利交易,目标900

                                               数据来源:万德资讯

 

八、交易的风险控制及意外情况处理计划

对该交易可能存在的风险及处理计划如下:

1、不确定性的新增产能实现扩产,新增供应大幅增加;

2、下游需求旺季没有启动导致供需矛盾严重;

3、现货价格继续出现大幅下跌托累近月期货价格;

4、进口量大增,出口减少,导致国内社会库存增加;

5、套利方案采取自下而上的统计分析,其分析基于历史走势,而价格有偏离常规走势的可能;

6、如果行情出现与我们看法相反的走势,我们会根据具体的技术信号以及期价走势变化情况做出应对方案,决定头寸的相关处理。


 

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